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鞍山市(立山区、铁东区、海城市、台安县、千山区、铁西区、岫岩满族自治县)

新余市(渝水区、分宜县)

南昌市(西湖区、进贤县、青云谱区、新建区、红谷滩区、东湖区、安义县、青山湖区、南昌县)

阜阳市(颍泉区、颍州区、界首市、太和县、临泉县、颍上县、阜南县、颍东区)  锡林郭勒盟(苏尼特右旗、锡林浩特市、东乌珠穆沁旗、正蓝旗、正镶白旗、苏尼特左旗、阿巴嘎旗、镶黄旗、二连浩特市、太仆寺旗、西乌珠穆沁旗、多伦县)

北京市(东城区、怀柔区、大兴区、西城区、丰台区、石景山区、昌平区、延庆区、海淀区、密云区、房山区、平谷区、顺义区、门头沟区、朝阳区、通州区)

雅安市(汉源县、天全县、石棉县、荥经县、雨城区、芦山县、名山区、宝兴县)

台州市(天台县、玉环市、温岭市、三门县、仙居县、椒江区、黄岩区、路桥区、临海市)宜宾市(江安县、珙县、翠屏区、叙州区、屏山县、高县、南溪区、长宁县、兴文县、筠连县)

吉安市(吉水县、峡江县、新干县、安福县、吉州区、泰和县、青原区、井冈山市、万安县、永丰县、遂川县、永新县、吉安县)  荆门市(钟祥市、掇刀区、沙洋县、京山市、东宝区)

乐山市(市中区、马边彝族自治县、沙湾区、五通桥区、井研县、金口河区、沐川县、夹江县、峨眉山市、犍为县、峨边彝族自治县)

昆明市(晋宁区、嵩明县、富民县、安宁市、呈贡区、石林彝族自治县、宜良县、盘龙区、官渡区、五华区、禄劝彝族苗族自治县、西山区、东川区、寻甸回族彝族自治县)

九江市(共青城市、武宁县、都昌县、瑞昌市、修水县、庐山市、湖口县、浔阳区、濂溪区、永修县、德安县、柴桑区、彭泽县)

巴中市(平昌县、巴州区、通江县、恩阳区、南江县)

四平市(梨树县、伊通满族自治县、铁西区、双辽市、铁东区)

南平市(光泽县、延平区、武夷山市、邵武市、顺昌县、建阳区、政和县、松溪县、浦城县、建瓯市)

西宁市(湟源县、大通回族土族自治县、城西区、城北区、湟中区、城东区、城中区)

惠州市(龙门县、惠东县、惠城区、博罗县、惠阳区)

海口市(美兰区、龙华区、秀英区、琼山区)

山南市(措美县、贡嘎县、浪卡子县、扎囊县、桑日县、错那市、曲松县、洛扎县、隆子县、乃东区、琼结县、加查县)

本溪市(南芬区、明山区、溪湖区、桓仁满族自治县、平山区、本溪满族自治县)

五指山市(白沙黎族自治县、澄迈县、琼中黎族苗族自治县、东方市、陵水黎族自治县、昌江黎族自治县、乐东黎族自治县、临高县、万宁市、屯昌县、文昌市、琼海市、保亭黎族苗族自治县、定安县)

双鸭山市(宝山区、饶河县、尖山区、岭东区、宝清县、四方台区、友谊县、集贤县)

哈密市(伊州区、巴里坤哈萨克自治县、伊吾县)

朝阳市(龙城区、朝阳县、北票市、喀喇沁左翼蒙古族自治县、凌源市、双塔区、建平县)

河池市(巴马瑶族自治县、宜州区、东兰县、金城江区、大化瑶族自治县、都安瑶族自治县、环江毛南族自治县、凤山县、天峨县、罗城仫佬族自治县、南丹县)

湛江市(徐闻县、雷州市、赤坎区、霞山区、坡头区、廉江市、遂溪县、麻章区、吴川市)

玉溪市(江川区、红塔区、元江哈尼族彝族傣族自治县、华宁县、易门县、峨山彝族自治县、新平彝族傣族自治县、通海县、澄江市)

长春市(农安县、绿园区、公主岭市、宽城区、二道区、双阳区、榆树市、朝阳区、九台区、德惠市、南关区)

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广元市(苍溪县、利州区、旺苍县、青川县、剑阁县、朝天区、昭化区)

吉林市(舒兰市、永吉县、丰满区、桦甸市、蛟河市、昌邑区、龙潭区、船营区、磐石市)

晋中市(介休市、平遥县、榆次区、太谷区、寿阳县、灵石县、祁县、昔阳县、左权县、和顺县、榆社县)

盘锦市(兴隆台区、盘山县、双台子区、大洼区)  洛阳市(老城区、汝阳县、偃师区、伊川县、孟津区、栾川县、涧西区、洛宁县、瀍河回族区、宜阳县、新安县、西工区、嵩县、洛龙区)

泰安市(泰山区、东平县、岱岳区、新泰市、宁阳县、肥城市)

