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辽源市(西安区、东辽县、龙山区、东丰县)
达州市(万源市、开江县、宣汉县、渠县、大竹县、达川区、通川区)
益阳市(安化县、桃江县、赫山区、资阳区、沅江市、南县)
成都市(金堂县、新都区、青羊区、温江区、新津区、蒲江县、崇州市、大邑县、都江堰市、郫都区、青白江区、双流区、武侯区、金牛区、彭州市、龙泉驿区、锦江区、邛崃市、简阳市、成华区)
信阳市(淮滨县、商城县、平桥区、潢川县、罗山县、浉河区、固始县、光山县、新县、息县)
十堰市(张湾区、郧阳区、竹山县、茅箭区、郧西县、丹江口市、竹溪县、房县)
亳州市(利辛县、谯城区、涡阳县、蒙城县)
新余市(分宜县、渝水区)
雅安市(雨城区、名山区、荥经县、石棉县、宝兴县、芦山县、天全县、汉源县)
临沂市(沂南县、莒南县、临沭县、蒙阴县、兰陵县、平邑县、兰山区、罗庄区、费县、沂水县、河东区、郯城县)
眉山市(彭山区、仁寿县、青神县、丹棱县、东坡区、洪雅县)
天水市(麦积区、甘谷县、张家川回族自治县、秦安县、秦州区、清水县、武山县)
连云港市(东海县、连云区、灌云县、赣榆区、海州区、灌南县)
济源市
淮安市(淮阴区、盱眙县、金湖县、淮安区、清江浦区、涟水县、洪泽区)
定西市(陇西县、岷县、通渭县、安定区、渭源县、漳县、临洮县)
克孜勒苏柯尔克孜自治州(阿图什市、乌恰县、阿克陶县、阿合奇县)
平凉市(崆峒区、静宁县、华亭市、泾川县、灵台县、庄浪县、崇信县)
百色市(隆林各族自治县、平果市、田东县、西林县、德保县、凌云县、靖西市、那坡县、田林县、右江区、田阳区、乐业县)
泰州市(兴化市、高港区、靖江市、泰兴市、姜堰区、海陵区)
阿坝藏族羌族自治州(九寨沟县、茂县、若尔盖县、金川县、黑水县、阿坝县、汶川县、松潘县、理县、红原县、小金县、马尔康市、壤塘县)
朝阳市(龙城区、双塔区、建平县、喀喇沁左翼蒙古族自治县、凌源市、北票市、朝阳县)
甘孜藏族自治州(得荣县、九龙县、石渠县、巴塘县、德格县、新龙县、理塘县、雅江县、乡城县、丹巴县、色达县、稻城县、泸定县、道孚县、白玉县、炉霍县、甘孜县、康定市)
云浮市(新兴县、云安区、郁南县、罗定市、云城区)
临沧市(沧源佤族自治县、双江拉祜族佤族布朗族傣族自治县、耿马傣族佤族自治县、凤庆县、临翔区、云县、镇康县、永德县)
汕尾市(海丰县、陆丰市、城区、陆河县)
锦州市(义县、凌海市、古塔区、北镇市、黑山县、凌河区、太和区)
海西蒙古族藏族自治州(天峻县、格尔木市、乌兰县、茫崖市、都兰县、德令哈市)
儋州市
随州市(广水市、随县、曾都区)
山南市(贡嘎县、浪卡子县、乃东区、洛扎县、扎囊县、隆子县、曲松县、加查县、措美县、错那市、琼结县、桑日县)
兰州市(红古区、永登县、城关区、西固区、榆中县、皋兰县、安宁区、七里河区)
昌都市(江达县、丁青县、贡觉县、卡若区、边坝县、察雅县、类乌齐县、洛隆县、芒康县、左贡县、八宿县)
忻州市(保德县、岢岚县、定襄县、代县、忻府区、原平市、五台县、偏关县、五寨县、河曲县、宁武县、神池县、静乐县、繁峙县)
湖州市(长兴县、安吉县、德清县、吴兴区、南浔区)
韶关市(浈江区、南雄市、曲江区、武江区、乐昌市、翁源县、仁化县、新丰县、始兴县、乳源瑶族自治县)
阳江市(阳东区、江城区、阳春市、阳西县)
博尔塔拉蒙古自治州(博乐市、阿拉山口市、温泉县、精河县)
赤峰市(元宝山区、林西县、敖汉旗、喀喇沁旗、巴林右旗、松山区、巴林左旗、克什克腾旗、红山区、翁牛特旗、宁城县、阿鲁科尔沁旗)
