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嘉峪关市

黔西南布依族苗族自治州(兴义市、普安县、贞丰县、晴隆县、兴仁市、望谟县、册亨县、安龙县)

益阳市(安化县、赫山区、桃江县、资阳区、南县、沅江市)

怒江傈僳族自治州(泸水市、兰坪白族普米族自治县、贡山独龙族怒族自治县、福贡县)  固原市(原州区、彭阳县、西吉县、隆德县、泾源县)

梧州市(藤县、苍梧县、长洲区、龙圩区、岑溪市、万秀区、蒙山县)

蚌埠市(蚌山区、禹会区、淮上区、怀远县、固镇县、五河县、龙子湖区)

贵阳市(清镇市、白云区、息烽县、花溪区、云岩区、开阳县、观山湖区、修文县、乌当区、南明区)

盘锦市(盘山县、大洼区、双台子区、兴隆台区)  新疆维吾尔自治区

葫芦岛市(连山区、绥中县、建昌县、南票区、龙港区、兴城市)

苏州市(姑苏区、太仓市、虎丘区、吴江区、张家港市、吴中区、昆山市、常熟市、相城区)

海东市(互助土族自治县、民和回族土族自治县、化隆回族自治县、循化撒拉族自治县、乐都区、平安区)

怀化市(会同县、辰溪县、洪江市、芷江侗族自治县、鹤城区、沅陵县、通道侗族自治县、中方县、溆浦县、新晃侗族自治县、麻阳苗族自治县、靖州苗族侗族自治县)

威海市(文登区、荣成市、乳山市、环翠区)

榆林市(米脂县、吴堡县、定边县、子洲县、绥德县、佳县、靖边县、榆阳区、府谷县、清涧县、横山区、神木市)

绵阳市(平武县、北川羌族自治县、江油市、涪城区、三台县、游仙区、安州区、梓潼县、盐亭县)

玉树藏族自治州(治多县、曲麻莱县、杂多县、囊谦县、称多县、玉树市)

大理白族自治州(大理市、剑川县、云龙县、鹤庆县、祥云县、宾川县、漾濞彝族自治县、洱源县、巍山彝族回族自治县、弥渡县、永平县、南涧彝族自治县)

昌都市(洛隆县、卡若区、江达县、类乌齐县、左贡县、边坝县、八宿县、贡觉县、芒康县、丁青县、察雅县)

南充市(营山县、蓬安县、西充县、高坪区、仪陇县、嘉陵区、阆中市、顺庆区、南部县)

自贡市(沿滩区、自流井区、大安区、荣县、富顺县、贡井区)

滨州市(惠民县、沾化区、博兴县、无棣县、阳信县、邹平市、滨城区)

内江市(市中区、威远县、东兴区、资中县、隆昌市)

来宾市(象州县、金秀瑶族自治县、兴宾区、武宣县、忻城县、合山市)

曲靖市(马龙区、宣威市、会泽县、麒麟区、富源县、罗平县、陆良县、师宗县、沾益区)

青岛市(市南区、黄岛区、即墨区、崂山区、平度市、李沧区、市北区、胶州市、城阳区、莱西市)

恩施土家族苗族自治州(鹤峰县、利川市、宣恩县、巴东县、建始县、咸丰县、恩施市、来凤县)

攀枝花市(东区、西区、盐边县、米易县、仁和区)

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鄂尔多斯市(杭锦旗、康巴什区、东胜区、鄂托克旗、乌审旗、伊金霍洛旗、达拉特旗、鄂托克前旗、准格尔旗)

宝鸡市(陈仓区、凤翔区、渭滨区、扶风县、金台区、陇县、岐山县、千阳县、凤县、眉县、麟游县、太白县)

梅州市(梅江区、兴宁市、平远县、大埔县、梅县区、蕉岭县、五华县、丰顺县)

淮南市(八公山区、潘集区、大通区、田家庵区、凤台县、谢家集区、寿县)  菏泽市(定陶区、东明县、曹县、郓城县、单县、巨野县、牡丹区、成武县、鄄城县)

三明市(沙县区、清流县、三元区、建宁县、大田县、明溪县、尤溪县、永安市、将乐县、宁化县、泰宁县)

江门市(鹤山市、台山市、新会区、蓬江区、开平市、恩平市、江海区)

