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鹰潭市(月湖区、余江区、贵溪市)

贵港市(覃塘区、港南区、平南县、港北区、桂平市)

泸州市(江阳区、合江县、龙马潭区、古蔺县、泸县、纳溪区、叙永县)

恩施土家族苗族自治州(鹤峰县、巴东县、咸丰县、建始县、来凤县、宣恩县、利川市、恩施市)  葫芦岛市(兴城市、龙港区、连山区、建昌县、南票区、绥中县)

银川市(金凤区、永宁县、西夏区、兴庆区、贺兰县、灵武市)

晋城市(陵川县、沁水县、城区、泽州县、高平市、阳城县)

丽水市(景宁畲族自治县、缙云县、云和县、遂昌县、莲都区、庆元县、青田县、龙泉市、松阳县)海南藏族自治州(共和县、兴海县、贵德县、同德县、贵南县)

郴州市(资兴市、临武县、北湖区、嘉禾县、永兴县、桂阳县、宜章县、桂东县、苏仙区、安仁县、汝城县)  景德镇市(浮梁县、昌江区、乐平市、珠山区)

安庆市(太湖县、潜山市、迎江区、宿松县、岳西县、桐城市、怀宁县、宜秀区、大观区、望江县)

锡林郭勒盟(镶黄旗、太仆寺旗、正镶白旗、苏尼特右旗、阿巴嘎旗、锡林浩特市、二连浩特市、东乌珠穆沁旗、西乌珠穆沁旗、多伦县、正蓝旗、苏尼特左旗)

商洛市(柞水县、丹凤县、洛南县、商州区、山阳县、镇安县、商南县)

果洛藏族自治州(久治县、班玛县、甘德县、玛多县、玛沁县、达日县)

本溪市(明山区、南芬区、平山区、本溪满族自治县、桓仁满族自治县、溪湖区)

海口市(美兰区、琼山区、龙华区、秀英区)

吴忠市(同心县、青铜峡市、红寺堡区、利通区、盐池县)

惠州市(惠东县、龙门县、博罗县、惠阳区、惠城区)

潮州市(潮安区、饶平县、湘桥区)

珠海市(斗门区、金湾区、香洲区)

南京市(溧水区、秦淮区、建邺区、玄武区、浦口区、六合区、栖霞区、高淳区、鼓楼区、雨花台区、江宁区)

承德市(承德县、隆化县、丰宁满族自治县、宽城满族自治县、双滦区、平泉市、兴隆县、围场满族蒙古族自治县、滦平县、鹰手营子矿区、双桥区)

济宁市(梁山县、汶上县、邹城市、曲阜市、泗水县、兖州区、微山县、鱼台县、嘉祥县、任城区、金乡县)

玉林市(容县、福绵区、玉州区、陆川县、北流市、博白县、兴业县)

三门峡市(湖滨区、灵宝市、陕州区、卢氏县、渑池县、义马市)

武汉市(武昌区、青山区、黄陂区、洪山区、江岸区、汉阳区、蔡甸区、汉南区、东西湖区、江夏区、硚口区、江汉区、新洲区)

驻马店市(汝南县、确山县、西平县、正阳县、平舆县、泌阳县、新蔡县、上蔡县、遂平县、驿城区)

荆州市(石首市、荆州区、沙市区、松滋市、监利市、洪湖市、公安县、江陵县)

许昌市(长葛市、魏都区、禹州市、襄城县、鄢陵县、建安区)

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双鸭山市(四方台区、饶河县、宝清县、岭东区、尖山区、友谊县、集贤县、宝山区)

阳江市(阳西县、阳春市、江城区、阳东区)

克拉玛依市(乌尔禾区、克拉玛依区、白碱滩区、独山子区)

汕头市(金平区、潮南区、南澳县、潮阳区、濠江区、龙湖区、澄海区)  铜仁市(江口县、沿河土家族自治县、碧江区、石阡县、思南县、松桃苗族自治县、玉屏侗族自治县、德江县、印江土家族苗族自治县、万山区)

