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邵阳市(洞口县、城步苗族自治县、隆回县、双清区、绥宁县、武冈市、北塔区、新邵县、邵东市、大祥区、邵阳县、新宁县)

文山壮族苗族自治州(富宁县、广南县、文山市、马关县、麻栗坡县、西畴县、丘北县、砚山县)

塔城地区(塔城市、托里县、乌苏市、和布克赛尔蒙古自治县、沙湾市、裕民县、额敏县)

南阳市(唐河县、方城县、新野县、邓州市、西峡县、内乡县、宛城区、社旗县、淅川县、南召县、卧龙区、桐柏县、镇平县)  马鞍山市(含山县、花山区、博望区、当涂县、和县、雨山区)

宣城市(绩溪县、旌德县、宁国市、宣州区、郎溪县、广德市、泾县)

嘉峪关市

大理白族自治州(大理市、漾濞彝族自治县、弥渡县、洱源县、巍山彝族回族自治县、祥云县、宾川县、云龙县、永平县、剑川县、南涧彝族自治县、鹤庆县)

抚州市(乐安县、南丰县、南城县、崇仁县、黎川县、东乡区、临川区、宜黄县、广昌县、金溪县、资溪县)  焦作市(孟州市、武陟县、马村区、修武县、解放区、山阳区、博爱县、中站区、沁阳市、温县)

泰州市(靖江市、泰兴市、姜堰区、高港区、兴化市、海陵区)

山南市(扎囊县、错那市、贡嘎县、隆子县、浪卡子县、乃东区、洛扎县、措美县、琼结县、加查县、曲松县、桑日县)

沧州市(孟村回族自治县、沧县、运河区、盐山县、海兴县、任丘市、黄骅市、肃宁县、东光县、南皮县、吴桥县、河间市、新华区、青县、献县、泊头市)

延边朝鲜族自治州(图们市、安图县、和龙市、龙井市、敦化市、延吉市、汪清县、珲春市)

阿克苏地区(库车市、沙雅县、乌什县、柯坪县、阿克苏市、拜城县、阿瓦提县、温宿县、新和县)

芜湖市(无为市、镜湖区、繁昌区、湾沚区、南陵县、弋江区、鸠江区)

西藏自治区

襄阳市(宜城市、襄州区、樊城区、谷城县、保康县、老河口市、襄城区、南漳县、枣阳市)

铁岭市(银州区、调兵山市、铁岭县、昌图县、开原市、西丰县、清河区)

鄂尔多斯市(乌审旗、鄂托克旗、伊金霍洛旗、鄂托克前旗、杭锦旗、准格尔旗、东胜区、康巴什区、达拉特旗)

克孜勒苏柯尔克孜自治州(阿图什市、阿克陶县、阿合奇县、乌恰县)

巴中市(南江县、恩阳区、巴州区、平昌县、通江县)

普洱市(景谷傣族彝族自治县、墨江哈尼族自治县、镇沅彝族哈尼族拉祜族自治县、思茅区、宁洱哈尼族彝族自治县、西盟佤族自治县、孟连傣族拉祜族佤族自治县、澜沧拉祜族自治县、景东彝族自治县、江城哈尼族彝族自治县)

桂林市(荔浦市、象山区、永福县、阳朔县、灌阳县、恭城瑶族自治县、叠彩区、灵川县、资源县、雁山区、平乐县、全州县、龙胜各族自治县、兴安县、秀峰区、临桂区、七星区)

深圳市(盐田区、光明区、福田区、南山区、坪山区、宝安区、龙华区、罗湖区、龙岗区)

天津市(滨海新区、西青区、静海区、津南区、北辰区、南开区、红桥区、河西区、宁河区、河东区、河北区、和平区、蓟州区、东丽区、武清区、宝坻区)

哈尔滨市(道里区、宾县、巴彦县、通河县、尚志市、道外区、香坊区、呼兰区、阿城区、平房区、松北区、方正县、依兰县、五常市、延寿县、木兰县、双城区、南岗区)

