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金昌市(永昌县、金川区)
嘉兴市(南湖区、秀洲区、平湖市、嘉善县、桐乡市、海宁市、海盐县)
泸州市(合江县、龙马潭区、纳溪区、泸县、叙永县、古蔺县、江阳区)
淮北市(杜集区、烈山区、相山区、濉溪县)
济源市
秦皇岛市(北戴河区、青龙满族自治县、卢龙县、海港区、山海关区、抚宁区、昌黎县)
广西壮族自治区
通辽市(霍林郭勒市、科尔沁左翼后旗、奈曼旗、科尔沁左翼中旗、扎鲁特旗、库伦旗、科尔沁区、开鲁县)
锦州市(北镇市、义县、凌河区、古塔区、凌海市、黑山县、太和区)
定西市(漳县、临洮县、通渭县、陇西县、渭源县、安定区、岷县)
上海市(徐汇区、黄浦区、浦东新区、嘉定区、宝山区、杨浦区、青浦区、金山区、崇明区、普陀区、静安区、闵行区、虹口区、长宁区、奉贤区、松江区)
安庆市(宿松县、太湖县、潜山市、望江县、迎江区、桐城市、岳西县、大观区、怀宁县、宜秀区)
六盘水市(钟山区、六枝特区、水城区、盘州市)
金华市(兰溪市、磐安县、金东区、义乌市、永康市、武义县、东阳市、浦江县、婺城区)
无锡市(惠山区、锡山区、梁溪区、宜兴市、江阴市、新吴区、滨湖区)
泉州市(安溪县、金门县、鲤城区、德化县、晋江市、丰泽区、南安市、石狮市、泉港区、洛江区、惠安县、永春县)
周口市(郸城县、西华县、扶沟县、项城市、淮阳区、商水县、太康县、鹿邑县、川汇区、沈丘县)
黄石市(阳新县、下陆区、铁山区、黄石港区、西塞山区、大冶市)
晋中市(榆次区、太谷区、寿阳县、和顺县、介休市、平遥县、祁县、榆社县、昔阳县、灵石县、左权县)
衢州市(衢江区、开化县、江山市、常山县、龙游县、柯城区)
保定市(莲池区、定州市、容城县、清苑区、涞水县、顺平县、满城区、涞源县、高碑店市、安新县、易县、曲阳县、望都县、雄县、蠡县、唐县、涿州市、徐水区、安国市、定兴县、竞秀区、阜平县、博野县、高阳县)
酒泉市(瓜州县、敦煌市、肃北蒙古族自治县、肃州区、玉门市、阿克塞哈萨克族自治县、金塔县)
玉林市(容县、北流市、博白县、陆川县、福绵区、玉州区、兴业县)
包头市(达尔罕茂明安联合旗、东河区、白云鄂博矿区、昆都仑区、固阳县、青山区、石拐区、九原区、土默特右旗)
乐山市(沐川县、犍为县、五通桥区、井研县、市中区、马边彝族自治县、峨边彝族自治县、金口河区、夹江县、峨眉山市、沙湾区)
晋城市(阳城县、沁水县、陵川县、高平市、泽州县、城区)
哈尔滨市(呼兰区、平房区、宾县、道里区、方正县、通河县、木兰县、松北区、延寿县、阿城区、巴彦县、道外区、五常市、依兰县、双城区、南岗区、香坊区、尚志市)
呼伦贝尔市(新巴尔虎右旗、阿荣旗、鄂温克族自治旗、额尔古纳市、鄂伦春自治旗、满洲里市、扎兰屯市、陈巴尔虎旗、根河市、牙克石市、扎赉诺尔区、海拉尔区、莫力达瓦达斡尔族自治旗、新巴尔虎左旗)
廊坊市(永清县、广阳区、固安县、文安县、霸州市、大城县、三河市、大厂回族自治县、安次区、香河县)
衡水市(饶阳县、枣强县、桃城区、阜城县、冀州区、安平县、武邑县、深州市、武强县、景县、故城县)
龙岩市(长汀县、新罗区、漳平市、武平县、永定区、上杭县、连城县)
三门峡市(陕州区、渑池县、义马市、卢氏县、湖滨区、灵宝市)
宝鸡市(岐山县、麟游县、千阳县、渭滨区、太白县、眉县、金台区、凤县、凤翔区、扶风县、陈仓区、陇县)
随州市(广水市、曾都区、随县)
佳木斯市(向阳区、富锦市、前进区、东风区、抚远市、同江市、桦川县、郊区、汤原县、桦南县)
