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衡阳市(祁东县、衡南县、衡阳县、蒸湘区、常宁市、衡山县、珠晖区、石鼓区、耒阳市、南岳区、衡东县、雁峰区)

昆明市(寻甸回族彝族自治县、盘龙区、东川区、宜良县、晋宁区、呈贡区、禄劝彝族苗族自治县、安宁市、嵩明县、西山区、官渡区、五华区、富民县、石林彝族自治县)

咸宁市(赤壁市、咸安区、嘉鱼县、通城县、通山县、崇阳县)

安康市(白河县、岚皋县、宁陕县、镇坪县、石泉县、平利县、旬阳市、紫阳县、汉滨区、汉阴县)  烟台市(龙口市、招远市、莱州市、莱阳市、福山区、海阳市、芝罘区、蓬莱区、栖霞市、莱山区、牟平区)

凉山彝族自治州(雷波县、越西县、美姑县、甘洛县、木里藏族自治县、会东县、金阳县、会理市、布拖县、普格县、喜德县、德昌县、冕宁县、西昌市、宁南县、昭觉县、盐源县)

阿拉善盟(阿拉善左旗、额济纳旗、阿拉善右旗)

南宁市(邕宁区、西乡塘区、江南区、兴宁区、青秀区、良庆区、宾阳县、上林县、武鸣区、马山县、横州市、隆安县)

百色市(田阳区、右江区、靖西市、乐业县、田林县、西林县、田东县、隆林各族自治县、平果市、那坡县、德保县、凌云县)  福州市(台江区、鼓楼区、闽清县、晋安区、罗源县、福清市、闽侯县、平潭县、永泰县、长乐区、马尾区、仓山区、连江县)

陇南市(武都区、文县、徽县、礼县、两当县、西和县、成县、康县、宕昌县)

雅安市(芦山县、名山区、雨城区、天全县、汉源县、荥经县、宝兴县、石棉县)

西安市(周至县、莲湖区、高陵区、蓝田县、未央区、新城区、碑林区、长安区、雁塔区、临潼区、灞桥区、阎良区、鄠邑区)

普洱市(宁洱哈尼族彝族自治县、景东彝族自治县、江城哈尼族彝族自治县、墨江哈尼族自治县、镇沅彝族哈尼族拉祜族自治县、景谷傣族彝族自治县、思茅区、孟连傣族拉祜族佤族自治县、澜沧拉祜族自治县、西盟佤族自治县)

锦州市(太和区、北镇市、义县、古塔区、黑山县、凌河区、凌海市)

宁夏回族自治区

巴中市(平昌县、恩阳区、通江县、巴州区、南江县)

金华市(磐安县、永康市、义乌市、金东区、兰溪市、武义县、婺城区、浦江县、东阳市)

大庆市(红岗区、龙凤区、大同区、肇州县、肇源县、让胡路区、杜尔伯特蒙古族自治县、萨尔图区、林甸县)

防城港市(港口区、上思县、防城区、东兴市)

石河子市(北屯市、白杨市、五家渠市、胡杨河市、铁门关市、可克达拉市、双河市、昆玉市、图木舒克市、新星市、阿拉尔市)

韶关市(浈江区、新丰县、始兴县、武江区、乳源瑶族自治县、仁化县、曲江区、乐昌市、南雄市、翁源县)

武威市(古浪县、凉州区、民勤县、天祝藏族自治县)

茂名市(茂南区、高州市、电白区、化州市、信宜市)

兴安盟(阿尔山市、乌兰浩特市、科尔沁右翼中旗、科尔沁右翼前旗、突泉县、扎赉特旗)

马鞍山市(当涂县、博望区、含山县、雨山区、和县、花山区)

怒江傈僳族自治州(泸水市、贡山独龙族怒族自治县、兰坪白族普米族自治县、福贡县)

乐山市(金口河区、沐川县、峨眉山市、马边彝族自治县、沙湾区、五通桥区、市中区、犍为县、峨边彝族自治县、夹江县、井研县)

上饶市(鄱阳县、广信区、万年县、铅山县、广丰区、余干县、横峰县、弋阳县、玉山县、婺源县、德兴市、信州区)

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镇江市(扬中市、京口区、句容市、丹阳市、润州区、丹徒区)

厦门市(集美区、翔安区、思明区、湖里区、海沧区、同安区)