吴忠市(青铜峡市、红寺堡区、同心县、利通区、盐池县)

杭州市(上城区、钱塘区、建德市、余杭区、拱墅区、桐庐县、西湖区、萧山区、富阳区、临平区、淳安县、滨江区、临安区)

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盐城市(盐都区、亭湖区、阜宁县、建湖县、响水县、射阳县、大丰区、滨海县、东台市)

巴音郭楞蒙古自治州(博湖县、和硕县、且末县、轮台县、和静县、焉耆回族自治县、库尔勒市、若羌县、尉犁县)

萍乡市(安源区、湘东区、上栗县、芦溪县、莲花县)

榆林市(榆阳区、横山区、佳县、靖边县、清涧县、神木市、米脂县、子洲县、定边县、绥德县、府谷县、吴堡县)  红河哈尼族彝族自治州(元阳县、蒙自市、屏边苗族自治县、弥勒市、河口瑶族自治县、个旧市、建水县、泸西县、红河县、开远市、石屏县、金平苗族瑶族傣族自治县、绿春县)

昭通市(镇雄县、昭阳区、鲁甸县、威信县、盐津县、永善县、绥江县、水富市、巧家县、大关县、彝良县)

运城市(盐湖区、夏县、平陆县、新绛县、永济市、河津市、垣曲县、临猗县、闻喜县、稷山县、万荣县、芮城县、绛县)

林芝市(巴宜区、朗县、察隅县、墨脱县、米林市、工布江达县、波密县)怒江傈僳族自治州(泸水市、福贡县、兰坪白族普米族自治县、贡山独龙族怒族自治县)

黄石市(西塞山区、阳新县、大冶市、铁山区、下陆区、黄石港区)  台州市(玉环市、路桥区、温岭市、黄岩区、三门县、椒江区、天台县、仙居县、临海市)

承德市(双桥区、双滦区、平泉市、丰宁满族自治县、滦平县、隆化县、宽城满族自治县、围场满族蒙古族自治县、承德县、兴隆县、鹰手营子矿区)

孝感市(大悟县、孝南区、应城市、汉川市、云梦县、孝昌县、安陆市)

临沂市(临沭县、河东区、罗庄区、沂水县、郯城县、莒南县、沂南县、兰陵县、蒙阴县、兰山区、费县、平邑县)广西壮族自治区

汕头市(金平区、潮南区、龙湖区、潮阳区、濠江区、南澳县、澄海区)

崇左市(大新县、江州区、凭祥市、宁明县、龙州县、扶绥县、天等县)

防城港市(上思县、港口区、防城区、东兴市)

阜阳市(颍东区、颍上县、颍泉区、太和县、界首市、颍州区、临泉县、阜南县)

营口市(站前区、鲅鱼圈区、西市区、老边区、大石桥市、盖州市)

九江市(彭泽县、庐山市、德安县、柴桑区、瑞昌市、共青城市、湖口县、都昌县、浔阳区、武宁县、修水县、濂溪区、永修县)

新疆维吾尔自治区

锡林郭勒盟(西乌珠穆沁旗、阿巴嘎旗、苏尼特左旗、二连浩特市、多伦县、镶黄旗、正镶白旗、东乌珠穆沁旗、正蓝旗、太仆寺旗、锡林浩特市、苏尼特右旗)

抚顺市(新宾满族自治县、新抚区、顺城区、望花区、抚顺县、清原满族自治县、东洲区)

贵阳市(乌当区、修文县、花溪区、南明区、清镇市、云岩区、观山湖区、白云区、息烽县、开阳县)

株洲市(天元区、石峰区、炎陵县、渌口区、茶陵县、醴陵市、攸县、芦淞区、荷塘区)

汕尾市(陆河县、城区、海丰县、陆丰市)

广安市(前锋区、广安区、武胜县、邻水县、华蓥市、岳池县)

陇南市(文县、徽县、武都区、康县、礼县、两当县、宕昌县、成县、西和县)

