重生抗战之豫西北传奇|掌握这五大技巧,轻松击败强敌!各观看《今日汇总》
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梅州市(梅江区、梅县区、平远县、丰顺县、大埔县、兴宁市、五华县、蕉岭县)
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衢州市(江山市、开化县、柯城区、常山县、龙游县、衢江区)
遂宁市(射洪市、安居区、大英县、蓬溪县、船山区)
东营市(河口区、利津县、东营区、垦利区、广饶县)
阳泉市(矿区、平定县、盂县、城区、郊区)
宣城市(绩溪县、广德市、泾县、旌德县、郎溪县、宣州区、宁国市)
湖州市(安吉县、德清县、南浔区、长兴县、吴兴区)
荆州市(松滋市、江陵县、洪湖市、公安县、荆州区、石首市、沙市区、监利市)
晋中市(昔阳县、左权县、寿阳县、祁县、介休市、和顺县、榆次区、灵石县、榆社县、平遥县、太谷区)
济南市(槐荫区、天桥区、莱芜区、平阴县、市中区、章丘区、历城区、长清区、钢城区、济阳区、历下区、商河县)
舟山市(普陀区、嵊泗县、岱山县、定海区)
广西壮族自治区
宿迁市(泗洪县、沭阳县、宿城区、宿豫区、泗阳县)
蚌埠市(龙子湖区、固镇县、淮上区、蚌山区、五河县、怀远县、禹会区)
绥化市(安达市、绥棱县、兰西县、海伦市、明水县、肇东市、望奎县、北林区、庆安县、青冈县)
孝感市(汉川市、安陆市、大悟县、云梦县、孝南区、应城市、孝昌县)
新疆维吾尔自治区
莆田市(秀屿区、荔城区、城厢区、仙游县、涵江区)
清远市(连山壮族瑶族自治县、英德市、清城区、阳山县、连州市、佛冈县、连南瑶族自治县、清新区)
长治市(襄垣县、壶关县、武乡县、屯留区、沁县、潞州区、黎城县、潞城区、长子县、沁源县、平顺县、上党区)
常德市(鼎城区、澧县、武陵区、汉寿县、津市市、石门县、安乡县、临澧县、桃源县)
桂林市(灌阳县、叠彩区、临桂区、象山区、龙胜各族自治县、全州县、资源县、阳朔县、荔浦市、永福县、灵川县、兴安县、七星区、平乐县、恭城瑶族自治县、雁山区、秀峰区)
天水市(秦安县、清水县、麦积区、甘谷县、秦州区、武山县、张家川回族自治县)
恩施土家族苗族自治州(鹤峰县、咸丰县、宣恩县、巴东县、恩施市、建始县、来凤县、利川市)
盘锦市(兴隆台区、双台子区、大洼区、盘山县)
儋州市
鹤岗市(工农区、南山区、萝北县、兴山区、向阳区、东山区、绥滨县、兴安区)
海北藏族自治州(刚察县、海晏县、祁连县、门源回族自治县)
澳门特别行政区
扬州市(宝应县、邗江区、高邮市、江都区、广陵区、仪征市)
本溪市(溪湖区、明山区、平山区、桓仁满族自治县、南芬区、本溪满族自治县)
西宁市(城西区、湟中区、城北区、城东区、大通回族土族自治县、湟源县、城中区)
巴音郭楞蒙古自治州(库尔勒市、若羌县、焉耆回族自治县、博湖县、和硕县、尉犁县、和静县、轮台县、且末县)
包头市(昆都仑区、石拐区、达尔罕茂明安联合旗、白云鄂博矿区、青山区、固阳县、九原区、东河区、土默特右旗)
芜湖市(湾沚区、弋江区、鸠江区、镜湖区、繁昌区、无为市、南陵县)
信阳市(光山县、平桥区、新县、固始县、浉河区、罗山县、淮滨县、商城县、息县、潢川县)
保山市(隆阳区、腾冲市、昌宁县、龙陵县、施甸县)
锦州市(凌河区、义县、黑山县、北镇市、太和区、古塔区、凌海市)
兰州市(七里河区、榆中县、西固区、红古区、城关区、皋兰县、安宁区、永登县)
景德镇市(浮梁县、昌江区、珠山区、乐平市)
潮州市(湘桥区、饶平县、潮安区)
厦门市(湖里区、海沧区、翔安区、思明区、集美区、同安区)