枣庄市(滕州市、台儿庄区、薛城区、市中区、山亭区、峄城区)
临汾市(襄汾县、永和县、安泽县、大宁县、蒲县、隰县、浮山县、吉县、乡宁县、翼城县、尧都区、霍州市、汾西县、曲沃县、洪洞县、古县、侯马市)
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大同市(天镇县、广灵县、云冈区、平城区、浑源县、灵丘县、左云县、阳高县、新荣区、云州区)
通化市(柳河县、集安市、东昌区、梅河口市、辉南县、二道江区、通化县)
抚州市(乐安县、东乡区、黎川县、南城县、广昌县、临川区、宜黄县、南丰县、资溪县、崇仁县、金溪县)
亳州市(涡阳县、利辛县、谯城区、蒙城县)
萍乡市(湘东区、上栗县、芦溪县、莲花县、安源区)
中卫市(中宁县、海原县、沙坡头区)
舟山市(定海区、岱山县、嵊泗县、普陀区)
信阳市(淮滨县、光山县、平桥区、商城县、浉河区、新县、潢川县、罗山县、息县、固始县)
铁岭市(清河区、调兵山市、银州区、开原市、铁岭县、昌图县、西丰县)
资阳市(安岳县、乐至县、雁江区)
西双版纳傣族自治州(勐腊县、景洪市、勐海县)
铜陵市(义安区、铜官区、郊区、枞阳县)
防城港市(防城区、东兴市、上思县、港口区)
烟台市(招远市、海阳市、龙口市、莱阳市、莱州市、福山区、蓬莱区、芝罘区、莱山区、栖霞市、牟平区)
泰安市(肥城市、新泰市、泰山区、东平县、宁阳县、岱岳区)
伊春市(金林区、嘉荫县、丰林县、伊美区、大箐山县、乌翠区、铁力市、汤旺县、友好区、南岔县)
汕尾市(陆丰市、陆河县、海丰县、城区)
济宁市(鱼台县、曲阜市、邹城市、兖州区、金乡县、梁山县、嘉祥县、泗水县、微山县、任城区、汶上县)
厦门市(海沧区、翔安区、集美区、湖里区、思明区、同安区)
白银市(靖远县、景泰县、会宁县、平川区、白银区)
成都市(青羊区、蒲江县、成华区、温江区、简阳市、金堂县、新津区、邛崃市、大邑县、崇州市、彭州市、双流区、金牛区、都江堰市、郫都区、龙泉驿区、青白江区、锦江区、武侯区、新都区)
庆阳市(华池县、合水县、环县、西峰区、镇原县、正宁县、宁县、庆城县)
淮南市(凤台县、田家庵区、潘集区、大通区、八公山区、寿县、谢家集区)
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文山壮族苗族自治州(麻栗坡县、丘北县、广南县、马关县、文山市、砚山县、富宁县、西畴县)
石家庄市(辛集市、赵县、无极县、藁城区、桥西区、深泽县、鹿泉区、元氏县、高邑县、行唐县、新乐市、正定县、栾城区、井陉县、裕华区、井陉矿区、新华区、晋州市、灵寿县、赞皇县、长安区、平山县)
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天水市(秦安县、张家川回族自治县、麦积区、秦州区、甘谷县、清水县、武山县)
凉山彝族自治州(甘洛县、会东县、布拖县、德昌县、美姑县、木里藏族自治县、越西县、金阳县、冕宁县、会理市、盐源县、西昌市、昭觉县、雷波县、普格县、喜德县、宁南县)
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辽阳市(白塔区、辽阳县、宏伟区、文圣区、太子河区、灯塔市、弓长岭区)
大庆市(林甸县、红岗区、大同区、让胡路区、萨尔图区、肇州县、杜尔伯特蒙古族自治县、龙凤区、肇源县)
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中山市
