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中山市

嘉峪关市

铜仁市(万山区、江口县、印江土家族苗族自治县、思南县、碧江区、石阡县、德江县、沿河土家族自治县、松桃苗族自治县、玉屏侗族自治县)

上海市(宝山区、虹口区、杨浦区、崇明区、青浦区、闵行区、嘉定区、奉贤区、浦东新区、长宁区、静安区、黄浦区、松江区、普陀区、金山区、徐汇区)  抚州市(临川区、乐安县、金溪县、崇仁县、广昌县、南城县、宜黄县、南丰县、东乡区、黎川县、资溪县)

承德市(滦平县、兴隆县、鹰手营子矿区、丰宁满族自治县、承德县、双滦区、平泉市、围场满族蒙古族自治县、宽城满族自治县、双桥区、隆化县)

哈尔滨市(呼兰区、木兰县、双城区、方正县、南岗区、阿城区、五常市、道外区、宾县、依兰县、巴彦县、松北区、尚志市、香坊区、延寿县、通河县、平房区、道里区)

海西蒙古族藏族自治州(都兰县、德令哈市、格尔木市、天峻县、乌兰县、茫崖市)

汉中市(西乡县、镇巴县、略阳县、佛坪县、南郑区、勉县、宁强县、城固县、洋县、汉台区、留坝县)  绍兴市(诸暨市、柯桥区、新昌县、上虞区、嵊州市、越城区)

邢台市(临西县、隆尧县、柏乡县、南和区、南宫市、沙河市、内丘县、平乡县、巨鹿县、宁晋县、任泽区、信都区、临城县、威县、清河县、新河县、襄都区、广宗县)

葫芦岛市(南票区、龙港区、兴城市、连山区、绥中县、建昌县)

南昌市(新建区、红谷滩区、进贤县、南昌县、东湖区、青山湖区、安义县、青云谱区、西湖区)

鄂尔多斯市(杭锦旗、准格尔旗、东胜区、乌审旗、康巴什区、伊金霍洛旗、鄂托克前旗、鄂托克旗、达拉特旗)

梧州市(蒙山县、万秀区、长洲区、龙圩区、岑溪市、藤县、苍梧县)

河源市(东源县、和平县、龙川县、连平县、源城区、紫金县)

通辽市(霍林郭勒市、开鲁县、科尔沁区、库伦旗、奈曼旗、科尔沁左翼后旗、扎鲁特旗、科尔沁左翼中旗)

黄冈市(红安县、黄州区、蕲春县、英山县、团风县、武穴市、浠水县、黄梅县、罗田县、麻城市)

宁波市(北仑区、宁海县、镇海区、象山县、海曙区、奉化区、鄞州区、余姚市、江北区、慈溪市)

晋中市(榆社县、祁县、和顺县、榆次区、介休市、昔阳县、平遥县、灵石县、太谷区、寿阳县、左权县)

石家庄市(鹿泉区、元氏县、井陉矿区、赵县、栾城区、晋州市、深泽县、裕华区、桥西区、新华区、无极县、灵寿县、井陉县、新乐市、高邑县、平山县、辛集市、正定县、藁城区、行唐县、长安区、赞皇县)

榆林市(横山区、佳县、定边县、吴堡县、清涧县、榆阳区、米脂县、神木市、子洲县、绥德县、靖边县、府谷县)

抚顺市(清原满族自治县、抚顺县、望花区、顺城区、新宾满族自治县、新抚区、东洲区)

随州市(随县、广水市、曾都区)

蚌埠市(蚌山区、怀远县、禹会区、龙子湖区、淮上区、五河县、固镇县)

南通市(如东县、海安市、如皋市、启东市、海门区、通州区、崇川区)

包头市(东河区、达尔罕茂明安联合旗、青山区、土默特右旗、九原区、石拐区、固阳县、昆都仑区、白云鄂博矿区)

雅安市(石棉县、芦山县、荥经县、宝兴县、天全县、雨城区、汉源县、名山区)

烟台市(芝罘区、海阳市、龙口市、莱州市、莱山区、莱阳市、福山区、招远市、栖霞市、蓬莱区、牟平区)

