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海北藏族自治州(海晏县、门源回族自治县、刚察县、祁连县)
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徐州市(沛县、贾汪区、云龙区、鼓楼区、新沂市、睢宁县、铜山区、泉山区、邳州市、丰县)
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牡丹江市(绥芬河市、穆棱市、东安区、林口县、爱民区、宁安市、西安区、东宁市、海林市、阳明区)
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阳江市(江城区、阳西县、阳春市、阳东区)
通辽市(科尔沁区、科尔沁左翼后旗、科尔沁左翼中旗、库伦旗、奈曼旗、扎鲁特旗、开鲁县、霍林郭勒市)
那曲市(班戈县、申扎县、色尼区、双湖县、嘉黎县、比如县、尼玛县、索县、安多县、巴青县、聂荣县)
汉中市(宁强县、佛坪县、汉台区、洋县、镇巴县、略阳县、城固县、留坝县、勉县、南郑区、西乡县)
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枣庄市(薛城区、市中区、峄城区、台儿庄区、滕州市、山亭区)
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张家口市(桥东区、尚义县、张北县、桥西区、崇礼区、涿鹿县、阳原县、万全区、蔚县、康保县、宣化区、怀来县、赤城县、怀安县、下花园区、沽源县)
喀什地区(莎车县、岳普湖县、伽师县、疏附县、叶城县、塔什库尔干塔吉克自治县、英吉沙县、疏勒县、喀什市、麦盖提县、巴楚县、泽普县)
高盛发布研报称，基于以下因素，该行对中国飞鹤（06186）的基本面看法更为积极：1）2025-2027年婴配粉行业前景趋稳；2）飞鹤在线下和线上渠道的市场份额优势显著，在更高线区域渗透取得扎实进展；3）持续高端化战略支撑更稳健的利润率前景。据此，该行将飞鹤评级从“中性”上调至“买入”，新12个月目标价7.4港元，主要基于：1）上调盈利预测（2025-2027年调整后净利润合计上调46%）；2）基于2026年1.5倍市销率（前1.0倍）提升目标价，潜在涨幅18%（覆盖范围内平均为-4%）。
报告中称，基于该行近期高频跟踪数据和人口模型，结合对日本/韩国历史生育补贴政策的案例研究，由于线下渠道降幅收窄及线上渠道正增长，该行小幅上调2025-2027年婴配粉行业销售额预测。预计行业增长前景趋稳，2025年销售额同比下降3.2%（2024/2023年分别为-4%/-14%），2026/2027年分别为-2.5%/-0.7%。预计0-4岁人口同比降幅在2025-2027年依次收窄至5%/4%/4%（2020-2024年为高速至两位数下降），表明婴配粉行业销量压力减轻。更稳定的行业前景将利好乳制品企业，其中伊利（婴配粉业务占销售额21%）和飞鹤（92%）的相关业务敞口最高，其次为蒙牛（4%）。
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