大学足球教练王猛与陈磊110 - 探索萌宠世界的奇妙冒险，带你感受不一样的动画魅力！

400电话：123456（点击咨询）

大学足球教练王猛与陈磊110 - 探索萌宠世界的奇妙冒险，带你感受不一样的动画魅力！各观看免费《今日汇总》

大学足球教练王猛与陈磊110 - 探索萌宠世界的奇妙冒险，带你感受不一样的动画魅力！各热线观看免费2025已更新（2025已更新）

大学足球教练王猛与陈磊110 - 探索萌宠世界的奇妙冒险，带你感受不一样的动画魅力！观看免费电话：(1)123456（点击咨询）（2）123456（点击咨询）

大学足球教练王猛与陈磊110 - 探索萌宠世界的奇妙冒险，带你感受不一样的动画魅力！观看免费热线(1)123456（点击咨询）（2）123456（点击咨询）

大学足球教练王猛与陈磊110 - 探索萌宠世界的奇妙冒险，带你感受不一样的动画魅力！各区点热线观看免费《今日发布》

大学足球教练王猛与陈磊110 - 探索萌宠世界的奇妙冒险，带你感受不一样的动画魅力！电话

7天观看免费人工电话为您、大学足球教练王猛与陈磊110 - 探索萌宠世界的奇妙冒险，带你感受不一样的动画魅力！团队在调度中心的统筹调配下，线下专业及各地区人员团队等专属，整个报修流程规范有序，后期同步跟踪查询公开透明。

所有团队均经过专业培训、持证上岗，所用产品配件均为原厂直供，

大学足球教练王猛与陈磊110 - 探索萌宠世界的奇妙冒险，带你感受不一样的动画魅力！各观看免费《今日汇总》2025已更新(今日/推荐)

大学足球教练王猛与陈磊110 - 探索萌宠世界的奇妙冒险，带你感受不一样的动画魅力！电话区域：

长治市(壶关县、上党区、长子县、潞城区、平顺县、屯留区、潞州区、沁县、黎城县、沁源县、襄垣县、武乡县)

玉树藏族自治州(称多县、囊谦县、杂多县、曲麻莱县、治多县、玉树市)

楚雄彝族自治州(楚雄市、大姚县、双柏县、南华县、牟定县、元谋县、姚安县、禄丰市、永仁县、武定县)

烟台市(龙口市、莱山区、福山区、栖霞市、莱州市、莱阳市、招远市、蓬莱区、海阳市、牟平区、芝罘区)  临汾市(古县、尧都区、霍州市、安泽县、乡宁县、永和县、曲沃县、浮山县、襄汾县、翼城县、侯马市、蒲县、隰县、大宁县、吉县、汾西县、洪洞县)

资阳市(安岳县、乐至县、雁江区)

普洱市(思茅区、镇沅彝族哈尼族拉祜族自治县、西盟佤族自治县、宁洱哈尼族彝族自治县、孟连傣族拉祜族佤族自治县、墨江哈尼族自治县、景谷傣族彝族自治县、澜沧拉祜族自治县、景东彝族自治县、江城哈尼族彝族自治县)

南京市(雨花台区、建邺区、高淳区、江宁区、溧水区、秦淮区、鼓楼区、浦口区、六合区、玄武区、栖霞区)

佳木斯市(富锦市、同江市、桦川县、向阳区、汤原县、郊区、抚远市、前进区、东风区、桦南县)  六安市(金安区、霍山县、霍邱县、金寨县、叶集区、裕安区、舒城县)

鞍山市(岫岩满族自治县、海城市、铁西区、铁东区、台安县、立山区、千山区)

咸阳市(秦都区、武功县、淳化县、长武县、乾县、旬邑县、礼泉县、渭城区、兴平市、彬州市、泾阳县、杨陵区、永寿县、三原县)

太原市(晋源区、小店区、万柏林区、阳曲县、清徐县、娄烦县、尖草坪区、杏花岭区、迎泽区、古交市)

哈密市(伊吾县、巴里坤哈萨克自治县、伊州区)

漯河市(舞阳县、郾城区、召陵区、临颍县、源汇区)

海东市(平安区、乐都区、循化撒拉族自治县、民和回族土族自治县、互助土族自治县、化隆回族自治县)

莆田市(荔城区、涵江区、仙游县、秀屿区、城厢区)

宣城市(宣州区、郎溪县、泾县、广德市、旌德县、宁国市、绩溪县)

成都市(新都区、崇州市、武侯区、双流区、金牛区、锦江区、青白江区、邛崃市、都江堰市、温江区、金堂县、龙泉驿区、青羊区、新津区、成华区、简阳市、彭州市、大邑县、郫都区、蒲江县)

