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固原市(西吉县、彭阳县、泾源县、原州区、隆德县)

威海市(环翠区、乳山市、荣成市、文登区)

张家口市(崇礼区、桥西区、康保县、怀安县、沽源县、蔚县、怀来县、涿鹿县、桥东区、尚义县、万全区、宣化区、张北县、阳原县、赤城县、下花园区)

海口市(琼山区、美兰区、秀英区、龙华区)  宁夏回族自治区

锡林郭勒盟(西乌珠穆沁旗、正镶白旗、太仆寺旗、锡林浩特市、东乌珠穆沁旗、镶黄旗、苏尼特右旗、正蓝旗、多伦县、苏尼特左旗、阿巴嘎旗、二连浩特市)

天津市(宁河区、河东区、河西区、北辰区、东丽区、南开区、红桥区、西青区、静海区、宝坻区、滨海新区、和平区、蓟州区、津南区、河北区、武清区)

邯郸市(武安市、临漳县、馆陶县、魏县、大名县、鸡泽县、曲周县、肥乡区、广平县、磁县、丛台区、峰峰矿区、复兴区、永年区、邱县、涉县、邯山区、成安县)

来宾市(兴宾区、合山市、金秀瑶族自治县、武宣县、象州县、忻城县)  湖州市(德清县、吴兴区、安吉县、长兴县、南浔区)

黑河市(孙吴县、爱辉区、嫩江市、北安市、五大连池市、逊克县)

吐鲁番市(托克逊县、鄯善县、高昌区)

日喀则市(萨迦县、南木林县、江孜县、昂仁县、聂拉木县、仁布县、萨嘎县、谢通门县、桑珠孜区、定日县、亚东县、定结县、拉孜县、仲巴县、岗巴县、康马县、白朗县、吉隆县)

舟山市(普陀区、岱山县、嵊泗县、定海区)

湛江市(徐闻县、雷州市、廉江市、霞山区、赤坎区、坡头区、麻章区、吴川市、遂溪县)

吴忠市(青铜峡市、同心县、利通区、盐池县、红寺堡区)

三门峡市(陕州区、灵宝市、义马市、渑池县、卢氏县、湖滨区)

枣庄市(峄城区、市中区、台儿庄区、薛城区、山亭区、滕州市)

银川市(西夏区、金凤区、兴庆区、永宁县、灵武市、贺兰县)

临沧市(双江拉祜族佤族布朗族傣族自治县、凤庆县、沧源佤族自治县、云县、永德县、临翔区、耿马傣族佤族自治县、镇康县)

梧州市(长洲区、龙圩区、岑溪市、万秀区、藤县、蒙山县、苍梧县)

上海市(黄浦区、崇明区、虹口区、闵行区、金山区、长宁区、宝山区、静安区、奉贤区、徐汇区、嘉定区、普陀区、浦东新区、青浦区、松江区、杨浦区)

荆门市(掇刀区、钟祥市、京山市、沙洋县、东宝区)

廊坊市(三河市、大城县、永清县、文安县、香河县、广阳区、固安县、霸州市、安次区、大厂回族自治县)

保山市(隆阳区、龙陵县、腾冲市、昌宁县、施甸县)

昌吉回族自治州(奇台县、昌吉市、玛纳斯县、阜康市、木垒哈萨克自治县、吉木萨尔县、呼图壁县)

怀化市(沅陵县、溆浦县、麻阳苗族自治县、芷江侗族自治县、新晃侗族自治县、会同县、通道侗族自治县、鹤城区、辰溪县、靖州苗族侗族自治县、中方县、洪江市)

东营市(东营区、利津县、河口区、垦利区、广饶县)

铜陵市(枞阳县、郊区、义安区、铜官区)

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毕节市(威宁彝族回族苗族自治县、黔西市、赫章县、纳雍县、金沙县、大方县、七星关区、织金县)

十堰市(竹山县、丹江口市、茅箭区、张湾区、竹溪县、郧阳区、房县、郧西县)

常州市(钟楼区、溧阳市、天宁区、武进区、新北区、金坛区)

乌兰察布市(兴和县、卓资县、察哈尔右翼后旗、四子王旗、集宁区、察哈尔右翼中旗、凉城县、商都县、察哈尔右翼前旗、化德县、丰镇市)  宿州市(埇桥区、灵璧县、泗县、萧县、砀山县)

茂名市(化州市、电白区、高州市、信宜市、茂南区)

绍兴市(上虞区、越城区、柯桥区、诸暨市、新昌县、嵊州市)