呼伦贝尔市(牙克石市、阿荣旗、新巴尔虎左旗、扎兰屯市、扎赉诺尔区、海拉尔区、莫力达瓦达斡尔族自治旗、陈巴尔虎旗、新巴尔虎右旗、鄂伦春自治旗、根河市、鄂温克族自治旗、满洲里市、额尔古纳市)

凉山彝族自治州(木里藏族自治县、金阳县、西昌市、昭觉县、越西县、喜德县、雷波县、美姑县、盐源县、会东县、布拖县、会理市、甘洛县、普格县、德昌县、冕宁县、宁南县)荆州市(监利市、公安县、沙市区、江陵县、石首市、洪湖市、松滋市、荆州区)

中卫市(沙坡头区、海原县、中宁县)  辽阳市(宏伟区、白塔区、弓长岭区、灯塔市、文圣区、太子河区、辽阳县)

嘉峪关市

伊春市(乌翠区、丰林县、铁力市、南岔县、金林区、嘉荫县、伊美区、友好区、大箐山县、汤旺县)

亳州市(谯城区、蒙城县、利辛县、涡阳县)六盘水市(钟山区、六枝特区、盘州市、水城区)

齐齐哈尔市(龙江县、依安县、克东县、泰来县、碾子山区、昂昂溪区、富裕县、梅里斯达斡尔族区、建华区、甘南县、富拉尔基区、龙沙区、克山县、拜泉县、铁锋区、讷河市)

平凉市(崆峒区、静宁县、崇信县、庄浪县、泾川县、华亭市、灵台县)

许昌市(鄢陵县、襄城县、魏都区、长葛市、建安区、禹州市)

文山壮族苗族自治州(砚山县、马关县、西畴县、富宁县、麻栗坡县、文山市、丘北县、广南县)

石家庄市(新华区、深泽县、行唐县、赵县、栾城区、井陉矿区、桥西区、正定县、平山县、辛集市、灵寿县、长安区、裕华区、藁城区、新乐市、井陉县、鹿泉区、元氏县、高邑县、无极县、赞皇县、晋州市)

衡水市(安平县、阜城县、武强县、枣强县、景县、深州市、桃城区、冀州区、故城县、饶阳县、武邑县)

固原市(隆德县、泾源县、彭阳县、西吉县、原州区)

湘潭市(雨湖区、韶山市、岳塘区、湘潭县、湘乡市)

丹东市(振兴区、宽甸满族自治县、凤城市、振安区、东港市、元宝区)

随州市(曾都区、随县、广水市)

上海市(闵行区、杨浦区、普陀区、青浦区、虹口区、松江区、嘉定区、长宁区、金山区、浦东新区、奉贤区、宝山区、静安区、黄浦区、崇明区、徐汇区)

鹰潭市(余江区、月湖区、贵溪市)

襄阳市(宜城市、老河口市、樊城区、南漳县、襄城区、谷城县、枣阳市、保康县、襄州区)

黔东南苗族侗族自治州(麻江县、黄平县、施秉县、台江县、黎平县、镇远县、剑河县、凯里市、锦屏县、天柱县、丹寨县、榕江县、从江县、雷山县、三穗县、岑巩县)

绥化市(海伦市、绥棱县、青冈县、明水县、兰西县、北林区、肇东市、庆安县、望奎县、安达市)

仙桃市(神农架林区、潜江市、天门市)

开发商的这个冬天，成了史上最漫长的季节。

煎熬之下，以内房股为代表，房企在资本市场的消亡速度正在加快。

死水微澜

4月17日，香港资本市场，老牌开发商建业地产（00832,HK）大涨21.65%，成为当天涨幅最大的股票之一。

如此亮眼的表现极具迷惑性，因为这个涨幅以低价和低成交量为前提。在当天的交易中，建业地产报收0.118港元，成交金额仅35.3万港股，市值为3.6亿港元。

35.3万，不到行业繁荣期一位高管的月薪；3.6亿资金，不够鼎盛期拍一块边角料土地储备。

但事实上，建业地产股价的表现，并非个案。香港上市的内房股，在当前的市场环境下，大多数股价低迷，交投清淡，乏人问津。

惨淡的数据验证着这一现实。截至2025年4月20日，在港上市的内地房地股（内房股），共有159家公司，其中113家公司交易价格低于1港元，占比71%；80家公司低于0.25港元，占比51%。

这些数据表明，内房股的退市潮正山雨欲来。

港股退市标准主要涵盖股价、经营能力等多个方面，就这些标准衡量，其中大量的内房股已经触发以下两条规则：一、若公司股票连续30个交易日收盘价低于0.25港元，联交所可强制退市；二、连续三个财年累计亏损且股东权益低于初始上市时的50%，触发退市。

也就是说，对大面积的内房股，债务违约仍在发酵，未来一段时间内，面临退市危机是既定命运。

退市即告别资本市场，对退市房企而言，那是最后的挽歌。因为这意味着，曾经受资本追捧的明星企业，从此泯然于众人。

作为资本密集型行业，先前退市的房企已经给出了答案。从以往退市的房企来看，在成为一段时间的僵尸企业之后，消亡是既定的结局。一如此前市值高达3000亿的中国恒大，退市之后，如今早就没了正面的话题度。

