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昭通市(永善县、镇雄县、盐津县、昭阳区、彝良县、水富市、绥江县、鲁甸县、巧家县、威信县、大关县)

南京市(建邺区、栖霞区、秦淮区、浦口区、高淳区、玄武区、溧水区、雨花台区、江宁区、鼓楼区、六合区)

澳门特别行政区

潍坊市(寿光市、寒亭区、昌乐县、坊子区、青州市、昌邑市、临朐县、高密市、安丘市、潍城区、奎文区、诸城市)  乌鲁木齐市(沙依巴克区、乌鲁木齐县、新市区、头屯河区、米东区、天山区、水磨沟区、达坂城区)

晋城市(阳城县、陵川县、高平市、城区、沁水县、泽州县)

连云港市(赣榆区、连云区、东海县、灌云县、灌南县、海州区)

红河哈尼族彝族自治州(元阳县、屏边苗族自治县、绿春县、开远市、建水县、弥勒市、红河县、蒙自市、金平苗族瑶族傣族自治县、河口瑶族自治县、石屏县、泸西县、个旧市)

湛江市(吴川市、赤坎区、徐闻县、廉江市、霞山区、坡头区、遂溪县、麻章区、雷州市)  日照市(岚山区、东港区、五莲县、莒县)

黑河市(孙吴县、逊克县、北安市、爱辉区、嫩江市、五大连池市)

泰安市(岱岳区、新泰市、肥城市、泰山区、东平县、宁阳县)

郴州市(桂阳县、宜章县、嘉禾县、资兴市、安仁县、北湖区、苏仙区、汝城县、桂东县、临武县、永兴县)

拉萨市(达孜区、林周县、曲水县、城关区、当雄县、尼木县、堆龙德庆区、墨竹工卡县)

巴中市(通江县、平昌县、南江县、巴州区、恩阳区)

德州市(平原县、夏津县、武城县、德城区、乐陵市、临邑县、宁津县、庆云县、陵城区、禹城市、齐河县)

林芝市(墨脱县、工布江达县、朗县、波密县、米林市、察隅县、巴宜区)

临汾市(霍州市、尧都区、曲沃县、大宁县、隰县、安泽县、翼城县、洪洞县、吉县、古县、襄汾县、浮山县、侯马市、永和县、蒲县、乡宁县、汾西县)

商丘市(民权县、柘城县、梁园区、睢阳区、睢县、宁陵县、永城市、夏邑县、虞城县)

东营市(垦利区、河口区、广饶县、东营区、利津县)

山南市(洛扎县、浪卡子县、扎囊县、错那市、隆子县、贡嘎县、桑日县、曲松县、措美县、琼结县、乃东区、加查县)

嘉峪关市

开封市(尉氏县、通许县、龙亭区、顺河回族区、禹王台区、杞县、兰考县、祥符区、鼓楼区)

牡丹江市(阳明区、东安区、东宁市、海林市、林口县、穆棱市、宁安市、西安区、绥芬河市、爱民区)

抚州市(金溪县、临川区、乐安县、广昌县、黎川县、资溪县、崇仁县、宜黄县、南丰县、南城县、东乡区)

渭南市(韩城市、华阴市、蒲城县、临渭区、富平县、白水县、大荔县、合阳县、潼关县、华州区、澄城县)

怀化市(麻阳苗族自治县、辰溪县、通道侗族自治县、洪江市、沅陵县、鹤城区、溆浦县、中方县、新晃侗族自治县、芷江侗族自治县、会同县、靖州苗族侗族自治县)

邢台市(临城县、广宗县、宁晋县、威县、清河县、新河县、平乡县、隆尧县、沙河市、信都区、南和区、任泽区、襄都区、南宫市、临西县、内丘县、巨鹿县、柏乡县)

辽阳市(文圣区、灯塔市、辽阳县、白塔区、太子河区、宏伟区、弓长岭区)

