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崇左市(龙州县、天等县、宁明县、大新县、江州区、扶绥县、凭祥市)
眉山市(仁寿县、青神县、洪雅县、东坡区、丹棱县、彭山区)
运城市(绛县、芮城县、垣曲县、新绛县、夏县、稷山县、平陆县、盐湖区、河津市、万荣县、临猗县、永济市、闻喜县)
安顺市(紫云苗族布依族自治县、平坝区、镇宁布依族苗族自治县、西秀区、普定县、关岭布依族苗族自治县)
安庆市(宜秀区、太湖县、怀宁县、桐城市、岳西县、宿松县、望江县、潜山市、大观区、迎江区)
张家口市(涿鹿县、尚义县、沽源县、蔚县、赤城县、怀安县、万全区、怀来县、宣化区、阳原县、桥西区、下花园区、桥东区、张北县、康保县、崇礼区)
恩施土家族苗族自治州(宣恩县、建始县、咸丰县、利川市、鹤峰县、来凤县、恩施市、巴东县)
鄂尔多斯市(鄂托克前旗、鄂托克旗、杭锦旗、东胜区、准格尔旗、伊金霍洛旗、乌审旗、达拉特旗、康巴什区)
凉山彝族自治州(喜德县、雷波县、会东县、宁南县、金阳县、昭觉县、普格县、木里藏族自治县、美姑县、布拖县、西昌市、冕宁县、盐源县、德昌县、会理市、越西县、甘洛县)
驻马店市(正阳县、汝南县、驿城区、平舆县、西平县、确山县、上蔡县、泌阳县、遂平县、新蔡县)
宿迁市(宿豫区、泗阳县、泗洪县、宿城区、沭阳县)
武汉市(青山区、新洲区、江岸区、汉南区、东西湖区、硚口区、江汉区、江夏区、洪山区、蔡甸区、汉阳区、武昌区、黄陂区)
怒江傈僳族自治州(泸水市、兰坪白族普米族自治县、贡山独龙族怒族自治县、福贡县)
黔南布依族苗族自治州(福泉市、三都水族自治县、瓮安县、龙里县、贵定县、都匀市、长顺县、平塘县、荔波县、罗甸县、惠水县、独山县)
兴安盟(扎赉特旗、乌兰浩特市、阿尔山市、科尔沁右翼前旗、突泉县、科尔沁右翼中旗)
廊坊市(三河市、大城县、文安县、永清县、大厂回族自治县、固安县、广阳区、安次区、香河县、霸州市)
邯郸市(曲周县、广平县、成安县、复兴区、魏县、邱县、鸡泽县、磁县、峰峰矿区、丛台区、永年区、涉县、肥乡区、临漳县、馆陶县、邯山区、大名县、武安市)
张家界市(慈利县、桑植县、武陵源区、永定区)
深圳市(罗湖区、坪山区、福田区、龙华区、龙岗区、盐田区、宝安区、南山区、光明区)
宁夏回族自治区
日喀则市(吉隆县、康马县、聂拉木县、萨嘎县、谢通门县、仲巴县、白朗县、定日县、南木林县、桑珠孜区、岗巴县、仁布县、江孜县、亚东县、拉孜县、昂仁县、萨迦县、定结县)
甘南藏族自治州(卓尼县、夏河县、舟曲县、迭部县、临潭县、碌曲县、玛曲县、合作市)
邵阳市(北塔区、城步苗族自治县、邵阳县、绥宁县、大祥区、邵东市、新邵县、隆回县、武冈市、新宁县、洞口县、双清区)
呼和浩特市(赛罕区、清水河县、玉泉区、回民区、土默特左旗、和林格尔县、武川县、新城区、托克托县)
喀什地区(英吉沙县、巴楚县、莎车县、喀什市、叶城县、疏附县、塔什库尔干塔吉克自治县、疏勒县、岳普湖县、伽师县、泽普县、麦盖提县)
广西壮族自治区
