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鄂尔多斯市(康巴什区、鄂托克前旗、鄂托克旗、东胜区、准格尔旗、伊金霍洛旗、乌审旗、达拉特旗、杭锦旗)

辽源市(龙山区、东辽县、西安区、东丰县)

佳木斯市(向阳区、富锦市、东风区、同江市、汤原县、郊区、抚远市、桦川县、前进区、桦南县)

海北藏族自治州(祁连县、门源回族自治县、刚察县、海晏县)  镇江市(句容市、扬中市、丹徒区、润州区、丹阳市、京口区)

苏州市(虎丘区、张家港市、吴中区、昆山市、吴江区、姑苏区、相城区、太仓市、常熟市)

喀什地区(伽师县、岳普湖县、英吉沙县、塔什库尔干塔吉克自治县、莎车县、疏勒县、泽普县、疏附县、叶城县、巴楚县、喀什市、麦盖提县)

石嘴山市(平罗县、大武口区、惠农区)

西宁市(湟中区、大通回族土族自治县、城北区、城东区、湟源县、城中区、城西区)  吕梁市(方山县、汾阳市、临县、中阳县、岚县、石楼县、文水县、交口县、离石区、交城县、兴县、柳林县、孝义市)

衡阳市(衡东县、雁峰区、衡阳县、蒸湘区、衡南县、祁东县、耒阳市、常宁市、衡山县、石鼓区、珠晖区、南岳区)

沧州市(新华区、吴桥县、泊头市、南皮县、青县、献县、沧县、海兴县、黄骅市、运河区、东光县、孟村回族自治县、任丘市、河间市、盐山县、肃宁县)

鹤壁市(鹤山区、浚县、淇滨区、山城区、淇县)

广安市(前锋区、华蓥市、武胜县、岳池县、广安区、邻水县)

聊城市(东阿县、茌平区、冠县、高唐县、莘县、东昌府区、临清市、阳谷县)

松原市(扶余市、长岭县、乾安县、前郭尔罗斯蒙古族自治县、宁江区)

淮安市(涟水县、金湖县、洪泽区、盱眙县、淮阴区、清江浦区、淮安区)

伊春市(乌翠区、汤旺县、伊美区、友好区、南岔县、金林区、大箐山县、丰林县、嘉荫县、铁力市)

黄山市(黄山区、黟县、祁门县、歙县、休宁县、徽州区、屯溪区)

丹东市(元宝区、宽甸满族自治县、振兴区、东港市、凤城市、振安区)

鸡西市(虎林市、鸡冠区、密山市、恒山区、梨树区、城子河区、滴道区、麻山区、鸡东县)

抚顺市(抚顺县、新宾满族自治县、清原满族自治县、东洲区、望花区、顺城区、新抚区)

玉树藏族自治州(称多县、玉树市、曲麻莱县、囊谦县、治多县、杂多县)

昭通市(水富市、永善县、盐津县、昭阳区、镇雄县、大关县、鲁甸县、绥江县、彝良县、威信县、巧家县)

揭阳市(揭东区、揭西县、榕城区、惠来县、普宁市)

福州市(连江县、鼓楼区、福清市、晋安区、仓山区、永泰县、长乐区、台江区、马尾区、闽侯县、罗源县、平潭县、闽清县)

儋州市

柳州市(柳北区、融安县、三江侗族自治县、鱼峰区、柳江区、鹿寨县、城中区、柳南区、融水苗族自治县、柳城县)

新余市(渝水区、分宜县)

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定西市(临洮县、陇西县、渭源县、岷县、安定区、漳县、通渭县)

珠海市(斗门区、金湾区、香洲区)

盐城市(射阳县、亭湖区、大丰区、滨海县、盐都区、阜宁县、响水县、建湖县、东台市)

无锡市(江阴市、新吴区、宜兴市、滨湖区、锡山区、惠山区、梁溪区)  濮阳市(台前县、范县、濮阳县、华龙区、南乐县、清丰县)

玉林市(北流市、博白县、福绵区、容县、玉州区、兴业县、陆川县)

