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沈阳市(沈河区、和平区、康平县、苏家屯区、辽中区、新民市、铁西区、浑南区、皇姑区、法库县、大东区、于洪区、沈北新区)

长治市(潞州区、襄垣县、壶关县、沁源县、黎城县、上党区、沁县、平顺县、长子县、潞城区、武乡县、屯留区)

柳州市(融安县、三江侗族自治县、柳北区、融水苗族自治县、柳城县、柳南区、鹿寨县、鱼峰区、城中区、柳江区)

西安市(灞桥区、莲湖区、周至县、蓝田县、临潼区、雁塔区、高陵区、碑林区、鄠邑区、未央区、长安区、阎良区、新城区)  绥化市(绥棱县、明水县、海伦市、青冈县、安达市、庆安县、肇东市、兰西县、北林区、望奎县)

娄底市(涟源市、冷水江市、双峰县、新化县、娄星区)

铜仁市(石阡县、江口县、德江县、印江土家族苗族自治县、万山区、松桃苗族自治县、玉屏侗族自治县、思南县、沿河土家族自治县、碧江区)

枣庄市(山亭区、台儿庄区、滕州市、峄城区、市中区、薛城区)

克拉玛依市(白碱滩区、独山子区、乌尔禾区、克拉玛依区)  蚌埠市(怀远县、禹会区、固镇县、淮上区、龙子湖区、五河县、蚌山区)

洛阳市(老城区、孟津区、新安县、西工区、瀍河回族区、宜阳县、涧西区、栾川县、洛龙区、偃师区、洛宁县、嵩县、伊川县、汝阳县)

那曲市(聂荣县、双湖县、班戈县、巴青县、尼玛县、嘉黎县、比如县、申扎县、索县、安多县、色尼区)

新疆维吾尔自治区

德阳市(什邡市、罗江区、绵竹市、广汉市、旌阳区、中江县)

青岛市(崂山区、黄岛区、市南区、城阳区、莱西市、平度市、市北区、即墨区、胶州市、李沧区)

张掖市(临泽县、肃南裕固族自治县、民乐县、山丹县、高台县、甘州区)

百色市(那坡县、田林县、隆林各族自治县、乐业县、平果市、德保县、田东县、田阳区、右江区、西林县、靖西市、凌云县)

石河子市(可克达拉市、北屯市、昆玉市、五家渠市、白杨市、铁门关市、阿拉尔市、图木舒克市、双河市、胡杨河市、新星市)

泉州市(泉港区、南安市、金门县、永春县、鲤城区、石狮市、惠安县、安溪县、德化县、晋江市、洛江区、丰泽区)

沧州市(海兴县、吴桥县、任丘市、运河区、盐山县、河间市、沧县、黄骅市、献县、南皮县、新华区、青县、肃宁县、东光县、孟村回族自治县、泊头市)

九江市(浔阳区、修水县、湖口县、柴桑区、庐山市、德安县、都昌县、武宁县、永修县、濂溪区、彭泽县、瑞昌市、共青城市)

上海市(黄浦区、静安区、普陀区、长宁区、宝山区、金山区、崇明区、青浦区、闵行区、徐汇区、松江区、浦东新区、虹口区、嘉定区、杨浦区、奉贤区)

红河哈尼族彝族自治州(泸西县、红河县、弥勒市、建水县、石屏县、蒙自市、个旧市、绿春县、屏边苗族自治县、元阳县、金平苗族瑶族傣族自治县、开远市、河口瑶族自治县)

泰州市(姜堰区、靖江市、兴化市、高港区、泰兴市、海陵区)

淮南市(田家庵区、寿县、谢家集区、凤台县、潘集区、大通区、八公山区)

合肥市(肥东县、庐江县、包河区、瑶海区、庐阳区、蜀山区、巢湖市、长丰县、肥西县)

海口市(秀英区、琼山区、龙华区、美兰区)

银川市(金凤区、永宁县、贺兰县、西夏区、灵武市、兴庆区)

