父母儿女一家日，揭示中国电影产业的新机遇与挑战各观看《今日汇总》
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全程服务跟踪：从维修开始到结束，全程跟踪，确保服务质量。
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父母儿女一家日，揭示中国电影产业的新机遇与挑战售后观看电话观看服务中心成立于2009年，
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全国服务区域：
五指山市(琼海市、定安县、澄迈县、临高县、昌江黎族自治县、琼中黎族苗族自治县、保亭黎族苗族自治县、屯昌县、白沙黎族自治县、文昌市、万宁市、陵水黎族自治县、东方市、乐东黎族自治县)
张家口市(蔚县、万全区、宣化区、沽源县、赤城县、下花园区、崇礼区、涿鹿县、阳原县、张北县、尚义县、怀安县、怀来县、桥西区、桥东区、康保县)
钦州市(浦北县、灵山县、钦北区、钦南区)
西安市(新城区、雁塔区、临潼区、高陵区、莲湖区、鄠邑区、碑林区、蓝田县、未央区、长安区、周至县、阎良区、灞桥区)
鄂尔多斯市(鄂托克前旗、杭锦旗、鄂托克旗、康巴什区、伊金霍洛旗、东胜区、乌审旗、准格尔旗、达拉特旗)
松原市(长岭县、乾安县、扶余市、前郭尔罗斯蒙古族自治县、宁江区)
黄石市(黄石港区、大冶市、西塞山区、铁山区、下陆区、阳新县)
徐州市(泉山区、沛县、贾汪区、新沂市、邳州市、丰县、鼓楼区、睢宁县、铜山区、云龙区)
朝阳市(龙城区、凌源市、北票市、建平县、喀喇沁左翼蒙古族自治县、朝阳县、双塔区)
海东市(循化撒拉族自治县、互助土族自治县、民和回族土族自治县、化隆回族自治县、平安区、乐都区)
张掖市(山丹县、民乐县、肃南裕固族自治县、甘州区、高台县、临泽县)
西宁市(湟源县、城西区、湟中区、城中区、城北区、大通回族土族自治县、城东区)
咸宁市(嘉鱼县、通山县、崇阳县、通城县、咸安区、赤壁市)
宜宾市(翠屏区、长宁县、南溪区、筠连县、江安县、高县、兴文县、叙州区、屏山县、珙县)
海口市(琼山区、美兰区、秀英区、龙华区)
防城港市(东兴市、港口区、防城区、上思县)
朔州市(怀仁市、朔城区、应县、右玉县、山阴县、平鲁区)
濮阳市(华龙区、南乐县、清丰县、濮阳县、范县、台前县)
三门峡市(灵宝市、卢氏县、陕州区、湖滨区、义马市、渑池县)
达州市(开江县、宣汉县、万源市、渠县、大竹县、达川区、通川区)
渭南市(大荔县、临渭区、韩城市、合阳县、华阴市、富平县、蒲城县、白水县、华州区、澄城县、潼关县)
运城市(临猗县、河津市、夏县、垣曲县、平陆县、新绛县、绛县、芮城县、万荣县、稷山县、永济市、盐湖区、闻喜县)
宿迁市(泗阳县、泗洪县、宿城区、沭阳县、宿豫区)
哈密市(巴里坤哈萨克自治县、伊吾县、伊州区)
盘锦市(盘山县、兴隆台区、大洼区、双台子区)
来宾市(象州县、金秀瑶族自治县、兴宾区、武宣县、合山市、忻城县)
吴忠市(盐池县、青铜峡市、同心县、红寺堡区、利通区)
黔东南苗族侗族自治州(天柱县、榕江县、施秉县、麻江县、镇远县、剑河县、黄平县、丹寨县、黎平县、凯里市、锦屏县、雷山县、从江县、台江县、三穗县、岑巩县)
承德市(双桥区、鹰手营子矿区、双滦区、丰宁满族自治县、围场满族蒙古族自治县、宽城满族自治县、滦平县、承德县、隆化县、兴隆县、平泉市)
上饶市(德兴市、铅山县、万年县、信州区、玉山县、广丰区、广信区、横峰县、弋阳县、婺源县、鄱阳县、余干县)