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出品：新浪财经上市公司研究院
作者：IPO再融资组/郑权
4月14日晚间，江波龙发布公告称，公司港股IPO申请获中国证监会接受，距港股上市向前推进了一步。
2022年8月，江波龙在A股上市，募资23.38亿元。在2019-2021年上市前的三年，江波龙净利润从1.28亿元飙升至10.13亿元，三年增长7倍。然而在上市当年，江波龙扣非归母净利润大降95%，第二年巨亏8.8亿元，迅速“变脸”。
不少投资者对江波龙上市前盈利指数级增长与上市后盈利大降迅速巨亏产生质疑。与同行公司相比，江波龙净利润大起大落的情况颇为异常。此外，江波龙招股书披露的数据与联芸科技披露的数据有较大差异，江波龙年报披露的核心财务数据与港股IPO招股书披露的数据又有很大差异，公司财务数据的真实性需要打上大大的问号。
IPO前三年净利润暴增7倍上市当年扣非净利润大降95%第二年巨亏8.8亿元
资料显示，江波龙主要从事Flash及DRAM存储器的研发、设计和销售，司拥有嵌入式存储、固态硬盘、移动存储和内存条四大产品线。
2022年8月，江波龙在A股创业板上市，募资23.38亿元，中信建投保荐。
IPO前的2019-2021年，江波龙分别实现营业收入57.21亿元、72.76亿元、97.49亿元，同比分别增长35.29%、27.19%、33.99%；分别实现归母净利润1.28亿元、2.76亿元、10.13亿元，同比分别增长326.73%、115.48%、266.73%。
A股创业板上市前三年，江波龙净利润激增7倍。但在上市当年的2022年，江波龙的扣非归母净利润就大幅下降至0.38亿元，同比下降95.92%。
到了2023年，江波龙扣非归母净利润为-8.82亿元，巨亏近9亿元，上市后业绩“变脸”速度快、幅度大。
江波龙表示，2022年以来，受疫情反复、俄乌冲突以及全球通胀高企等不利因素影响，全球经济下行风险加剧，市场需求持续疲软，特别是下半年存储市场供大于求，量价齐跌，2022年业绩大幅下滑。2023年，公司所在的存储行业，受到终端消费需求萎靡以及相关不利宏观因素的影响，大幅亏损。
按照江波龙的解释，公司业绩“大变脸”主要受宏观、行业影响。事实上，江波龙的同行可比公司并没有出现净利润如此巨大的波动。
A股IPO招股书中，江波龙SmartGlobal（SGH.O，无法查询财务数据）、威刚（3260.TWO）、海盗船（CRSR.O）和创见（2451.TW）作为同行可比公司。
Wind数据显示，威刚、创见信息、CORSAIRGAMING三家公司2021年的归母净利润分别较2019年增长404.35%、46.52%、-1302.76%，皆远远低于江波龙同期的690%。
2023年，江波龙由盈利转巨亏，威刚净利润同比增长69.89%；创见信息净利润降幅仅19.13%，CORSAIRGAMING净利润同比增长95.24%。
由此可见，江波龙A股IPO前夕的净利润暴增与上市后净利润暴跌、迅速转亏，与同行可比公司并没有一致性。
根据《中国注册会计师协会关于印发<审计技术提示第1号——财务欺诈风险>的通知》（已废止），“与同行业的其他公司相比，获利能力过高或增长速度过快”，是值得关注的预警信号。因此，江波龙的IPO前夕净利润暴增的情况值得关注。
此外，公司净利润与经营净现金流的严重背离也值得高度关注。2019-2024年，公司六年的扣非归母净利润合计6.69亿元，经营活动产生的现金流净额为-48.74亿元，严重背离。