吉安市(永新县、万安县、泰和县、吉州区、遂川县、新干县、吉水县、安福县、井冈山市、吉安县、永丰县、峡江县、青原区)
清远市(连南瑶族自治县、连山壮族瑶族自治县、佛冈县、清新区、英德市、清城区、阳山县、连州市)
乌鲁木齐市(沙依巴克区、天山区、米东区、水磨沟区、头屯河区、乌鲁木齐县、新市区、达坂城区)
崇左市(宁明县、江州区、大新县、扶绥县、龙州县、凭祥市、天等县)
海东市(乐都区、化隆回族自治县、平安区、互助土族自治县、循化撒拉族自治县、民和回族土族自治县)
宁夏回族自治区
许昌市(长葛市、禹州市、襄城县、魏都区、鄢陵县、建安区)
东莞市
松原市(前郭尔罗斯蒙古族自治县、宁江区、扶余市、长岭县、乾安县)
衡阳市(衡阳县、耒阳市、石鼓区、祁东县、雁峰区、南岳区、衡山县、衡东县、常宁市、蒸湘区、珠晖区、衡南县)
东营市(河口区、东营区、利津县、广饶县、垦利区)
广安市(邻水县、前锋区、岳池县、武胜县、华蓥市、广安区)
曲靖市(沾益区、马龙区、罗平县、师宗县、富源县、陆良县、麒麟区、宣威市、会泽县)
阿勒泰地区(哈巴河县、阿勒泰市、福海县、青河县、富蕴县、布尔津县、吉木乃县)
广州市(南沙区、荔湾区、天河区、花都区、白云区、海珠区、番禺区、越秀区、从化区、增城区、黄埔区)
巴中市(巴州区、恩阳区、通江县、南江县、平昌县)
白银市(景泰县、白银区、平川区、靖远县、会宁县)
嘉峪关市
娄底市(冷水江市、涟源市、新化县、娄星区、双峰县)
文山壮族苗族自治州(砚山县、西畴县、马关县、文山市、富宁县、广南县、麻栗坡县、丘北县)
河池市(东兰县、都安瑶族自治县、巴马瑶族自治县、环江毛南族自治县、罗城仫佬族自治县、大化瑶族自治县、金城江区、宜州区、南丹县、凤山县、天峨县)
菏泽市(定陶区、成武县、单县、牡丹区、曹县、东明县、巨野县、郓城县、鄄城县)
湘潭市(雨湖区、湘乡市、韶山市、岳塘区、湘潭县)
佳木斯市(桦川县、富锦市、向阳区、前进区、东风区、郊区、汤原县、抚远市、桦南县、同江市)
镇江市(扬中市、丹徒区、句容市、丹阳市、润州区、京口区)
伊春市(金林区、嘉荫县、南岔县、汤旺县、大箐山县、丰林县、伊美区、友好区、铁力市、乌翠区)
无锡市(梁溪区、惠山区、宜兴市、江阴市、新吴区、锡山区、滨湖区)
扬州市(江都区、高邮市、邗江区、广陵区、仪征市、宝应县)
荆门市(京山市、钟祥市、掇刀区、沙洋县、东宝区)
揭阳市(揭西县、惠来县、揭东区、普宁市、榕城区)
新疆维吾尔自治区
石家庄市(裕华区、深泽县、长安区、正定县、灵寿县、无极县、元氏县、新乐市、赵县、桥西区、行唐县、鹿泉区、井陉矿区、藁城区、晋州市、赞皇县、井陉县、辛集市、栾城区、高邑县、新华区、平山县)
吐鲁番市(托克逊县、鄯善县、高昌区)
恩施土家族苗族自治州(利川市、咸丰县、建始县、宣恩县、鹤峰县、巴东县、来凤县、恩施市)
滁州市(凤阳县、明光市、来安县、定远县、琅琊区、天长市、南谯区、全椒县)
攀枝花市(西区、东区、盐边县、米易县、仁和区)
固原市(泾源县、彭阳县、原州区、西吉县、隆德县)
上海市(静安区、崇明区、嘉定区、长宁区、闵行区、宝山区、金山区、浦东新区、杨浦区、奉贤区、普陀区、徐汇区、松江区、黄浦区、青浦区、虹口区)
荆州市(洪湖市、荆州区、石首市、监利市、松滋市、沙市区、公安县、江陵县)
衡水市(安平县、枣强县、桃城区、武强县、冀州区、深州市、阜城县、故城县、景县、武邑县、饶阳县)
福州市(仓山区、连江县、平潭县、永泰县、台江区、长乐区、马尾区、罗源县、闽清县、晋安区、闽侯县、福清市、鼓楼区)