嘉兴市(秀洲区、桐乡市、平湖市、南湖区、海盐县、海宁市、嘉善县)

菏泽市(单县、巨野县、鄄城县、东明县、成武县、郓城县、曹县、牡丹区、定陶区)

松原市(长岭县、扶余市、乾安县、宁江区、前郭尔罗斯蒙古族自治县)

武威市(民勤县、凉州区、古浪县、天祝藏族自治县)

赣州市(宁都县、寻乌县、龙南市、于都县、赣县区、信丰县、安远县、大余县、章贡区、石城县、兴国县、上犹县、崇义县、全南县、南康区、定南县、会昌县、瑞金市)

雅安市(天全县、名山区、荥经县、石棉县、芦山县、汉源县、雨城区、宝兴县)

曲靖市(会泽县、沾益区、师宗县、麒麟区、罗平县、马龙区、陆良县、富源县、宣威市)

珠海市(金湾区、香洲区、斗门区)

广州市(南沙区、黄埔区、增城区、荔湾区、白云区、越秀区、海珠区、天河区、从化区、花都区、番禺区)

南昌市(青云谱区、青山湖区、南昌县、西湖区、红谷滩区、东湖区、新建区、进贤县、安义县)

400电话：123456（点击咨询）

大学足球教练王猛与陈磊110 - 探索萌宠世界的奇妙冒险，带你感受不一样的动画魅力！各观看免费《今日汇总》《今日发布》

大学足球教练王猛与陈磊110 - 探索萌宠世界的奇妙冒险，带你感受不一样的动画魅力！各观看免费《今日汇总》（2025已更新）

大学足球教练王猛与陈磊110 - 探索萌宠世界的奇妙冒险，带你感受不一样的动画魅力！观看免费电话：(1)123456（点击咨询）（2）123456（点击咨询）

大学足球教练王猛与陈磊110 - 探索萌宠世界的奇妙冒险，带你感受不一样的动画魅力！观看免费热线(1)123456（点击咨询）（2）123456（点击咨询）

大学足球教练王猛与陈磊110 - 探索萌宠世界的奇妙冒险，带你感受不一样的动画魅力！各观看免费《今日汇总》【2025已更新列表】

大学足球教练王猛与陈磊110 - 探索萌宠世界的奇妙冒险，带你感受不一样的动画魅力！电话

7天观看免费人工电话为您、大学足球教练王猛与陈磊110 - 探索萌宠世界的奇妙冒险，带你感受不一样的动画魅力！团队在调度中心的统筹调配下，线下专业及各地区人员团队等专属，整个报修流程规范有序，后期同步跟踪查询公开透明。

所有团队均经过专业培训、持证上岗，所用产品配件均为原厂直供，

大学足球教练王猛与陈磊110 - 探索萌宠世界的奇妙冒险，带你感受不一样的动画魅力！中心2025已更新(今日/推荐)

大学足球教练王猛与陈磊110 - 探索萌宠世界的奇妙冒险，带你感受不一样的动画魅力！电话区域：

阿勒泰地区(哈巴河县、布尔津县、青河县、阿勒泰市、富蕴县、福海县、吉木乃县)

铜陵市(郊区、枞阳县、铜官区、义安区)

固原市(彭阳县、泾源县、原州区、西吉县、隆德县)

马鞍山市(和县、当涂县、花山区、博望区、雨山区、含山县)  百色市(那坡县、隆林各族自治县、右江区、德保县、凌云县、乐业县、靖西市、田东县、田林县、平果市、田阳区、西林县)

张家界市(桑植县、武陵源区、永定区、慈利县)

丽江市(古城区、宁蒗彝族自治县、玉龙纳西族自治县、永胜县、华坪县)

和田地区(和田县、墨玉县、策勒县、洛浦县、和田市、皮山县、民丰县、于田县)湘西土家族苗族自治州(泸溪县、凤凰县、永顺县、龙山县、保靖县、花垣县、吉首市、古丈县)

西藏自治区  宁夏回族自治区

扬州市(邗江区、宝应县、江都区、仪征市、高邮市、广陵区)

安顺市(普定县、镇宁布依族苗族自治县、关岭布依族苗族自治县、紫云苗族布依族自治县、西秀区、平坝区)

滁州市(定远县、明光市、凤阳县、琅琊区、全椒县、天长市、南谯区、来安县)芜湖市(无为市、南陵县、繁昌区、湾沚区、鸠江区、镜湖区、弋江区)

