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珠海市(金湾区、香洲区、斗门区)

澳门特别行政区

娄底市(双峰县、娄星区、涟源市、新化县、冷水江市)

阿克苏地区(拜城县、沙雅县、库车市、阿瓦提县、阿克苏市、乌什县、温宿县、新和县、柯坪县)  本溪市(桓仁满族自治县、溪湖区、南芬区、平山区、本溪满族自治县、明山区)

巴音郭楞蒙古自治州(和静县、尉犁县、博湖县、轮台县、库尔勒市、若羌县、和硕县、且末县、焉耆回族自治县)

榆林市(吴堡县、榆阳区、子洲县、神木市、佳县、清涧县、绥德县、靖边县、横山区、米脂县、府谷县、定边县)

大连市(甘井子区、普兰店区、瓦房店市、庄河市、西岗区、旅顺口区、金州区、沙河口区、长海县、中山区)

岳阳市(君山区、湘阴县、岳阳县、华容县、岳阳楼区、临湘市、汨罗市、云溪区、平江县)  齐齐哈尔市(甘南县、拜泉县、碾子山区、克东县、讷河市、梅里斯达斡尔族区、龙江县、铁锋区、富拉尔基区、泰来县、龙沙区、富裕县、依安县、克山县、建华区、昂昂溪区)

平顶山市(鲁山县、舞钢市、新华区、叶县、卫东区、湛河区、宝丰县、汝州市、郏县、石龙区)

阿里地区(措勤县、改则县、普兰县、噶尔县、札达县、日土县、革吉县)

铜川市(宜君县、耀州区、王益区、印台区)

濮阳市(范县、清丰县、南乐县、华龙区、濮阳县、台前县)

西安市(阎良区、鄠邑区、新城区、蓝田县、莲湖区、高陵区、长安区、雁塔区、未央区、碑林区、灞桥区、周至县、临潼区)

平凉市(庄浪县、静宁县、泾川县、灵台县、崇信县、华亭市、崆峒区)

永州市(冷水滩区、祁阳市、新田县、道县、东安县、零陵区、江华瑶族自治县、蓝山县、江永县、双牌县、宁远县)

呼伦贝尔市(海拉尔区、鄂温克族自治旗、满洲里市、扎兰屯市、牙克石市、额尔古纳市、扎赉诺尔区、鄂伦春自治旗、根河市、陈巴尔虎旗、新巴尔虎右旗、莫力达瓦达斡尔族自治旗、新巴尔虎左旗、阿荣旗)

淄博市(高青县、桓台县、博山区、淄川区、沂源县、周村区、临淄区、张店区)

商洛市(丹凤县、柞水县、商州区、山阳县、商南县、镇安县、洛南县)

河源市(龙川县、紫金县、连平县、源城区、东源县、和平县)

鞍山市(铁西区、海城市、铁东区、千山区、岫岩满族自治县、立山区、台安县)

惠州市(博罗县、惠东县、惠城区、龙门县、惠阳区)

安康市(汉滨区、白河县、镇坪县、宁陕县、旬阳市、汉阴县、岚皋县、石泉县、紫阳县、平利县)

丽水市(莲都区、青田县、云和县、松阳县、龙泉市、景宁畲族自治县、缙云县、庆元县、遂昌县)

邵阳市(邵阳县、北塔区、武冈市、新宁县、绥宁县、邵东市、双清区、洞口县、城步苗族自治县、大祥区、新邵县、隆回县)

福州市(平潭县、连江县、罗源县、长乐区、永泰县、鼓楼区、晋安区、台江区、福清市、马尾区、闽侯县、仓山区、闽清县)

成都市(崇州市、都江堰市、蒲江县、青白江区、大邑县、简阳市、成华区、锦江区、彭州市、金堂县、青羊区、龙泉驿区、金牛区、武侯区、双流区、邛崃市、新都区、郫都区、新津区、温江区)

杭州市(建德市、上城区、临平区、临安区、萧山区、钱塘区、西湖区、桐庐县、滨江区、拱墅区、淳安县、余杭区、富阳区)

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周口市(西华县、扶沟县、商水县、鹿邑县、沈丘县、太康县、郸城县、川汇区、淮阳区、项城市)

双鸭山市(饶河县、四方台区、集贤县、友谊县、宝清县、尖山区、岭东区、宝山区)

东莞市

抚顺市(清原满族自治县、新抚区、新宾满族自治县、顺城区、东洲区、望花区、抚顺县)  凉山彝族自治州(木里藏族自治县、普格县、会东县、布拖县、西昌市、越西县、金阳县、宁南县、甘洛县、昭觉县、美姑县、喜德县、会理市、雷波县、冕宁县、德昌县、盐源县)

昆明市(宜良县、寻甸回族彝族自治县、石林彝族自治县、呈贡区、晋宁区、盘龙区、官渡区、嵩明县、富民县、禄劝彝族苗族自治县、东川区、安宁市、五华区、西山区)