丹东市(凤城市、振安区、宽甸满族自治县、东港市、振兴区、元宝区)
新乡市(原阳县、新乡县、长垣市、封丘县、获嘉县、凤泉区、卫滨区、红旗区、延津县、卫辉市、辉县市、牧野区)
玉溪市(通海县、华宁县、澄江市、元江哈尼族彝族傣族自治县、易门县、江川区、红塔区、峨山彝族自治县、新平彝族傣族自治县)
阜阳市(颍泉区、阜南县、界首市、太和县、临泉县、颍东区、颍上县、颍州区)
松原市(乾安县、宁江区、扶余市、长岭县、前郭尔罗斯蒙古族自治县)
伊犁哈萨克自治州(新源县、巩留县、霍城县、奎屯市、伊宁市、特克斯县、昭苏县、霍尔果斯市、伊宁县、察布查尔锡伯自治县、尼勒克县)
邯郸市(临漳县、魏县、大名县、复兴区、鸡泽县、广平县、武安市、峰峰矿区、曲周县、肥乡区、邱县、涉县、馆陶县、永年区、邯山区、成安县、磁县、丛台区)
酒泉市(阿克塞哈萨克族自治县、金塔县、玉门市、敦煌市、肃北蒙古族自治县、肃州区、瓜州县)
连云港市(连云区、东海县、灌云县、灌南县、海州区、赣榆区)
珠海市(香洲区、斗门区、金湾区)
石河子市(图木舒克市、双河市、北屯市、白杨市、可克达拉市、铁门关市、五家渠市、新星市、胡杨河市、阿拉尔市、昆玉市)
淮北市(濉溪县、杜集区、烈山区、相山区)
昌都市(洛隆县、类乌齐县、察雅县、贡觉县、丁青县、左贡县、芒康县、边坝县、八宿县、卡若区、江达县)
湛江市(遂溪县、坡头区、麻章区、雷州市、廉江市、霞山区、徐闻县、吴川市、赤坎区)
泸州市(纳溪区、合江县、古蔺县、泸县、叙永县、龙马潭区、江阳区)
曲靖市(麒麟区、陆良县、会泽县、马龙区、师宗县、宣威市、罗平县、沾益区、富源县)
雅安市(荥经县、宝兴县、汉源县、名山区、芦山县、石棉县、天全县、雨城区)
常州市(新北区、溧阳市、金坛区、天宁区、武进区、钟楼区)
许昌市(魏都区、襄城县、禹州市、长葛市、鄢陵县、建安区)
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怒江傈僳族自治州(贡山独龙族怒族自治县、福贡县、泸水市、兰坪白族普米族自治县)
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郴州市(安仁县、桂阳县、苏仙区、桂东县、临武县、资兴市、宜章县、永兴县、汝城县、嘉禾县、北湖区)
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榆林市(神木市、靖边县、子洲县、清涧县、府谷县、米脂县、吴堡县、绥德县、佳县、定边县、横山区、榆阳区)
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专题：周六福二次赴港五战IPO：实控人兄弟八年瓜分超四成净利润
来源：港湾商业观察
施子夫
最近几年，金价飞涨的消息似乎总能刷屏大众的朋友圈。从2022年的470元/克，到2024年攀升至600元左右/克，再到2025年3月再创新高达到了900元/克，直逼近千元，不少消费者高呼“金价涨的太快买不起”。
金价虽大涨但与此同时，黄金珠宝饰品的消费市场却呈现“冰火两重天”。不少黄金珠宝企业的业绩面临增速放缓、毛利率下滑、门店数量减少等情况。
近期，周六福珠宝股份有限公司（以下简称，周六福）递表港交所，中金公司、中信建投国际为联席保荐人。或许是为了资本化从而进一步跑马圈地，在尝试了A股IPO后，周六福将目光转向至港交所，企图吸纳海外市场的资金，能获得市场的买单吗？
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毛利率下滑，2024门店首度负增长
