32章交换不带套奉献-穿出你的风格与自信！
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核心观点
本周市场在各方合力作用下，继续震荡反弹。走势呈现两个特点：一是主要指数表现强势、重心继续拉高；二是部分指数在上试缺口上沿时，遇到缺口上方成交密集区压力，上行斜率有所下降。基于上述观察，我们认为：“上有压力，下有支撑，窄幅震荡”的大格局并未发生变化，但是震荡区间进一步收窄。配置方面，基于“大冲击下全新格局，指数区间窄幅震荡”的判断，我们建议：如果再度出现外部利空打压指数的情形，则应在指数快速下探时果断出手、积极增配；与此同时，如果指数反弹至4月7日跳空缺口上沿，则应该警惕上方成交密集区带来的压力，此时不宜贪胜。行业板块方面，继续建议在考虑择时的前提下关注三大方向：（1）大金融红利，含部分中字头；（2）自主可控（含军工）；（3）内需消费。
本周（2025-04-14至2025-04-18）行情概况
（1）主要指数：本周市场主要指数震荡反弹。（2）板块观察：红利风格走势较强，消费回落出口续弱。（3）市场情绪：沪深成交环比回落，股指期货合约大多贴水。
（4）资金流向：两融余额微幅下降，电子ETF净流入最多。（5）量化“黑科技”：
创业板指数估值分位数较低，下跌能量模型处于正常水平。
本周行情归因
（1）国常会：要持续稳定股市，持续推动房地产市场平稳健康发展。（2）2025年一季度中国GDP同比增5.4%，经济增长态势平稳向好。（3）2025年一季度中国外贸景气延续。（4）欧央行4月利率决议将三大政策利率调降25基点。
下周行情展望
展望方面，由于市场走势呈现出两个特点：一是主要指数表现强势、重心继续拉高，使得4月10日的跳空缺口（3186-3201）成为4月7日低点之后的“第二重防线”；二是部分指数在上试缺口上沿时，遇到缺口上方成交密集区压力，上行斜率有所下降。基于上述观察，我们认为：4月7日的跳空缺口上沿仍是多数宽基指数的压力，而下方支撑也在逐步抬高；“上有压力，下有支撑，窄幅震荡”的大格局并未发生变化，但是震荡区间进一步收窄。
配置方面，基于“大冲击下全新格局，指数区间窄幅震荡”的判断，我们建议：
如果再度出现外部利空打压指数的情形，则应在指数快速下探时果断出手、积极增配；与此同时，如果指数反弹至4月7日跳空缺口上沿，则应该警惕上方成交密集区带来的压力，此时不宜贪胜。行业板块方面，继续建议在考虑择时的前提下关注三大方向：（1）大金融红利，含部分中字头；（2）自主可控（含军工）；（3）内需消费。
风险提示
国内经济修复不及预期；全球地缘政治存在不确定性。
一、市场超跌反弹后还要磨底的判断正在验证，市场对基本面压力的反映幅度到位，时间不足。磨底阶段需要消化的因素：关税的基本面影响逐步显现；中美在金融和科技领域可能还有后续扰动；能够凝聚市场共识的主线仍需等待。
磨底阶段A股需要消化的因素：1．后续外需回落压力逐步显现，二季度即便有“抢转口”，外需回落的方向不变，三季度回落压力可能放大。2．中美对弈，关税层面的扰动已接近极限，关税进一步加征已难产生边际影响，反倒会激励微观主体的腾挪行为。但后续中美在金融和科技领域可能还有扰动，这仍是触发A股脉冲式调整的因素。这也是政策储备严阵以待，平准基金继续发挥稳定资本市场预期功能的契机。3．容易凝聚市场共识方向，主要是消费和科技。本轮消费行情，主要还是防御思维、对冲思维主导。市场对消费刺激的方向有信心，对阶段性见效有信心。但也普遍认为消费刺激拉动总量经济的效果，和消费改善的持续性尚有待观察。科技结束调整波段，需要新的产业趋势催化。