天津市(滨海新区、宁河区、蓟州区、北辰区、红桥区、宝坻区、西青区、津南区、河北区、和平区、静海区、南开区、东丽区、河西区、武清区、河东区)

内江市(东兴区、市中区、威远县、隆昌市、资中县)广州市(越秀区、海珠区、从化区、天河区、番禺区、增城区、花都区、南沙区、黄埔区、白云区、荔湾区)

鸡西市(密山市、麻山区、恒山区、城子河区、滴道区、鸡冠区、梨树区、鸡东县、虎林市)  怒江傈僳族自治州(泸水市、兰坪白族普米族自治县、福贡县、贡山独龙族怒族自治县)

乌海市(乌达区、海南区、海勃湾区)

雅安市(石棉县、汉源县、宝兴县、雨城区、芦山县、名山区、荥经县、天全县)

阜新市(新邱区、太平区、彰武县、清河门区、细河区、阜新蒙古族自治县、海州区)黔西南布依族苗族自治州(普安县、贞丰县、册亨县、兴义市、安龙县、望谟县、兴仁市、晴隆县)

三明市(大田县、尤溪县、永安市、将乐县、建宁县、宁化县、三元区、泰宁县、明溪县、清流县、沙县区)

日照市(五莲县、东港区、莒县、岚山区)

哈尔滨市(宾县、尚志市、平房区、依兰县、松北区、方正县、呼兰区、香坊区、双城区、通河县、道外区、南岗区、木兰县、延寿县、五常市、巴彦县、阿城区、道里区)

郑州市(中牟县、金水区、登封市、荥阳市、中原区、新郑市、上街区、管城回族区、巩义市、惠济区、二七区、新密市)

遂宁市(射洪市、船山区、安居区、大英县、蓬溪县)

襄阳市(谷城县、樊城区、老河口市、南漳县、宜城市、保康县、枣阳市、襄州区、襄城区)

徐州市(铜山区、沛县、新沂市、泉山区、云龙区、贾汪区、丰县、鼓楼区、邳州市、睢宁县)

亳州市(利辛县、谯城区、蒙城县、涡阳县)

广元市(苍溪县、朝天区、剑阁县、青川县、昭化区、利州区、旺苍县)

宁德市(霞浦县、蕉城区、周宁县、寿宁县、古田县、福安市、福鼎市、屏南县、柘荣县)

阿勒泰地区(青河县、福海县、布尔津县、吉木乃县、富蕴县、阿勒泰市、哈巴河县)

曲靖市(麒麟区、师宗县、马龙区、沾益区、宣威市、陆良县、富源县、会泽县、罗平县)

衡水市(安平县、武强县、故城县、景县、阜城县、冀州区、饶阳县、桃城区、深州市、武邑县、枣强县)

哈密市(伊州区、巴里坤哈萨克自治县、伊吾县)

荆州市(监利市、公安县、江陵县、洪湖市、沙市区、荆州区、松滋市、石首市)

德阳市(中江县、绵竹市、什邡市、罗江区、旌阳区、广汉市)

开发商的这个冬天，成了史上最漫长的季节。

煎熬之下，以内房股为代表，房企在资本市场的消亡速度正在加快。

死水微澜

4月17日，香港资本市场，老牌开发商建业地产（00832,HK）大涨21.65%，成为当天涨幅最大的股票之一。

如此亮眼的表现极具迷惑性，因为这个涨幅以低价和低成交量为前提。在当天的交易中，建业地产报收0.118港元，成交金额仅35.3万港股，市值为3.6亿港元。

35.3万，不到行业繁荣期一位高管的月薪；3.6亿资金，不够鼎盛期拍一块边角料土地储备。

但事实上，建业地产股价的表现，并非个案。香港上市的内房股，在当前的市场环境下，大多数股价低迷，交投清淡，乏人问津。

惨淡的数据验证着这一现实。截至2025年4月20日，在港上市的内地房地股（内房股），共有159家公司，其中113家公司交易价格低于1港元，占比71%；80家公司低于0.25港元，占比51%。

这些数据表明，内房股的退市潮正山雨欲来。

港股退市标准主要涵盖股价、经营能力等多个方面，就这些标准衡量，其中大量的内房股已经触发以下两条规则：一、若公司股票连续30个交易日收盘价低于0.25港元，联交所可强制退市；二、连续三个财年累计亏损且股东权益低于初始上市时的50%，触发退市。

也就是说，对大面积的内房股，债务违约仍在发酵，未来一段时间内，面临退市危机是既定命运。

退市即告别资本市场，对退市房企而言，那是最后的挽歌。因为这意味着，曾经受资本追捧的明星企业，从此泯然于众人。

作为资本密集型行业，先前退市的房企已经给出了答案。从以往退市的房企来看，在成为一段时间的僵尸企业之后，消亡是既定的结局。一如此前市值高达3000亿的中国恒大，退市之后，如今早就没了正面的话题度。