自贡市(自流井区、贡井区、大安区、荣县、沿滩区、富顺县)

枣庄市(薛城区、山亭区、市中区、峄城区、台儿庄区、滕州市)

乌兰察布市(察哈尔右翼后旗、兴和县、四子王旗、集宁区、商都县、化德县、察哈尔右翼前旗、察哈尔右翼中旗、卓资县、凉城县、丰镇市)

安康市(紫阳县、宁陕县、平利县、石泉县、汉阴县、白河县、镇坪县、旬阳市、岚皋县、汉滨区)

淮南市(潘集区、田家庵区、大通区、八公山区、谢家集区、寿县、凤台县)

济宁市(邹城市、微山县、鱼台县、金乡县、汶上县、梁山县、曲阜市、嘉祥县、任城区、泗水县、兖州区)

宿迁市(宿豫区、宿城区、沭阳县、泗洪县、泗阳县)

安庆市(迎江区、宜秀区、太湖县、宿松县、大观区、桐城市、潜山市、怀宁县、岳西县、望江县)

永州市(双牌县、东安县、冷水滩区、蓝山县、江永县、新田县、道县、祁阳市、江华瑶族自治县、宁远县、零陵区)

邵阳市(双清区、城步苗族自治县、邵阳县、隆回县、邵东市、新宁县、大祥区、北塔区、绥宁县、洞口县、武冈市、新邵县)

信阳市(平桥区、固始县、光山县、罗山县、淮滨县、商城县、浉河区、潢川县、新县、息县)

黄南藏族自治州(河南蒙古族自治县、尖扎县、泽库县、同仁市)

果洛藏族自治州(玛沁县、久治县、班玛县、玛多县、达日县、甘德县)

中山市

安阳市(安阳县、文峰区、内黄县、殷都区、林州市、滑县、汤阴县、龙安区、北关区)

巴中市(巴州区、通江县、平昌县、南江县、恩阳区)

　　作者：费翎

　　4月14日，卡游再次向港交所提交招股说明书，由摩根士丹利、中金公司和摩根大通担任联席保荐人，继续推动上市进程。

　　与一年前首次递表相比，卡游所处境遇已大不相同。从外部环境来看，随着年轻群体成为消费主力军，为满足情感需求、社交属性和文化认同的悦己消费、兴趣消费概念逐渐被资本市场接受认可。泡泡玛特近一年内股价飙升逾400%，较最低点反弹10倍有余，被誉为年轻人的“塑料茅台”；布鲁可年初上市之际融资认购倍数高达4297倍，市值一度突破390亿港元，2025年预期市盈率保持在25倍左右。

　　而香港作为全球金融中心之一，拥有成熟的国际投资者基础，估值体系对新经济企业更趋友好，尤其是具备高增长潜力的消费品牌。卡游选择此时赴港上市，既是借势资本加速扩张，也是向投资者展示其“内容驱动消费，消费反哺内容”融合模式的绝佳窗口。

　　就内部动因而言，公司的行业地位和业绩表现再创新高。据灼识咨询研究显示，按2024年商品交易总额计算，卡游在泛娱乐产品行业、泛娱乐玩具行业及泛娱乐文具行业的市场份额分别为13.3%、21.5%、24.3%，三大赛道皆稳坐龙头；在泛娱乐玩具行业集换式卡牌领域的市占率达71.1%，而第二名仅为4.7%。

　　2024年，卡游实现总营收100.57亿元，同比暴涨278%；若剔除金融负债公允价值变动及股权激励开支等非经常性项目，经调整净利润录得44.66亿元，较2023年激增378%。收入规模走高、盈利韧性凸显的背后，是卡游多元化战略的成功。

　　IP多元化：授权+原创双轨并行构建泛娱乐生态护城河

　　IP是卡游的业绩基石，其独特的“授权IP规模化变现”和“原创IP生态延伸”双轨模式，兼具短期确定性和长期想象力。

　　据招股书披露，截至2024年12月31日，卡游共有70个IP矩阵，其中69个为授权IP，包括奥特曼、小马宝莉、蛋仔派对及哈利波特等。2022-2024年，前五大授权IP主题产品收入对公司总营收的贡献保持在85%以上，奥特曼曾是主产品集换式卡牌的支柱IP。

　　为了保障业务稳定性，卡游与主要IP合作伙伴长期保持良好关系。奥特曼和小马宝莉等核心IP的授权协议已续签4次至2029年，叶罗丽自2019年合作以来续签了2次延续至2033年。报告期内，于2028年或其后到期的授权IP主题产品收入约占总营收八成，1年内到期的IP收入仅约占10%。

