老周的女儿同学赵菲菲:传统与现代教育的完美结合

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郑州市(上街区、荥阳市、惠济区、二七区、新郑市、中牟县、新密市、金水区、管城回族区、巩义市、中原区、登封市)

大兴安岭地区(呼玛县、漠河市、塔河县)

承德市(兴隆县、双滦区、滦平县、鹰手营子矿区、隆化县、丰宁满族自治县、围场满族蒙古族自治县、宽城满族自治县、平泉市、承德县、双桥区)

石家庄市(赞皇县、辛集市、元氏县、平山县、高邑县、灵寿县、正定县、长安区、裕华区、新乐市、井陉矿区、鹿泉区、深泽县、赵县、栾城区、井陉县、藁城区、晋州市、行唐县、新华区、桥西区、无极县)  龙岩市(上杭县、武平县、永定区、新罗区、连城县、漳平市、长汀县)

阿拉善盟(阿拉善左旗、额济纳旗、阿拉善右旗)

绥化市(明水县、青冈县、安达市、绥棱县、庆安县、北林区、海伦市、望奎县、兰西县、肇东市)

徐州市(沛县、新沂市、鼓楼区、泉山区、邳州市、丰县、睢宁县、铜山区、贾汪区、云龙区)

廊坊市(霸州市、香河县、永清县、广阳区、文安县、大厂回族自治县、安次区、固安县、三河市、大城县)  楚雄彝族自治州(南华县、大姚县、禄丰市、双柏县、楚雄市、姚安县、永仁县、武定县、牟定县、元谋县)

乌兰察布市(兴和县、四子王旗、丰镇市、察哈尔右翼后旗、卓资县、察哈尔右翼前旗、化德县、察哈尔右翼中旗、商都县、集宁区、凉城县)

周口市(扶沟县、商水县、郸城县、项城市、西华县、沈丘县、川汇区、鹿邑县、淮阳区、太康县)

临夏回族自治州(和政县、积石山保安族东乡族撒拉族自治县、永靖县、临夏市、东乡族自治县、康乐县、临夏县、广河县)

长春市(宽城区、双阳区、农安县、朝阳区、绿园区、公主岭市、榆树市、德惠市、二道区、九台区、南关区)

商洛市(商南县、柞水县、镇安县、丹凤县、商州区、洛南县、山阳县)

怒江傈僳族自治州(兰坪白族普米族自治县、贡山独龙族怒族自治县、福贡县、泸水市)

北京市(海淀区、顺义区、怀柔区、大兴区、门头沟区、昌平区、丰台区、密云区、房山区、延庆区、东城区、通州区、朝阳区、平谷区、石景山区、西城区)

镇江市(丹徒区、丹阳市、句容市、润州区、京口区、扬中市)

克孜勒苏柯尔克孜自治州(阿克陶县、阿图什市、阿合奇县、乌恰县)

大理白族自治州(洱源县、剑川县、宾川县、巍山彝族回族自治县、云龙县、鹤庆县、漾濞彝族自治县、祥云县、弥渡县、南涧彝族自治县、永平县、大理市)

泉州市(永春县、丰泽区、安溪县、惠安县、泉港区、晋江市、金门县、洛江区、鲤城区、南安市、石狮市、德化县)

阿克苏地区(柯坪县、温宿县、新和县、乌什县、阿克苏市、阿瓦提县、拜城县、库车市、沙雅县)

咸宁市(咸安区、崇阳县、通山县、赤壁市、嘉鱼县、通城县)

日喀则市(定日县、萨嘎县、江孜县、仲巴县、白朗县、岗巴县、定结县、吉隆县、谢通门县、萨迦县、拉孜县、昂仁县、康马县、南木林县、亚东县、桑珠孜区、仁布县、聂拉木县)

茂名市(电白区、高州市、信宜市、茂南区、化州市)

巴音郭楞蒙古自治州(若羌县、博湖县、库尔勒市、焉耆回族自治县、且末县、和静县、尉犁县、和硕县、轮台县)

驻马店市(泌阳县、上蔡县、遂平县、正阳县、确山县、新蔡县、平舆县、汝南县、西平县、驿城区)

蚌埠市(怀远县、蚌山区、固镇县、龙子湖区、禹会区、五河县、淮上区)

合肥市(肥东县、瑶海区、肥西县、包河区、庐阳区、庐江县、巢湖市、蜀山区、长丰县)

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内蒙古自治区

舟山市(定海区、岱山县、嵊泗县、普陀区)

新余市(渝水区、分宜县)

抚顺市(东洲区、抚顺县、望花区、顺城区、新宾满族自治县、新抚区、清原满族自治县)  揭阳市(揭东区、惠来县、榕城区、揭西县、普宁市)

汕头市(金平区、南澳县、濠江区、龙湖区、潮南区、澄海区、潮阳区)

绵阳市(安州区、盐亭县、梓潼县、北川羌族自治县、涪城区、江油市、平武县、三台县、游仙区)