烟台市(栖霞市、莱山区、莱州市、龙口市、蓬莱区、芝罘区、招远市、莱阳市、牟平区、福山区、海阳市)
商洛市(镇安县、山阳县、丹凤县、洛南县、商南县、柞水县、商州区)
贵港市(覃塘区、平南县、桂平市、港北区、港南区)
丹东市(元宝区、宽甸满族自治县、东港市、振兴区、凤城市、振安区)
聊城市(东阿县、临清市、冠县、东昌府区、莘县、高唐县、茌平区、阳谷县)
兴安盟(科尔沁右翼前旗、阿尔山市、扎赉特旗、科尔沁右翼中旗、突泉县、乌兰浩特市)
海南藏族自治州(共和县、兴海县、贵德县、贵南县、同德县)
厦门市(湖里区、集美区、海沧区、思明区、同安区、翔安区)
德阳市(什邡市、中江县、旌阳区、广汉市、绵竹市、罗江区)
唐山市(乐亭县、古冶区、遵化市、路北区、路南区、滦州市、丰南区、迁安市、玉田县、丰润区、曹妃甸区、开平区、滦南县、迁西县)
抚顺市(东洲区、新抚区、新宾满族自治县、望花区、顺城区、抚顺县、清原满族自治县)
新余市(渝水区、分宜县)
丽水市(缙云县、遂昌县、青田县、庆元县、云和县、莲都区、景宁畲族自治县、龙泉市、松阳县)
晋城市(城区、高平市、阳城县、陵川县、泽州县、沁水县)
曲靖市(麒麟区、富源县、师宗县、马龙区、陆良县、罗平县、会泽县、沾益区、宣威市)
北京市(昌平区、顺义区、海淀区、怀柔区、延庆区、密云区、通州区、朝阳区、房山区、石景山区、大兴区、东城区、丰台区、门头沟区、平谷区、西城区)
苏州市(吴中区、吴江区、昆山市、常熟市、太仓市、姑苏区、虎丘区、张家港市、相城区)
汕尾市(城区、海丰县、陆丰市、陆河县)
萍乡市(芦溪县、湘东区、上栗县、莲花县、安源区)
沈阳市(康平县、浑南区、大东区、新民市、辽中区、和平区、皇姑区、沈河区、铁西区、于洪区、苏家屯区、沈北新区、法库县)
菏泽市(郓城县、定陶区、巨野县、曹县、成武县、单县、鄄城县、东明县、牡丹区)
抚州市(临川区、崇仁县、南城县、乐安县、黎川县、南丰县、广昌县、金溪县、宜黄县、资溪县、东乡区)
保定市(满城区、高碑店市、清苑区、安国市、雄县、望都县、竞秀区、易县、涞源县、唐县、涿州市、莲池区、高阳县、顺平县、安新县、定兴县、博野县、曲阳县、蠡县、徐水区、阜平县、定州市、涞水县、容城县)
包头市(石拐区、土默特右旗、东河区、达尔罕茂明安联合旗、固阳县、九原区、青山区、昆都仑区、白云鄂博矿区)
呼和浩特市(玉泉区、赛罕区、新城区、回民区、武川县、和林格尔县、土默特左旗、托克托县、清水河县)
德宏傣族景颇族自治州(盈江县、瑞丽市、芒市、梁河县、陇川县)
大庆市(让胡路区、林甸县、大同区、龙凤区、萨尔图区、杜尔伯特蒙古族自治县、肇州县、肇源县、红岗区)
宝鸡市(凤县、凤翔区、渭滨区、太白县、陇县、千阳县、眉县、陈仓区、金台区、岐山县、麟游县、扶风县)
阿里地区(普兰县、革吉县、改则县、札达县、噶尔县、日土县、措勤县)
七台河市(勃利县、新兴区、茄子河区、桃山区)
延边朝鲜族自治州(敦化市、延吉市、龙井市、和龙市、珲春市、汪清县、图们市、安图县)
大同市(平城区、新荣区、灵丘县、广灵县、天镇县、浑源县、左云县、云州区、阳高县、云冈区)
湖州市(安吉县、南浔区、德清县、长兴县、吴兴区)
广元市(剑阁县、朝天区、旺苍县、苍溪县、青川县、昭化区、利州区)
克孜勒苏柯尔克孜自治州(乌恰县、阿合奇县、阿克陶县、阿图什市)
凉山彝族自治州(昭觉县、布拖县、木里藏族自治县、越西县、会东县、盐源县、会理市、甘洛县、西昌市、美姑县、德昌县、普格县、宁南县、雷波县、金阳县、喜德县、冕宁县)