天眼查显示，周六福成立于2004年，公司提供的产品主要包括黄金珠宝及钻石镶嵌珠宝，其销售网络包括加盟店、自营店及线上销售渠道。按照收入构成占比来看，加盟模式、线上销售渠道占据收入的大头，另有一成收入来自自营店模式。
从2022年-2024年（以下简称，报告期内），周六福加盟模式的收入占比分别为52.9%、55.4%及50.5%，占当期总收入的半成以上；其次系线上销售渠道，各期占比分别为34.6%、33.9%和40.0%；自营店销售收入占比分别为11.7%、9.5%和8.0%。
加盟模式下，周六福向加盟店销售产品、向加盟商收取服务费。据了解，周六福与加盟商的加盟协议一般为期一年。周六福对加盟商的选择标准涵盖资质、店铺位置、行业经验、店铺管理等。同时，作为提供加盟机会和服务支持的回报，周六福向加盟商收取加盟服务费和产品入网费。
报告期内，周六福来自加盟店的产品销售收入分别为8.43亿元、20.20亿元和20.41亿元，分别占当期收入的27.2%、39.2%和35.7%；收取的服务费合计分别为7.98亿元、8.33亿元和8.49亿元，分别占当期收入的25.7%、16.2%和14.8%。
收益快速的增长离不开新增门店的开设。报告期各期末，周六福在中国地区分别拥有3974家、4288家及4034家加盟店，分别占门店总数的98.1%、97.8%及97.7%。除中国地区，截至2024年12月31日，周六福有四家加盟店位于海外。
同一时期，周六福的自营门店数量分别为78家、95家和91家。
不过加盟模式作为周六福的重要盈利点，伴随而来的风险也受到了外界颇多的关注。
由于周六福向加盟店提供服务的高利润率，加盟模式的整体利润率高于自营店及线上销售渠道。报告期内，周六福加盟模式的毛利率分别为51.8%、32.0%和33.7%，三年时间加盟模式下滑了18.1个百分点。
周六福解释称，2023年来自加盟店销售产品的毛利率由上一年同期的9.6%下降至5.8%，主要由于加盟模式下钻石镶嵌珠宝的销售量及收入贡献双双低于黄金珠宝。
主营业务毛利率的大幅波动也影响到周六福整体的毛利率表现。报告期内，公司毛利率分别为38.7%、26.2%和25.9%，三年时间合计下滑了12.8个百分点。
中国商业经济学会副会长、华德榜创始人宋向清向《港湾商业观察》表示，黄金珠宝企业毛利率下滑的原因很多，但是金价上涨是首要原因。2024年国际金价上涨34%，导致黄金珠宝企业采购成本增加，同时消费者因价格高涨而观望，使得黄金企业面临销量下滑和利润压缩的双重压力。其次是需求疲软，使得企业销售量下降，进而影响毛利率。2024年中国黄金消费量为985.31吨，同比下降9.58%，其中黄金首饰消费量同比下降24.69%。第三是市场竞争加剧，产品同质化严重，给消费者带来认知混淆。一些新兴品牌如老铺黄金以“古法黄金”脱颖而出，对传统品牌造成冲击。第四是部分企业侧重营销“一口价”黄金，虽然毛利率高，但容易引发消费者投诉【下载黑猫投诉客户端】，影响品牌形象和销售。第五是宏观经济环境所致。多国央行增持黄金储备和国际地缘政治持续紧张，进一步推高了金价，使得黄金产品的销售表现受到影响。
“黄金珠宝企业门店数量缩减的原因也是多方面的，比如消费市场遇冷、运营成本提高、品牌竞争加剧、行业进入调整期等。当前，高金价导致消费者购买意愿下降，金饰需求大幅下跌，使得企业单店效益不佳，不得不缩减门店数量。同时，部分品牌因前期扩张过快，运营成本高昂，难以维持经营，选择关闭店铺以优化市场布局。一些品牌为了提升竞争力，选择关闭位置较差或表现较弱的门店，把资源投放在更有前景的地方。另外，黄金珠宝行业进入调整期，企业为了适应市场变化，选择加快调整渠道，优化门店网络，减少门店数量。”宋向清指出。