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庆阳市(华池县、环县、合水县、镇原县、宁县、庆城县、西峰区、正宁县)

遂宁市(射洪市、大英县、船山区、安居区、蓬溪县)

自贡市(荣县、沿滩区、富顺县、大安区、自流井区、贡井区)

固原市(原州区、隆德县、彭阳县、泾源县、西吉县)  滨州市(阳信县、滨城区、博兴县、邹平市、无棣县、惠民县、沾化区)

百色市(田阳区、乐业县、德保县、凌云县、隆林各族自治县、田东县、西林县、右江区、那坡县、田林县、平果市、靖西市)

金华市(磐安县、金东区、永康市、东阳市、义乌市、浦江县、婺城区、兰溪市、武义县)

攀枝花市(盐边县、东区、西区、米易县、仁和区)大庆市(林甸县、肇州县、让胡路区、萨尔图区、大同区、杜尔伯特蒙古族自治县、肇源县、龙凤区、红岗区)

阿拉善盟(阿拉善右旗、额济纳旗、阿拉善左旗)  锦州市(古塔区、凌海市、北镇市、凌河区、太和区、黑山县、义县)

西双版纳傣族自治州(勐腊县、勐海县、景洪市)

阿里地区(革吉县、噶尔县、改则县、措勤县、札达县、日土县、普兰县)

伊犁哈萨克自治州(伊宁县、尼勒克县、奎屯市、霍尔果斯市、特克斯县、巩留县、察布查尔锡伯自治县、昭苏县、伊宁市、新源县、霍城县)定西市(陇西县、安定区、岷县、渭源县、漳县、临洮县、通渭县)

广元市(利州区、青川县、昭化区、剑阁县、苍溪县、朝天区、旺苍县)

绥化市(望奎县、绥棱县、兰西县、庆安县、安达市、北林区、海伦市、明水县、肇东市、青冈县)

澳门特别行政区

肇庆市(广宁县、高要区、怀集县、封开县、德庆县、鼎湖区、四会市、端州区)

鸡西市(虎林市、恒山区、城子河区、滴道区、鸡东县、麻山区、梨树区、密山市、鸡冠区)

临汾市(大宁县、霍州市、乡宁县、尧都区、蒲县、吉县、曲沃县、汾西县、安泽县、侯马市、襄汾县、浮山县、永和县、洪洞县、翼城县、古县、隰县)

内蒙古自治区

长沙市(望城区、天心区、岳麓区、宁乡市、开福区、浏阳市、芙蓉区、长沙县、雨花区)

朔州市(朔城区、应县、平鲁区、山阴县、怀仁市、右玉县)

宿州市(泗县、萧县、灵璧县、埇桥区、砀山县)

许昌市(建安区、魏都区、禹州市、襄城县、长葛市、鄢陵县)

大理白族自治州(祥云县、南涧彝族自治县、剑川县、鹤庆县、弥渡县、漾濞彝族自治县、永平县、巍山彝族回族自治县、洱源县、大理市、宾川县、云龙县)

铜陵市(铜官区、枞阳县、义安区、郊区)

呼和浩特市(玉泉区、土默特左旗、新城区、清水河县、武川县、托克托县、赛罕区、回民区、和林格尔县)

新疆维吾尔自治区

盐城市(亭湖区、东台市、阜宁县、滨海县、建湖县、盐都区、射阳县、大丰区、响水县)

文丨张桔

编辑丨谢长艳

每到公募基金季报发布季，易方达明星基金经理张坤的成绩单“零点发布”成为一大特色。

2025年4月22日零点，张坤所管理的四只基金全部披露了今年一季报，他在季报中明确表示，站在当前时点，市场对2025年的经济仍有较大分歧，他也难以做出高确信度的判断。但张坤认为，地产下行对经济的影响正在逐步进入尾声，一系列提振消费的政策也有托底作用，在这种情况下，投资者与其纠结于经济，不如把着眼点放在企业上。

天天基金网显示，截至2025年3月31日，或许是受益于在管基金均跑赢业绩比较基准，张坤在管基金重新突破600亿元大关，达到了608.22亿元。从最新截至4月21日的业绩来看，其中暂时表现最好的是易方达优质企业三年持有期混合的5.37%。就以该基金的最新十大重仓股为例，具体包括招商银行、阿里巴巴、贵州茅台等9只上一季度重仓股仍然在列，仅有的一张新面孔是山西汾酒。

