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广安市(岳池县、武胜县、前锋区、华蓥市、广安区、邻水县)

安阳市(林州市、北关区、汤阴县、文峰区、龙安区、滑县、内黄县、安阳县、殷都区)

合肥市(瑶海区、长丰县、包河区、肥东县、肥西县、庐江县、巢湖市、蜀山区、庐阳区)

吴忠市(利通区、青铜峡市、同心县、盐池县、红寺堡区)  贺州市(八步区、平桂区、富川瑶族自治县、昭平县、钟山县)

三门峡市(湖滨区、卢氏县、义马市、灵宝市、渑池县、陕州区)

内江市(资中县、隆昌市、市中区、威远县、东兴区)

林芝市(巴宜区、工布江达县、墨脱县、波密县、米林市、朗县、察隅县)

定西市(渭源县、岷县、安定区、陇西县、临洮县、漳县、通渭县)  普洱市(景东彝族自治县、澜沧拉祜族自治县、镇沅彝族哈尼族拉祜族自治县、景谷傣族彝族自治县、孟连傣族拉祜族佤族自治县、江城哈尼族彝族自治县、思茅区、墨江哈尼族自治县、西盟佤族自治县、宁洱哈尼族彝族自治县)

兴安盟(科尔沁右翼前旗、突泉县、阿尔山市、乌兰浩特市、扎赉特旗、科尔沁右翼中旗)

丽江市(古城区、玉龙纳西族自治县、永胜县、宁蒗彝族自治县、华坪县)

辽源市(东丰县、西安区、东辽县、龙山区)

吕梁市(交口县、岚县、孝义市、方山县、临县、石楼县、柳林县、汾阳市、交城县、中阳县、文水县、兴县、离石区)

南充市(蓬安县、营山县、顺庆区、西充县、高坪区、嘉陵区、仪陇县、阆中市、南部县)

铜川市(王益区、宜君县、印台区、耀州区)

焦作市(武陟县、中站区、博爱县、山阳区、沁阳市、温县、解放区、马村区、孟州市、修武县)

河源市(东源县、龙川县、源城区、和平县、连平县、紫金县)

十堰市(丹江口市、房县、竹山县、郧阳区、郧西县、茅箭区、张湾区、竹溪县)

崇左市(宁明县、江州区、龙州县、天等县、扶绥县、大新县、凭祥市)

宿州市(萧县、泗县、灵璧县、埇桥区、砀山县)

哈尔滨市(双城区、通河县、阿城区、松北区、呼兰区、南岗区、木兰县、五常市、方正县、依兰县、宾县、道里区、香坊区、道外区、延寿县、平房区、尚志市、巴彦县)

延边朝鲜族自治州(安图县、图们市、龙井市、延吉市、和龙市、汪清县、珲春市、敦化市)

台州市(临海市、黄岩区、椒江区、仙居县、温岭市、路桥区、三门县、玉环市、天台县)

青岛市(即墨区、市南区、崂山区、城阳区、李沧区、胶州市、平度市、黄岛区、市北区、莱西市)

儋州市

白城市(洮南市、镇赉县、洮北区、大安市、通榆县)

德阳市(旌阳区、中江县、广汉市、罗江区、绵竹市、什邡市)

梅州市(蕉岭县、兴宁市、五华县、梅县区、大埔县、丰顺县、梅江区、平远县)

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沧州市(泊头市、东光县、黄骅市、孟村回族自治县、肃宁县、海兴县、献县、任丘市、运河区、青县、沧县、吴桥县、河间市、盐山县、南皮县、新华区)

昭通市(威信县、大关县、绥江县、鲁甸县、彝良县、盐津县、镇雄县、水富市、巧家县、昭阳区、永善县)

石家庄市(新乐市、正定县、灵寿县、深泽县、高邑县、裕华区、行唐县、桥西区、赞皇县、无极县、新华区、赵县、元氏县、鹿泉区、辛集市、长安区、栾城区、平山县、井陉矿区、藁城区、井陉县、晋州市)

永州市(祁阳市、道县、蓝山县、江华瑶族自治县、宁远县、江永县、东安县、双牌县、冷水滩区、新田县、零陵区)  临沂市(罗庄区、平邑县、临沭县、沂水县、兰山区、沂南县、河东区、费县、莒南县、蒙阴县、郯城县、兰陵县)