线下的门店数目同样极大关系到公司当期的业绩表现。根据前述披露的数据不难看出，2024年周六福的门店数目相较于上一年同期减少250家。更详细而言，报告期内，周六福分别新开644家、804家和424家加盟店（包括四家于2024年在海外新开设的加盟店），同一时期分别关闭了364家、490家和674家加盟店。2024年，周六福关闭门店数量首度大于新开门店数。
周六福表示，期内门店数目的减少主要由于：加盟商自愿终止；未能重续加盟店所在地的租赁协议；未能达到公司的门店管理要求；加盟协议到期。此外，于2024年更多加盟店关闭亦因市场状况所致，尤其是于2024年若干期间黄金价格急速飙升，终端消费者在作出购买决定时更为谨慎，导致对黄金产品的需求暂时减少，从而令部分加盟商因应市场状况而决定关闭其门店。报告期各期，加盟店的平均开业年期分别为3.6年、3.9年和4.4年。
除了门店数目，加盟商数量也在2024年出现了负增长。报告期内，周六福合作的新加盟商数量分别为731名、1039名和1064名，同一时间终止加盟商合作数量分别为634名、739名和1187名，各其与加盟商的平均关系年数分别为3.1年、3.1年和2.8年。
02
存货及流动负债增加
根据弗若斯特沙利文的数据，中国珠宝产品的支出持续增加，中国黄金珠宝市场的销售收入由2018年的5800亿元增加至2023年的8200亿元，复合年增长率为7.2%。
得益于行业的高速发展，黄金珠宝作为周六福供应产品的主要类别，公司的收入规模也出现了相应程度的增长。报告期内，周六福实现营收分别为31.02亿元、51.5亿元和57.18亿元，净利润分别为5.75亿元、6.6亿元和7.09亿元，净利润率分别为18.5%、12.8%和12.4%。
需要指出的是，2024年周六福收入增速明显出现放缓，主要由于AU9999黄金价格由2023年的449.9元/克大幅上涨至2024年的557.2元/克；同年金价飙涨导致的消费需求减弱。
为提高品牌曝光率、吸引线上客户流量，在营收规模增长的同时，周六福期内成本支出也持续增长。报告期内，周六福的销售及营销开支分别为3.94亿元、4.7亿元和4.86亿元，分别占当期收入的12.7%、9.1%和8.5%；行政开支分别为9825.6万元、9243.9万元和1.15亿元，占当期收入的3.2%、1.8%和2.0%。
不过，周六福也与行业内大部分销售黄金珠宝的企业相类似，面临存货消化及应收账款收回的风险。
报告期各期末，公司的存货分别为16.15亿元、19.13亿元和23.18亿元，贸易应收款项分别为2.31亿元、2.38亿元和2.1亿元，合约负债分别为3.53亿元、3.81亿元和3.46亿元；各期公司的流动资产总额分别为21.59亿元、24.84亿元、33.02亿元。
账面资金方面，报告期各期末，周六福的现金及现金等价物为2.08亿元、1.78亿元和1.77亿元，经营活动产生的现金流量净额分别为1.39亿元、4.04亿元和3.9亿元。
公司的负债情况也出现了大幅的增长。报告期各期末，周六福的流动负债总额分别为6.58亿元、7.94亿元和13.30亿元，总负债分别为6.8亿元、8.12亿元和13.8亿元。
债台高筑，公司的流动比率也出现了明显的放缓。报告期各期末，周六福的权益回报率分别为35.6%、31.7%和29.2%，总资产回报率分别为24.9%、23.3%和20.1%，流动比率分别为3.3倍、3.1倍和2.5倍。