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安阳市(龙安区、北关区、汤阴县、内黄县、安阳县、滑县、文峰区、殷都区、林州市)

吴忠市(红寺堡区、同心县、盐池县、利通区、青铜峡市)

长治市(武乡县、襄垣县、屯留区、沁县、潞城区、长子县、潞州区、上党区、黎城县、壶关县、平顺县、沁源县)

三沙市(西沙区、南沙区)  海南藏族自治州(共和县、兴海县、贵德县、贵南县、同德县)

铜陵市(铜官区、义安区、郊区、枞阳县)

安康市(白河县、石泉县、宁陕县、汉滨区、紫阳县、旬阳市、平利县、汉阴县、岚皋县、镇坪县)

烟台市(招远市、栖霞市、龙口市、蓬莱区、莱州市、芝罘区、莱阳市、莱山区、福山区、牟平区、海阳市)大庆市(让胡路区、林甸县、肇州县、龙凤区、红岗区、萨尔图区、大同区、肇源县、杜尔伯特蒙古族自治县)

临沂市(临沭县、罗庄区、莒南县、沂水县、费县、平邑县、兰山区、郯城县、沂南县、兰陵县、河东区、蒙阴县)  随州市(随县、曾都区、广水市)

庆阳市(宁县、合水县、正宁县、环县、庆城县、华池县、镇原县、西峰区)

乐山市(犍为县、五通桥区、市中区、峨边彝族自治县、沐川县、峨眉山市、井研县、马边彝族自治县、夹江县、金口河区、沙湾区)

韶关市(仁化县、武江区、曲江区、始兴县、乐昌市、翁源县、乳源瑶族自治县、浈江区、新丰县、南雄市)芜湖市(弋江区、南陵县、镜湖区、繁昌区、鸠江区、湾沚区、无为市)

忻州市(五台县、静乐县、原平市、宁武县、神池县、定襄县、五寨县、忻府区、代县、河曲县、岢岚县、繁峙县、偏关县、保德县)

郑州市(中牟县、金水区、荥阳市、巩义市、上街区、管城回族区、二七区、中原区、登封市、新密市、惠济区、新郑市)

防城港市(东兴市、港口区、防城区、上思县)

塔城地区(裕民县、和布克赛尔蒙古自治县、乌苏市、塔城市、托里县、沙湾市、额敏县)

海东市(乐都区、循化撒拉族自治县、互助土族自治县、平安区、民和回族土族自治县、化隆回族自治县)

滁州市(天长市、凤阳县、琅琊区、南谯区、定远县、来安县、明光市、全椒县)

石家庄市(正定县、长安区、赞皇县、桥西区、藁城区、灵寿县、平山县、裕华区、鹿泉区、井陉县、井陉矿区、高邑县、深泽县、栾城区、元氏县、辛集市、新乐市、行唐县、新华区、无极县、晋州市、赵县)

衢州市(龙游县、柯城区、开化县、江山市、衢江区、常山县)

南宁市(青秀区、武鸣区、宾阳县、上林县、邕宁区、西乡塘区、良庆区、隆安县、横州市、兴宁区、马山县、江南区)

安庆市(太湖县、宜秀区、潜山市、迎江区、宿松县、桐城市、大观区、望江县、怀宁县、岳西县)

东莞市

贵港市(覃塘区、桂平市、港南区、港北区、平南县)

陇南市(武都区、文县、宕昌县、两当县、礼县、徽县、西和县、成县、康县)

桂林市(龙胜各族自治县、阳朔县、平乐县、永福县、兴安县、荔浦市、资源县、七星区、临桂区、恭城瑶族自治县、叠彩区、秀峰区、全州县、象山区、灵川县、灌阳县、雁山区)

广西壮族自治区

普洱市(澜沧拉祜族自治县、西盟佤族自治县、景东彝族自治县、宁洱哈尼族彝族自治县、思茅区、镇沅彝族哈尼族拉祜族自治县、孟连傣族拉祜族佤族自治县、江城哈尼族彝族自治县、景谷傣族彝族自治县、墨江哈尼族自治县)