榆林市(清涧县、榆阳区、绥德县、横山区、吴堡县、府谷县、定边县、靖边县、佳县、米脂县、子洲县、神木市)

金华市(婺城区、东阳市、永康市、兰溪市、浦江县、武义县、金东区、磐安县、义乌市)

朝阳市(建平县、朝阳县、双塔区、北票市、龙城区、凌源市、喀喇沁左翼蒙古族自治县)锦州市(凌河区、义县、太和区、凌海市、黑山县、古塔区、北镇市)

辽阳市(灯塔市、文圣区、太子河区、弓长岭区、宏伟区、白塔区、辽阳县)  东莞市

邢台市(巨鹿县、沙河市、临城县、广宗县、清河县、任泽区、信都区、南宫市、宁晋县、襄都区、柏乡县、平乡县、南和区、内丘县、隆尧县、新河县、临西县、威县)

马鞍山市(和县、含山县、当涂县、花山区、雨山区、博望区)

新余市(分宜县、渝水区)防城港市(上思县、防城区、东兴市、港口区)

上海市(杨浦区、金山区、嘉定区、徐汇区、长宁区、青浦区、松江区、宝山区、虹口区、奉贤区、浦东新区、静安区、崇明区、闵行区、普陀区、黄浦区)

赤峰市(巴林左旗、巴林右旗、红山区、林西县、松山区、喀喇沁旗、翁牛特旗、元宝山区、宁城县、阿鲁科尔沁旗、克什克腾旗、敖汉旗)

保定市(蠡县、莲池区、雄县、唐县、满城区、望都县、定州市、易县、高碑店市、清苑区、高阳县、博野县、曲阳县、安国市、涞水县、徐水区、定兴县、阜平县、容城县、涿州市、竞秀区、安新县、涞源县、顺平县)

廊坊市(香河县、三河市、霸州市、大厂回族自治县、文安县、永清县、广阳区、固安县、大城县、安次区)

南宁市(青秀区、兴宁区、武鸣区、江南区、邕宁区、上林县、横州市、良庆区、宾阳县、马山县、西乡塘区、隆安县)

毕节市(黔西市、纳雍县、金沙县、赫章县、大方县、威宁彝族回族苗族自治县、织金县、七星关区)

洛阳市(瀍河回族区、洛龙区、栾川县、偃师区、新安县、老城区、宜阳县、汝阳县、嵩县、西工区、涧西区、孟津区、伊川县、洛宁县)

舟山市(普陀区、定海区、岱山县、嵊泗县)

宣城市(宁国市、宣州区、绩溪县、旌德县、广德市、郎溪县、泾县)

澳门特别行政区

北海市(合浦县、铁山港区、银海区、海城区)

龙岩市(漳平市、连城县、新罗区、长汀县、武平县、永定区、上杭县)

巴中市(通江县、平昌县、恩阳区、南江县、巴州区)

安顺市(紫云苗族布依族自治县、平坝区、普定县、镇宁布依族苗族自治县、关岭布依族苗族自治县、西秀区)

长春市(农安县、南关区、宽城区、九台区、双阳区、朝阳区、二道区、榆树市、绿园区、德惠市、公主岭市)

黑河市(逊克县、爱辉区、嫩江市、北安市、五大连池市、孙吴县)

文丨张桔

编辑丨谢长艳

每到公募基金季报发布季，易方达明星基金经理张坤的成绩单“零点发布”成为一大特色。

2025年4月22日零点，张坤所管理的四只基金全部披露了今年一季报，他在季报中明确表示，站在当前时点，市场对2025年的经济仍有较大分歧，他也难以做出高确信度的判断。但张坤认为，地产下行对经济的影响正在逐步进入尾声，一系列提振消费的政策也有托底作用，在这种情况下，投资者与其纠结于经济，不如把着眼点放在企业上。

天天基金网显示，截至2025年3月31日，或许是受益于在管基金均跑赢业绩比较基准，张坤在管基金重新突破600亿元大关，达到了608.22亿元。从最新截至4月21日的业绩来看，其中暂时表现最好的是易方达优质企业三年持有期混合的5.37%。就以该基金的最新十大重仓股为例，具体包括招商银行、阿里巴巴、贵州茅台等9只上一季度重仓股仍然在列，仅有的一张新面孔是山西汾酒。