三亚市(崖州区、海棠区、天涯区、吉阳区)长治市(沁源县、黎城县、沁县、壶关县、武乡县、潞州区、上党区、襄垣县、屯留区、平顺县、潞城区、长子县)

汕头市(濠江区、澄海区、龙湖区、南澳县、潮阳区、金平区、潮南区)  绥化市(庆安县、青冈县、兰西县、明水县、绥棱县、望奎县、安达市、海伦市、肇东市、北林区)

宣城市(旌德县、宁国市、宣州区、广德市、绩溪县、郎溪县、泾县)

临夏回族自治州(和政县、临夏市、临夏县、康乐县、永靖县、积石山保安族东乡族撒拉族自治县、东乡族自治县、广河县)

济南市(商河县、济阳区、章丘区、市中区、槐荫区、长清区、天桥区、莱芜区、历城区、平阴县、钢城区、历下区)咸宁市(通城县、赤壁市、咸安区、通山县、嘉鱼县、崇阳县)

海东市(平安区、民和回族土族自治县、化隆回族自治县、循化撒拉族自治县、互助土族自治县、乐都区)

南充市(南部县、蓬安县、阆中市、嘉陵区、西充县、仪陇县、高坪区、顺庆区、营山县)

鄂尔多斯市(康巴什区、伊金霍洛旗、乌审旗、鄂托克旗、杭锦旗、东胜区、鄂托克前旗、准格尔旗、达拉特旗)

广州市(南沙区、白云区、花都区、越秀区、天河区、番禺区、增城区、荔湾区、黄埔区、海珠区、从化区)

晋中市(寿阳县、榆社县、平遥县、和顺县、祁县、榆次区、昔阳县、太谷区、灵石县、介休市、左权县)

驻马店市(驿城区、确山县、汝南县、平舆县、西平县、遂平县、上蔡县、泌阳县、新蔡县、正阳县)

兴安盟(扎赉特旗、科尔沁右翼中旗、阿尔山市、科尔沁右翼前旗、乌兰浩特市、突泉县)

泸州市(泸县、江阳区、龙马潭区、叙永县、合江县、古蔺县、纳溪区)

镇江市(扬中市、润州区、丹徒区、丹阳市、京口区、句容市)

兰州市(皋兰县、安宁区、红古区、榆中县、七里河区、永登县、城关区、西固区)

洛阳市(嵩县、栾川县、伊川县、新安县、西工区、汝阳县、洛宁县、老城区、涧西区、孟津区、偃师区、宜阳县、洛龙区、瀍河回族区)

林芝市(察隅县、朗县、墨脱县、波密县、工布江达县、米林市、巴宜区)

佛山市(三水区、禅城区、高明区、南海区、顺德区)

石嘴山市(大武口区、惠农区、平罗县)

河池市(凤山县、南丹县、都安瑶族自治县、巴马瑶族自治县、大化瑶族自治县、罗城仫佬族自治县、天峨县、金城江区、东兰县、环江毛南族自治县、宜州区)

无锡市(惠山区、新吴区、江阴市、锡山区、梁溪区、滨湖区、宜兴市)

【报告导读】

1. 出口规模效应推动海外市场盈利能力提升，新能源品牌深蓝与阿维塔单车亏损大幅收窄。

2. 期间费用率整体较为稳定，销售费用率受市场竞争影响有所上涨。

3. 香格里拉+北斗天枢+海纳百川三大战略推动加速转型，公司综合竞争力进入加速提升期。

核心观点

事件：公司发布2024年年度报告，全年公司实现营业收入1597.33亿元，同比+5.6%，实现归母净利润73.21亿元，同比-35.4%，实现扣非归母净利润25.87亿元，同比-31.6%，EPS为0.74元。2024年Q4，公司实现营业收入487.73亿元，同比+13.2%，环比+42.5%，实现归母净利润37.42亿元，同比+158.9%，环比+400.1%，实现扣非归母净利润9.07亿元，同比+435.2%，环比+77.0%。