郑州市(惠济区、新密市、登封市、中原区、管城回族区、荥阳市、中牟县、二七区、上街区、新郑市、金水区、巩义市)
绵阳市(涪城区、江油市、平武县、梓潼县、盐亭县、北川羌族自治县、三台县、游仙区、安州区)
秦皇岛市(卢龙县、海港区、抚宁区、青龙满族自治县、山海关区、北戴河区、昌黎县)
株洲市(石峰区、芦淞区、茶陵县、醴陵市、炎陵县、攸县、天元区、渌口区、荷塘区)
黄石市(黄石港区、西塞山区、下陆区、铁山区、大冶市、阳新县)
衢州市(龙游县、衢江区、常山县、江山市、柯城区、开化县)
湖州市(南浔区、德清县、长兴县、安吉县、吴兴区)
沧州市(东光县、吴桥县、黄骅市、海兴县、孟村回族自治县、沧县、任丘市、泊头市、运河区、河间市、盐山县、新华区、献县、南皮县、青县、肃宁县)
巴彦淖尔市(磴口县、临河区、乌拉特后旗、杭锦后旗、五原县、乌拉特中旗、乌拉特前旗)
酒泉市(肃州区、阿克塞哈萨克族自治县、瓜州县、玉门市、肃北蒙古族自治县、金塔县、敦煌市)
益阳市(资阳区、安化县、南县、桃江县、赫山区、沅江市)
聊城市(茌平区、临清市、冠县、阳谷县、高唐县、东阿县、莘县、东昌府区)
珠海市(斗门区、香洲区、金湾区)
石河子市(昆玉市、胡杨河市、白杨市、可克达拉市、阿拉尔市、北屯市、铁门关市、新星市、图木舒克市、五家渠市、双河市)
海口市(琼山区、秀英区、龙华区、美兰区)
济南市(槐荫区、市中区、历城区、钢城区、长清区、济阳区、历下区、商河县、平阴县、章丘区、莱芜区、天桥区)
随州市(曾都区、随县、广水市)
西宁市(湟中区、城西区、大通回族土族自治县、城北区、湟源县、城东区、城中区)
本溪市(南芬区、本溪满族自治县、桓仁满族自治县、平山区、明山区、溪湖区)
定西市(通渭县、安定区、陇西县、岷县、渭源县、漳县、临洮县)
中山市
阿克苏地区(乌什县、库车市、温宿县、柯坪县、沙雅县、阿克苏市、新和县、阿瓦提县、拜城县)
莆田市(荔城区、仙游县、秀屿区、城厢区、涵江区)
鄂州市(华容区、梁子湖区、鄂城区)
海南藏族自治州(共和县、同德县、兴海县、贵南县、贵德县)
九江市(湖口县、瑞昌市、修水县、庐山市、共青城市、彭泽县、浔阳区、德安县、武宁县、濂溪区、永修县、柴桑区、都昌县)
抚州市(临川区、资溪县、宜黄县、南城县、乐安县、广昌县、南丰县、崇仁县、东乡区、金溪县、黎川县)
金华市(义乌市、磐安县、浦江县、武义县、金东区、东阳市、永康市、婺城区、兰溪市)
盐城市(阜宁县、射阳县、盐都区、滨海县、大丰区、响水县、亭湖区、建湖县、东台市)
永州市(双牌县、祁阳市、蓝山县、宁远县、冷水滩区、东安县、江永县、道县、江华瑶族自治县、零陵区、新田县)
铁岭市(清河区、西丰县、银州区、开原市、铁岭县、调兵山市、昌图县)
温州市(平阳县、文成县、瑞安市、永嘉县、洞头区、泰顺县、龙港市、龙湾区、苍南县、乐清市、瓯海区、鹿城区)
徐州市(铜山区、睢宁县、新沂市、贾汪区、丰县、泉山区、云龙区、沛县、鼓楼区、邳州市)
攀枝花市(米易县、西区、盐边县、仁和区、东区)
