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盐城市(东台市、射阳县、亭湖区、建湖县、响水县、盐都区、阜宁县、大丰区、滨海县)

九江市(都昌县、武宁县、永修县、彭泽县、德安县、共青城市、瑞昌市、湖口县、浔阳区、修水县、濂溪区、庐山市、柴桑区)

克孜勒苏柯尔克孜自治州(阿克陶县、乌恰县、阿图什市、阿合奇县)

柳州市(柳城县、柳南区、柳江区、鱼峰区、鹿寨县、融水苗族自治县、三江侗族自治县、柳北区、城中区、融安县)  郴州市(北湖区、资兴市、宜章县、永兴县、桂东县、安仁县、嘉禾县、临武县、苏仙区、桂阳县、汝城县)

晋中市(和顺县、太谷区、平遥县、左权县、榆社县、寿阳县、介休市、昔阳县、灵石县、祁县、榆次区)

崇左市(宁明县、江州区、扶绥县、大新县、龙州县、天等县、凭祥市)

陇南市(宕昌县、文县、礼县、成县、徽县、西和县、武都区、康县、两当县)湘潭市(湘潭县、韶山市、湘乡市、岳塘区、雨湖区)

牡丹江市(爱民区、东安区、绥芬河市、海林市、西安区、宁安市、东宁市、林口县、穆棱市、阳明区)  榆林市(神木市、榆阳区、清涧县、定边县、子洲县、米脂县、佳县、横山区、靖边县、绥德县、府谷县、吴堡县)

三门峡市(陕州区、湖滨区、渑池县、卢氏县、义马市、灵宝市)

恩施土家族苗族自治州(建始县、来凤县、利川市、宣恩县、恩施市、鹤峰县、巴东县、咸丰县)

晋城市(沁水县、阳城县、泽州县、陵川县、城区、高平市)

石嘴山市(惠农区、平罗县、大武口区)

大同市(阳高县、浑源县、天镇县、云州区、左云县、广灵县、云冈区、新荣区、灵丘县、平城区)

滨州市(阳信县、无棣县、沾化区、邹平市、博兴县、滨城区、惠民县)

西藏自治区

潮州市(湘桥区、饶平县、潮安区)

汉中市(留坝县、汉台区、略阳县、宁强县、勉县、佛坪县、城固县、西乡县、镇巴县、南郑区、洋县)

佛山市(高明区、南海区、禅城区、三水区、顺德区)

新疆维吾尔自治区

南京市(玄武区、雨花台区、江宁区、浦口区、六合区、溧水区、高淳区、栖霞区、秦淮区、鼓楼区、建邺区)

临汾市(尧都区、侯马市、蒲县、襄汾县、洪洞县、浮山县、大宁县、安泽县、隰县、永和县、翼城县、汾西县、古县、霍州市、吉县、乡宁县、曲沃县)

十堰市(郧西县、茅箭区、竹溪县、张湾区、郧阳区、丹江口市、竹山县、房县)

玉溪市(峨山彝族自治县、元江哈尼族彝族傣族自治县、新平彝族傣族自治县、澄江市、易门县、华宁县、通海县、红塔区、江川区)

黄南藏族自治州(尖扎县、河南蒙古族自治县、同仁市、泽库县)

临沧市(临翔区、镇康县、永德县、凤庆县、双江拉祜族佤族布朗族傣族自治县、云县、耿马傣族佤族自治县、沧源佤族自治县)

济南市(长清区、章丘区、平阴县、历城区、槐荫区、商河县、钢城区、济阳区、天桥区、莱芜区、市中区、历下区)

鄂州市(梁子湖区、鄂城区、华容区)

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桂林市(兴安县、象山区、灌阳县、荔浦市、恭城瑶族自治县、临桂区、永福县、阳朔县、七星区、龙胜各族自治县、叠彩区、资源县、全州县、秀峰区、平乐县、灵川县、雁山区)

酒泉市(肃北蒙古族自治县、肃州区、玉门市、阿克塞哈萨克族自治县、金塔县、瓜州县、敦煌市)