德阳市(中江县、广汉市、什邡市、旌阳区、绵竹市、罗江区)

芜湖市(繁昌区、湾沚区、镜湖区、南陵县、无为市、弋江区、鸠江区)  安顺市(西秀区、关岭布依族苗族自治县、镇宁布依族苗族自治县、普定县、平坝区、紫云苗族布依族自治县)

聊城市(临清市、东昌府区、高唐县、东阿县、莘县、阳谷县、茌平区、冠县)

随州市(随县、曾都区、广水市)

安阳市(北关区、滑县、安阳县、林州市、内黄县、龙安区、汤阴县、殷都区、文峰区)海西蒙古族藏族自治州(茫崖市、德令哈市、都兰县、天峻县、乌兰县、格尔木市)

银川市(贺兰县、金凤区、兴庆区、西夏区、灵武市、永宁县)  滨州市(无棣县、滨城区、惠民县、邹平市、阳信县、沾化区、博兴县)

林芝市(墨脱县、波密县、巴宜区、朗县、米林市、工布江达县、察隅县)

焦作市(温县、山阳区、博爱县、中站区、马村区、孟州市、修武县、解放区、沁阳市、武陟县)

南通市(海门区、通州区、启东市、海安市、如皋市、如东县、崇川区)常州市(武进区、金坛区、钟楼区、溧阳市、新北区、天宁区)

铜川市(宜君县、耀州区、王益区、印台区)

辽源市(西安区、东丰县、龙山区、东辽县)

合肥市(包河区、瑶海区、庐阳区、肥东县、肥西县、巢湖市、蜀山区、庐江县、长丰县)

丽江市(永胜县、宁蒗彝族自治县、华坪县、古城区、玉龙纳西族自治县)

绥化市(安达市、海伦市、庆安县、肇东市、兰西县、绥棱县、北林区、明水县、望奎县、青冈县)

永州市(双牌县、祁阳市、道县、零陵区、新田县、江华瑶族自治县、蓝山县、冷水滩区、宁远县、江永县、东安县)

济宁市(任城区、汶上县、曲阜市、邹城市、金乡县、嘉祥县、梁山县、兖州区、微山县、鱼台县、泗水县)

太原市(杏花岭区、万柏林区、娄烦县、古交市、尖草坪区、清徐县、阳曲县、晋源区、小店区、迎泽区)

郑州市(二七区、金水区、中牟县、管城回族区、新郑市、上街区、惠济区、新密市、巩义市、荥阳市、登封市、中原区)

唐山市(滦州市、丰南区、迁安市、开平区、滦南县、路南区、迁西县、路北区、丰润区、曹妃甸区、遵化市、玉田县、古冶区、乐亭县)

廊坊市(三河市、香河县、霸州市、固安县、永清县、安次区、大厂回族自治县、大城县、广阳区、文安县)

崇左市(扶绥县、凭祥市、大新县、宁明县、天等县、龙州县、江州区)

西宁市(湟中区、城北区、城东区、城西区、湟源县、城中区、大通回族土族自治县)

眉山市(丹棱县、仁寿县、青神县、东坡区、洪雅县、彭山区)

平凉市(崆峒区、华亭市、崇信县、泾川县、灵台县、庄浪县、静宁县)

黔西南布依族苗族自治州(贞丰县、册亨县、兴义市、普安县、安龙县、望谟县、兴仁市、晴隆县)

　　出品：新浪财经上市公司研究院

　　作者：浪头饮食/郝显

　　2024年有友食品实现营收 11.82亿元，同比增长22.37%，实现归母净利润1.57亿元，同比增长35.44%。一举扭转了2022年以来营业收入连续下滑的趋势，管理层甚至抛出2025年度营业收入增长不低于的20%预期。

　　有友食品业绩下滑从2021年开始，期间净利润连续下滑了三年，营业收入则连续下滑两年。去年增长主因是进入了山姆等会员制商超渠道，公司是否迎来拐点呢？

　　有友食品迎来拐点？

　　有友食品是一家休闲食品公司，主要产品为泡椒凤爪为主，此外还有猪皮晶、豆干、花生、竹笋等休闲食品。2024年公司最大的变量的是：山姆。

　　去年下半年，有友食品与山姆、costco等合作进入会员制商超渠道。有友食品为山姆推出了新品脱骨鸭掌，该单品上线后获得快速放量，成为山姆的爆品。

　　反映在财报上，2024年“其他泡卤风味肉制品”大增840.69%规模从1621万元增至1.52亿元，成为贡献营收增量的主要因素。

　　根据东吴证券研报信息，除山姆之外，有友食品还与盒马合作推出乌鸡爪定制产品，针对costco推出素食记忆（含山椒笋尖、莲藕、海带）、泡凤爪（山椒味和酸菜味）等产品。