山南市(错那市、洛扎县、曲松县、乃东区、浪卡子县、琼结县、措美县、桑日县、贡嘎县、扎囊县、隆子县、加查县)
果洛藏族自治州(班玛县、玛多县、玛沁县、达日县、甘德县、久治县)
黄山市(黟县、屯溪区、黄山区、休宁县、歙县、祁门县、徽州区)
张掖市(民乐县、高台县、山丹县、临泽县、甘州区、肃南裕固族自治县)
红河哈尼族彝族自治州(元阳县、屏边苗族自治县、河口瑶族自治县、石屏县、蒙自市、金平苗族瑶族傣族自治县、泸西县、绿春县、建水县、红河县、个旧市、开远市、弥勒市)
石家庄市(无极县、高邑县、裕华区、正定县、新华区、辛集市、深泽县、长安区、赞皇县、栾城区、元氏县、晋州市、行唐县、新乐市、灵寿县、井陉县、平山县、赵县、藁城区、井陉矿区、鹿泉区、桥西区)
淄博市(沂源县、高青县、博山区、淄川区、临淄区、张店区、周村区、桓台县)
唐山市(滦州市、古冶区、滦南县、玉田县、迁安市、路北区、遵化市、丰润区、丰南区、曹妃甸区、开平区、路南区、乐亭县、迁西县)
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内蒙古自治区
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关于特朗普是否会(尝试)解雇鲍威尔,这个问题现在已经摆在了明面上。但说实话,我真没太搞懂他的动机。
我们先把“特朗普到底有没有权力罢免鲍威尔”这个核心法律问题暂时放一边。4月1日,TracyAlloway和我一起发布了一期播客节目,邀请到哥伦比亚大学的LevMenand作为嘉宾,那期节目的标题是《未受华尔街关注的美联储的独立性风险正在上升》。现在嘛,可以确定地说,华尔街确实开始关注这个问题了!当时节目的基本观点是,如果特朗普罢免联邦贸易委员会(以及其他类似机构)中民主党委员的尝试得到法律容许,那么理论上,美联储主席以及其他理事的职位也处在类似的不稳定状态中。
我们先来说经济层面。很明显,特朗普想让鲍威尔下台,而且是越快越好。他在自己的TruthSocial账号上已经明确表达过这一点。上周五,白宫首席经济智囊凯文·哈塞特也证实,特朗普确实有意撤掉鲍威尔。不过,特朗普是否真的会动手(撇开法律问题不谈)还不确定。据记者ColbySmith、JonathanSwan和MaggieHaberman的报道,特朗普的顾问团队已经在一定程度上说服了他:如果他真的解雇鲍威尔,可能会引发金融市场更大的恐慌。所以眼下来看,他还没有下这个决心。
这里值得指出的一点是,金融市场的剧烈波动往往会让实体经济付出真金白银。举个相对微观的例子:上周,汽车租赁初创公司Turo宣布裁员15%,原因是IPO窗口彻底关闭了。股市下跌最终会带来裁员,这就是现实。
好吧,我们暂且不谈金融市场的动荡。总统当然希望利率更低——从各方面来看这都说得通。利率降低会让车贷和房贷利率、企业融资成本更低,哪位总统不想要这样的经济环境?
但我们设想一下:如果特朗普真的解雇鲍威尔,换上一位听命于他、上任就大幅降息的人——这对特朗普到底能起到什么作用?