二、二季度关税的基本面影响开始显现，“抢转口”下回落压力可控，但三季度有进一步回落压力。这对应二季度开始，市场对政策对冲的要求会逐步提高。讨论二季度市场预期总体平稳所需的政策条件：1．保留后续政策适时加码的空间。2．一季度累积的财政资源，在二季度要落实实物工作物量，消费刺激落地+重大项目发力在中微观数据上有体现。
3．5-6月政府债券发行再加速，为三季度稳增长发力储备资源。
2025Q2-Q3经济回落压力可能逐步显现，相应的，市场对政策对冲的要求也会逐步提高。
在一季度中国经济验证强势后，市场对短期内出现稳增长全面发力的预期有所下修。二季度市场预期总体平稳所需的政策条件：1．后续政策进一步发力的空间，要比已兑现的稳增长政策更重要。后续关键政策布局期，保留对应重大风险，适时强刺激的准备是关键。
2．一季度积累的财政资源（政府债券集中发行），在二季度要落实实物工作量，包括消费刺激的落地和数据阶段性改善，以及基建投资总量和中微观数据（建筑企业订单和营收）的改善。3．4月政府债券发行暂缓，5-6月政府债券发行再加速也是市场预期稳定的必要条件。
三季度经济下行压力大于二季度，为三季度稳增长发力储备资源至关重要。若上述政策验证基本符合预期，市场预期有望保持平稳。若不及预期，市场调整压力可能阶段性加大。
总体市场判断不变，短期超跌反弹，后续还需磨底。战略上一定要乐观，低位区域要敢于定价长期积极因素。
三、平准基金横空出世后的磨底阶段，市场有调整压力的窗口，防御资产可能有绝对+相对收益；市场企稳反弹阶段，本轮是对冲资产（新消费）明显占优，后续科技主题的权重会增加。中期A股重拾上行趋势，大概率要以科技产业趋势重新凝聚共识为条件。中期继续推荐：国内AI算力和应用、具身智能、低空经济。
磨底阶段，区分两种状态讨论占优结构，在市场有调整压力的窗口，平准基金稳定资本市场预期是最主要的做多力量。这个阶段防御资产（银行、公用事业，高股息）可能有绝对+相对收益。而在市场企稳反弹阶段，4月7日以来，A股反弹中是反击资产（半导体）和对冲资产（新消费）占优，后续我们认为，随着稳定资本市场预期的信心不断增强（以A股再次探底后反弹为契机），A股总体风险偏好有望企稳回升，科技主题在行情中的权重可能逐步增加，小盘成长风格将重新占优。
风险提示：海外经济衰退超预期，国内经济复苏不及预期
► 文 观察者网刘程辉
“普遍的观念是，外国公司来中国是因为劳动力成本低……但事实是，中国很多年前就不再是劳动力成本低的国家了。”
“我们喜欢在中国发展的首要原因是这里的人才。中国拥有非凡的技能。”
在4月19日的报道中，美国微软全国广播公司（MSNBC）翻出了苹果首席执行官库克多年前的一段讲话。
借着这一话题，报道对特朗普政府醉心于关税战，忽视教育的做法表达了强烈不满和担忧：在当前的关税战中，对华贸易逆差掩盖了另一个重要的不足——美国与中国之间的教育差距。
报道指出，特朗普不能一边抨击美国教育，一边还指望能在对华竞争中占据主导地位——就在特朗普威胁美国大学削减教育开支，甚至关闭教育部的同时，中国却在大力提升教育水平，尤其聚焦于科学、技术、工业创新和人工智能等领域。中国在理工科博士培养数量上远超美国，培养了大量具备专业技术、问题解决和数学技能的劳动力。
有学者认为，中美经济较量的胜负将取决于两国的腹地发展水平，而教育才是决定这一竞争走向的核心变量。然而美国政府的行为却显示出对教育基础的轻视，而非将其视为推动增长的关键因素。
“在美国请工程师坐不满一间房，在中国能坐满几个足球场”
当地时间3月20日，特朗普签署行政令，要求精简教育部并推动教育部的关闭。他表示，在一个没有教育部的新体系下，美国学校才能与欧洲国家和中国竞争。
不久后又出现了令人大跌眼镜的一幕：在硅谷投资者4月9日于加州举办的一场峰会上，76岁的美国教育部长琳达·麦克马洪在小组讨论时，多次把AI（“人工智能”）说成“A1”。