巴中市(通江县、恩阳区、南江县、平昌县、巴州区)

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广西壮族自治区

阜阳市(界首市、阜南县、颍泉区、临泉县、太和县、颍州区、颍东区、颍上县)

益阳市(安化县、资阳区、南县、沅江市、桃江县、赫山区)

赣州市(定南县、章贡区、南康区、于都县、瑞金市、宁都县、寻乌县、全南县、上犹县、石城县、龙南市、会昌县、兴国县、大余县、安远县、赣县区、信丰县、崇义县)  郑州市(新密市、金水区、上街区、管城回族区、中牟县、巩义市、中原区、登封市、二七区、荥阳市、惠济区、新郑市)

毕节市(金沙县、七星关区、威宁彝族回族苗族自治县、黔西市、织金县、大方县、纳雍县、赫章县)

陇南市(武都区、宕昌县、成县、康县、文县、两当县、礼县、西和县、徽县)

乌海市(海南区、海勃湾区、乌达区)阳江市(江城区、阳东区、阳西县、阳春市)

锡林郭勒盟(西乌珠穆沁旗、二连浩特市、镶黄旗、太仆寺旗、阿巴嘎旗、锡林浩特市、东乌珠穆沁旗、多伦县、苏尼特右旗、正镶白旗、正蓝旗、苏尼特左旗)  遂宁市(大英县、蓬溪县、船山区、安居区、射洪市)

常德市(石门县、津市市、汉寿县、武陵区、桃源县、鼎城区、临澧县、安乡县、澧县)

衡阳市(衡阳县、南岳区、衡山县、石鼓区、耒阳市、常宁市、祁东县、衡东县、衡南县、蒸湘区、珠晖区、雁峰区)

六安市(金安区、金寨县、霍邱县、裕安区、叶集区、舒城县、霍山县)怒江傈僳族自治州(泸水市、兰坪白族普米族自治县、福贡县、贡山独龙族怒族自治县)

河池市(巴马瑶族自治县、金城江区、东兰县、凤山县、天峨县、大化瑶族自治县、罗城仫佬族自治县、环江毛南族自治县、都安瑶族自治县、南丹县、宜州区)

景德镇市(昌江区、浮梁县、乐平市、珠山区)

三明市(尤溪县、宁化县、将乐县、永安市、明溪县、大田县、泰宁县、清流县、沙县区、三元区、建宁县)

石家庄市(元氏县、高邑县、藁城区、裕华区、栾城区、新华区、赞皇县、辛集市、行唐县、新乐市、井陉矿区、长安区、平山县、赵县、鹿泉区、井陉县、深泽县、晋州市、正定县、灵寿县、桥西区、无极县)

商丘市(柘城县、民权县、永城市、夏邑县、梁园区、虞城县、睢阳区、睢县、宁陵县)

乌鲁木齐市(新市区、沙依巴克区、头屯河区、天山区、米东区、水磨沟区、乌鲁木齐县、达坂城区)

儋州市

黄南藏族自治州(泽库县、尖扎县、河南蒙古族自治县、同仁市)

昭通市(永善县、威信县、水富市、巧家县、昭阳区、绥江县、镇雄县、大关县、鲁甸县、盐津县、彝良县)

福州市(长乐区、连江县、台江区、永泰县、仓山区、鼓楼区、福清市、平潭县、晋安区、马尾区、闽侯县、闽清县、罗源县)

漯河市(源汇区、召陵区、临颍县、郾城区、舞阳县)

济源市

荆门市(沙洋县、钟祥市、东宝区、京山市、掇刀区)

安阳市(内黄县、龙安区、殷都区、滑县、北关区、汤阴县、林州市、安阳县、文峰区)

常州市(天宁区、武进区、金坛区、溧阳市、新北区、钟楼区)

云浮市(新兴县、罗定市、云安区、郁南县、云城区)

