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桂林市(临桂区、秀峰区、雁山区、兴安县、叠彩区、阳朔县、七星区、龙胜各族自治县、平乐县、灵川县、灌阳县、荔浦市、恭城瑶族自治县、象山区、永福县、全州县、资源县)

许昌市(禹州市、长葛市、襄城县、魏都区、鄢陵县、建安区)

宜宾市(筠连县、屏山县、江安县、南溪区、叙州区、兴文县、珙县、长宁县、高县、翠屏区)

德宏傣族景颇族自治州(瑞丽市、梁河县、陇川县、芒市、盈江县)  梧州市(藤县、苍梧县、蒙山县、龙圩区、万秀区、岑溪市、长洲区)

甘南藏族自治州(临潭县、夏河县、玛曲县、舟曲县、卓尼县、碌曲县、迭部县、合作市)

西双版纳傣族自治州(勐腊县、景洪市、勐海县)

襄阳市(老河口市、保康县、宜城市、樊城区、襄州区、谷城县、枣阳市、南漳县、襄城区)

昆明市(石林彝族自治县、安宁市、富民县、晋宁区、呈贡区、寻甸回族彝族自治县、宜良县、盘龙区、嵩明县、五华区、官渡区、西山区、禄劝彝族苗族自治县、东川区)  文山壮族苗族自治州(广南县、文山市、西畴县、马关县、丘北县、砚山县、富宁县、麻栗坡县)

三明市(建宁县、泰宁县、宁化县、尤溪县、三元区、将乐县、沙县区、清流县、永安市、大田县、明溪县)

长春市(榆树市、绿园区、公主岭市、南关区、九台区、朝阳区、德惠市、宽城区、双阳区、农安县、二道区)

海南藏族自治州(兴海县、贵南县、共和县、贵德县、同德县)

牡丹江市(东宁市、宁安市、东安区、爱民区、西安区、林口县、海林市、阳明区、穆棱市、绥芬河市)

包头市(九原区、白云鄂博矿区、土默特右旗、东河区、青山区、达尔罕茂明安联合旗、石拐区、固阳县、昆都仑区)

贺州市(平桂区、八步区、富川瑶族自治县、钟山县、昭平县)

伊春市(嘉荫县、友好区、汤旺县、伊美区、铁力市、大箐山县、乌翠区、金林区、丰林县、南岔县)

临夏回族自治州(临夏县、临夏市、东乡族自治县、积石山保安族东乡族撒拉族自治县、康乐县、和政县、广河县、永靖县)

德州市(临邑县、武城县、德城区、齐河县、禹城市、宁津县、陵城区、平原县、夏津县、乐陵市、庆云县)

上饶市(弋阳县、广丰区、信州区、铅山县、万年县、鄱阳县、婺源县、广信区、德兴市、玉山县、横峰县、余干县)

九江市(瑞昌市、德安县、武宁县、柴桑区、庐山市、都昌县、永修县、修水县、濂溪区、湖口县、共青城市、浔阳区、彭泽县)

晋中市(榆社县、灵石县、介休市、太谷区、昔阳县、平遥县、寿阳县、祁县、左权县、榆次区、和顺县)

贵港市(覃塘区、桂平市、港南区、平南县、港北区)

眉山市(丹棱县、青神县、仁寿县、洪雅县、东坡区、彭山区)

定西市(安定区、通渭县、渭源县、临洮县、漳县、陇西县、岷县)

台州市(温岭市、天台县、玉环市、路桥区、椒江区、临海市、黄岩区、三门县、仙居县)

绥化市(庆安县、青冈县、绥棱县、兰西县、安达市、肇东市、海伦市、望奎县、明水县、北林区)

河源市(连平县、龙川县、紫金县、源城区、和平县、东源县)

仙桃市(潜江市、神农架林区、天门市)

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阿勒泰地区(哈巴河县、布尔津县、阿勒泰市、吉木乃县、福海县、富蕴县、青河县)

天津市(红桥区、和平区、河东区、宁河区、武清区、蓟州区、西青区、北辰区、津南区、静海区、南开区、宝坻区、东丽区、河西区、滨海新区、河北区)

红河哈尼族彝族自治州(泸西县、金平苗族瑶族傣族自治县、河口瑶族自治县、蒙自市、建水县、元阳县、红河县、个旧市、绿春县、开远市、石屏县、弥勒市、屏边苗族自治县)

呼和浩特市(和林格尔县、新城区、托克托县、回民区、武川县、赛罕区、玉泉区、土默特左旗、清水河县)  滁州市(天长市、全椒县、凤阳县、定远县、明光市、来安县、南谯区、琅琊区)