根据上述文件，“经营活动产生的现金流量净额连年为负值，或虽然账面盈利且利润不断增长，但经营活动没有带来正的现金流量净额”也是值得关注的财务预警信号。
核心财务数据严重“打架”
江波龙的大起大落的盈利数据不仅与同行公司不一致，而且公司A股IPO招股书的数据，上市后披露的核心数据，出现了多处严重矛盾的情况。
据关联方联芸科技招股书，公司2019年至2021年SSD主控芯片销售均价为13.78元/颗、12.59元/颗、11.57元/颗。
来源：联芸科技招股书
值得关注的是，江波龙是联芸科技2019-2021年前三大客户，销售金额分别占同期营业收入比为18.07%、14.87%、16.43%。江波龙招股书披露，公司2019年至2021年采购SSD主控芯片的单价分别为2.14元/颗、1.9元/颗、2.21元/颗，与联芸科技披露的数据存在严重差异。
来源：江波龙A股招股书
江波龙的年报财务数据还与港股IPO招股书有很大差异。如公司年报披露的2022-2024年的毛利率分别为12.4%、8.19%、19.05%，港股IPO招股书披露的同期数据分别为10.4%、4.7%、15.8%，与年报披露的数据差异很大。
来源：江波龙年报
不仅综合毛利率存在较大差异，江波龙细分产品的毛利率也有很大差异，以2024年为例，年报披露的嵌入式存储、移动存储、固态硬盘系列产品的毛利率分别为17.45%、29.51%、15.93%，港股IPO招股书披露的数据分别为13.8%、28%、14.4%，也有很大差异。
来源：江波龙港股IPO招股书
值得注意的是，江波龙年报披露的营业收入数据与港股IPO披露的数据一致，2022-2024年的数据都是83.3亿元、101.25亿元、174.64亿元，并且细分产品收入也相同，但为何毛利率有如此之大的差异？公司财务数据的真实性有待检验。
刚扭亏就分红
江波龙本次香港IPO募资金额拟用于用于扩大公司的整体产能，从而增强公司的内部生产能力；增强公司在关键领域的独立研发及创新能力，包括存储器及主控芯片设计、固件设计、封装基板设计及测试技术等；加强公司的销售及营销，从而提高公司自有品牌的全球知名度及培养客户忠实度；及用于营运资金及其他一般公司用途。
值得关注的是，江波龙刚刚在2022年8月通过IPO募资23.38亿元，不到三年又要上市募资。
2022年及2024年，江波龙分別宣派现金股息人民币1.98亿元及1.04亿元，合计3.02亿元，相当于两年内扣非归母净利润总和的147%。
尤其是2024年的1.04亿元的分红十分值得关注，江波龙分红时间是2024年10月，属于2024年上半年分红。2024年上半年，江波龙刚扭亏为盈，就迫不及待分红。
2024年末，江波龙实控人蔡华波及蔡丽江分别直接持有江波龙38.96%及3.53%的股权，2022年和2024年的两次分红，两位实控人合计从江波龙分走了约1.29亿元。
2024年第三季度、第四季度，江波龙扣非归母净利润分别为-0.42亿元、-3.3亿元，较上半年两个季度的盈利又转亏。
江波龙分红的争议点还包括公司有息负债压顶、经营活动产生的现金流净额常年为负，在有募资需求的情况下刚扭亏就要巨额分红。
截至2024年年末，江波龙短期借款、一年内到期的非流动负债、长期借款、应付债券、租赁负债合计77.66亿元，同期账面上的货币资金及交易性金融资产合计不到12亿元。
新闻结尾
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