清远市(连南瑶族自治县、英德市、清新区、佛冈县、连州市、连山壮族瑶族自治县、阳山县、清城区)

白城市(洮南市、大安市、洮北区、镇赉县、通榆县)渭南市(韩城市、华阴市、富平县、大荔县、白水县、蒲城县、华州区、潼关县、临渭区、合阳县、澄城县)

长治市(长子县、屯留区、襄垣县、黎城县、潞城区、武乡县、沁县、平顺县、潞州区、沁源县、上党区、壶关县)  芜湖市(鸠江区、繁昌区、湾沚区、南陵县、无为市、镜湖区、弋江区)

葫芦岛市(绥中县、建昌县、连山区、南票区、龙港区、兴城市)

北海市(银海区、铁山港区、合浦县、海城区)

甘南藏族自治州(迭部县、合作市、卓尼县、舟曲县、玛曲县、临潭县、夏河县、碌曲县)淮北市(杜集区、烈山区、相山区、濉溪县)

临沂市(沂水县、蒙阴县、费县、兰陵县、平邑县、莒南县、兰山区、河东区、郯城县、罗庄区、沂南县、临沭县)

邵阳市(北塔区、新宁县、邵阳县、武冈市、洞口县、绥宁县、邵东市、双清区、新邵县、城步苗族自治县、大祥区、隆回县)

宜春市(上高县、铜鼓县、宜丰县、樟树市、丰城市、高安市、靖安县、万载县、奉新县、袁州区)

资阳市(安岳县、乐至县、雁江区)

攀枝花市(东区、西区、米易县、盐边县、仁和区)

龙岩市(连城县、长汀县、上杭县、武平县、新罗区、漳平市、永定区)

南昌市(南昌县、青山湖区、西湖区、红谷滩区、进贤县、东湖区、青云谱区、新建区、安义县)

延边朝鲜族自治州(龙井市、图们市、敦化市、延吉市、珲春市、安图县、和龙市、汪清县)

文山壮族苗族自治州(西畴县、麻栗坡县、丘北县、马关县、砚山县、富宁县、文山市、广南县)

滁州市(凤阳县、来安县、天长市、全椒县、定远县、明光市、南谯区、琅琊区)

铜川市(宜君县、印台区、耀州区、王益区)

阿克苏地区(乌什县、新和县、拜城县、阿瓦提县、温宿县、柯坪县、库车市、阿克苏市、沙雅县)

哈密市(伊吾县、巴里坤哈萨克自治县、伊州区)

九江市(都昌县、湖口县、浔阳区、彭泽县、瑞昌市、德安县、共青城市、柴桑区、武宁县、修水县、濂溪区、永修县、庐山市)

德州市(宁津县、禹城市、平原县、乐陵市、齐河县、夏津县、德城区、临邑县、陵城区、武城县、庆云县)

三明市(沙县区、大田县、泰宁县、建宁县、三元区、尤溪县、明溪县、清流县、永安市、宁化县、将乐县)

　　出品：新浪财经上市公司研究院

　　作者：浪头饮食/郝显

　　2024年有友食品实现营收 11.82亿元，同比增长22.37%，实现归母净利润1.57亿元，同比增长35.44%。一举扭转了2022年以来营业收入连续下滑的趋势，管理层甚至抛出2025年度营业收入增长不低于的20%预期。

　　有友食品业绩下滑从2021年开始，期间净利润连续下滑了三年，营业收入则连续下滑两年。去年增长主因是进入了山姆等会员制商超渠道，公司是否迎来拐点呢？

　　有友食品迎来拐点？

　　有友食品是一家休闲食品公司，主要产品为泡椒凤爪为主，此外还有猪皮晶、豆干、花生、竹笋等休闲食品。2024年公司最大的变量的是：山姆。

　　去年下半年，有友食品与山姆、costco等合作进入会员制商超渠道。有友食品为山姆推出了新品脱骨鸭掌，该单品上线后获得快速放量，成为山姆的爆品。

　　反映在财报上，2024年“其他泡卤风味肉制品”大增840.69%规模从1621万元增至1.52亿元，成为贡献营收增量的主要因素。

　　根据东吴证券研报信息，除山姆之外，有友食品还与盒马合作推出乌鸡爪定制产品，针对costco推出素食记忆（含山椒笋尖、莲藕、海带）、泡凤爪（山椒味和酸菜味）等产品。