　　出品：新浪财经上市公司研究院

　　作者：新消费主张/木予

　　连锁餐饮品牌九毛九近日发布2024年度业绩公告。报告期内，公司实现总营收60.74亿元，同比微增1.5%，归母净利润却同比暴跌87.7%至5580.70万元；餐厅总数量虽然较2023年净新增81家，但主品牌九毛九门店年内净减少6家，太二、怂火锅仅分别净新增56家、18家，远低于年初制定的95-120家、35-40家目标。

　　尽管业绩承重压，九毛九还是拿出了当期净利润的92.5%进行分红。公告显示，公司董事会建议派付截至2024年12月31日止年度的末期股息每股普通股0.02港元，以及特别股息每股普通股0.02港元以庆祝集团成立三十周年，总规模折合人民币5162万元，与2023年逾2亿元的现金分红相比骤降74.6%。

　　派息计划看似慷慨，但股东实际收益大幅缩水，投资者们并不买账。年报发布后，九毛九的股价走势持续低迷。截至发稿日前收盘，公司每股价格约2.60港元，较年报发布前累计跌去超14个百分点，比2020年上市发行价降约六成；最新市值已不足40亿港元，与最高点相比蒸发93.4%。

　　核心品牌翻座率、人均消费双降同店日均销售额连续四个季度下滑

　　净利润“断崖式”下跌的症结，或在于两大关键原因。

　　其一，品牌红利退潮。据国家统计局数据显示，2024年国内餐饮收入共55718亿元，同比增长5.3%，年营收200万元以上的餐饮企业收入共15298亿元，同比增长3.0%，而2023年两项指标增速分别20.4%、20.9%。与此同时，2024年国内新注册餐饮企业数量共357.4万家，餐饮企业存量达1680.6万家新高。

　　僧多粥少，行业内部竞争愈发激烈，九毛九的三大核心品牌九毛九西北菜、太二酸菜鱼和怂火锅厂的经营效率却每况愈下。结合往期财报披露的数据来看，2024年九毛九、太二和怂火锅的人均消费分别为55元、71元、103元，较2023年下降5.2%、5.3%、8.8%。其中，九毛九人均消费已跌回2022年疫情期间同等水平，太二和怂火锅同指标均创下自成立以来的最低点。

　　然而，价格一降再降也没能留住消费者。报告期内，九毛九、太二和怂火锅的翻座率分别录得1.7次/天、2.5次/天、2.0次/天，与2023年相比缩减5.6%、16.7%、28.6%。值得一提的是，太二2018年横空出世之际每天翻座率高达4.9次，怂火锅2023年翻座率也一度逼近每天3次，昔日商场的“网红排队王”如今风光不再。

　　客单价、客流量双双走低，同店销售额自然不容乐观。2024年，九毛九和太二的同店销售额分别为4.53亿元、33.09亿元，同比下降13.0%、18.8%。曾被寄予厚望成为第二增长曲线的怂火锅，同店销售额从2023年的5.09亿元下滑至3.48亿元，降幅超31%。分季度来看，九毛九、太二和怂火锅同店日均销售额连续四个季度同比负增长，怂火锅更是一连三个季度降幅超30%。

　　核心品牌表现不及预期，直接对九毛九收入端造成冲击。2024年，公司的餐厅经营收入合计48.80亿元，同比减少3.7%，对总营收的贡献从84.6%直接降至80.4%。

　　其二，成本结构恶化。2024年，九毛九终止经营并转让了两个经营不善的子品牌——轻奢粤菜那未大叔是大厨和酸汤烤鱼赖美丽，因闭店而产生的物业、厂房及设备减值亏损高达1.12亿元。尽管如此，公司还是没有放弃尝试新副牌。此前推出的高端牛肉火锅赏鲜悦木，每天只接待30位顾客，用餐需要提前预约，人均消费直逼千元；新开业的山外面贵州酸汤火锅，门店选址、大小和装修风格都与怂火锅类似，截至2024年末已开出20家餐厅。