三明市(建宁县、清流县、将乐县、泰宁县、永安市、宁化县、大田县、尤溪县、沙县区、明溪县、三元区)
昭通市(昭阳区、彝良县、威信县、大关县、镇雄县、水富市、绥江县、永善县、巧家县、盐津县、鲁甸县)
营口市(盖州市、站前区、鲅鱼圈区、西市区、老边区、大石桥市)
镇江市(润州区、丹徒区、丹阳市、句容市、京口区、扬中市)
绥化市(北林区、绥棱县、安达市、肇东市、庆安县、海伦市、兰西县、青冈县、望奎县、明水县)
三沙市(西沙区、南沙区)
合肥市(包河区、瑶海区、巢湖市、庐江县、肥西县、肥东县、蜀山区、长丰县、庐阳区)
儋州市
怒江傈僳族自治州(贡山独龙族怒族自治县、兰坪白族普米族自治县、福贡县、泸水市)
焦作市(孟州市、博爱县、中站区、解放区、沁阳市、武陟县、马村区、修武县、温县、山阳区)
威海市(乳山市、环翠区、荣成市、文登区)
玉林市(兴业县、容县、福绵区、玉州区、陆川县、北流市、博白县)
博尔塔拉蒙古自治州(阿拉山口市、精河县、博乐市、温泉县)
黔南布依族苗族自治州(三都水族自治县、荔波县、独山县、贵定县、惠水县、福泉市、罗甸县、龙里县、瓮安县、长顺县、都匀市、平塘县)
枣庄市(薛城区、台儿庄区、滕州市、峄城区、市中区、山亭区)
深圳市(南山区、龙岗区、宝安区、福田区、坪山区、罗湖区、龙华区、盐田区、光明区)
永州市(零陵区、蓝山县、江华瑶族自治县、东安县、双牌县、新田县、江永县、冷水滩区、宁远县、祁阳市、道县)
宁夏回族自治区
黄山市(休宁县、黟县、歙县、徽州区、黄山区、屯溪区、祁门县)
石河子市(胡杨河市、双河市、图木舒克市、新星市、五家渠市、昆玉市、铁门关市、阿拉尔市、白杨市、北屯市、可克达拉市)
铜川市(王益区、耀州区、宜君县、印台区)
黑河市(逊克县、嫩江市、北安市、爱辉区、五大连池市、孙吴县)
南阳市(桐柏县、宛城区、内乡县、社旗县、卧龙区、西峡县、唐河县、淅川县、南召县、新野县、方城县、镇平县、邓州市)
许昌市(禹州市、魏都区、建安区、襄城县、长葛市、鄢陵县)
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香港特别行政区
甘南藏族自治州(临潭县、合作市、卓尼县、玛曲县、迭部县、夏河县、舟曲县、碌曲县)
鹤岗市(东山区、萝北县、南山区、绥滨县、向阳区、兴山区、兴安区、工农区)
肇庆市(四会市、怀集县、高要区、端州区、封开县、鼎湖区、广宁县、德庆县)
果洛藏族自治州(玛多县、玛沁县、班玛县、久治县、甘德县、达日县)
廊坊市(香河县、固安县、文安县、大厂回族自治县、安次区、大城县、霸州市、永清县、三河市、广阳区)
重庆市(渝北区、永川区、涪陵区、铜梁区、彭水苗族土家族自治县、开州区、垫江县、江津区、石柱土家族自治县、璧山区、梁平区、丰都县、万州区、云阳县、北碚区、渝中区、潼南区、九龙坡区、奉节县、酉阳土家族苗族自治县、江北区、大足区、巫溪县、巫山县、南川区、荣昌区、沙坪坝区、忠县、巴南区、黔江区、秀山土家族苗族自治县、南岸区、武隆区、綦江区、合川区、城口县、长寿区、大渡口区)
和田地区(和田市、皮山县、策勒县、洛浦县、民丰县、于田县、和田县、墨玉县)
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咸阳市(乾县、旬邑县、长武县、武功县、秦都区、永寿县、兴平市、彬州市、三原县、渭城区、礼泉县、淳化县、杨陵区、泾阳县)
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乌海市(海南区、乌达区、海勃湾区)