金华市(金东区、婺城区、磐安县、东阳市、浦江县、义乌市、武义县、永康市、兰溪市)

鞍山市(岫岩满族自治县、台安县、千山区、铁东区、铁西区、海城市、立山区)

　　特朗普对鲍威尔下战书？高盛警告：美联储独立性危机或引发金价飙升。

　　眼看欧洲央行一再降息，特朗普再次将矛头直指鲍威尔，扬言再不降息就要解雇他——这正在给金融市场带来新的不确定性。

　　分析指出，尽管法律上不明确，但特朗普团队内部与市场专家均警告此举可能导致严重的市场崩溃。

　　高盛指出，历史上每当中央银行失去独立性时，都会导致法定货币信心危机，金价因此大幅上涨。高盛预测，一旦美联储沦为政治工具，将推升金价涨至4500美元/盎司。

　　特朗普急了？一天3遍点名炮轰鲍威尔

　　当地时间周三，鲍威尔在芝加哥经济俱乐部发表讲话，其间他重申，关税政策等政策让经济面临很高的不确定性，联储要等到形势更明朗再考虑降息。当被问及美联储是否会在股市暴跌时干预时，鲍威尔直言不会。

　　周四早上，特朗普在社交媒体媒体发帖称：

　　高盛：美联储“被控制”的极端情况下，金价将飙到4500美元

　　在这场关于美联储独立性的争论中，高盛的分析师警告称，一旦美联储失去独立性，市场将面临极端波动。

　　华尔街见闻此前提及，在高盛的极端情景预测中，一个“听话的美联储”将屈服于政治压力，不顾通胀风险而大幅降息，这将导致美元贬值、实际利率下降，进而推动金价飙升。

　　当美联储的决策不再基于经济数据而是基于白宫的政治需求时，黄金将被作为避险资产疯抢。高盛指出，历史上每当中央银行失去独立性时，都会导致法定货币信心危机，金价因此大幅上涨。

　　高盛预计，在极端尾部风险情境下，如市场对美联储从属或美国储备政策变化风险的关注增加，导致央行需求持续升至110吨/月，美国衰退带来ETF持有量反弹至疫情时期水平，投机性头寸达到历史范围顶部，金价到2025年底可能接近4500美元/盎司。

　　风险提示及免责条款

　　市场有风险，投资需谨慎。本文不构成个人投资建议，也未考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况或需要。用户应考虑本文中的任何意见、观点或结论是否符合其特定状况。据此投资，责任自负。

　　2024年，中药行业老字号同仁堂交出了一份“增收不增利”的成绩单。年报显示，公司全年实现营业收入185.97亿元，同比增长4.12%；但归母净利润同比下滑8.54%至15.26亿元，扣非净利润降幅更达10.55%。这是同仁堂自2020年以来首次出现净利润负增长，打破了此前连续四年增长的纪录，2020-2023年归母净利润同比增幅分别为4.67%、19%、16.29%、16.92%。

　　原材料价格飙升核心产品毛利率失守

　　分板块来看，医药工业和医药商业两大核心业务收入均实现增长。其中，医药工业营收119.12亿元，同比增长7.52%；医药商业营收112.3亿元，同比增长9.60%。然而，成本端的剧烈攀升吞噬了利润空间。两大板块营业成本分别增长14.04%和15.52%，远超收入增速，导致整体毛利率从2023年的47.29%下滑至43.96%，创十年新低。

　　具体而言，同仁堂的核心产品安宫牛黄丸面临严峻的原材料成本压力。作为该药品的关键成分，天然牛黄价格从2023年初的57万元/公斤飙升至2024年底的170万元/公斤，涨幅高达198.25%，几乎与黄金价格持平。受此影响，占公司总营收27.67%的心脑血管类产品的营业成本同比激增40.24%，毛利率从57.62%骤降至49.31%，近五年首次跌破50%。