　　另一方面，九毛九对老品牌太二和怂火锅进行了升级，试水“鲜活”概念，对抗长久以来的预制菜争议。据公开报道显示，太二近日在广州新开了三家门店，主打鱼、鲜鸡和鲜牛肉。怂火锅的菜单上也出现了现杀牛蛙、鲜切黄牛肉、现开生蚝等新鲜食材，从处理到上桌不超过2小时。

　　新品牌积极拓店和“鲜活升级”策略，导致九毛九2024年所用原材料及耗材、员工成本及租金相关支出合计达46.19亿元，与2023年相比整体增长7.2%，远超同期收入增速。餐厅运营的“三座大山”占总营收比例由72.0%提升至76.0%，店铺层面经营利润锐减30.5%至7.48亿元。

　　开放加盟下沉水土不服出海扩张多年收效甚微

　　为了挽回颓势，一直坚持直营的九毛九，2024年2月首次宣布开放太二品牌加盟，新孵化的山外面贵州酸汤火锅（下文简称：山外面）更是以加盟为核心打造的模型。据公开报道披露，太二在国内主要面对新疆、西藏、台湾等省份及机场、高铁等交通枢纽场景测试加盟模式，成功后再拓展到其他省份。山外面则致力于在国内一线、新一线及二线城市寻找合作伙伴，一口气锁定了全国60个商场。

　　不过，回顾公司加盟业务，这一年的进展似乎很难令人满意。截至2024年12月31日，太二只开出了11家加盟店。据窄门餐眼数据显示，对比开放加盟前，太二在三线及以下城市的门店占比仅微增0.1%，乡镇店和交通枢纽店占比增长不足1%。山外面的加盟店也仅有16家，主要分布在“大本营”广东附近的华南地区。换而言之，太二在下沉市场的渗透力度非常有限，山外面仍处于品牌发展初期。

　　该现象背后的根本矛盾，在于太二和山外面高成本模式与低容错市场的错配。据悉，太二一次性加盟投资成本高达300万元，包括25万元加盟费、10万元保证金、25万元新店服务支持费及运营管理费，且门店必须选址大型商业中心，面积限制在180-250平方米。山外面的合作条件同样严苛，加盟商需提供300万元以上合法资金或2000万可变现资产证明，并具备3-5年知名商业项目经验及5-15家店的管理经验。

　　极高的资金门槛远超下沉市场中小投资者的承受范围，低线城市优质商圈资源稀缺、租金议价能力较弱，进一步挤压加盟商的盈利空间。尤其山外面采取的“合作方主导经营+一年后回购”模式，加盟商前期需承担经营风险，后期收益分成机制却不明确，一年后才能选择转正或退出，种种不确定性抑制了投资者的积极性。叠加自营店经营堪忧、酸菜鱼和火锅赛道步入存量竞争等不利因素，太二和山外面对于加盟商的品牌吸引力显著减弱。

　　海外也没能成为“应许之地”。早在2021年，太二就高调进军东南亚和北美，苦心经营四年后目前却只有30家门店，近一年净新增12家，九成以上为加盟店。与众多中国餐饮品牌类似，太二出海首站选在新加坡，后逐步延伸至马来西亚、泰国和印度尼西亚，东南亚地区累计开设15家门店，约占海外门店总数的一半。

　　2024年财报虽然没有单独披露太二的海外业绩，但就经营数据而言，2024年第二季度至第四季度，品牌其它地区餐厅翻台率已从每天4.4次降至4.2次，人均消费也从162元减少至155元，显露疲态。不难预想，供应链本土化不足、文化适应性待提高和餐厅管理半径拉长，是太二出海面临的巨大挑战。

　　据最新运营公告显示，2025年第一季度，九毛九各品牌的经营依旧毫无起色。太二、九毛九餐厅数量连续两个季度净减，山外面在营餐厅总数不增反降至18家。包括怂火锅在内的核心品牌自营店同店日均销售额再次出现双位数下跌，太二海外餐厅翻台率首次降至4.0次/天以内，人均消费环比下降0.6%。在品牌红利消退、成本高企与市场厮杀的多重困境下，九毛九的转型突围之路，或许比想象中更为漫长。