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近期，受美国关税政策影响，人民币汇率波动显著，后续走势备受瞩目。4月以来，在美元大幅贬值、人民币对美元中间价下破7.20关口的背景下，人民币兑美元汇率下跌空间有所打开。外部冲击之下，应该如何看待人民币的贬值压力？
图1：美元兑人民币走势图分析认为，当前贸易环境是影响汇率的重要因素，在美元指数承压的情况下，短期内人民币汇率双向波动空间或加大；但由于稳汇率政策力度可能加大，贬值空间相对有限。
在美元指数承压的情况下，短期内人民币走势将相对稳定，持续大幅贬值的概率不大。若人民币汇率继续大幅波动，稳定市场的措施可能会加强，以防止单边预期导致的过度波动风险。
下跌空间有所打开
自特朗普于4月2日宣布“对等关税”以来，投资者经历了“跌宕起伏”的七个交易日。上周（4月7日-11日），受全球贸易环境变化影响，美国金融市场出现了股债汇“三杀”局面，美元指数明显走弱，人民币兑美元一度跌至年内低点后反弹。
统计数据显示，美元指数周跌3.04%报99.79，创近21个月新低；人民币对美元中间价累计调贬198个基点报7.2087，在岸人民币兑美元累计调贬202个基点报7.3245；离岸人民币兑美元连续三个交易日反弹，大涨超千点报7.2813。
8日，人民币对美元中间价下调58点报7.2038，为2023年9月11日以来最低。这是近年来人民币中间价首次突破7.20，在业内看来，此次破位，显示“稳汇率”政策正顺应美国对华关税下的人民币贬值压力。北美交易时段盘中，离岸人民币兑美元跌破7.42关口，刷新2012年有数据以来的低点。
10日欧洲交易时段盘中，离岸人民币兑美元拉升，一度涨超700点，收复7.30关口。离岸人民币隔夜HIBOR上涨，吸引境外大型银行与资管机构买涨离岸人民币。
11日亚洲交易时段早盘，美元指数一度跌破100大关，为2023年7月以来首次。人民币中间价七个交易日来首次上调，离岸人民币兑美元盘中涨超500点，突破7.28关口。
然而，伴随着大多数非美货币对美元走强，人民币汇率在主要货币中表现是相对靠后的。整体来看，由于关税压力增加及“稳汇率”政策力度的减轻，人民币贬值空间有所打开。
图2：美元兑一揽子货币周涨跌幅最新外汇交易中心数据显示，上周三大人民币汇率指数全线下跌，CFETS人民币汇率指数报97.35，环比跌1.42，创2024年9月以来新低；BIS货币篮子人民币汇率指数报103.32，环比跌1.54，创2024年9月以来新低；SDR货币篮子人民币汇率指数报91.06，环比跌1.49，创2023年9月以来新低。
持续贬值概率不大
外部冲击之下，人民币汇率接下来如何走？
首先，美联储的态度与美元的走势至关重要。当前，美联储正处于一个复杂且充满挑战的环境中，最新会议纪要显示，因特朗普政府关税政策带来的经济不确定性，决策者普遍认为经济面临通胀上升和增长放缓的风险。此外，美国金融市场出现不稳定现象，投资者加速逃离美元资产，美债和美元遭受着双重压力；自特朗普就职以来，美元指数已跌近8%。
在此情况下，短期内人民币汇率走势将相对稳定，持续大幅贬值的概率不大。
此外，国内宏观政策走向，也是影响人民币汇率的主要因素。若人民币汇率波动水平持续处于高位，“稳汇率”将适时发力以调整贬值压力与预期，防范单边预期过度聚集所带来的人民币汇率超调风险。
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值得注意的是，“保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定”，并不意味着人民币对美元汇价要保持基本不变，而是指CFETS等三大一篮子人民币汇率指数保持基本稳定，并与经济基本面变化相适应。年内来看，着眼于有效应对外部经贸环境变化，人民币汇率弹性趋于加大，贬值容忍度也会有所提高，但会持续在合理均衡水平附近双向波动。
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