白城市(洮北区、镇赉县、通榆县、洮南市、大安市)

保定市(博野县、定兴县、顺平县、蠡县、徐水区、望都县、高碑店市、定州市、安国市、阜平县、竞秀区、易县、曲阳县、涿州市、安新县、莲池区、满城区、雄县、清苑区、容城县、唐县、涞源县、涞水县、高阳县)

嘉兴市(秀洲区、南湖区、海宁市、嘉善县、桐乡市、平湖市、海盐县)六安市(裕安区、霍山县、金寨县、舒城县、霍邱县、叶集区、金安区)

兰州市(七里河区、永登县、皋兰县、红古区、城关区、榆中县、安宁区、西固区)  盐城市(盐都区、东台市、亭湖区、大丰区、射阳县、响水县、阜宁县、建湖县、滨海县)

茂名市(电白区、茂南区、化州市、高州市、信宜市)

松原市(乾安县、扶余市、宁江区、长岭县、前郭尔罗斯蒙古族自治县)

太原市(晋源区、小店区、杏花岭区、古交市、万柏林区、迎泽区、阳曲县、清徐县、娄烦县、尖草坪区)天水市(武山县、清水县、秦州区、麦积区、秦安县、张家川回族自治县、甘谷县)

普洱市(景东彝族自治县、西盟佤族自治县、景谷傣族彝族自治县、澜沧拉祜族自治县、孟连傣族拉祜族佤族自治县、江城哈尼族彝族自治县、思茅区、宁洱哈尼族彝族自治县、墨江哈尼族自治县、镇沅彝族哈尼族拉祜族自治县)

广元市(青川县、昭化区、利州区、剑阁县、朝天区、旺苍县、苍溪县)

香港特别行政区

中山市

烟台市(海阳市、莱阳市、招远市、芝罘区、莱州市、栖霞市、蓬莱区、莱山区、福山区、牟平区、龙口市)

合肥市(肥西县、长丰县、庐江县、肥东县、蜀山区、巢湖市、庐阳区、包河区、瑶海区)

郑州市(巩义市、中原区、上街区、金水区、惠济区、登封市、二七区、荥阳市、新密市、中牟县、管城回族区、新郑市)

运城市(绛县、河津市、平陆县、夏县、万荣县、盐湖区、垣曲县、永济市、临猗县、闻喜县、稷山县、新绛县、芮城县)

黄山市(黄山区、屯溪区、祁门县、休宁县、黟县、歙县、徽州区)

乌海市(乌达区、海南区、海勃湾区)

东营市(垦利区、河口区、东营区、利津县、广饶县)

临沂市(兰山区、沂南县、临沭县、兰陵县、蒙阴县、莒南县、费县、罗庄区、沂水县、平邑县、郯城县、河东区)

宜昌市(宜都市、五峰土家族自治县、猇亭区、伍家岗区、点军区、秭归县、长阳土家族自治县、当阳市、远安县、西陵区、夷陵区、兴山县、枝江市)

自贡市(贡井区、自流井区、大安区、富顺县、沿滩区、荣县)

宿迁市(泗洪县、沭阳县、宿城区、宿豫区、泗阳县)

常德市(津市市、桃源县、武陵区、临澧县、安乡县、鼎城区、汉寿县、澧县、石门县)

业绩持续承压，六氟磷酸锂出货稳步增长

点评

■事件：25年4月23日，公司发布2024年年报和25年一季报，24年全年实现营收82.07亿元，同比减少31.25%；实现归母净利润-3.08亿元，同比减少160.36%；扣非后归母净利润-4.04亿元，同比减少185.68%。25年一季度实现营收20.98亿元，同比减少2.09%；实现归母净利润0.65亿元，同比增长69.24%；扣非后归母净利润0.21亿元，同比增长190.55%。

■Q4业绩拆分。营收和净利：公司2024Q4营收13.31亿元，同比-57.78%；24年Q4归母净利润为-3.33亿元，23年Q4归母净利润0.47亿元，同比转亏；24年Q4扣非后归母净利润为-3.46亿元，同比转亏。毛利率：2024Q4毛利率为10.88%，同减0.23pct，环增3.90pcts。净利率：2024Q4净利率为-38.65%，同减40.00pcts，环减35.50pcts。费用率：公司2024Q4期间费用率为21.19%，同比13.63pcts，其中销售、管理、研发、财务费用率分别为-0.83%、11.04%、8.87%、2.10%，同比变动-1.72pcts、8.28pcts、4.36pcts和2.71pcts。