和田地区(民丰县、策勒县、和田县、和田市、于田县、洛浦县、皮山县、墨玉县)

怀化市(洪江市、溆浦县、麻阳苗族自治县、通道侗族自治县、鹤城区、辰溪县、靖州苗族侗族自治县、新晃侗族自治县、沅陵县、中方县、会同县、芷江侗族自治县)

陇南市(两当县、武都区、西和县、宕昌县、成县、礼县、康县、文县、徽县)邢台市(信都区、巨鹿县、隆尧县、清河县、任泽区、内丘县、襄都区、临城县、临西县、威县、沙河市、南和区、平乡县、宁晋县、柏乡县、广宗县、新河县、南宫市)

保山市(腾冲市、龙陵县、昌宁县、施甸县、隆阳区)  宣城市(郎溪县、广德市、旌德县、宁国市、泾县、宣州区、绩溪县)

广州市(花都区、越秀区、天河区、从化区、南沙区、白云区、海珠区、番禺区、黄埔区、增城区、荔湾区)

文山壮族苗族自治州(文山市、砚山县、富宁县、西畴县、麻栗坡县、马关县、丘北县、广南县)

连云港市(灌云县、赣榆区、东海县、灌南县、海州区、连云区)乌鲁木齐市(达坂城区、沙依巴克区、天山区、头屯河区、水磨沟区、米东区、新市区、乌鲁木齐县)

咸阳市(武功县、礼泉县、秦都区、永寿县、长武县、乾县、旬邑县、三原县、兴平市、渭城区、彬州市、淳化县、泾阳县、杨陵区)

天津市(北辰区、和平区、西青区、静海区、红桥区、宝坻区、蓟州区、滨海新区、河西区、津南区、武清区、南开区、河东区、宁河区、东丽区、河北区)

济南市(长清区、商河县、莱芜区、槐荫区、历城区、济阳区、天桥区、钢城区、市中区、平阴县、章丘区、历下区)

阿里地区(革吉县、改则县、普兰县、措勤县、噶尔县、札达县、日土县)

池州市(贵池区、东至县、青阳县、石台县)

延边朝鲜族自治州(珲春市、延吉市、安图县、图们市、龙井市、和龙市、汪清县、敦化市)

成都市(金堂县、温江区、邛崃市、大邑县、成华区、青白江区、锦江区、龙泉驿区、崇州市、新津区、蒲江县、郫都区、彭州市、青羊区、都江堰市、武侯区、金牛区、简阳市、新都区、双流区)

呼和浩特市(新城区、武川县、清水河县、和林格尔县、托克托县、赛罕区、玉泉区、回民区、土默特左旗)

焦作市(沁阳市、温县、中站区、孟州市、马村区、修武县、解放区、武陟县、博爱县、山阳区)

重庆市(江北区、江津区、南川区、梁平区、南岸区、云阳县、长寿区、巫溪县、大渡口区、酉阳土家族苗族自治县、綦江区、丰都县、永川区、铜梁区、开州区、九龙坡区、荣昌区、沙坪坝区、城口县、璧山区、石柱土家族自治县、合川区、巫山县、潼南区、涪陵区、彭水苗族土家族自治县、北碚区、万州区、垫江县、渝北区、渝中区、秀山土家族苗族自治县、大足区、黔江区、武隆区、奉节县、忠县、巴南区)

菏泽市(巨野县、东明县、牡丹区、郓城县、鄄城县、单县、定陶区、曹县、成武县)

宜昌市(远安县、猇亭区、秭归县、五峰土家族自治县、长阳土家族自治县、西陵区、伍家岗区、点军区、兴山县、当阳市、宜都市、枝江市、夷陵区)

山南市(错那市、浪卡子县、贡嘎县、曲松县、措美县、洛扎县、扎囊县、桑日县、琼结县、乃东区、隆子县、加查县)

日照市(五莲县、岚山区、东港区、莒县)

淄博市(淄川区、沂源县、高青县、张店区、博山区、桓台县、临淄区、周村区)

西双版纳傣族自治州(勐海县、景洪市、勐腊县)