截至2025年1月31日，周六福的存货录得24.25亿元，贸易应收款项录得1.64亿元，合约负债录得3.57亿元，流动资产总额为35.33亿元，流动负债总额为13.67亿元。
03
两年分红9.44亿，消费者投诉不少
回顾周六福的资本化之路，公司的上市过程可谓坎坷。
早于2019年4月，周六福就曾向中国证监会申请在深交所上市。同年5月，获证监会接纳。2020年10月，发行审核委员会会议上市审核周六福的首发上会申请。经中国证监会审核，于2020年11月，周六福的首次A股上市尝试未获批准。
根据中国证监会发出的《关于不予核准周六福珠宝股份有限公司首次公开发行股票并上市申请的决定》，中国证监会指出，（其中包括）在首次A股上市尝试的往绩记录期间，周六福的主要业务的收入增长明显高于同行业可比公司，而公司加盟模式收入占比很高，新开加盟店的平均销售额显著高于我们的平均门店销售额。
随后于2022年6月，周六福就深交所上市向证监会发出了第二次申请。因应有关首次公开发售制度由核准制改为注册制的监管改革，周六福的第二次A股上市申请自2023年2月底起转交深交所处理。
考虑到本地及海外资本市场情况及未来发展策略，周六福于2023年11月主动撤回第二次A股上市申请。
2024年6月27日，周六福选择向港交所发起冲击，不过以招股书失效而告终。此次系周六福第二次闯关港股资本市场。
盘古智库研究员江瀚对《港湾商业观察》表示，“从时间成本和效率因素出发，周六福过往数次冲刺A股上市未果，可能意味着在A股市场的上市过程中遇到了一定的障碍或挑战。相比之下，港股市场的上市流程可能更为高效，能够更快地实现公司的上市目标，减少因等待上市而带来的时间成本和不确定性。”
截至最后实际可行日期，李伟柱、李伟蓬、深圳周六福、若水联合、上善联合、乾坤联合及创明投资合共有权行使周六福约93.7%的投票权，并因此构成控股股东集团。据悉，李伟柱拥有及有权行使周六福约66.72%的投票权，包括周六福已发行股本总额约36.62%、27.46%及2.64%，分别由若水联合、上善联合及创明投资持有，其中上善联合由李伟柱拥有70%权益，若水联合由李伟柱拥有60%权益，若水联合及上善联合各自由深圳周六福直接拥有40%及30%的权益，而深圳周六福由李伟柱直接全资拥有，同时李伟柱为创明投资各自的普通合伙人。李伟蓬通过乾坤联合持有及有权行使周六福公司约26.97%的投票权，而乾坤联合由李伟蓬直接全资拥有。
外界关注度较高的是，在2023年和2024年，周六福进行了大手笔分红，累计分红金额9.44亿元。根据持股比例，实控人兄弟可通过期内宣派股息获利8.78亿元。
中国企业资本联盟中国区首席经济学家柏文喜表示，分红可以被视为一种优化资本结构的手段，尤其是在企业需要清偿债务或调整股权结构时。通过分红，企业可以减少内部资金的积累，从而降低财务风险，提高资本效率。但IPO时期大额分红可能导致企业短期内财务实力下降。同时，大额分红可能被市场解读为“清仓式”行为，削弱企业的市场形象和信誉。
天眼查显示，2024年4月3日，周六福两次被深圳市龙岗区人民法院列为被执行人，执行标的金额分别为10.8530万元、10.8460万元。
2024年12月，周六福被深圳市罗湖区人民法院列为被执行人，执行标的金额为7936元。
截至4月15日，根据黑猫投诉平台显示，搜索关键词“周六福”共计有投诉量3379条，其中已完成2839条，近30天投诉量88条，平均一天3条左右。消费者投诉问题包括隐瞒克重、售后服务、质量问题、缺斤少两、虚假宣传、强买强卖、商家态度恶劣等。（港湾财经出品）
新闻结尾
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