宜昌市(点军区、五峰土家族自治县、长阳土家族自治县、秭归县、伍家岗区、西陵区、枝江市、夷陵区、当阳市、宜都市、兴山县、远安县、猇亭区)

孝感市(孝南区、云梦县、应城市、安陆市、大悟县、孝昌县、汉川市)  玉林市(福绵区、北流市、兴业县、玉州区、博白县、容县、陆川县)

南阳市(桐柏县、淅川县、邓州市、宛城区、内乡县、新野县、南召县、唐河县、西峡县、卧龙区、社旗县、镇平县、方城县)

凉山彝族自治州(德昌县、会东县、喜德县、美姑县、会理市、木里藏族自治县、布拖县、盐源县、普格县、冕宁县、金阳县、越西县、雷波县、西昌市、昭觉县、宁南县、甘洛县)

嘉峪关市白城市(镇赉县、通榆县、洮南市、大安市、洮北区)

达州市(大竹县、开江县、渠县、万源市、通川区、宣汉县、达川区)  巴中市(南江县、平昌县、恩阳区、通江县、巴州区)

雅安市(石棉县、雨城区、天全县、名山区、芦山县、荥经县、汉源县、宝兴县)

乌海市(海南区、海勃湾区、乌达区)

四平市(梨树县、伊通满族自治县、铁西区、双辽市、铁东区)哈密市(伊州区、伊吾县、巴里坤哈萨克自治县)

铁岭市(银州区、昌图县、调兵山市、西丰县、清河区、铁岭县、开原市)

乐山市(峨眉山市、峨边彝族自治县、井研县、沐川县、金口河区、夹江县、市中区、马边彝族自治县、五通桥区、沙湾区、犍为县)

新乡市(卫滨区、牧野区、红旗区、凤泉区、长垣市、获嘉县、封丘县、原阳县、新乡县、卫辉市、辉县市、延津县)

金昌市(金川区、永昌县)

六盘水市(水城区、盘州市、钟山区、六枝特区)

甘南藏族自治州(碌曲县、迭部县、夏河县、临潭县、卓尼县、玛曲县、舟曲县、合作市)

益阳市(沅江市、南县、资阳区、桃江县、赫山区、安化县)

内蒙古自治区

扬州市(江都区、广陵区、仪征市、高邮市、邗江区、宝应县)

随州市(曾都区、广水市、随县)

咸阳市(淳化县、三原县、武功县、秦都区、礼泉县、彬州市、旬邑县、兴平市、乾县、杨陵区、永寿县、泾阳县、渭城区、长武县)

衢州市(衢江区、柯城区、江山市、常山县、开化县、龙游县)

海西蒙古族藏族自治州(都兰县、茫崖市、德令哈市、格尔木市、天峻县、乌兰县)

长沙市(宁乡市、岳麓区、望城区、开福区、长沙县、雨花区、天心区、浏阳市、芙蓉区)

锡林郭勒盟(太仆寺旗、东乌珠穆沁旗、西乌珠穆沁旗、锡林浩特市、苏尼特右旗、二连浩特市、镶黄旗、正镶白旗、多伦县、阿巴嘎旗、苏尼特左旗、正蓝旗)

昌吉回族自治州(奇台县、呼图壁县、阜康市、昌吉市、玛纳斯县、吉木萨尔县、木垒哈萨克自治县)

@港股研究社原创

作者丨南鹞

2024年美的集团、顺丰控股纷纷二次上市融资的举动，拉开了一个新的序幕。

继晶澳科技、宁德时代、纳芯微、紫光股份、蓝思科技等知名A股上市公司先后宣布赴港计划后，日前于2022年在A股上市的全球PCB专用设备供应商——大族数控也宣布拟发行H股股票并在香港联合交易所主板上市。