　　出品：新浪财经上市公司研究院

　　作者：新消费主张/木予

　　连锁餐饮品牌九毛九近日发布2024年度业绩公告。报告期内，公司实现总营收60.74亿元，同比微增1.5%，归母净利润却同比暴跌87.7%至5580.70万元；餐厅总数量虽然较2023年净新增81家，但主品牌九毛九门店年内净减少6家，太二、怂火锅仅分别净新增56家、18家，远低于年初制定的95-120家、35-40家目标。

　　尽管业绩承重压，九毛九还是拿出了当期净利润的92.5%进行分红。公告显示，公司董事会建议派付截至2024年12月31日止年度的末期股息每股普通股0.02港元，以及特别股息每股普通股0.02港元以庆祝集团成立三十周年，总规模折合人民币5162万元，与2023年逾2亿元的现金分红相比骤降74.6%。

　　派息计划看似慷慨，但股东实际收益大幅缩水，投资者们并不买账。年报发布后，九毛九的股价走势持续低迷。截至发稿日前收盘，公司每股价格约2.60港元，较年报发布前累计跌去超14个百分点，比2020年上市发行价降约六成；最新市值已不足40亿港元，与最高点相比蒸发93.4%。

　　核心品牌翻座率、人均消费双降同店日均销售额连续四个季度下滑

　　净利润“断崖式”下跌的症结，或在于两大关键原因。

　　其一，品牌红利退潮。据国家统计局数据显示，2024年国内餐饮收入共55718亿元，同比增长5.3%，年营收200万元以上的餐饮企业收入共15298亿元，同比增长3.0%，而2023年两项指标增速分别20.4%、20.9%。与此同时，2024年国内新注册餐饮企业数量共357.4万家，餐饮企业存量达1680.6万家新高。

　　僧多粥少，行业内部竞争愈发激烈，九毛九的三大核心品牌九毛九西北菜、太二酸菜鱼和怂火锅厂的经营效率却每况愈下。结合往期财报披露的数据来看，2024年九毛九、太二和怂火锅的人均消费分别为55元、71元、103元，较2023年下降5.2%、5.3%、8.8%。其中，九毛九人均消费已跌回2022年疫情期间同等水平，太二和怂火锅同指标均创下自成立以来的最低点。

　　然而，价格一降再降也没能留住消费者。报告期内，九毛九、太二和怂火锅的翻座率分别录得1.7次/天、2.5次/天、2.0次/天，与2023年相比缩减5.6%、16.7%、28.6%。值得一提的是，太二2018年横空出世之际每天翻座率高达4.9次，怂火锅2023年翻座率也一度逼近每天3次，昔日商场的“网红排队王”如今风光不再。

　　客单价、客流量双双走低，同店销售额自然不容乐观。2024年，九毛九和太二的同店销售额分别为4.53亿元、33.09亿元，同比下降13.0%、18.8%。曾被寄予厚望成为第二增长曲线的怂火锅，同店销售额从2023年的5.09亿元下滑至3.48亿元，降幅超31%。分季度来看，九毛九、太二和怂火锅同店日均销售额连续四个季度同比负增长，怂火锅更是一连三个季度降幅超30%。

　　核心品牌表现不及预期，直接对九毛九收入端造成冲击。2024年，公司的餐厅经营收入合计48.80亿元，同比减少3.7%，对总营收的贡献从84.6%直接降至80.4%。

　　其二，成本结构恶化。2024年，九毛九终止经营并转让了两个经营不善的子品牌——轻奢粤菜那未大叔是大厨和酸汤烤鱼赖美丽，因闭店而产生的物业、厂房及设备减值亏损高达1.12亿元。尽管如此，公司还是没有放弃尝试新副牌。此前推出的高端牛肉火锅赏鲜悦木，每天只接待30位顾客，用餐需要提前预约，人均消费直逼千元；新开业的山外面贵州酸汤火锅，门店选址、大小和装修风格都与怂火锅类似，截至2024年末已开出20家餐厅。