萍乡市(芦溪县、莲花县、湘东区、安源区、上栗县)泰州市(姜堰区、泰兴市、高港区、海陵区、兴化市、靖江市)

合肥市(蜀山区、瑶海区、肥东县、庐阳区、包河区、巢湖市、肥西县、长丰县、庐江县)  临夏回族自治州(和政县、临夏市、积石山保安族东乡族撒拉族自治县、广河县、永靖县、康乐县、东乡族自治县、临夏县)

乐山市(市中区、犍为县、五通桥区、沙湾区、峨眉山市、马边彝族自治县、峨边彝族自治县、夹江县、井研县、金口河区、沐川县)

洛阳市(宜阳县、汝阳县、栾川县、老城区、嵩县、伊川县、偃师区、新安县、涧西区、洛宁县、瀍河回族区、西工区、洛龙区、孟津区)

朝阳市(朝阳县、喀喇沁左翼蒙古族自治县、建平县、凌源市、龙城区、北票市、双塔区)包头市(固阳县、九原区、土默特右旗、东河区、青山区、白云鄂博矿区、石拐区、达尔罕茂明安联合旗、昆都仑区)

宿迁市(宿豫区、宿城区、沭阳县、泗洪县、泗阳县)

武威市(天祝藏族自治县、凉州区、民勤县、古浪县)

吕梁市(汾阳市、孝义市、岚县、临县、柳林县、离石区、文水县、方山县、兴县、石楼县、中阳县、交城县、交口县)

宜昌市(远安县、西陵区、兴山县、夷陵区、猇亭区、五峰土家族自治县、秭归县、当阳市、点军区、枝江市、宜都市、伍家岗区、长阳土家族自治县)

金昌市(金川区、永昌县)

鄂州市(梁子湖区、华容区、鄂城区)

晋城市(泽州县、沁水县、阳城县、高平市、城区、陵川县)

柳州市(鹿寨县、柳北区、融安县、柳南区、鱼峰区、柳江区、三江侗族自治县、柳城县、城中区、融水苗族自治县)

周口市(扶沟县、淮阳区、沈丘县、郸城县、鹿邑县、商水县、太康县、川汇区、项城市、西华县)

果洛藏族自治州(班玛县、达日县、玛沁县、久治县、甘德县、玛多县)

韶关市(浈江区、乳源瑶族自治县、乐昌市、曲江区、南雄市、始兴县、仁化县、翁源县、武江区、新丰县)

衡阳市(耒阳市、衡南县、雁峰区、石鼓区、珠晖区、衡山县、蒸湘区、南岳区、衡东县、常宁市、衡阳县、祁东县)

温州市(瑞安市、洞头区、龙湾区、龙港市、平阳县、乐清市、瓯海区、泰顺县、文成县、苍南县、永嘉县、鹿城区)

太原市(迎泽区、古交市、尖草坪区、杏花岭区、晋源区、清徐县、小店区、阳曲县、万柏林区、娄烦县)

烟台市(莱阳市、招远市、福山区、莱山区、牟平区、芝罘区、龙口市、蓬莱区、莱州市、栖霞市、海阳市)

淄博市(临淄区、高青县、淄川区、桓台县、张店区、博山区、沂源县、周村区)

　　核心差异：产业链定位与商业模式的本质分野

　　1．产业链位置：上游资源型vs下游品牌化

　　赤峰黄金与老铺黄金虽同属黄金行业，但两者处于产业链的完全两极：

　　赤峰黄金：资源型矿业巨头

　　作为国内第五大黄金生产商，赤峰黄金的核心价值在于矿产资源的掌控与开采效率。其72%的资产位于海外（如老挝、加纳），2024年黄金产量15.16吨，净利润同比激增119%。其盈利逻辑高度依赖金价上涨（2025年国际金价突破3200美元/盎司）及成本控制能力（全维持成本1179美元/盎司，低于全球均值15%）。

　　老铺黄金：品牌溢价的消费新贵

　　老铺黄金通过“古法工艺+奢侈品定位”重构黄金消费场景，打破传统按克定价模式。其产品平均克价达1700元以上（远超市场金价），毛利率超40%，2024年净利润增长254%。其核心驱动力是品牌附加值而非金价波动，通过SKP等顶奢商场卡位高端客群，单店年营收近3亿元。