建业困境

在面临退市的房企中，和那些全国扩张的企业不同，建业地产是个特殊的存在。 

4月20日，郑州花园路，万达坊，“爱杂咋地”主题市集持续进行。因集结了本土美食、创意潮牌、手作匠人及live演出，市集吸引众多年轻人打卡体验。 

看似火热的商业活动背后，隐藏着一家失意的公司，也折射着一个行业的衰荣。

万达坊原名建业凯旋广场，由建业集团2015年启动建设，2019年正式开业。作为建业集团“城市地标”的战略项目，因其融合商业、文化、商务功能，推动金水区CBD发展，被誉为“郑州新晋网红打卡地”。但在2022年4月，建业集团与万达商业达成战略合作，将旗下商业项目（包括郑州建业凯旋广场）的运营权移交万达，以换取7亿元现金流缓解经营压力。

建业凯旋广场的更名，只是建业地产资金链危机的缩影。

2021年郑州暴雨，成为建业地产债务危机的导火索。当年7月，郑州特大暴雨导致多处工地停工，多处项目受灾；此外，灾后公司销售断崖式下滑，销售回款急速减少；同时文旅、商业等业态停业，导致现金流枯竭……集团流动性紧张加剧，债务危机全面爆发。其后，建业集团董事长胡葆森亲自上阵，从王健林处借了7个“小目标”，并向万达集团让渡出建业旗下商业项目经营权，这也是商业广场更名的由来……

时隔四年，现实依旧不容乐观，公司最新年报显示，截至2024年末，建业地产的借贷总额达240.4亿元，其中一年内到期债务达到212.05亿元，现金及等价物仅有3.65亿元，现金流紧张依旧。更令人关注的是，公司相较于高峰时大幅萎缩的销售额，凸显了流动性困境。2025年一季度，公司合同销售总额人民币21.1亿元，同比增加15.1%；其中3月份，建业集团物业销售额人民币5.4亿元，同比增加21.2%。和高峰时千亿级的销售规模比，当下经营活动创造的经现金流，相对于到期债务令外界担忧。

资本的掣肘

建业的案例令人唏嘘。

在陷入债务危机的房企中，就表现形式来看，绝大多数房企死于全国化扩张。但建业不同，这是一家深耕河南，在房企全国化布局浪潮中，能抵制住诱惑的公司。与之可对比的是，深耕浙江，以杭州为大本营的滨江集团，安然度过了本轮行业衰退，成为资本市场上稀缺投资标的，公司股价目前维持高位，仍保有高达325亿的市值。同时，这空公司被研究机构视为能在下轮浪潮中赢得先机的房企。

某种程度上，区域深耕，保持专注，是滨江集团应对行业衰退周期的重要策略。但对比到建业地产而言，同样是城市深耕，建业地产为何会遭遇债务困境？为何也难逃周期？

答案在于区域内的无序扩张。2015年，建业地产的销售额仅为165.7亿元，但至2019年，建业地产销售规模首次突破千亿，全年销售总额1011.5亿元，四年间增幅为7倍。与此同时，在这四年里，其负债总额也从2015年的324亿元上升到2019年的1314亿元。

仔细梳理这四年的发展，很容易得出结论，低能级城市的过度下沉，商业、文旅、养老业态的扩张，让摊子铺得过大，并最终让公司为此付出沉重代价。这个过程中，对建业而言，一个更深层的问题是，资本的双刃剑效应。

在上行周期中，房企通常形成扩张的正反馈，销售增长——评级上调——股价大涨——融资加码——资产扩张——销售再增长……而在下行周期中，负反馈同样形成逻辑闭环，销售下滑——评级下调——融资冻结——债务违约——资产冻结——销售再下滑……很显然，在上述反馈过程中，资产扩张与资产冻结的关键阶段，资本扮演着核心角色。

同为河南企业，近期持续出圈的胖东来，给出了一个反资本的案例，正如其创始人于东来名言：“上市是把灵魂卖给资本的魔鬼契约。”在这位企业家看来，上市会将企业的灵魂出卖给资本，导致企业失去自主权和控制力。一如这位企业所认知，上市是为了挣钱，而不是因为责任，因此他选择坚守河南，不往外扩张，并坚守胖东来品牌……

对绝大多数房企而言，如果能再重新选择一次，企业的命运或许并没有什么不同，因为性格使然。但对区域扩张上保持克制的建业而言，如果给胡葆森重来一次的机会，企业的命运或许会有所不同。

不过这仅仅是种假设，现如今，建业的未来仍充满了不确定因素。对急需资本驰援的房企来说，雪中送炭无异于痴人说梦，锦上添花才是常态。

一切远未到结束的时刻，对陷入债务危机的房企来而言，他们被资本深深裹挟——曾经被资本亲睐，又最终被资本抛弃。