　　另一方面，九毛九对老品牌太二和怂火锅进行了升级，试水“鲜活”概念，对抗长久以来的预制菜争议。据公开报道显示，太二近日在广州新开了三家门店，主打鱼、鲜鸡和鲜牛肉。怂火锅的菜单上也出现了现杀牛蛙、鲜切黄牛肉、现开生蚝等新鲜食材，从处理到上桌不超过2小时。

　　新品牌积极拓店和“鲜活升级”策略，导致九毛九2024年所用原材料及耗材、员工成本及租金相关支出合计达46.19亿元，与2023年相比整体增长7.2%，远超同期收入增速。餐厅运营的“三座大山”占总营收比例由72.0%提升至76.0%，店铺层面经营利润锐减30.5%至7.48亿元。

　　开放加盟下沉水土不服出海扩张多年收效甚微

　　为了挽回颓势，一直坚持直营的九毛九，2024年2月首次宣布开放太二品牌加盟，新孵化的山外面贵州酸汤火锅（下文简称：山外面）更是以加盟为核心打造的模型。据公开报道披露，太二在国内主要面对新疆、西藏、台湾等省份及机场、高铁等交通枢纽场景测试加盟模式，成功后再拓展到其他省份。山外面则致力于在国内一线、新一线及二线城市寻找合作伙伴，一口气锁定了全国60个商场。

　　不过，回顾公司加盟业务，这一年的进展似乎很难令人满意。截至2024年12月31日，太二只开出了11家加盟店。据窄门餐眼数据显示，对比开放加盟前，太二在三线及以下城市的门店占比仅微增0.1%，乡镇店和交通枢纽店占比增长不足1%。山外面的加盟店也仅有16家，主要分布在“大本营”广东附近的华南地区。换而言之，太二在下沉市场的渗透力度非常有限，山外面仍处于品牌发展初期。

　　该现象背后的根本矛盾，在于太二和山外面高成本模式与低容错市场的错配。据悉，太二一次性加盟投资成本高达300万元，包括25万元加盟费、10万元保证金、25万元新店服务支持费及运营管理费，且门店必须选址大型商业中心，面积限制在180-250平方米。山外面的合作条件同样严苛，加盟商需提供300万元以上合法资金或2000万可变现资产证明，并具备3-5年知名商业项目经验及5-15家店的管理经验。

　　极高的资金门槛远超下沉市场中小投资者的承受范围，低线城市优质商圈资源稀缺、租金议价能力较弱，进一步挤压加盟商的盈利空间。尤其山外面采取的“合作方主导经营+一年后回购”模式，加盟商前期需承担经营风险，后期收益分成机制却不明确，一年后才能选择转正或退出，种种不确定性抑制了投资者的积极性。叠加自营店经营堪忧、酸菜鱼和火锅赛道步入存量竞争等不利因素，太二和山外面对于加盟商的品牌吸引力显著减弱。

　　海外也没能成为“应许之地”。早在2021年，太二就高调进军东南亚和北美，苦心经营四年后目前却只有30家门店，近一年净新增12家，九成以上为加盟店。与众多中国餐饮品牌类似，太二出海首站选在新加坡，后逐步延伸至马来西亚、泰国和印度尼西亚，东南亚地区累计开设15家门店，约占海外门店总数的一半。

　　2024年财报虽然没有单独披露太二的海外业绩，但就经营数据而言，2024年第二季度至第四季度，品牌其它地区餐厅翻台率已从每天4.4次降至4.2次，人均消费也从162元减少至155元，显露疲态。不难预想，供应链本土化不足、文化适应性待提高和餐厅管理半径拉长，是太二出海面临的巨大挑战。

　　据最新运营公告显示，2025年第一季度，九毛九各品牌的经营依旧毫无起色。太二、九毛九餐厅数量连续两个季度净减，山外面在营餐厅总数不增反降至18家。包括怂火锅在内的核心品牌自营店同店日均销售额再次出现双位数下跌，太二海外餐厅翻台率首次降至4.0次/天以内，人均消费环比下降0.6%。在品牌红利消退、成本高企与市场厮杀的多重困境下，九毛九的转型突围之路，或许比想象中更为漫长。