潮州市(潮安区、湘桥区、饶平县)萍乡市(安源区、上栗县、莲花县、芦溪县、湘东区)

渭南市(潼关县、华阴市、合阳县、白水县、澄城县、华州区、大荔县、蒲城县、韩城市、富平县、临渭区)  台州市(温岭市、三门县、玉环市、天台县、路桥区、黄岩区、椒江区、仙居县、临海市)

山南市(隆子县、贡嘎县、加查县、洛扎县、曲松县、措美县、扎囊县、琼结县、浪卡子县、乃东区、错那市、桑日县)

大同市(平城区、左云县、广灵县、浑源县、灵丘县、云州区、云冈区、天镇县、阳高县、新荣区)

晋城市(泽州县、高平市、陵川县、城区、沁水县、阳城县)贵阳市(白云区、乌当区、观山湖区、清镇市、云岩区、开阳县、息烽县、修文县、花溪区、南明区)

东莞市

衡水市(故城县、景县、饶阳县、枣强县、深州市、桃城区、安平县、武强县、冀州区、阜城县、武邑县)

榆林市(榆阳区、米脂县、吴堡县、府谷县、靖边县、子洲县、神木市、定边县、佳县、清涧县、横山区、绥德县)

厦门市(湖里区、翔安区、海沧区、思明区、集美区、同安区)

石嘴山市(平罗县、惠农区、大武口区)

甘孜藏族自治州(德格县、甘孜县、丹巴县、稻城县、炉霍县、得荣县、乡城县、九龙县、雅江县、石渠县、道孚县、理塘县、新龙县、康定市、白玉县、巴塘县、色达县、泸定县)

兴安盟(乌兰浩特市、科尔沁右翼前旗、扎赉特旗、科尔沁右翼中旗、阿尔山市、突泉县)

无锡市(宜兴市、惠山区、新吴区、滨湖区、梁溪区、锡山区、江阴市)

汉中市(洋县、城固县、西乡县、南郑区、留坝县、略阳县、佛坪县、勉县、镇巴县、宁强县、汉台区)

天水市(麦积区、张家川回族自治县、秦州区、武山县、甘谷县、秦安县、清水县)

德宏傣族景颇族自治州(梁河县、芒市、盈江县、瑞丽市、陇川县)

延安市(延长县、宝塔区、甘泉县、延川县、黄陵县、富县、洛川县、子长市、吴起县、黄龙县、安塞区、宜川县、志丹县)

巴中市(南江县、平昌县、恩阳区、巴州区、通江县)

烟台市(芝罘区、栖霞市、招远市、牟平区、蓬莱区、海阳市、莱州市、莱阳市、福山区、莱山区、龙口市)

玉树藏族自治州(称多县、玉树市、曲麻莱县、囊谦县、治多县、杂多县)

澳门特别行政区

文/博时基金指数与量化投资部总经理兼投资总监赵云阳

　　当前，我国指数投资生态已具备产品多样性、机构主导性、技术支撑性及政策引导性四大特征，但仍面临A股高波动性、主动基金局部优势等挑战。未来需进一步推动ESG、REITs等创新产品，优化智能投顾服务，并加强投资者教育以巩固生态成熟度。被动投资的深化将重构市场定价逻辑，形成更高效、稳定的资本配置体系。

　　指数化投资在过去几年中取得了显著的发展，这是多方面因素共同作用的结果，政策支持、市场需求、产品创新和市场生态建设是主要推动力。首先是政策支持。国家层面出台了一系列政策文件，如近期出台的《促进资本市场指数化投资高质量发展行动方案》，明确了指数化投资的发展方向和支持措施。另外证监会推动了ETF注册发行的简化流程，提高了产品上市速度，降低了市场进入门槛。

　　其次是市场需求。随着投资者对被动投资工具的认可度提高，ETF等指数化产品的需求不断增加。特别是养老金、保险资金等中长期资金对指数化投资的配置比例逐渐增加，推动了市场规模的扩大。

　　第三是产品创新。在证监会、交易所和基金公司共同努力下，市场不断推出新的ETF产品，如中证A500指数、科创200指数、自由现金流ETF等，为不同风险偏好的投资者提供了更多选择。

　　第四是市场生态。 在交易所、指数编制机构、证券公司、基金公司等多方协作下，共同提高了投资者对指数化投资的认识和接受度，推动了指数化投资生态的完善。

　　我们观察到，各市场参与者有不同的功能定位，共同推动了指数化投资的高质量发展。上层的监管机构主要负责政策制定和市场监管，交易所负责为ETF提供上市平台并举办各类活动和培训，指数编制机构负责各类指数的编制和维护。基金公司主要负责产品开发和投资管理，确保产品紧密跟踪基准指数。对ETF而言，做市商的功能非常重要，他们为ETF提供流动性支持，提高了投资者对ETF市场的信心，维护了ETF价格的稳定性，这对于吸引长期投资者非常重要，稳定的市场价格可以减少不必要的交易成本和心理负担。