麦克马洪是特朗普的忠实支持者，在特朗普第一任期，曾执掌美国小企业管理局。由于缺乏教育经验，她被提名为教育部长颇受争议。
当地时间3月20日，特朗普展示已签署的行政令。 美联社“这种反差太鲜明了，其后果应该让我们所有人感到担忧。”报道提到，中国理工科博士学位获得者数量几乎是美国的两倍。据乔治城大学安全与新兴技术中心（CSET）评估，中国约为7.7万人，而美国为4万人。
但这些数字并不能说明全部情况。如果把国际学生排除在外，那么中国在这方面的优势是美国的三倍。
而且，中国的优势并不局限于理工科博士学位的数量。中国还一直在大力发展更强大的本科工程专业和职业工程学科，以打造一支庞大的工厂和创新型劳动力队伍，这些工人掌握了专业的实践技术、问题解决能力和数学技能。
MSNBC注意到，最近，一段2017年苹果公司首席执行官库克的视频再次流传开来，这段视频解释了为什么中国对外国制造商如此有吸引力——这不仅仅是因为廉价劳动力。
在《财富》全球论坛上，库克接受《财富》杂志前执行主编亚当·拉辛斯基的采访时，详细说明了为什么中国对苹果公司的电脑、iPad、iPhone和其他产品的全球供应链如此重要。
他说：“普遍的观念是，外国公司来中国是因为劳动力成本低……但事实是，中国很多年前就不再是劳动力成本低的国家了。”
“从供应链的角度来看，这不是企业来中国的原因。真正的原因是这里的技能水平、技能数量，以及技能的类型。”
“我们喜欢在中国发展的首要原因是这里的人才。中国拥有非凡的技能。”
库克在那段视频中说：“我们生产的产品确实需要非常先进的模具制造技术……而且这里的模具制造技术非常精湛。”
“在美国，你当然可以组织一场模具工程师的会议……但我不确定能不能坐满一个房间的人。而在中国，这些人可以填满多个足球场。这儿的人职业技能功底非常深厚，非常非常深厚。”
“我非常赞赏中国的教育体系，即便在其他国家都在淡化职业教育的时候，中国仍在不断推动这方面的发展。”
库克在《财富》全球论坛上发表讲话库克还说，中国的工人展现出“一种工匠技能、先进机器人技术和计算机科学领域的融合，这种融合在其他任何地方都非常罕见”，但对苹果的业务至关重要。
“显然，在很多领域，中国都是世界上最大的市场。但对我们来说，最吸引人的是人才的素质。”
MSNBC继续对特朗普发出一系列抨击。
“特朗普为他大量实施的关税政策辩护，声称这种经济恫吓能让美国制造业重振雄风。然而，他的团队似乎并没有一个计划，来重建一种基于智力和体量，以及具备跟上技术和工程快速变革（这些变革需要精准的技能和高级培训）能力的美国制造业新模式。”
报道称，无论企业是在生产洗衣机还是气象仪器，如今在中国极具吸引力的制造业模式，都是基于库克所谈到的那些先进技能。
这需要把学术放在优先地位，并在各个教育阶段加大投资——从学前教育、中小学教育、职业教育项目到高等教育。这还需要对与大学合作的政府研究项目进行投资。但马斯克领导的“政府效率部”追随者们却在积极破坏那些支持此类合作的机构和部门。
此外，特朗普一直是只说不做，没有长期战略。令人难过的是，美国本可以继续成为全球最强大的经济体。成功的要素是具备的，但特朗普和他的团队似乎一心要摧毁能够确保美国在经济领域实现增长和占据主导地位的教育和研究基础设施。
文章形容，这如同用喷枪猛烧电路保险盒，却指望照明、烤箱和电脑仍能正常运转。“根本说不通”。
“中国为底层年轻人打造世界级教育，美政府却背道而驰”
MSNBC还提到，事实上，美国在教育方面的困境早在特朗普上台之前就存在了。
美国学校学费已经飙升到了难以解释的程度，而且对大多数家庭来说，如果不做出巨大牺牲，几乎不可能负担得起。美国学生在好几个学科上都落后于国际同龄人。
美国国家教育统计中心2019年的一项研究发现，美国八年级学生在数学方面排名全球第16位，在科学方面排名第14位。