不过该股长期在易方达蓝筹精选的组合重仓名单之中。相对而言，真正意义上首季的新面孔就是顺丰控股，其新进易方达优质精选的前十位中。在季报中，张坤旗帜鲜明亮出观点：“投资者与其纠结于经济，不如把着眼点放在企业上。毕竟，股票的收益率是由企业的收益率决定的，拉长来看应该大致相当于企业的ROE水平。过去几年发生的股票收益率连续低于企业ROE水平的现象，我们认为不会长期持续下去。”

两只偏股混基一季报剖析

张坤基本维持了上一季度重仓原貌

从目前张坤管理的四只基金情况看，其中两只为偏股混合型基金，另外的两只则为QDII基金。先看前者，张坤管理时间更长且知名度更高的是易方达蓝筹精选混合，最新他在这只基金上的任职回报已经超过了80%。

从最新规模来看，在暂停大额申购的情况下，该基金的规模出现了小幅回撤，从大约215.17亿份下降到大约205.57亿份。不过一贯对股市信心满满的张坤，最新的股票仓位依然达到了94.14%，相比去年四季报的94.07%又有小幅提升。

而更受关注的还是十大重仓股的变化，发现该基金的十大重仓股与上一个季度完全一致，其中腾讯、阿里巴巴、贵州茅台均凭借超过9%的占比排在前三位。但值得注意的是，虽然前两大重仓未变，不过张坤的持股相较上一季度出现大幅度下降。

张坤在季报中强调：“本基金在四季度股票仓位基本稳定，并对结构进行了调整，调整了科技和周期等行业的结构。个股方面，我们仍然持有商业模式出色、行业格局清晰、竞争力强的优质公司。”

附表1：易方达蓝筹精选第一季度十大重仓股一览

对比来看张坤管理的易方达优质企业三年持有期混合，该基金目前在同类基金中排名位列前五分之一。在锁定期暂停申购的背景下，基金一季报显示产品的份额从大约48.74亿份下降到大约45.92亿份。同时该基金最新的股票仓位约为93.86%，这一数值较上一季度末的94.08%出现了小幅下降。

再看3月31日时点上的基金十大重仓股，仅有的一处变化是山西汾酒挤入到前十重仓股中的第七位。而对照易方达蓝筹精选来看，该基金组合中最新的前五大重仓股，它们的占比都超过了9%，它们分别是腾讯、五粮液、阿里巴巴、贵州茅台、招商银行。整体来看，白酒和互联网大厂是张坤在该基金配置中最青睐的两条赛道。

不过需要注意的是，从任职回报这一指标来看，该基金也是张坤所管产品中仅有的最新收益为负的产品，最新这一数值为-8.69%。

在一季报总结中，张坤特别强调，对于很多优质公司，目前市场共识是感知到有不少风险的状态。但在资本市场中，投资者“感知的风险”和“实际的风险”通常会出现偏差。正所谓，市场先生不是指导投资者的，而是服务投资者的。我们认为，目前市场先生对不少优质公司提出的报价很有吸引力。

附表2易方达优质企业三年持有期混合第一季度十大重仓股一览 

两只QDII基金一季报剖析

张坤加仓美国减持韩国用顺丰控股替换分众传媒

再看张坤所管理的两只QDII基金，其中管理时间相对较短的是易方达亚洲精选股票，张坤在该基金管理时间超过了11年，在该产品上所录得的最新回报约为27.25%。从最新发布的一季报来看，在暂停大额申购的情况下，该基金的最新规模约为33.78亿元。

从3月31日时的股票仓位来看，该基金在季末的仓位约为93.90%，同时从张坤投资的国家和地区来看，排在第一位的是中国香港的46.48%，排在第二位的是美国的34.07%，排在第三位的是韩国的12.43%，紧随其后的是中国台湾的1.42%。

对比该基金本季的重仓股和上季的重仓股，能够清晰地发现张坤的选择依然未变，比如前三位仍然是腾讯、阿里、台积电，只是后两者的重仓位次发生了变化。不过从上述的国家和地区来看，除去对美国有所加仓外，他对于中国香港和韩国的股票都选择了减仓。