　　我国指数投资生态体系已初步形成

　　随着被动浪潮席卷整个公募行业，我认为，我国指数投资生态体系已初步形成，体现在产品布局、市场结构、技术赋能、政策支持及投资者教育等多个维度。

　　产品矩阵的多元化与创新

　　一是体现为大类资产多元覆盖。当前，ETF产品类型已覆盖A股、跨境、债券、商品、货币等大类资产，投资者可以根据不同的风险偏好、收益规划，通过ETF工具进行大类资产配置或轮动，实现投资目标。

　　二是宽基与行业主题指数全面覆盖。随着近期中证A500、科创综指等宽基指数ETF的集中发行，主流指数的布局趋于完善。同时，行业主题指数加速发展，当前行业主题指数已覆盖科技、消费、金融、周期等板块，特别是以芯片半导体、人工智能、机器人等科技主题ETF发展迅速。另外，Smartbeta指数方面，尽管当前Smartbeta产品仍以红利类资产为主，但产品谱图已初步形成。

　　三是衍生品工具拓展。ETF期权已覆盖上证50、沪深300、中证500、中证1000、科创50、创业板等核心指数，可以更好地满足投资者多元化投资需求。

　　我国ETF市场规模与机构化程度显著提升

　　根据相关交易所数据统计，截至2024年底，被动权益类指数基金规模达3.96万亿元，首次超越主动权益基金（3.44万亿元），其中股票型ETF总规模突破2.9万亿元。中央汇金等机构重仓持有沪深300ETF等产品，机构投资者在指数权益基金中的占比达57%，推动市场定价权向被动工具倾斜。

　　养老金、保险资金及企业年金等长线资金通过ETF大规模配置A股。个人养老金制度将85只权益类指数基金纳入投资范围，长期资金入市加速，形成“长钱长投”生态。要构建“长钱长投”，建议推进指数产品创新，研究推出多资产ETF，涵盖股票、债券、商品等多种资产类别，为中长期资金提供更丰富的投资选择。同时，开发“生命周期智能ETF组合”，根据年龄、风险自动调整股债比例，对接年金、险资等长钱机构需求。

　　技术与政策双重驱动生态优化

　　金融科技深度赋能，基金公司引入AI大模型（如DeepSeek）优化投研流程，提升报告解析与策略生成效率。同花顺等平台通过AI工具实现资产配置建议书一键生成，降低投顾服务门槛。

　　政策支持与制度完善方面，注册制改革推动上市公司数量增加，被动投资的分散优势凸显。政策引导中长期资金入市（如社保、险资），并推出中证A500等战略指数，强化服务实体经济导向。

　　投资者结构与行为转变

　　我们观察到，机构主导与散户觉醒并存，投资理念从择时转向配置。

　　机构资金通过ETF进行高效资产配置，而个人投资者因ETF的低费率（如VOO（先锋旗下标普500ETF）费率0.03%）、高透明度加速转向被动投资。年轻投资者更偏好简单透明的工具，推动ETF普及。

　　“越跌越买”策略在A股ETF中表现显著，市场低迷时资金逆势流入（Wind数据显示，如2024年股票ETF净申购超330亿元）。投资者逐渐接受长期持有与分散化理念，降低对短期波动的敏感度。

　　国际化与生态协同发展

　　目前，跨境互联互通深化。沪港通、深港通等机制完善促进外资配置中国ETF，同时国内投资者通过跨境ETF布局全球市场。

　　同时，基金公司、指数公司、券商、银行及金融科技平台形成协同网络，共建行业生态。例如，指数公司参与指数编制、券商提供做市服务，科技公司优化交易系统，共同提升ETF流动性及用户体验。

　　展望未来，ETF有几个趋势值得重视。一是规模进一步向宽基集中。美国的标普500ETF、全美ETF等宽基ETF规模在万亿美元级别，国内的宽基ETF从2023年开始增速显著加快，但体量目前还较小，未来的发展空间巨大。

　　二是产品创新空间巨大。例如运用期权的下跌保护、备兑增强等策略ETF，透明模式的主动ETF等，近年来海外发展迅速，是新产品的主要发展方向。

　　三是重要的细分科技布局越来越多。随着人工智能、人形机器人、生物科技等技术的突破，细分科技方向的ETF将有巨大需求。

　　风险提示：本材料所载信息不构成对买卖任何证券或提供任何投资决策建议的服务。该等信息在任何时候均不构成对任何人的具有针对性的、指导具体投资的操作意见，投资者应当对本材料的信息进行评估，根据自身情况自主做出决策并自行承担风险。我们对所载材料的准确性、可靠性、时效性及完整性不作任何明示或暗示的保证。本材料所载内容仅为该资料出具日的信息，后续可能发生变更。未经授权禁止第三方机构或个人以任何形式进行商业用途的传播、剪辑。