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怒江傈僳族自治州(福贡县、兰坪白族普米族自治县、贡山独龙族怒族自治县、泸水市)
亳州市(蒙城县、涡阳县、利辛县、谯城区)
桂林市(兴安县、全州县、七星区、雁山区、叠彩区、秀峰区、灌阳县、龙胜各族自治县、资源县、灵川县、永福县、临桂区、荔浦市、恭城瑶族自治县、平乐县、阳朔县、象山区)
阳泉市(矿区、郊区、平定县、盂县、城区)
淄博市(临淄区、张店区、高青县、淄川区、沂源县、博山区、桓台县、周村区)
临夏回族自治州(和政县、康乐县、东乡族自治县、临夏市、广河县、临夏县、永靖县、积石山保安族东乡族撒拉族自治县)
喀什地区(疏勒县、疏附县、喀什市、叶城县、莎车县、岳普湖县、英吉沙县、麦盖提县、巴楚县、塔什库尔干塔吉克自治县、伽师县、泽普县)
福州市(仓山区、马尾区、晋安区、闽侯县、长乐区、福清市、闽清县、平潭县、永泰县、鼓楼区、台江区、罗源县、连江县)
宜春市(丰城市、靖安县、奉新县、万载县、樟树市、高安市、袁州区、铜鼓县、宜丰县、上高县)
咸阳市(旬邑县、三原县、淳化县、武功县、秦都区、兴平市、彬州市、永寿县、长武县、泾阳县、杨陵区、乾县、渭城区、礼泉县)
太原市(古交市、阳曲县、万柏林区、杏花岭区、小店区、尖草坪区、晋源区、清徐县、迎泽区、娄烦县)
伊春市(南岔县、友好区、丰林县、大箐山县、嘉荫县、铁力市、汤旺县、伊美区、金林区、乌翠区)
丽江市(古城区、宁蒗彝族自治县、永胜县、玉龙纳西族自治县、华坪县)
扬州市(高邮市、宝应县、江都区、仪征市、邗江区、广陵区)
凉山彝族自治州(德昌县、美姑县、喜德县、盐源县、甘洛县、雷波县、布拖县、会东县、会理市、西昌市、金阳县、越西县、普格县、宁南县、冕宁县、昭觉县、木里藏族自治县)
湘西土家族苗族自治州(古丈县、龙山县、泸溪县、永顺县、花垣县、凤凰县、吉首市、保靖县)
石嘴山市(平罗县、大武口区、惠农区)
阿里地区(革吉县、措勤县、日土县、噶尔县、普兰县、札达县、改则县)
银川市(永宁县、金凤区、灵武市、贺兰县、西夏区、兴庆区)
锡林郭勒盟(二连浩特市、苏尼特左旗、西乌珠穆沁旗、正蓝旗、阿巴嘎旗、正镶白旗、多伦县、镶黄旗、苏尼特右旗、太仆寺旗、锡林浩特市、东乌珠穆沁旗)
鹤岗市(南山区、兴山区、萝北县、工农区、兴安区、向阳区、东山区、绥滨县)
四平市(铁东区、双辽市、伊通满族自治县、梨树县、铁西区)
西藏自治区
云浮市(郁南县、新兴县、云安区、云城区、罗定市)
乌兰察布市(丰镇市、兴和县、凉城县、四子王旗、商都县、集宁区、化德县、察哈尔右翼前旗、察哈尔右翼后旗、卓资县、察哈尔右翼中旗)
柳州市(融水苗族自治县、三江侗族自治县、柳北区、柳城县、融安县、鱼峰区、鹿寨县、柳南区、柳江区、城中区)
怀化市(靖州苗族侗族自治县、辰溪县、会同县、鹤城区、中方县、洪江市、芷江侗族自治县、溆浦县、新晃侗族自治县、通道侗族自治县、沅陵县、麻阳苗族自治县)