2025年4月3日，广西来宾，忻城县欧洞乡小学，小朋友近距离接触无人机。 视觉中国经济合作与发展组织（OECD）2018年的国际学生评估项目发现，中国在阅读、数学和科学方面排名第一，远远领先于美国。但即使剔除中国的数据，美国在数学方面仍排名第34位，在科学方面排名第15位。对于一个拥有世界上最好大学的国家来说，这确实是一个糟糕的结果。
报道注意到，中国一直在努力为经济底层的年轻人打造世界级的义务教育体系。
新加坡学者马凯硕认为，中美经济较量的胜负将取决于两国的腹地发展水平，而教育才是决定这一竞争走向的核心变量。
他曾在《为什么美中较量将在美国的腹地进行》一文中写道：“处于中低收入阶层的50%的中国人刚刚经历过去4000年历史中最好的40年发展，与之相比，美国处于底层的50%人口经历了30年的经济停滞。美中地缘政治竞争的结果最终不会由航空母舰或核武器的数量决定。相反，它将由哪个国家在照顾其底层50%的人方面做得更好来决定。这可能是美国战略计划者应该反思的最重要一点。”
民意调查显示，尽管美国选民始终将教育列为重要议题，但美国的国家支出与战略重心却与此背道而驰。进入新闻周期的教育话题，更多是关于校园枪击、书籍审查、跨性别运动员限制，以及批判性种族理论之争。
特朗普非但未着力建设世界一流教育体系，反而耗费精力与大学缠斗，威胁要停止向涉嫌讲授“百人特权”概念或设立所谓“非法DEI（多元平等包容）计划”的学校拨款。
文章最后写道，“我们政府对待教育基础设施的态度，仿佛这不是驱动增长的澎湃引擎，而是供其泄愤的鞭刑柱”。
“一个想要领先于中国，甚至仅仅是跟上中国步伐的国家，都不会以如此轻蔑的姿态对待自身的高等教育体系。”
来源：价值投资指南
来源：野马财经
关联交易最忌讳什么？
华为、耐克、联想．．．．．．背后的功能性材料供应商新莱福（301323.SZ）在持续投资、收购同时，正面临现金流下降的风险。
近日，新莱福计划收购广州金南磁性材料有限公司（简称“金南磁材”）备受关注，因为穿透股权关系后，新莱福实际控制人汪小明是金南磁材的最大股东，同时还兼任后者董事长，明显属于关联交易。
“野马财经”梳理发现，新莱福在申请上市期间，交易所曾在审核问询函中就金南磁材相关事项进行问询，主要关注新莱福与金南磁材的同业竞争情况。新莱福当时称，公司与金南磁材的产品在产品形态、产品用途、应用领域及性能指标等方面差异显著，相互间不存在替代性、竞争性。
但新莱福收购金南磁材这一关联交易还是备受资本市场关注。汪小明曾任广东省钢研所所长，后带领团队研发功能性材料，并带领新莱福成功上市，成为“新材料大佬”。
如今在新莱福净利润增速放缓、现金流下降的背景下，汪小明能否为新莱福注入新机？
实控人汪小明层层持股，
关联交易切忌利益输送
近日，新莱福发布停牌公告称，公司拟通过发行股份及支付现金的方式购买金南磁材100%股权，并募集配套资金。经初步测算，该交易预计构成《上市公司重大资产重组管理办法》规定的重大资产重组，公司股票自2025年4月14日开市起开始停牌。
交易对方为标的公司的全部股东，包括宁波梅山保税港区圣慈科技投资合伙企业（有限合伙）（简称“圣慈科技”）、广州易上投资股份有限公司（简称“广州易上”）、广东华农大资产经营有限公司（简称“华农资产”）、广州金诚莱贸易股份有限公司（简称“金诚莱”）。
来源：企业预警通
“野马财经”查阅发现，金南磁材法定代表人为汪小明，新莱福在上市前披露的《招股书》中介绍，汪小明通过圣慈投资间接持有金南磁材30.73%股权，并担任该公司的董事长。
“企业预警通”显示，目前汪小明持有圣慈投资54%股权，而圣慈投资持有金南磁材50%股权；同时，汪小明还分别持有广州易上6.67%股份、金诚莱1.55%股份，广州易上和金诚莱则分别持有金南磁材24%股份和11%股份。