　　2．风险属性：周期波动vs消费韧性

　　赤峰黄金的业绩与金价强相关，其海外资产占比高（72%）也带来地缘政治风险（如加纳矿业税上调导致利润缩水8%）。而老铺黄金通过“一口价”模式弱化金价敏感性，但需持续投入高额营销费用（2024年销售开支12.37亿元，占营收14.5%）以维持品牌溢价。

　　3．资本逻辑：资源估值vs成长股溢价

　　赤峰黄金的估值锚定资源储量与开采能力，2025年动态市盈率仅12倍，属于典型的周期股定价。老铺黄金则被赋予消费升级与国潮品牌的双重叙事，市盈率高达84倍，接近奢侈品集团LVMH水平。两者的估值体系差异，本质是市场对“硬资源”与“软品牌”的价值判断分野。

　　大涨逻辑：黄金赛道分化的结构性驱动力

　　1．赤峰黄金：金价β与资源α的双击

　　黄金避险需求激增

　　地缘冲突（俄乌局势）与美元信用弱化推动金价突破3200美元，直接增厚赤峰黄金利润（2024年矿产金售价同比上涨20.3%）。高盛预测2026年金价或达4000美元，为其提供长期β支撑。

　　海外扩产与成本优势

　　公司计划2025年将产量提升至18吨，并收购老挝稀土矿实现“黄金+稀土”双轮驱动。其海外矿山单位成本低于国内同行15%，叠加人民币贬值利好（海外收入占比72%），形成独特α。

　　2．老铺黄金：消费升级与定价权重构

　　新消费人群的崛起

　　90后/00后对黄金饰品的需求从“保值”转向“悦己”，老铺黄金通过非遗工艺（如花丝镶嵌）和限量款设计，将黄金转化为文化消费品，客单价突破3万元。

　　渠道与定价策略革新

　　选择SKP、万象城等顶奢商场开店，与爱马仕、宝格丽同台竞技，并通过线上私域运营（小程序GMV占比30%）提升复购率。其“不按克重定价”策略打破行业惯例，工费溢价达行业均值的3-5倍。

　　3．市场情绪共振：黄金股的避险与成长双属性

　　2025年全球股市波动加剧（标普500下跌8.81%），资金加速涌入黄金相关资产。赤峰黄金H股上市后涨幅58%，机构持仓占比提升至23.7%；老铺黄金则吸引广发、银华等基金重仓，吴远怡管理的广发价值核心A浮盈超4亿元。两者分别成为“资源股估值修复”与“新消费品牌崛起”的标杆。

　　未来可能性：互补而非替代的赛道格局

　　1．赤峰黄金的成长天花板与风险点

　　上行空间：若金价突破4000美元，其净利润或翻倍（2025年预测PE降至6倍），且稀土业务有望贡献新增量。

　　核心风险：海外政策风险（如老挝矿业权收紧）、资源品位下降导致成本抬升，以及黄金替代品（如比特币）的分流效应。

　　2．老铺黄金的护城河与挑战

　　竞争优势：40%的毛利率构筑品牌壁垒，36家门店年营收98亿元，坪效为周大福的5倍。

　　潜在威胁：周大福等传统品牌加速布局古法黄金，工艺差异化优势可能被稀释，且高定价依赖持续的产品创新。

　　3．共生逻辑：产业链不同环节的价值捕获

　　黄金行业正形成“上游资源型+下游品牌化”的双主线：

　　赤峰黄金代表资源价值重估：受益于全球去美元化与央行购金潮，其成长性取决于资源扩张与成本控制能力。

　　老铺黄金引领消费价值升级：通过文化赋能打破黄金同质化竞争，但需持续证明品牌溢价的可维持性。

　　结论：差异化赛道下的独立成长逻辑

　　赤峰黄金与老铺黄金的暴涨看似同属黄金赛道，实则映射出完全不同的投资逻辑：前者是资源周期与全球化运营能力的兑现，后者是消费升级与品牌溢价的胜利。两者在产业链位置、风险属性、估值体系上的本质差异，决定其无法简单互为替代。未来，赤峰黄金的市值增长将更多依赖金价β与资源α的共振，而老铺黄金需持续证明其“黄金奢侈品化”战略的可持续性。对于投资者而言，选择赤峰黄金是对冲宏观风险的资源筹码，布局老铺黄金则是押注新消费趋势的品牌红利，二者共同构成黄金赛道的立体投资图景。