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冲击A股失败后,溜溜果园于近期转战港股上市。作为青梅零食市场占有率超60%的行业龙头,其二次冲击资本市场既承载着品类冠军的价值重估期待,也暴露出传统食品企业转型升级的深层挑战。
核心业务的重构与隐忧
溜溜果园以“青梅+”战略构建起梅干零食、梅冻、西梅产品三大支柱,2024年分别贡献60.3%、25.4%、13.8%的营收。其中,梅冻产品表现尤为亮眼,以45.7%的市占率稳居天然果冻行业第一,三年收入复合增长率达33.5%,毛利率维持47.8%高位,成为驱动增长的“第二曲线”。
但传统梅干零食面临增长瓶颈,2024年单价从39.4元/kg降至35.2元/kg,毛利率从39.6%下滑至32.1%,产品老化风险显现。轻资产模式虽维持35%-40%的整体毛利率,但原料端依赖1396家经销商与百万亩种植基地,气候波动导致的成本上涨已拖累2024年毛利率3.6个百分点。
财务数据的双面镜像
2022-2024年营收从11.74亿元增至16.16亿元,净利润翻倍至1.48亿元的成绩背后,暗藏结构性风险。
三年累计9.02亿元销售费用中,4.28亿元投向营销广告,代言人时代少年团的品牌塑造代价高昂,与研发投入的持续缩减形成反差——2024年研发费用率仅1.2%,不足三只松鼠同类指标的一半。
存货规模从3.63亿元膨胀至5.24亿元,叠加3.12亿元短期借款,7805万元现金储备凸显流动性压力,募资用途中30%用于补充运营资金的安排印证了这一困境。
资本运作的战略转向
从2019年A股撤单到转战港股,折射出中型消费企业的资本困境。港股的国际化平台特性与溜溜果园“东南亚产能扩张+日韩市场开拓”的全球化战略形成共振,30%募资用于国际化的部署显示其突破区域市场的野心。
但红杉中国在陪跑9年后清仓退出,虽以10%年化收益套现过亿,创投机构的提前离场可能向市场传递谨慎信号。
杨帆家族通过多层架构控制87.77%股份的治理结构,虽保障决策效率,却与港交所推崇的现代企业治理存在张力,独立董事占比未达1/3的董事会构成可能成为审核焦点。
风险矩阵的多维展开
前五大客户收入占比三年内从12.7%飙升至33.1%,最大客户依赖度达14.1%,渠道集中风险在休闲食品行业尤为致命。
环保合规性成为悬顶之剑,子公司历史上12次环保处罚记录,与港交所ESG审查新规形成冲突,2023年诏安工厂的废气超标事件暴露管理漏洞。
行业层面,三只松鼠、良品铺子加速布局梅类产品,新锐品牌以“0添加”概念争夺Z世代消费者,市场竞争白热化倒逼溜溜果园必须在品类创新与供应链韧性间找到新平衡点。
战略突围的可能性空间
梅味调味料等新品的推出显示溜溜果园正从零食向家庭消费场景渗透,山姆定制产品“皇梅”的成功验证高端渠道突破可能。
数字化供应链管理或成破局关键,100万亩种植基地的规模化优势尚未转化为定价权,气候智能型农业技术的应用可能降低原料波动风险。
但当前营销驱动模式与研发短板的矛盾亟待解决,2024年研发人员招聘计划与1894万元的实际投入形成鲜明对比,产品创新动能不足可能制约第二增长曲线的持续性。
溜溜果园的港股闯关既是青梅品类价值重估的契机,也是检验传统食品企业能否跨越“大单品依赖症”的分水岭。若能在健康化升级、供应链数字化、ESG治理等领域构建新护城河,或可打开从“中国梅王”向全球化健康食品集团的想象空间,但当下资本市场的审视焦点已从规模增长转向质量蜕变,这份“酸爽”故事的成色仍需经受更严苛的检验。
(注:本文结合AI工具生成,不构成投资建议。市场有风险,投资需谨慎。)
新闻结尾
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