玉树藏族自治州(杂多县、治多县、囊谦县、玉树市、称多县、曲麻莱县)
中卫市(沙坡头区、海原县、中宁县)
白山市(抚松县、江源区、靖宇县、临江市、长白朝鲜族自治县、浑江区)
惠州市(惠阳区、惠东县、博罗县、龙门县、惠城区)
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黔西南布依族苗族自治州(兴仁市、册亨县、兴义市、晴隆县、安龙县、贞丰县、普安县、望谟县)
柳州市(融水苗族自治县、鱼峰区、融安县、柳城县、柳北区、三江侗族自治县、城中区、柳江区、鹿寨县、柳南区)
临沂市(兰山区、郯城县、莒南县、蒙阴县、平邑县、罗庄区、沂南县、费县、沂水县、兰陵县、河东区、临沭县)
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新疆维吾尔自治区
太原市(迎泽区、杏花岭区、晋源区、小店区、万柏林区、清徐县、阳曲县、古交市、尖草坪区、娄烦县)
长治市(潞州区、潞城区、长子县、壶关县、上党区、黎城县、屯留区、襄垣县、沁县、武乡县、平顺县、沁源县)
伊犁哈萨克自治州(察布查尔锡伯自治县、伊宁县、霍尔果斯市、巩留县、昭苏县、奎屯市、霍城县、新源县、伊宁市、特克斯县、尼勒克县)
迪庆藏族自治州(德钦县、香格里拉市、维西傈僳族自治县)
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2025年3月18日，私立中高端综合医疗服务机构卓正医疗控股有限公司（以下简称“卓正医疗”）向港交所二次递表，联席保荐人为海通国际和浦银国际。卓正医疗成立于2012年，曾因“家庭医疗模式”和“中高端定位”备受资本追捧，腾讯、经纬创投、天图投资等知名机构先后注资超1.6亿美元，估值一度突破5.1亿美元。
根据弗若斯特沙利文的资料，以2023年的收入计，卓正医疗是中国第三大私立中高端综合医疗服务机构，市场份额为1.7%。按截至2023年12月31日所覆盖的中国城市数量及2023年的付费患者就诊人次计，卓正医疗在所有私立中高端综合医疗服务机构集团中分别排名第一及第二。
然而，对招股书等数据进行梳理后发现，公司仍存在诸多隐忧。资料显示，公司商业模式仍未完全跑通，尽管2024年财报显示其首次实现账面盈利，但剔除非经常性损益后，实际经营仍亏损4600万元。此外，偿债压力高、合规漏洞频现、关联交易、估值远高于同业企业等问题突出，公司能否获得资本市场认可仍面临较大不确定性。
经营层面从未实现盈利收并购推动成本走高未来利润或仍承压
从财务数据看，卓正医疗近年营收虽稳步增长，但亏损额却持续扩大，2021年-2023年年亏损额分别为2.51亿元、2.22亿元、3.53亿元，3年累计亏损8.26亿元。2024年，公司扭亏为盈，当期实现8022.7万元净利润，但主要依赖公允价值变动收益和成本削减，剔除非经常损益后，实际经营仍亏损4687.7万元。
从往期数据看，公司经营层面从未实现盈利，缺乏造血能力问题突出。2021年-2023年，卓正医疗经营亏损额分别为1.09亿元、1.38亿元、6693.3万元。从成本端来看，导致经营亏损的主要原因在于公司行政支出居高不下以及折旧与摊销的持续增长。2021年-2024年，公司行政开支分别为1.44亿元、1.83亿元、1.92亿元、2.64亿元，均显著高于同期毛利。
折旧与摊销方面，作为中国第三大中高端综合医疗服务机构，卓正医疗在过去两年大举扩张。IPO前夕，卓正医疗又以发行股份及现金方式收购武汉神龙天下，导致折旧与摊销额逐年走高，报告期内分别为0.75亿元、1.11亿元、1.27亿元及1.36亿元。