建业困境

在面临退市的房企中，和那些全国扩张的企业不同，建业地产是个特殊的存在。 

4月20日，郑州花园路，万达坊，“爱杂咋地”主题市集持续进行。因集结了本土美食、创意潮牌、手作匠人及live演出，市集吸引众多年轻人打卡体验。 

看似火热的商业活动背后，隐藏着一家失意的公司，也折射着一个行业的衰荣。

万达坊原名建业凯旋广场，由建业集团2015年启动建设，2019年正式开业。作为建业集团“城市地标”的战略项目，因其融合商业、文化、商务功能，推动金水区CBD发展，被誉为“郑州新晋网红打卡地”。但在2022年4月，建业集团与万达商业达成战略合作，将旗下商业项目（包括郑州建业凯旋广场）的运营权移交万达，以换取7亿元现金流缓解经营压力。

建业凯旋广场的更名，只是建业地产资金链危机的缩影。

2021年郑州暴雨，成为建业地产债务危机的导火索。当年7月，郑州特大暴雨导致多处工地停工，多处项目受灾；此外，灾后公司销售断崖式下滑，销售回款急速减少；同时文旅、商业等业态停业，导致现金流枯竭……集团流动性紧张加剧，债务危机全面爆发。其后，建业集团董事长胡葆森亲自上阵，从王健林处借了7个“小目标”，并向万达集团让渡出建业旗下商业项目经营权，这也是商业广场更名的由来……

时隔四年，现实依旧不容乐观，公司最新年报显示，截至2024年末，建业地产的借贷总额达240.4亿元，其中一年内到期债务达到212.05亿元，现金及等价物仅有3.65亿元，现金流紧张依旧。更令人关注的是，公司相较于高峰时大幅萎缩的销售额，凸显了流动性困境。2025年一季度，公司合同销售总额人民币21.1亿元，同比增加15.1%；其中3月份，建业集团物业销售额人民币5.4亿元，同比增加21.2%。和高峰时千亿级的销售规模比，当下经营活动创造的经现金流，相对于到期债务令外界担忧。

资本的掣肘

建业的案例令人唏嘘。

在陷入债务危机的房企中，就表现形式来看，绝大多数房企死于全国化扩张。但建业不同，这是一家深耕河南，在房企全国化布局浪潮中，能抵制住诱惑的公司。与之可对比的是，深耕浙江，以杭州为大本营的滨江集团，安然度过了本轮行业衰退，成为资本市场上稀缺投资标的，公司股价目前维持高位，仍保有高达325亿的市值。同时，这空公司被研究机构视为能在下轮浪潮中赢得先机的房企。

某种程度上，区域深耕，保持专注，是滨江集团应对行业衰退周期的重要策略。但对比到建业地产而言，同样是城市深耕，建业地产为何会遭遇债务困境？为何也难逃周期？

答案在于区域内的无序扩张。2015年，建业地产的销售额仅为165.7亿元，但至2019年，建业地产销售规模首次突破千亿，全年销售总额1011.5亿元，四年间增幅为7倍。与此同时，在这四年里，其负债总额也从2015年的324亿元上升到2019年的1314亿元。

仔细梳理这四年的发展，很容易得出结论，低能级城市的过度下沉，商业、文旅、养老业态的扩张，让摊子铺得过大，并最终让公司为此付出沉重代价。这个过程中，对建业而言，一个更深层的问题是，资本的双刃剑效应。

在上行周期中，房企通常形成扩张的正反馈，销售增长——评级上调——股价大涨——融资加码——资产扩张——销售再增长……而在下行周期中，负反馈同样形成逻辑闭环，销售下滑——评级下调——融资冻结——债务违约——资产冻结——销售再下滑……很显然，在上述反馈过程中，资产扩张与资产冻结的关键阶段，资本扮演着核心角色。

同为河南企业，近期持续出圈的胖东来，给出了一个反资本的案例，正如其创始人于东来名言：“上市是把灵魂卖给资本的魔鬼契约。”在这位企业家看来，上市会将企业的灵魂出卖给资本，导致企业失去自主权和控制力。一如这位企业所认知，上市是为了挣钱，而不是因为责任，因此他选择坚守河南，不往外扩张，并坚守胖东来品牌……

对绝大多数房企而言，如果能再重新选择一次，企业的命运或许并没有什么不同，因为性格使然。但对区域扩张上保持克制的建业而言，如果给胡葆森重来一次的机会，企业的命运或许会有所不同。

不过这仅仅是种假设，现如今，建业的未来仍充满了不确定因素。对急需资本驰援的房企来说，雪中送炭无异于痴人说梦，锦上添花才是常态。

一切远未到结束的时刻，对陷入债务危机的房企来而言，他们被资本深深裹挟——曾经被资本亲睐，又最终被资本抛弃。