据统计，今年截至3月下旬国内已有21家A股公司宣布赴港双重上市计划，其中半导体、新能源、高端制造是重点领域。

在众多头部企业的引领下，“A+H”上市的阵营正在持续壮大。

而从更深层次的层面来说，这高度符合当前国产自主化、高端化以及全球化的大逻辑。为此，我们基于高质量企业正在顺势加速主动贴合外面的世界的大背景，尝试去分解大族数控的经营质量。

众所周知，2022年开始消费电子市场出现了需求疲软、下游客户库存去化周期延长等困境，整个行业及细分产业增速均显著放缓。其中PCB市场规模更是在2023年出现阶段性的大回调。‌

期间，大族数控作为典型的PCB设备供应商受产业周期影响很明显。

资料显示，公司主营印制电路板即“PCB”专用设备的研发、生产和销售，产品主要涵盖压合、钻孔、曝光、成型、检测等PCB生产关键工序，拥有业内最广泛的产品线。

2022年、2023年两年期间其营收、净利双双大降，分别从2021年的40.81亿元、6.99亿元逐年降至2023年的16.34亿元、1.36亿元，直至2024年才成功控制下滑态势并强势修复。

日前大族数控在宣布赴港计划的同时，也公布其复苏势头十分强劲且持续的最新年报及季报。

2024年全年公司营收同比激增104.56%至33.43亿元，重新逼近2021年40.81亿元的历史高点；同时增速也远高于同期全球PCB产业产值5.8%的整体增长率。

盈利修复则更突出，全年实现归母净利润3.01亿元，并以122.20%的增速跑赢营收增速。

对于业绩增长的原因，大族数控解释称主要受益于技术迭代+消费复苏驱动电子终端产业营收快速增长，带动全球PCB产业市场规模上升及下游客户资本支出增加，从而拉动公司PCB专用加工设备订单的增长。全年其主要产品产销两旺，专用设备产销量分别增超79.53%、116.83%。

而更值得投资者青睐的是，进入2025年后公司修复以及增长态势依旧很强劲。最新季报显示，2025Q1大族数控持续保持高速增长态势，报告期内营收、归母净利润分别在2024年修复的基础上同比增长27.89%、83.60%。

事实上，从成长性维度出发，与产业周期同频，大族数控的增长还在后头。

大族数控的爆发式增长，本质上是踩中了全球PCB产业技术升级与需求结构变化的双重红利，尤其是AI技术刺激制造端产品迭代周期的加速。

在产业链层面上，PCB一直被誉为“电子产品之母”，其在电子产业中的重要性不言而喻。同样地，AI产业链作为典型的电子产业，其发展也离不开先进PCB的支撑。

由此可以预见，随着AI算力、高速传输、汽车电动智能化等成为热门的电子产业进化方向，又有阿里、腾讯、英伟达等科技龙头纷纷宣布“AllinAI”，并真金白银地大笔投入AI产业，PCB赛道接下来必然将以更高的技术附加值迎来新一轮产业周期成长。

按照产业链收入传导逻辑，当产业开启技术、产品迭代新周期，设备厂商往往都是最先实现商业兑现的。

因为更高的技术附加值以及产品质量，意味着PCB厂商需要投入更好的专用加工设备优化其产线，才能收割这一轮技术先发红利。为此，PCB厂商不得不持续加码投资高多层板及高多层HDI板、大尺寸IC封装基板、类载板等生产设备。

事实上，市占率领先的大族数控已经在率先享受AI驱动PCB产业升级带来的部分红利。

这一点初步可以透过大族数控2024年至今的业绩增速以及产品表现窥探到。

数据显示，2024年全球电子终端市场中，AI服务器及数据存储贡献了最大的产值增长，全年增速高达45.5%，规模超千亿美元。

期间，需经多次压合、微小孔加工等复杂工艺制成的高多层板及高多层HDI板用量暴增，驱动大族数据的钻孔类设备全年以超六成的收入占比同比激增156.79%，稳住核心增长极地位。