恐怕现在对特朗普(当然对所有参与美国经济的人也是如此)最令人不安的图表之一是:自“解放日”以来,美国股市出现明显的避险抛盘,而长期国债收益率节节攀升。
上面这张图大家可能已经看过很多次了,但关于“10年期收益率”,还是值得提醒一下。这个数据大体上是反映市场对未来10年美联储将如何调整隔夜利率以实现2%通胀目标的预期。
记住,美联储的政策利率主要影响的是短期借贷成本。所谓“长期”其实是无数个“短期”叠加而成。市场当前的信号是,假如其他因素不变,在“解放日”之后,联邦基金利率未来10年会升到比之前预期更高的水平。
当然,私营部门的借贷成本通常是以美国国债收益率曲线上的不同期限点位作为基准。我们以房贷为例,它是普通美国人与利率之间最直接的连接方式之一。房贷利率通常是在10年期美债收益率基础上再加一个利差,所以自“解放日”以来,随着10年期收益率上涨,房贷利率也随之上升。其他金融工具则可能挂钩曲线上的不同期限。
这里的关键点在于:即便美联储现在选择激进降息,也无法保证那些真正影响实体经济的利率就会同步下降。因此,即便采取行动,在短期内也未必能对实体经济产生实质性拉动。
就理论而言,美联储确实有一套可以“机械性”压低所有利率的工具,即所谓的“收益率曲线控制”。美联储可以直接进入市场,依靠其几乎无上限的资产负债表,宣布买入所有收益率高于3%的美债。这么做的确可以让市场利率压下来。
但问题是,现在市场“集体智慧”给出的信号是:为了兑现美联储在通胀方面的承诺,3%的利率还远远不够,至少要平均达到4.3822%。所以,如果美联储真的这么做,市场将会解读为它放弃了控制通胀的承诺,从而导致美元显著贬值。
这背后的逻辑其实很简单。当前,美联储对持有美元的人做出的“承诺”是:你用美元购买的商品和服务每年最多只涨价2%。这听起来很抽象,但值得停下来仔细想一想。人们总说美元不再“锚定”任何东西,其实并不准确。美元现在“锚定”的是一篮子商品。长期以来,由于美国政策制定者做得相当不错,这一篮子商品的价格每年只略微上涨。一些人甚至觉得2%的通胀已经太高,但不管怎样,这就是当前美元持有者与联储之间的“隐性契约”。如果美联储突然在实际行动中(哪怕是间接地)承认,这一篮子商品未来每年的涨价幅度将高于2%,那么美元将会显著贬值。
学者BrunoHöfig、IderleyColombini和LeonardoPaesMüller曾写道,从历史演变来看,美国货币政策的框架已从“金本位”演变成他们所说的“价格指数本位”。过去,美元可以兑换黄金;现在,它“兑换”的是由CPI或PCE这类价格指数所衡量的一篮子商品与服务。
你可能会说,这其实也没什么新鲜的。毕竟过去几年我们已经看到,美联储在实现通胀目标方面严重偏离了轨道。难道央行不是早就“违约”了吗?
换个比喻来解释也许更直观。我个人特别讨厌那种约饭迟到的人,真的会让我抓狂。但迟到的原因其实有很多种。如果是因为地铁坏了,那我也不能怪他们。如果是地铁坐错了方向,那我可能会觉得这人有点不靠谱,但也不至于立刻翻脸。不过,如果他迟到的原因只是因为“觉得守时不重要”,那就说明他根本不尊重你,而你可能也不想再当他朋友了。
2022年,美元对一篮子商品和服务的购买力大幅下滑,但对一篮子其他货币却显著升值。市场给出的判断是——要么地铁坏了,要么美联储搭错了车。那是一个非常混乱的时期,美联储低估了供应链受冲击的规模和财政扩张的影响。但说到底,全球几乎所有央行都犯了同样的错,所以你知道,不会因为这事就“跟美联储分手”。况且,美联储非常重视沟通,甚至可以说有点“话痨”。你能实时知道他们在想什么,美联储并没有“已读不回”。
但如果今天只是因为“总统想要”就随意压低利率,从而让通胀重新抬头,那就是另一回事了。这相当于对全球美元持有者发出了一个信息:美联储并不把“准时赴约”当回事。
周一和MartinWolf一起录播客时提到一个观点:即便是在1971年之前,美国其实也不算是真正意义上的金本位。我认为这个说法是对的。美国实行的,更像是一种“承诺以黄金兑换美元”的本位制度。中间还有一个重要的环节,那就是建立在法治、规范基础上的承诺——你拿着美元来,美国政府会兑现它,给你黄金。今天的“价格指数本位”其实也是一样。并没有哪条法律写明“美元每年最多只能贬值2%”,但持有美元的人相信美联储是一个严肃、守诺的机构。如果美联储变成一个对总统唯命是从的机构,那这一信任基础将遭到根本性破坏。
“特朗普2.0政府”的种种作为其实是对政治规范和制度架构的系统性挑战。在遣返移民等问题上,美国正在面临宪政结构和三权分立理念的严重危机。这或许会对美国体制造成长期伤害,但在短期内,政府的确能“赢”一把:特朗普想让一些人离开美国,他们就真的被送走了。
但要是换成美联储这样的机构,连这种“短期胜利”都很难看到,经济变好根本无从谈起。
新闻结尾
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