在季报中，张坤做出了明确表示：“我们将专注于寻找具备优秀商业模式、竞争力和定价能力突出、行业空间广阔且资本分配对股东友好的公司。这些公司能在加深护城河的同时，远期能为股东创造出显著更多的自由现金流。我们希望在自己的能力圈内，发现并持有少数这样的公司，来分享这些公司的经营收益。无论何时，我们持有的公司都在不断创造自由现金流，这些不断积累的自由现金流将积累到企业的内在价值上，而企业内在价值的不断提升最终将会投射为企业长期的市值增长。“

附表3：易方达亚洲精选股票第一季度十大重仓股一览

最后来看张坤管理时间相对更长的易方达优质精选混合QDII，他管理该基金的时间已经超过了12年半，张坤在该基金上所取得的任职回报超过了400%。从最新发布的一季报来看，

在暂停大额申购的情况下，该基金的最新规模约为141.69亿元。

同时从报告期末在各个国家（地区）证券市场的股票及存托凭证投资分布来看，其在中国内地和中国香港的配比上接近于50%对50%，其中在前者的配比约为48.95%，在后者的配比约为45.49%。

再进一步看当季的十大流通股，发现基本集合了上述A股基金和QDII基金的思路，比如包括了阿里巴巴、腾讯、贵州茅台、五粮液、普拉达等，相对较有新意的是携程和顺丰，特别是张坤新进重仓顺丰控股替换了上一季的分众传媒。

张坤在季报中强调：“如果自下而上观察，我们看到部分行业的竞争格局正在改善，企业家的预期也更加理性，企业的经营质量不断改善，利润率、周转率、自由现金流等指标不断变好，部分企业家的资本配置能力也有所提升，能够更加审慎地评估投资新业务和帮股东加码老业务之间的优劣，回报股东的决心也不断增强。”

附表4易方达优质精选混合第一季度十大重仓股一览

2025年张坤唯一调研标的亦曝光

在海康威视熟悉的地方看风景？

虽然没有在上述四只基金的重仓股名单之中，但作为张坤投资的老面孔，海康威视成为年内迄今这位明星基金经理所唯一调研的公司。

Wind资讯显示，4月19日，通过视频会议的形式，张坤与公司同事田仁秀再次调研了海康威视，这也是继去年10月底后，张坤再次调研该公司。

而这家公司与张坤颇有渊源，2021年三季报时，易方达蓝筹精选曾经买入3400万股海康威视，而彼时公司的业绩并没能显现出足够的实力来。不过从后视镜的角度来看，该公司在当年全年还是实现了大约9%的股价上涨。复盘历史，易方达蓝筹精选首次上榜还是在2020年的年报之中，此后它曾经连续五个季度榜上有名。

不过从2024年易方达蓝筹精选完整版的持仓中，却没能发现海康威视的名字上榜。从最新披露的调研记录来看，张坤基本还是围绕着年报和公司基本面进行了深入细致的提问并与公司进行了探讨。例如在回答“在2024年的年报中，公司对云眸业务的描述比往年有所增加。考虑到AI技术的发展趋势,公司是否观察到用户和整个行业对云端算力的重视程度有所提升?另外,公司在云眸业务上的布局主要集中在公有云部署,私有云部署相对较少。请分享一下公司在这方面的战略思考和未来规划。”

海康威视方面表示：“海康威视深耕安防市场，对于云的业务非常谨慎，ToC和对小微企的业务主要是萤石在做，萤石提供云服务，主要是公有云的部署。公司云眸业务主要基于公有云平台，在萤石云上构建云眸PAAS平台，最初主要服务于大型连锁企业，帮助其管理分布在全国各地的分支机构和营业点。经过约8年的发展，客户对云眸的接受度逐渐提高。随着公司场景数字化战略的推进，云眸不仅继续支持大型连锁企业的业务需求，还将拓展到更多领域，如设备设施的监测、管理及维护等。未来，公司将把云眸平台打造成一个生态系统，为更多用户和服务商提供更全面的服务。”

（文中提及个股仅作举例分析，不作投资建议）