济宁市(微山县、泗水县、任城区、兖州区、汶上县、邹城市、金乡县、曲阜市、嘉祥县、梁山县、鱼台县)
黔西南布依族苗族自治州(兴仁市、册亨县、晴隆县、望谟县、贞丰县、兴义市、安龙县、普安县)
长春市(宽城区、德惠市、绿园区、二道区、南关区、双阳区、朝阳区、九台区、公主岭市、榆树市、农安县)
丽水市(庆元县、遂昌县、青田县、景宁畲族自治县、云和县、龙泉市、莲都区、缙云县、松阳县)
韶关市(仁化县、浈江区、武江区、南雄市、翁源县、始兴县、曲江区、乳源瑶族自治县、乐昌市、新丰县)
文山壮族苗族自治州(麻栗坡县、西畴县、广南县、砚山县、文山市、马关县、丘北县、富宁县)
内蒙古自治区
广安市(武胜县、邻水县、广安区、前锋区、华蓥市、岳池县)
本溪市(桓仁满族自治县、本溪满族自治县、南芬区、溪湖区、平山区、明山区)
湘潭市(岳塘区、湘潭县、韶山市、雨湖区、湘乡市)
咸宁市(赤壁市、咸安区、崇阳县、通山县、嘉鱼县、通城县)
抚州市(乐安县、崇仁县、南丰县、宜黄县、金溪县、临川区、南城县、东乡区、广昌县、资溪县、黎川县)
池州市(东至县、石台县、青阳县、贵池区)
梧州市(长洲区、蒙山县、岑溪市、龙圩区、万秀区、藤县、苍梧县)
保定市(安国市、高碑店市、莲池区、博野县、满城区、容城县、顺平县、定州市、徐水区、蠡县、唐县、雄县、阜平县、竞秀区、安新县、易县、定兴县、曲阳县、清苑区、涿州市、望都县、高阳县、涞水县、涞源县)
永州市(双牌县、江永县、江华瑶族自治县、零陵区、冷水滩区、东安县、新田县、祁阳市、道县、蓝山县、宁远县)
常德市(津市市、武陵区、桃源县、汉寿县、石门县、临澧县、澧县、鼎城区、安乡县)
济南市(历下区、莱芜区、平阴县、市中区、槐荫区、长清区、济阳区、章丘区、历城区、商河县、钢城区、天桥区)
盐城市(响水县、大丰区、盐都区、滨海县、亭湖区、射阳县、东台市、阜宁县、建湖县)
玉溪市(通海县、江川区、红塔区、元江哈尼族彝族傣族自治县、新平彝族傣族自治县、易门县、峨山彝族自治县、澄江市、华宁县)
信阳市(商城县、息县、罗山县、平桥区、浉河区、固始县、新县、光山县、潢川县、淮滨县)
十堰市(郧阳区、郧西县、茅箭区、竹溪县、竹山县、丹江口市、房县、张湾区)
上海市(浦东新区、杨浦区、崇明区、宝山区、虹口区、长宁区、黄浦区、嘉定区、金山区、松江区、奉贤区、普陀区、徐汇区、静安区、闵行区、青浦区)
伊犁哈萨克自治州(奎屯市、尼勒克县、伊宁县、昭苏县、巩留县、霍尔果斯市、新源县、特克斯县、霍城县、伊宁市、察布查尔锡伯自治县)
枣庄市(市中区、峄城区、山亭区、滕州市、台儿庄区、薛城区)
清远市(连南瑶族自治县、英德市、连山壮族瑶族自治县、连州市、清城区、清新区、阳山县、佛冈县)
孝感市(孝昌县、孝南区、应城市、安陆市、云梦县、大悟县、汉川市)
潍坊市(潍城区、临朐县、昌乐县、诸城市、寒亭区、高密市、安丘市、青州市、坊子区、奎文区、昌邑市、寿光市)
五指山市(临高县、定安县、陵水黎族自治县、琼海市、昌江黎族自治县、万宁市、澄迈县、屯昌县、东方市、琼中黎族苗族自治县、乐东黎族自治县、文昌市、保亭黎族苗族自治县、白沙黎族自治县)