　　会员制商超渠道的爆发，给了管理层抛出2025年度营业收入增长不低于20%目标的底气，也开始重塑市场关于有友食品增长逻辑的看法。

　　有友食品的营收下滑从2022年开始，净利润则从2021年已经开始下滑。而核心大单品泡椒凤爪销量2019年就开始下滑，2024年销量仍低于2020年。

　　有友食品面临的问题与其他休闲食品企业类似，品牌老化，渠道失守。过于依赖大单品泡椒凤爪，在泡椒凤爪遇到增长瓶颈时，没有能力顺应消费趋势进行产品创新。

　　从渠道端来看，有友食品产品终端渠道为连锁超市、大卖场、食杂店、杂货店或者餐饮渠道，以小型经销商为主，单个经销商销售金额并不大。从2016年以来，有友食品经销商数量一直维持在600-800家之间，2022年一度减少至589家。

　　在传统渠道萎缩的同时，公司未能抓住多元化渠道崛起的风口，导致陷入增长停滞。与此同时，竞争对手纷纷进入卤味食品赛道，进一步加剧了竞争。

　　2024年与山姆的合作，意味着有友食品在新渠道上开始破局。除了会员制商超，有友食品还在零食量贩渠道及线上电商渠道展开了布局。目前来看，新渠道发展势头良好，如果能够保持持续增长，有望带领有友食品重回增长轨道。

　　新品放量增长背后的隐忧

　　值得注意的是，新品放量增长背后仍有隐忧。

　　有友食品传统业务毛利率较高，2024年泡凤爪及皮晶类产品毛利率分别达到32%及39%，但是新品鸡翅类及其他泡卤产品毛利率仅为18%及17%，随着新品收入占比的提升，可能会拉低公司整体毛利率。

　　毛利率较低有两方面的原因，一是去年鸡副产品价格上涨，导致成本上涨；另一个原因可能与新渠道有关，差异化定价策略及薄利多销的运营模式使其毛利率低于传统渠道，从年报来看，2024年公司加大了广告宣传及促销活动费用。

　　此外，去年有友食品还出现了应收账款及应付账款激增的问题。其中应收账款从379.48万元增长到7461.45万元，导致应收账款周转天数大幅增加，应付票据及应付账款则从2214.54万元增至1.35亿元。

　　在去年11月底的投资者活动中，管理层回应表示，应收账款的增加，主要系公司直营渠道客户销售规模扩大所致。这意味着直营渠道客户相比传统经销商拥有更长的账期，应付票据及应付账款激增则说明公司拉长了供应商的账期。

　　值得一提的是，有友食品进入山姆会员店也并非一劳永逸，山姆的选品较为严格，每年会对商品进行淘汰，这对公司的持续创新能力以及对消费趋势的把握能力提出挑战。

　　再来看传统业务，2024年传统核心产品泡凤爪类营业收入增长8.63%，销量则增长14.22%，吨价下滑约5%。2024年泡凤爪类销量仅相当于2020年的71%。

　　2022年以来，有友食品对产品进行过几次提价，但是从下滑的销量看，提价很难说获得了成功。

　　由于销量下滑，公司产量也停滞不前。2021年总产量为3.29万吨，与2018年持平，2024年为2.63万吨，以2018年的产能估算，产能利用率约为71%。

　　2019年有友食品IPO时募资6.26亿元，主要投入了两个项目，有友食品产业园项目和营销网络建设及品牌推广项目。其中有友食品产业园项目为扩产能项目，完全达产后将新增泡卤类休闲食品产能3.08万吨。

　　从财报来看，2021年有友食品进入转固期，固定资产从2.8亿元左右最高增至3.95亿元，近两年的“固定资产折旧、油气资产折耗、生产性生物资产折旧“金额达到2700万元左右。

　　有友食品能否靠新品和新渠道实现突破，还有待观察。