　　为应对成本压力，同仁堂于2024年6月将港版1粒装安宫牛黄丸售价从1060港元（约合人民币985元）上调至1280港元（约合1189元），提价幅度达20.75%。然而，从终端销量看，报告期内，公司心脑血管类产品销量1646.47万盒，同比下滑2.27%；补益类产品销量2049.19万盒，同比下降2.67%。

　　终端销量的下滑反映出市场对高价产品的接受度有限，提价策略成效平平。更严峻的是，2024年下半年，铁盒装安宫牛黄丸的回收价格跌至450-500元/颗，较提价前进一步缩水，价格传导困境愈发凸显。

　　成本骤增、销量下滑导致同仁堂存货水平显著提升。2022年-2024年两年间，同仁堂存货金额由66.94亿元攀升至107.3亿元，增幅超60%，远超同期约20%的营收增速。其中，原材料和库存商品占比近90%。同时，公司存货周转天数也从2022年的294天延长至2024年的346天，创下历史新高，显著高于同行业可比企业水平，资金使用效率进一步弱化。

　　从现金流情况看，2024年，同仁堂经营活动现金流净额同比锐减59.29%至7.61亿元，创十年来最低水平。与此同时，应收票据及应收款项增至15.73亿元，同比增幅21.56%，而合同负债（预收账款）大幅降低至3.14亿元，反映出下游经销商采购意愿下降和回款周期拉长的双重压力。由于中药材保质期仅2-3年，若销售增速无法匹配存货增长，未来存货减值风险或显著上升。

　　品牌管理漏洞难掩产品质量问题频发

　　作为传承三百余年的中医药老字号，“同仁堂”的品牌价值不言而喻。根据英国品牌评估机构BrandFinance发布的“2024年中国最具价值医药品牌榜单报告”显示，中医药品牌中，广药集团、云南白药、华润三九、同仁堂、片仔癀名列前五位。

　　然而，公司对于品牌的掌控力明显不足，贴牌乱象屡禁不止。黑猫投诉【下载黑猫投诉客户端】资料显示，今年来已有多名消费者反应买到同仁堂贴牌产品。值得关注的是，相关产品之中有很大一部分是通过京东药房、阿里大药房等正规电商渠道实现销售的。

　　从导致商标贴牌乱象愈演愈烈的原因来看，公司品牌管理混乱首当其冲。同仁堂蜂业、医养、制药等板块，皆共用“同仁堂”商标，而部分不知名中小厂商与某个分支建立合作关系后，就开始大规模生产贴牌商品。

　　在各大电商平台中以“同仁堂”为关键字搜索，可以检索出诸多与“同仁堂”官方相似的店铺，其业务包括原料供应、代客制丸等。相关店铺多与同仁堂分支机构有合作关系，为产业链上下游企业，但并未取得同仁堂商标使用授权。而同仁堂对这种现象却选择“睁一只眼闭一只眼”，其背后是否存在利益输送或商业贿赂？

　　从资本市场的角度看，同仁堂集团旗下已有同仁堂、同仁堂科技、同仁堂国药三家上市公司，同时同仁堂医养又于今年一月份二次递表港交所，或将成为集团第四家上市公司平台，这也导致品牌价值不断被稀释，难以与特定上市公司形成认知绑定。

　　此外，除贴牌产品之外，同仁堂自身的产品也频频出现质量问题。例如2024年德国的网友食用在北京同仁堂购买的仁丹后，身体出现了异常，在经过检测后，对比国内药片标准发现同仁堂仁丹汞“超标”5万倍。今年3月15日，多款网红足浴包被爆出细菌“爆表”，其中就涉及到北京同仁堂产品。

　　面对原材料价格飙升与市场需求的错位、品牌价值稀释与质量管控的失守，这家百年药企的困境已不仅关乎财务报表的盈亏，更触及中医药文化的信誉根基。在中医药国际化进程加速的今天，唯有将“炮制虽繁必不敢省人工，品味虽贵必不敢减物力”的古训转化为现代治理准则，才能真正实现传统瑰宝的现代传承。毕竟，老字号的招牌经得起岁月打磨，却难抵短视逐利的消蚀。