不过该股长期在易方达蓝筹精选的组合重仓名单之中。相对而言，真正意义上首季的新面孔就是顺丰控股，其新进易方达优质精选的前十位中。在季报中，张坤旗帜鲜明亮出观点：“投资者与其纠结于经济，不如把着眼点放在企业上。毕竟，股票的收益率是由企业的收益率决定的，拉长来看应该大致相当于企业的ROE水平。过去几年发生的股票收益率连续低于企业ROE水平的现象，我们认为不会长期持续下去。”

两只偏股混基一季报剖析

张坤基本维持了上一季度重仓原貌

从目前张坤管理的四只基金情况看，其中两只为偏股混合型基金，另外的两只则为QDII基金。先看前者，张坤管理时间更长且知名度更高的是易方达蓝筹精选混合，最新他在这只基金上的任职回报已经超过了80%。

从最新规模来看，在暂停大额申购的情况下，该基金的规模出现了小幅回撤，从大约215.17亿份下降到大约205.57亿份。不过一贯对股市信心满满的张坤，最新的股票仓位依然达到了94.14%，相比去年四季报的94.07%又有小幅提升。

而更受关注的还是十大重仓股的变化，发现该基金的十大重仓股与上一个季度完全一致，其中腾讯、阿里巴巴、贵州茅台均凭借超过9%的占比排在前三位。但值得注意的是，虽然前两大重仓未变，不过张坤的持股相较上一季度出现大幅度下降。

张坤在季报中强调：“本基金在四季度股票仓位基本稳定，并对结构进行了调整，调整了科技和周期等行业的结构。个股方面，我们仍然持有商业模式出色、行业格局清晰、竞争力强的优质公司。”

附表1：易方达蓝筹精选第一季度十大重仓股一览

对比来看张坤管理的易方达优质企业三年持有期混合，该基金目前在同类基金中排名位列前五分之一。在锁定期暂停申购的背景下，基金一季报显示产品的份额从大约48.74亿份下降到大约45.92亿份。同时该基金最新的股票仓位约为93.86%，这一数值较上一季度末的94.08%出现了小幅下降。

再看3月31日时点上的基金十大重仓股，仅有的一处变化是山西汾酒挤入到前十重仓股中的第七位。而对照易方达蓝筹精选来看，该基金组合中最新的前五大重仓股，它们的占比都超过了9%，它们分别是腾讯、五粮液、阿里巴巴、贵州茅台、招商银行。整体来看，白酒和互联网大厂是张坤在该基金配置中最青睐的两条赛道。

不过需要注意的是，从任职回报这一指标来看，该基金也是张坤所管产品中仅有的最新收益为负的产品，最新这一数值为-8.69%。

在一季报总结中，张坤特别强调，对于很多优质公司，目前市场共识是感知到有不少风险的状态。但在资本市场中，投资者“感知的风险”和“实际的风险”通常会出现偏差。正所谓，市场先生不是指导投资者的，而是服务投资者的。我们认为，目前市场先生对不少优质公司提出的报价很有吸引力。

附表2易方达优质企业三年持有期混合第一季度十大重仓股一览 

两只QDII基金一季报剖析

张坤加仓美国减持韩国用顺丰控股替换分众传媒

再看张坤所管理的两只QDII基金，其中管理时间相对较短的是易方达亚洲精选股票，张坤在该基金管理时间超过了11年，在该产品上所录得的最新回报约为27.25%。从最新发布的一季报来看，在暂停大额申购的情况下，该基金的最新规模约为33.78亿元。

从3月31日时的股票仓位来看，该基金在季末的仓位约为93.90%，同时从张坤投资的国家和地区来看，排在第一位的是中国香港的46.48%，排在第二位的是美国的34.07%，排在第三位的是韩国的12.43%，紧随其后的是中国台湾的1.42%。

对比该基金本季的重仓股和上季的重仓股，能够清晰地发现张坤的选择依然未变，比如前三位仍然是腾讯、阿里、台积电，只是后两者的重仓位次发生了变化。不过从上述的国家和地区来看，除去对美国有所加仓外，他对于中国香港和韩国的股票都选择了减仓。