　　特朗普对鲍威尔下战书？高盛警告：美联储独立性危机或引发金价飙升。

　　眼看欧洲央行一再降息，特朗普再次将矛头直指鲍威尔，扬言再不降息就要解雇他——这正在给金融市场带来新的不确定性。

　　分析指出，尽管法律上不明确，但特朗普团队内部与市场专家均警告此举可能导致严重的市场崩溃。

　　高盛指出，历史上每当中央银行失去独立性时，都会导致法定货币信心危机，金价因此大幅上涨。高盛预测，一旦美联储沦为政治工具，将推升金价涨至4500美元/盎司。

　　特朗普急了？一天3遍点名炮轰鲍威尔

　　当地时间周三，鲍威尔在芝加哥经济俱乐部发表讲话，其间他重申，关税政策等政策让经济面临很高的不确定性，联储要等到形势更明朗再考虑降息。当被问及美联储是否会在股市暴跌时干预时，鲍威尔直言不会。

　　周四早上，特朗普在社交媒体媒体发帖称：

　　高盛：美联储“被控制”的极端情况下，金价将飙到4500美元

　　在这场关于美联储独立性的争论中，高盛的分析师警告称，一旦美联储失去独立性，市场将面临极端波动。

　　华尔街见闻此前提及，在高盛的极端情景预测中，一个“听话的美联储”将屈服于政治压力，不顾通胀风险而大幅降息，这将导致美元贬值、实际利率下降，进而推动金价飙升。

　　当美联储的决策不再基于经济数据而是基于白宫的政治需求时，黄金将被作为避险资产疯抢。高盛指出，历史上每当中央银行失去独立性时，都会导致法定货币信心危机，金价因此大幅上涨。

　　高盛预计，在极端尾部风险情境下，如市场对美联储从属或美国储备政策变化风险的关注增加，导致央行需求持续升至110吨/月，美国衰退带来ETF持有量反弹至疫情时期水平，投机性头寸达到历史范围顶部，金价到2025年底可能接近4500美元/盎司。

　　风险提示及免责条款

　　市场有风险，投资需谨慎。本文不构成个人投资建议，也未考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况或需要。用户应考虑本文中的任何意见、观点或结论是否符合其特定状况。据此投资，责任自负。

　　2024年，中药行业老字号同仁堂交出了一份“增收不增利”的成绩单。年报显示，公司全年实现营业收入185.97亿元，同比增长4.12%；但归母净利润同比下滑8.54%至15.26亿元，扣非净利润降幅更达10.55%。这是同仁堂自2020年以来首次出现净利润负增长，打破了此前连续四年增长的纪录，2020-2023年归母净利润同比增幅分别为4.67%、19%、16.29%、16.92%。

　　原材料价格飙升核心产品毛利率失守

　　分板块来看，医药工业和医药商业两大核心业务收入均实现增长。其中，医药工业营收119.12亿元，同比增长7.52%；医药商业营收112.3亿元，同比增长9.60%。然而，成本端的剧烈攀升吞噬了利润空间。两大板块营业成本分别增长14.04%和15.52%，远超收入增速，导致整体毛利率从2023年的47.29%下滑至43.96%，创十年新低。

　　具体而言，同仁堂的核心产品安宫牛黄丸面临严峻的原材料成本压力。作为该药品的关键成分，天然牛黄价格从2023年初的57万元/公斤飙升至2024年底的170万元/公斤，涨幅高达198.25%，几乎与黄金价格持平。受此影响，占公司总营收27.67%的心脑血管类产品的营业成本同比激增40.24%，毛利率从57.62%骤降至49.31%，近五年首次跌破50%。

　　为应对成本压力，同仁堂于2024年6月将港版1粒装安宫牛黄丸售价从1060港元（约合人民币985元）上调至1280港元（约合1189元），提价幅度达20.75%。然而，从终端销量看，报告期内，公司心脑血管类产品销量1646.47万盒，同比下滑2.27%；补益类产品销量2049.19万盒，同比下降2.67%。