此外，卓正医疗计划通过内生增长和战略收购继续扩大其医疗服务网络。因此，行政开支及日益增长的折旧与摊销作为公司经营模式下的刚性成本，未来仍将持续压缩公司的盈利空间。此外，不断的对外扩张在推高公司的行政开支以及折旧与摊销的同时，也带来了管理和内控方面的隐患。
报告期内，卓正医疗多家分支机构因非法手术、开具处方被罚，黑猫投诉【下载黑猫投诉客户端】平台亦出现会员卡违规扣费等纠纷。卓正医疗总裁周方曾强调“医疗需要积累和沉淀”，但上市压力下的激进扩张，显然与这一理念背道而驰。
投后估值远超可比企业关联方突击入股被收购企业
连年亏损之下，卓正医疗长期依赖于外部“输血”，自2014年以来，卓正医疗共进行5轮融资，分别融资约300万美元、1750万美元、3529.4万美元、4999.8万美元、6000万美元。值得关注的是，相关融资均带有赎回条款，若公司未能于2026年12月31日前完成IPO，各优先股股东可要求公司赎回该持有人当时持有的全部或部分发行在外优先股。
应赎回每股优先股的赎回价等于该优先股发行价加上按12%的复合年利率计算的利息。而这也导致公司的金融负债高企，并进而导致公司已陷入资不抵债的状态。截至2024年，公司净负债达17.59亿元。
历史沿革方面，IPO前夕，卓正医疗于2024年3月收购武汉神龙天下及其附属公司，其拥有三家医疗服务机构，包括在武汉的一家医院及两家诊所。于收购前，宁波苇渡一期医疗创业投资合伙企业（有限合伙）、深圳分享精准医疗投资合伙企业（有限合伙）及HPuddingCo．，Limited分别持有武汉神龙天下23.04%、8%及20%的股权。
其中，HPudding为HCapital全资拥有，而HCapital为卓正医疗IPO前投资者，曾于2019年以总代价约4600万美元认购合共808.75万股D轮优先股，为公司关联方。武汉神龙天下另外两股东为独立第三方。
值得关注的是，在该次收购中出现同股不同价的现象，且价格差异较大。2024年1月25日，卓正医疗全资附属公司卓正瑞祥与宁波苇渡订立股份转让协议，以6千万元的价格收购其于武汉神龙天下的23.04%股权，每1%股权代价约260.42万元。同日，卓正瑞祥与深圳分享订立股份转让协议，以3千万元的价格收购其于武汉神龙天下的8%股权，每1%股权代价约375万元。
随后，2024年3月27日，卓正医疗与HCapital及HPudding订立股份购买协议。HCapital通过HPudding间接将其所持有的武汉神龙天下20%的股权转让给卓正医疗，卓正医疗则向HCapital发行184.91万股D轮优先股，对应公允价值约1.2亿元，每1%股权代价约600万元（按公允价值计）。而据天眼查显示，HPudding于收购前夕的2024年2月5日刚刚成为武汉神龙天下的股东。
因此，卓正医疗与HCapital的交易本质上是公司以发行股份的方式，通过HCapital间接完成收购。但需要关注的是，为何收购价格显著高于与第三方交易价格？是公司股份公允价值虚高还是背后存在潜在利益安排？
由于收购武汉神龙天下，卓正医疗商誉由2023年的230万元大幅增至2024年的1.36亿元，占公司总资产的比例升至10.26%。估值方面，卓正医疗共历经5轮融资，2021年E轮融资后估值达5.1亿美元，对应市销率超6倍，远高于树兰医疗、明基医院、和睦家等同业企业。
新闻结尾
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