在季报中，张坤做出了明确表示：“我们将专注于寻找具备优秀商业模式、竞争力和定价能力突出、行业空间广阔且资本分配对股东友好的公司。这些公司能在加深护城河的同时，远期能为股东创造出显著更多的自由现金流。我们希望在自己的能力圈内，发现并持有少数这样的公司，来分享这些公司的经营收益。无论何时，我们持有的公司都在不断创造自由现金流，这些不断积累的自由现金流将积累到企业的内在价值上，而企业内在价值的不断提升最终将会投射为企业长期的市值增长。“

附表3：易方达亚洲精选股票第一季度十大重仓股一览

最后来看张坤管理时间相对更长的易方达优质精选混合QDII，他管理该基金的时间已经超过了12年半，张坤在该基金上所取得的任职回报超过了400%。从最新发布的一季报来看，

在暂停大额申购的情况下，该基金的最新规模约为141.69亿元。

同时从报告期末在各个国家（地区）证券市场的股票及存托凭证投资分布来看，其在中国内地和中国香港的配比上接近于50%对50%，其中在前者的配比约为48.95%，在后者的配比约为45.49%。

再进一步看当季的十大流通股，发现基本集合了上述A股基金和QDII基金的思路，比如包括了阿里巴巴、腾讯、贵州茅台、五粮液、普拉达等，相对较有新意的是携程和顺丰，特别是张坤新进重仓顺丰控股替换了上一季的分众传媒。

张坤在季报中强调：“如果自下而上观察，我们看到部分行业的竞争格局正在改善，企业家的预期也更加理性，企业的经营质量不断改善，利润率、周转率、自由现金流等指标不断变好，部分企业家的资本配置能力也有所提升，能够更加审慎地评估投资新业务和帮股东加码老业务之间的优劣，回报股东的决心也不断增强。”

附表4易方达优质精选混合第一季度十大重仓股一览

2025年张坤唯一调研标的亦曝光

在海康威视熟悉的地方看风景？

虽然没有在上述四只基金的重仓股名单之中，但作为张坤投资的老面孔，海康威视成为年内迄今这位明星基金经理所唯一调研的公司。

Wind资讯显示，4月19日，通过视频会议的形式，张坤与公司同事田仁秀再次调研了海康威视，这也是继去年10月底后，张坤再次调研该公司。

而这家公司与张坤颇有渊源，2021年三季报时，易方达蓝筹精选曾经买入3400万股海康威视，而彼时公司的业绩并没能显现出足够的实力来。不过从后视镜的角度来看，该公司在当年全年还是实现了大约9%的股价上涨。复盘历史，易方达蓝筹精选首次上榜还是在2020年的年报之中，此后它曾经连续五个季度榜上有名。

不过从2024年易方达蓝筹精选完整版的持仓中，却没能发现海康威视的名字上榜。从最新披露的调研记录来看，张坤基本还是围绕着年报和公司基本面进行了深入细致的提问并与公司进行了探讨。例如在回答“在2024年的年报中，公司对云眸业务的描述比往年有所增加。考虑到AI技术的发展趋势,公司是否观察到用户和整个行业对云端算力的重视程度有所提升?另外,公司在云眸业务上的布局主要集中在公有云部署,私有云部署相对较少。请分享一下公司在这方面的战略思考和未来规划。”

海康威视方面表示：“海康威视深耕安防市场，对于云的业务非常谨慎，ToC和对小微企的业务主要是萤石在做，萤石提供云服务，主要是公有云的部署。公司云眸业务主要基于公有云平台，在萤石云上构建云眸PAAS平台，最初主要服务于大型连锁企业，帮助其管理分布在全国各地的分支机构和营业点。经过约8年的发展，客户对云眸的接受度逐渐提高。随着公司场景数字化战略的推进，云眸不仅继续支持大型连锁企业的业务需求，还将拓展到更多领域，如设备设施的监测、管理及维护等。未来，公司将把云眸平台打造成一个生态系统，为更多用户和服务商提供更全面的服务。”

（文中提及个股仅作举例分析，不作投资建议）