新乡市(卫辉市、凤泉区、牧野区、新乡县、红旗区、延津县、封丘县、卫滨区、获嘉县、辉县市、原阳县、长垣市)
茂名市(茂南区、电白区、化州市、信宜市、高州市)
巴中市(巴州区、平昌县、南江县、通江县、恩阳区)
山南市(琼结县、洛扎县、扎囊县、错那市、隆子县、贡嘎县、加查县、措美县、浪卡子县、桑日县、曲松县、乃东区)
六安市(裕安区、霍邱县、霍山县、舒城县、金寨县、叶集区、金安区)
深圳市(罗湖区、南山区、龙华区、福田区、坪山区、光明区、龙岗区、宝安区、盐田区)
郑州市(新密市、管城回族区、荥阳市、中牟县、中原区、惠济区、新郑市、上街区、巩义市、金水区、二七区、登封市)
黄冈市(罗田县、蕲春县、团风县、武穴市、浠水县、黄梅县、红安县、黄州区、麻城市、英山县)
吴忠市(同心县、红寺堡区、青铜峡市、盐池县、利通区)
宜昌市(伍家岗区、当阳市、长阳土家族自治县、猇亭区、秭归县、夷陵区、宜都市、西陵区、枝江市、五峰土家族自治县、兴山县、远安县、点军区)
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七台河市(桃山区、勃利县、茄子河区、新兴区)
关于特朗普是否会(尝试)解雇鲍威尔,这个问题现在已经摆在了明面上。但说实话,我真没太搞懂他的动机。
我们先把“特朗普到底有没有权力罢免鲍威尔”这个核心法律问题暂时放一边。4月1日,TracyAlloway和我一起发布了一期播客节目,邀请到哥伦比亚大学的LevMenand作为嘉宾,那期节目的标题是《未受华尔街关注的美联储的独立性风险正在上升》。现在嘛,可以确定地说,华尔街确实开始关注这个问题了!当时节目的基本观点是,如果特朗普罢免联邦贸易委员会(以及其他类似机构)中民主党委员的尝试得到法律容许,那么理论上,美联储主席以及其他理事的职位也处在类似的不稳定状态中。
我们先来说经济层面。很明显,特朗普想让鲍威尔下台,而且是越快越好。他在自己的TruthSocial账号上已经明确表达过这一点。上周五,白宫首席经济智囊凯文·哈塞特也证实,特朗普确实有意撤掉鲍威尔。不过,特朗普是否真的会动手(撇开法律问题不谈)还不确定。据记者ColbySmith、JonathanSwan和MaggieHaberman的报道,特朗普的顾问团队已经在一定程度上说服了他:如果他真的解雇鲍威尔,可能会引发金融市场更大的恐慌。所以眼下来看,他还没有下这个决心。
这里值得指出的一点是,金融市场的剧烈波动往往会让实体经济付出真金白银。举个相对微观的例子:上周,汽车租赁初创公司Turo宣布裁员15%,原因是IPO窗口彻底关闭了。股市下跌最终会带来裁员,这就是现实。
好吧,我们暂且不谈金融市场的动荡。总统当然希望利率更低——从各方面来看这都说得通。利率降低会让车贷和房贷利率、企业融资成本更低,哪位总统不想要这样的经济环境?
但我们设想一下:如果特朗普真的解雇鲍威尔,换上一位听命于他、上任就大幅降息的人——这对特朗普到底能起到什么作用?