　　会员制商超渠道的爆发，给了管理层抛出2025年度营业收入增长不低于20%目标的底气，也开始重塑市场关于有友食品增长逻辑的看法。

　　有友食品的营收下滑从2022年开始，净利润则从2021年已经开始下滑。而核心大单品泡椒凤爪销量2019年就开始下滑，2024年销量仍低于2020年。

　　有友食品面临的问题与其他休闲食品企业类似，品牌老化，渠道失守。过于依赖大单品泡椒凤爪，在泡椒凤爪遇到增长瓶颈时，没有能力顺应消费趋势进行产品创新。

　　从渠道端来看，有友食品产品终端渠道为连锁超市、大卖场、食杂店、杂货店或者餐饮渠道，以小型经销商为主，单个经销商销售金额并不大。从2016年以来，有友食品经销商数量一直维持在600-800家之间，2022年一度减少至589家。

　　在传统渠道萎缩的同时，公司未能抓住多元化渠道崛起的风口，导致陷入增长停滞。与此同时，竞争对手纷纷进入卤味食品赛道，进一步加剧了竞争。

　　2024年与山姆的合作，意味着有友食品在新渠道上开始破局。除了会员制商超，有友食品还在零食量贩渠道及线上电商渠道展开了布局。目前来看，新渠道发展势头良好，如果能够保持持续增长，有望带领有友食品重回增长轨道。

　　新品放量增长背后的隐忧

　　值得注意的是，新品放量增长背后仍有隐忧。

　　有友食品传统业务毛利率较高，2024年泡凤爪及皮晶类产品毛利率分别达到32%及39%，但是新品鸡翅类及其他泡卤产品毛利率仅为18%及17%，随着新品收入占比的提升，可能会拉低公司整体毛利率。

　　毛利率较低有两方面的原因，一是去年鸡副产品价格上涨，导致成本上涨；另一个原因可能与新渠道有关，差异化定价策略及薄利多销的运营模式使其毛利率低于传统渠道，从年报来看，2024年公司加大了广告宣传及促销活动费用。

　　此外，去年有友食品还出现了应收账款及应付账款激增的问题。其中应收账款从379.48万元增长到7461.45万元，导致应收账款周转天数大幅增加，应付票据及应付账款则从2214.54万元增至1.35亿元。

　　在去年11月底的投资者活动中，管理层回应表示，应收账款的增加，主要系公司直营渠道客户销售规模扩大所致。这意味着直营渠道客户相比传统经销商拥有更长的账期，应付票据及应付账款激增则说明公司拉长了供应商的账期。

　　值得一提的是，有友食品进入山姆会员店也并非一劳永逸，山姆的选品较为严格，每年会对商品进行淘汰，这对公司的持续创新能力以及对消费趋势的把握能力提出挑战。

　　再来看传统业务，2024年传统核心产品泡凤爪类营业收入增长8.63%，销量则增长14.22%，吨价下滑约5%。2024年泡凤爪类销量仅相当于2020年的71%。

　　2022年以来，有友食品对产品进行过几次提价，但是从下滑的销量看，提价很难说获得了成功。

　　由于销量下滑，公司产量也停滞不前。2021年总产量为3.29万吨，与2018年持平，2024年为2.63万吨，以2018年的产能估算，产能利用率约为71%。

　　2019年有友食品IPO时募资6.26亿元，主要投入了两个项目，有友食品产业园项目和营销网络建设及品牌推广项目。其中有友食品产业园项目为扩产能项目，完全达产后将新增泡卤类休闲食品产能3.08万吨。

　　从财报来看，2021年有友食品进入转固期，固定资产从2.8亿元左右最高增至3.95亿元，近两年的“固定资产折旧、油气资产折耗、生产性生物资产折旧“金额达到2700万元左右。

　　有友食品能否靠新品和新渠道实现突破，还有待观察。