相对来说，收入贡献占比次之的曝光类、检测类设备收入增速相对较慢，分别为79.91%、38.76%，但也可以看出公司在关键工序设备上的全面突破。

值得一提的是，为了适应更高的技术要求，去年大族数控推出了如十二轴自动化机械钻孔机、四光束CO2激光钻孔机等多种创新型产品，并已获得部分客户认可，达到批量市场推广水平

工艺层面，公司在压合工序环节推出了层压系统，获得了汽车电子、AI服务器电源等领域知名客户的订单，厚铜PCB压合技术提升；在钻孔工序方面，其开发的新型CCD六轴独立机械钻孔机搭载3D背钻及钻测一体技术已获得行业多家高多层板龙头企业的认可及正式订单；在曝光工序方面，新推的高解析激光直接成像设备加速了对传统曝光技术的替代。

无疑，在以AI技术为新驱动的当下，国产制造业的高端化趋势已是不可逆，大族数控在其中也是全力顺应主流发展方向。甚至这或是国产大族数控们进一步赶超海外巨头的稀有机遇。

当然这需要整个产业链共同完成，既需要上游设备玩家优化出更高性能的设备产线、中游PCB厂商保质保量地供应高阶PCB产品，也需要国产终端品牌愿意尝试采用，形成真正的良性循环，整个国产自主化市场才能打得开。

回顾中国半导体产业的资本演进轨迹，长期以来行业发展主线聚焦于技术自主突破与国产替代进程，资本市场布局也主要集中在A股市场。

这种战略选择既源于本土产业链培育的现实需求，也与早期国内资本市场结构特征紧密相关。

然而随着国内企业自主技术积淀的深化，并基于国内市场对孵化AI高端产业高度支持的大环境，不少具备国际竞争力的制造龙头开始将目光投向更具全球化视野的港股市场似乎也在情理之中。

这种资本路径的切换，本质上折射出中国高端制造业的双重蜕变：

一方面，美的集团、顺丰控股等先行企业的实践证明，当本土企业在核心技术、市场份额、管理体系等维度达到国际一流水平时，港股市场的多元资本供给、成熟定价机制和全球投资者基础，能够为其打开更广阔的成长空间；

另一方面，这意味着中国高端制造的全球化大船正在筹备全方位扬帆起航，通过港股平台对接全球资本，既是实力的印证，更是全球化战略的主动布局。

具体到PCB设备领域，这种资本升级逻辑具有更强的产业适配性。作为典型的技术-资本双密集型行业，港股市场特有的"全流通"机制、便捷的再融资渠道和国际投资者认可度，将为玩家在先进封装设备、全球化产能布局等领域提供更强动力。

正如大族数控此次在宣布赴港上市计划时所表示的，意在深入推进全球化战略进程，加速境外资本平台建设，提升公司在国际市场的综合竞争力，包括融资能力以及品牌全球影响力。

而全球产业的高速增长则是公司此次加码全球化的催化因素之一。

据Prismark预测，2023-2028年全球PCB市场将以5.4%的复合增长率迈向千亿美元规模，驱动因素包括AI算力基础设施及智能终端的需求爆发，以及汽车电动化、智能化带来的车用PCB需求激增。

同时，大族数控也在出海路上尝到甜头。2024年，大族数控海外营收增超3倍有余，营收占比提升至10％以上。这种增长既源自供应链"China+N"策略下的产能转移，也源于公司深度绑定臻鼎、欣兴等国际龙头的全球化客户布局。

赴港上市成为大族数控加速推动“高端化＋全球化”双战略的关键一步。

站在全球电子产业链重构的历史节点，大族数控的港股征程不仅是企业个体的资本选择，也是又一个层面的中国高端制造业从"国产替代"走向"全球竞争"的缩影。

随着更多像大族数控这样的"隐形冠军"登陆国际资本市场，中国制造业的全球化叙事正在从产品输出、技术输出，迈向资本与品牌的全方位出海。

这种演进轨迹，既需要企业在技术研发上保持"十年磨一剑"的定力，也离不开资本市场体系的协同进化，而最终的产业价值，必将在全球产业链的深度融合中得到重估与升华。