恐怕现在对特朗普(当然对所有参与美国经济的人也是如此)最令人不安的图表之一是:自“解放日”以来,美国股市出现明显的避险抛盘,而长期国债收益率节节攀升。
上面这张图大家可能已经看过很多次了,但关于“10年期收益率”,还是值得提醒一下。这个数据大体上是反映市场对未来10年美联储将如何调整隔夜利率以实现2%通胀目标的预期。
记住,美联储的政策利率主要影响的是短期借贷成本。所谓“长期”其实是无数个“短期”叠加而成。市场当前的信号是,假如其他因素不变,在“解放日”之后,联邦基金利率未来10年会升到比之前预期更高的水平。
当然,私营部门的借贷成本通常是以美国国债收益率曲线上的不同期限点位作为基准。我们以房贷为例,它是普通美国人与利率之间最直接的连接方式之一。房贷利率通常是在10年期美债收益率基础上再加一个利差,所以自“解放日”以来,随着10年期收益率上涨,房贷利率也随之上升。其他金融工具则可能挂钩曲线上的不同期限。
这里的关键点在于:即便美联储现在选择激进降息,也无法保证那些真正影响实体经济的利率就会同步下降。因此,即便采取行动,在短期内也未必能对实体经济产生实质性拉动。
就理论而言,美联储确实有一套可以“机械性”压低所有利率的工具,即所谓的“收益率曲线控制”。美联储可以直接进入市场,依靠其几乎无上限的资产负债表,宣布买入所有收益率高于3%的美债。这么做的确可以让市场利率压下来。
但问题是,现在市场“集体智慧”给出的信号是:为了兑现美联储在通胀方面的承诺,3%的利率还远远不够,至少要平均达到4.3822%。所以,如果美联储真的这么做,市场将会解读为它放弃了控制通胀的承诺,从而导致美元显著贬值。
这背后的逻辑其实很简单。当前,美联储对持有美元的人做出的“承诺”是:你用美元购买的商品和服务每年最多只涨价2%。这听起来很抽象,但值得停下来仔细想一想。人们总说美元不再“锚定”任何东西,其实并不准确。美元现在“锚定”的是一篮子商品。长期以来,由于美国政策制定者做得相当不错,这一篮子商品的价格每年只略微上涨。一些人甚至觉得2%的通胀已经太高,但不管怎样,这就是当前美元持有者与联储之间的“隐性契约”。如果美联储突然在实际行动中(哪怕是间接地)承认,这一篮子商品未来每年的涨价幅度将高于2%,那么美元将会显著贬值。
学者BrunoHöfig、IderleyColombini和LeonardoPaesMüller曾写道,从历史演变来看,美国货币政策的框架已从“金本位”演变成他们所说的“价格指数本位”。过去,美元可以兑换黄金;现在,它“兑换”的是由CPI或PCE这类价格指数所衡量的一篮子商品与服务。
你可能会说,这其实也没什么新鲜的。毕竟过去几年我们已经看到,美联储在实现通胀目标方面严重偏离了轨道。难道央行不是早就“违约”了吗?
换个比喻来解释也许更直观。我个人特别讨厌那种约饭迟到的人,真的会让我抓狂。但迟到的原因其实有很多种。如果是因为地铁坏了,那我也不能怪他们。如果是地铁坐错了方向,那我可能会觉得这人有点不靠谱,但也不至于立刻翻脸。不过,如果他迟到的原因只是因为“觉得守时不重要”,那就说明他根本不尊重你,而你可能也不想再当他朋友了。
2022年,美元对一篮子商品和服务的购买力大幅下滑,但对一篮子其他货币却显著升值。市场给出的判断是——要么地铁坏了,要么美联储搭错了车。那是一个非常混乱的时期,美联储低估了供应链受冲击的规模和财政扩张的影响。但说到底,全球几乎所有央行都犯了同样的错,所以你知道,不会因为这事就“跟美联储分手”。况且,美联储非常重视沟通,甚至可以说有点“话痨”。你能实时知道他们在想什么,美联储并没有“已读不回”。
但如果今天只是因为“总统想要”就随意压低利率,从而让通胀重新抬头,那就是另一回事了。这相当于对全球美元持有者发出了一个信息:美联储并不把“准时赴约”当回事。
周一和MartinWolf一起录播客时提到一个观点:即便是在1971年之前,美国其实也不算是真正意义上的金本位。我认为这个说法是对的。美国实行的,更像是一种“承诺以黄金兑换美元”的本位制度。中间还有一个重要的环节,那就是建立在法治、规范基础上的承诺——你拿着美元来,美国政府会兑现它,给你黄金。今天的“价格指数本位”其实也是一样。并没有哪条法律写明“美元每年最多只能贬值2%”,但持有美元的人相信美联储是一个严肃、守诺的机构。如果美联储变成一个对总统唯命是从的机构,那这一信任基础将遭到根本性破坏。
“特朗普2.0政府”的种种作为其实是对政治规范和制度架构的系统性挑战。在遣返移民等问题上,美国正在面临宪政结构和三权分立理念的严重危机。这或许会对美国体制造成长期伤害,但在短期内,政府的确能“赢”一把:特朗普想让一些人离开美国,他们就真的被送走了。
但要是换成美联储这样的机构,连这种“短期胜利”都很难看到,经济变好根本无从谈起。
新闻结尾
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