　　与此同时，卡游也在不断寻找极具生命力的新授权IP，有意识地降低对单一IP的依赖风险。2025年春节《哪吒之魔童闹海》爆火，以超156亿元票房跻身全球影史前5名，卡游迅速推出联名的哪吒之魔童闹海斗天包收藏卡，第一批投放的450万包一周内售罄，被央视称为“现象级文化消费事件”。而2023年，公司以奥特曼IP为主题的新产品系列数量占新产品系列总数比例已经降至32.3%，同比减少12.1个百分点。

　　此外，卡游在原创IP孵化方面的实力储备不容小觑。公司拥有11个专注产品设计及开发的工作室，由471名专业从事原画、平面设计及3D设计等领域的优秀人才组成，还成立了一个由100多名全职雇员组成的支持团队，可通过对消费者的偏好洞察，灵活部署支持工作室，及时推出受市场欢迎的产品。2023年推出的首款卡游三国原创IP产品，累计交易额达2.94亿元，被评选为2024年度数字文化十大IP之一。

　　卡游凭借授权IP和原创IP“组合拳”构筑起的内容壁垒，为后续的衍生品开发、场景化运营打下坚实基础，有助于形成“内容-产品-用户”的正向循环，从而构建起覆盖全年龄段、多场景的泛娱乐生态体系。

　　产品多元化：集换式卡牌为核多品类协同纵深布局

　　所谓集换式卡牌游戏，是指以收集特定主题的实体卡为基础，通过策略构筑组合、与他人互动的游戏形式。据招股书介绍，卡游为卡牌产品设计了不同的稀有类别、角色和背景，并设计英雄对决回合制玩法，盲盒随机销售形式带来了极高的复购率，而对战游戏设计赋予了社交货币属性。

　　2022-2024年，卡游的集换式卡牌产品销量占总销量比例稳定在90%以上，销售收入从39.30亿元大幅增长至82.00亿元，年复合增长率达27.8%，占总营收比例超80%。而其生产所用的直接材料和IP授权费用合计只分别占收入25.5%、19.7%、24.3%，推动细分业务毛利率由69.9%提升至71.3%，是公司当之无愧的高毛利“现金牛”。

　　在集换式卡牌领域占据近乎垄断性优势后，卡游以此为流量入口，顺利向IP周边衍生品与场景化消费延伸，借助多品类协同实现用户价值深挖。

　　一方面，卡游抓住了国内“谷子经济”（源自英文单词Goods，即二次元周边商品）快速崛起的红利期。由动漫、游戏等IP为原型制作的徽章、立牌、贴纸等周边商品单价低、消费频次高，能满足年轻消费者收藏、社交和情感需求。公开数据显示，2024年该市场规模直逼1700亿元，较2023年增长40.6%，预计2029年将超过3000亿元。而报告期内，卡游的其他玩具销量从4290万件涨至1.48亿件，收入则从1.80亿元飙升至10.23亿元，约占当期总营收10.2%。

　　另一方面，卡游大胆尝试跨界融合，将经典IP元素融入笔具、笔记本等文具产品和人偶等细分玩具品类，进一步覆盖学生群体的学习场景和成年人群体的娱乐场景。2022-2024年，公司共推出31款人偶和128个文具系列，总销量接近3亿件；两项细分业务合计收入分别为2090万元、3.77亿元、8.34亿元，年复合增长率高达241.7%。

　　从单一产品到多品类爆发，卡游的底气源于强大的柔性供应链和精准的分层运营能力。

　　招股书显示，截至最后实际可行日期，公司在浙江和广东共有三个在营生产基地、一个准备投产的生产基地和一个在建的生产基地，产品从设计到量产最短只需20-30天，同一IP可复用于卡牌、文具、人偶等多品类，包装生产线既可以生产集换式卡牌也可以生产文具，有效实现边际成本递减。

　　而在用户运营方面，卡游展现出了超常的敏锐度。近年来小马宝莉IP在社交媒体平台走红，公司基于大数据精准地把握住了受众群体年龄层的迁移，通过联名活动、社媒种草等手段精准触达目标客群。据卡游相关人士透露，2024年热销的小马宝莉收藏卡牌，年轻女性消费群体约占48%，一定程度上验证了其在细分市场的运营能力。

　　以IP多元化为内容引擎、以产品多元化为增长杠杆，卡游形成了“卡牌吸金+衍生品扩圈”的商业模式。登陆港交所或将是崭新的起点，卡游有望在原创IP孵化、跨界场景融合及全球化布局上持续突破，成为泛娱乐生态中具有标杆意义的“内容+消费”双轮驱动样本。