　　终端销量的下滑反映出市场对高价产品的接受度有限，提价策略成效平平。更严峻的是，2024年下半年，铁盒装安宫牛黄丸的回收价格跌至450-500元/颗，较提价前进一步缩水，价格传导困境愈发凸显。

　　成本骤增、销量下滑导致同仁堂存货水平显著提升。2022年-2024年两年间，同仁堂存货金额由66.94亿元攀升至107.3亿元，增幅超60%，远超同期约20%的营收增速。其中，原材料和库存商品占比近90%。同时，公司存货周转天数也从2022年的294天延长至2024年的346天，创下历史新高，显著高于同行业可比企业水平，资金使用效率进一步弱化。

　　从现金流情况看，2024年，同仁堂经营活动现金流净额同比锐减59.29%至7.61亿元，创十年来最低水平。与此同时，应收票据及应收款项增至15.73亿元，同比增幅21.56%，而合同负债（预收账款）大幅降低至3.14亿元，反映出下游经销商采购意愿下降和回款周期拉长的双重压力。由于中药材保质期仅2-3年，若销售增速无法匹配存货增长，未来存货减值风险或显著上升。

　　品牌管理漏洞难掩产品质量问题频发

　　作为传承三百余年的中医药老字号，“同仁堂”的品牌价值不言而喻。根据英国品牌评估机构BrandFinance发布的“2024年中国最具价值医药品牌榜单报告”显示，中医药品牌中，广药集团、云南白药、华润三九、同仁堂、片仔癀名列前五位。

　　然而，公司对于品牌的掌控力明显不足，贴牌乱象屡禁不止。黑猫投诉【下载黑猫投诉客户端】资料显示，今年来已有多名消费者反应买到同仁堂贴牌产品。值得关注的是，相关产品之中有很大一部分是通过京东药房、阿里大药房等正规电商渠道实现销售的。

　　从导致商标贴牌乱象愈演愈烈的原因来看，公司品牌管理混乱首当其冲。同仁堂蜂业、医养、制药等板块，皆共用“同仁堂”商标，而部分不知名中小厂商与某个分支建立合作关系后，就开始大规模生产贴牌商品。

　　在各大电商平台中以“同仁堂”为关键字搜索，可以检索出诸多与“同仁堂”官方相似的店铺，其业务包括原料供应、代客制丸等。相关店铺多与同仁堂分支机构有合作关系，为产业链上下游企业，但并未取得同仁堂商标使用授权。而同仁堂对这种现象却选择“睁一只眼闭一只眼”，其背后是否存在利益输送或商业贿赂？

　　从资本市场的角度看，同仁堂集团旗下已有同仁堂、同仁堂科技、同仁堂国药三家上市公司，同时同仁堂医养又于今年一月份二次递表港交所，或将成为集团第四家上市公司平台，这也导致品牌价值不断被稀释，难以与特定上市公司形成认知绑定。

　　此外，除贴牌产品之外，同仁堂自身的产品也频频出现质量问题。例如2024年德国的网友食用在北京同仁堂购买的仁丹后，身体出现了异常，在经过检测后，对比国内药片标准发现同仁堂仁丹汞“超标”5万倍。今年3月15日，多款网红足浴包被爆出细菌“爆表”，其中就涉及到北京同仁堂产品。

　　面对原材料价格飙升与市场需求的错位、品牌价值稀释与质量管控的失守，这家百年药企的困境已不仅关乎财务报表的盈亏，更触及中医药文化的信誉根基。在中医药国际化进程加速的今天，唯有将“炮制虽繁必不敢省人工，品味虽贵必不敢减物力”的古训转化为现代治理准则，才能真正实现传统瑰宝的现代传承。毕竟，老字号的招牌经得起岁月打磨，却难抵短视逐利的消蚀。