■ 四大业务版块协同发力，六氟磷酸锂出货稳步增长。2024年公司六氟磷酸锂销量达到4.33吨，营收25.93亿元，占比31.59%，毛利率12.60%；氟基新材料营收26.93亿元，占比32.81%，毛利率8.61%；电子信息材料营收9.35亿元，占比11.39%，毛利率17.10%；新能源电池营收16.11亿元，占比19.63%，毛利率2.07%。其中六氟磷酸锂是公司重点业务，公司目前具备六氟磷酸锂的规模化生产能力，拥有双氟磺酰亚胺锂（LiFSI）、六氟磷酸钠（NaPF6）等其他新型电解质的千吨级生产线，规模居行业前列。

■ 产能布局清晰，具有规模化优势。公司在多领域加快产能扩张，巩固规模效益，保持技术领先地位。24年，公司具备年产6万吨电子级氢氟酸的产能，其中半导体级2万吨，光伏级4万吨。此外，子公司浙江中宁硅业股份有限公司现具备年产4,000吨电子级硅烷的生产能力，正在建设年产5,000吨电子级硅烷系列产品项目，预计2025年中期投产。未来，随着公司新建产能逐渐落地，规模优势将会进一步显现。

■ 投资建议：我们预计公司2025-2027年实现营收107.42、134.08、161.90亿元，同比增长30.9%、24.8%、20.8%，实现归母净利润2.90、4.25、6.25亿元，同比增长194.0%、46.5%、47.2%，对应PE为47、32、22倍。考虑到目前处于周期底部，公司新型锂盐和新能源电池双重驱动，优势明显，维持“推荐”评级。

■风险提示：宏观经济与市场波动风险，公司规模扩大导致的管理风险，产品和技术更新风险，环保及安全生产风险等。

■盈利预测与财务指标：

公司财务报表数据预测汇总

研究报告信息

证券研究报告：多氟多（002407.SZ）2024年年报及2025年一季报点评：业绩持续承压，六氟磷酸锂出货稳步增长

对外发布时间：2025年4月24日

报告撰写：

邓永康SAC编号S0100521100006

李孝鹏SAC编号S0100524010003

席子屹SAC编号S0100122060007

赵丹SAC编号S0100524050002 

朱碧野SAC编号S0100522120001

王一如SAC编号S0100523050004

李佳SAC编号S0100523120002

　　德国财政部长JoergKukies表示，在美国总统唐纳德·特朗普实施的90天关税缓冲期内解决与美方的贸易冲突是现实可行的。

　　“我们认为90天是可行的，”Kukies在华盛顿举行的国际货币基金组织（IMF）与世界银行春季会议期间接受采访时表示。他补充说，贸易冲突的复杂程度尚不至于无法在这一时间框架内达成解决方案。

　　特朗普发起的关税争端主导了在华盛顿参会的各国财长的讨论。特朗普在4月初宣布一系列关税措施引发市场动荡后，又迅速转向，表示暂缓关税举措直到7月初。

　　预计不会进入德国下一届内阁的Kukies表示，他认为特朗普政府将受到近期全球增长预测下调的影响。

　　“我们认为这里发生的事情将影响美国政府的想法，”Kukies说。他称与美国财长斯科特·贝森特的谈话富有成效，并补充说这让他相信达成解决方案指日可待。

　　华尔街一位看多苹果公司的分析师今天对这家科技巨头的股票乐观程度有所降低。

　　美国银行的分析师周四维持了对苹果公司（AAPL）股票的“买入”评级，但他们也将目标价下调了10美元，降至240美元。（根据VisibleAlpha的数据，这仍高于华尔街平均目标价234美元左右。）他们给出的理由是：与关税相关的成本可能会压缩利润率，同时人们担心人工智能功能的延迟推出可能会抑制设备需求。

　　与此同时，随着大盘上涨，苹果股价也在小幅上升。苹果的股价最近上涨了0.6%，升至205美元以上。

　　苹果公司即将加入“七巨头”科技公司的财报发布行列，其下一份财报将于下周四收盘后公布。美国银行预计，在最近一个季度，一些因关税而导致的“提前购买”行为可能有助于提升销售额，但他们正在下调长期销售预期，“以适应更复杂的供应链所带来的更高成本，以及支持人工智能的Siri推出时间的延迟”。

　　今年到目前为止，苹果股价已下跌约18%，表现逊于标准普尔500指数这一基准指数。研究公司万得（Vanda）本周早些时候指出，即使在其他股票（如特斯拉（TSLA）和英伟达（NVDA）的股票）持续出现净买入的情况下，散户投资者近期仍在净卖出苹果股票。

　　万得在周三的一份报告中写道：“个人投资者继续释放出轻度投降的信号，但全面抛售的情况在短期内仍不太可能出现。”