出口规模效应推动海外市场盈利能力提升，新能源品牌深蓝与阿维塔单车亏损大幅收窄：2024年公司自主品牌销量同比增长5.6%至159.73万辆，销量结构明显改善，新能源销量同比增长55.0%至73.46万辆，占比同比提升10.4pct至33.0%，2024年以来新能源销量占比逐季提升，Q4提升至44.7%，出口销量同比增长126.8%至53.62万辆，占比同比提升12.8pct至24.1%，其中Q4上升至38.7%。2025年Q1，公司销量结构改善趋势延续，自主品牌销量同比增长3.8%至61.10万辆，其中新能源销量同比增长50.7%至19.42万辆，占比同比提升9.9pct至31.8%，出口销量同比增长46.5%至15.96万辆，占比同比提升7.6pct至26.1%。单车均价方面，2024年公司自主品牌单车均价同比微降0.05%至7.21万元，其中海外单车均价同比降低30.4%至6.05万元，主要受到海外向更广大市场拓展影响，国内单车均价同比提升7.2%至7.53万元，主要得益于新能源销量占比提升推动品牌形象提升。盈利能力方面，2024年公司单车扣非归母净利润同比降低35.5%至0.12万元，主要受到国内市场竞争加剧的影响，出口市场盈利能力得益于规模效应明显提升，2024年公司海外市场毛利率同比提升1.9pct至26.2%，国内市场毛利率同比降低4.1pct至12.1%，公司在国内采取了更激进的价格策略应对市场竞争，影响了盈利水平，但公司新能源品牌通过规模效应与积极的降本措施实现单车亏损的大幅缩窄。2024年公司深蓝品牌净利润为-15.72亿元，亏损同比缩窄47.6%，销量同比提升74.7%至22.51万辆，单车亏损大幅缩窄70.0%至0.7万元；阿维塔品牌净利润为-40.18亿元，亏损同比扩大8.8%，但销量同比增长217.4%至6.43万辆，单车亏损同比大幅缩窄65.7%至6.25万元。

期间费用率整体较为稳定，销售费用率受市场竞争影响有所上涨：2024年公司研发费用同比增长8.8%至65.05亿元，研发费用率同比+0.1pct至4.1%，研发费用保持稳定增长。2024年公司销售费用率/管理费用率/财务费用率分别为4.7%/2.8%/-0.6%，同比分别+0.8pct/持平/持平，销售费用主要受到市场竞争影响，终端折扣力度加大带来相关费用增长，其他期间费用较为稳定。

香格里拉+北斗天枢+海纳百川三大战略推动加速转型，公司综合竞争力进入加速提升期：2025年公司香格里拉（新能源）、北斗天枢（智能化）、海纳百川（全球化）三大计划有望推动公司转型的持续加速，新能源方面，公司2025年将推出包含阿维塔06、深蓝S09、启源Q07在内的十余款新能源新品，产品矩阵加速完善，阿维塔06上市26小时订单破2万，爆款潜力十足，新能源产品供给的逐渐丰富有望进一步提升公司新能源销量增长潜力；智能化方面，公司于2025年2月9日发布北斗天枢2.0计划，将于10万元级别车型搭载激光雷达，推动智驾平权加速，预计于2025年实现端到端大模型量产落地，2026年实现全场景L3自动驾驶。公司还基于SDA平台和天枢大模型打造了天枢智驾、天域座舱、天衡底盘，推动产品智能化水平的全面提升；全球化方面，公司2025年计划新建6个海外KD工厂，5月份泰国工厂计划投产，预计到2025年底建成46万辆的海外产能，并将在2025年在海外发布多款新车，全球化进程稳步推进。公司三大战略有望带来公司综合竞争力的全面提升，加速公司在新能源、智能化、全球化的转型，改善公司产品结构，推动公司业务规模与盈利能力的提升。

风险提示

产品销量不及预期的风险；智能化技术研发不及预期的风险；市场竞争加剧的风险。

如需获取报告全文，请联系您的客户经理，谢谢！

本文摘自：中国银河证券2025年4月15日发布的研究报告《【银河汽车】公司点评报告_长安汽车_2024年年报业绩点评：新能源品牌单车亏损大幅收窄，三大战略加速转型》

分析师：石金漫

研究助理：秦智坤

评级体系：

评级标准为报告发布日后的6到12个月行业指数（或公司股价）相对市场表现，其中：A股市场以沪深300指数为基准，新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准，北交所市场以北证50指数为基准，香港市场以恒生指数为基准。

行业评级

推荐：相对基准指数涨幅10%以上。

中性：相对基准指数涨幅在-5%～10%之间。

回避：相对基准指数跌幅5%以上。

公司评级

推荐：相对基准指数涨幅20%以上。

谨慎推荐：相对基准指数涨幅在5%～20%之间。

中性：相对基准指数涨幅在-5%～5%之间。

回避：相对基准指数跌幅5%以上。

法律申明：

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