从汪小明履历来看，他很早就在金南磁材的上述股东公司中担任董事或高管。比如2008年11月至今，汪小明历任广州易上董事、总经理、董事长；2009年6月至今，汪小明任金诚莱董事；2017年7月至今，汪小明任圣慈投资执行事务合伙人。
从上述股权关系来看，新莱福收购金南磁材是很明显的关联交易，但尚未披露具体交易金额及定价依据。由于新莱福实控人汪小明间接持有金南磁材股份比例较高，因此这场交易中，汪小明从中受益情况也颇受市场关注。
此外值得注意的是，汪小明持股并任董事长的广州易上不仅是金南磁材的股东，还是新莱福第二大股东，这种交叉持股结构让交易的定价和资产溢价情况颇受关注。
来源：罐头图库
北京也迪律师事务所吴振华律师分析认为，上市公司收购实控人关联公司，属于关联交易，需遵守相关法律法规和规定，其中尤其需要注意同业竞争问题和利益输送问题，不得损害上市公司和股东的利益。
“一般而言，监管机构会关注交易价格是否公允、是否存在高估或低估等问题。收购方需聘请独立第三方评估机构，对交易价格进行评估，确保价格公允。”吴振华律师认为，上市公司在收购实控人关联公司时，应严格遵守相关法律法规，确保交易的合法性、合规性，充分保护股东利益，特别是中小股东的利益。
现金流大降近80%，
新莱福产能释放仍待观察
新莱福作为全球宽幅柔性磁体材料领军企业，在吸附功能材料——磁胶材料及电子陶瓷元件——环形压敏电阻等两类产品方面，已成为全球市场占有率领先的企业之一。
《招股书》显示，新莱福2021年全年吸附功能材料——磁胶材料的收入为6.14亿元，占其预测2022年全球市场总额的18%；在电子陶瓷元件——环形压敏电阻方面，根据中国电子元件行业协会的统计，2021年新莱福有刷微电机用环形压敏电阻全球市场占有率约为29.4%。
来源：公司财报
凭借功能性材料的领先优势，新莱福在2023年6月成功上市，募集资金净额约9.45亿元。
其中，复合功能材料生产基地建设项目、研发中心升级建设项目、新型稀土永磁材料产线建设项目计划总投资额合计5.8亿元；敏感电阻器产能扩充建设项目，计划总投资额2.5亿元。
另据东方财富网数据，新莱福2024年以来，筹资活动现金流入数据并没有增加。截至2024年第三季度末，新莱福期末现金及现金等价物余额已从2023年的13.24亿元，下降至2.83亿元，降幅高达78.63%。
来源：东方财富网
在募集资金基本耗尽的同时，新莱福总负债还有约1.54亿元，从新莱福的账面资金来看，目前仅2.83亿元是否能够收购金南磁材还未可知。
不过，新莱福已表示收购方式包括发行股份和现金支付两种，是否会增发股份还有待观察。
新莱福的财务压力已经开始显现。2023年新莱福经营活动现金流净额为1.18亿元，同比下降33.83%；2024年第三季度末，其经营活动现金流净额约8788万元，全年数据目前尚未披露。
新莱福募投项目的进展也值得关注。目前，新莱福子公司磁材公司二期厂房项目已完成建设，但预计2025年3月份完成联合验收。但何时转化为实际产能，进而贡献营收尚未明确。
此外，新莱福片式压敏电阻业务虽然在2024年有所增长，但2025年仍需进一步加快工厂搬迁；其透明防辐射材料也计划在2025年组建量产线。这些计划在2025年的量产情况能否按计划实现仍有待观察。
从钢研所到磁材龙头，
汪小明能否继续扩张？
汪小明的创业历程也是国内新材料产业发展的一个缩影。
1998年，这位前广东省钢研所所长带领团队创立新莱福，初期以代工生产为主。2009年，团队分离出工业用磁材业务成立金南磁材，形成“民用吸附材料+工业磁材”双轨发展格局。
汪小明主导研发的柔性宽幅磁胶材料打破国际垄断，使公司成为宜家广告磁材核心供应商；环形压敏电阻年销量超12.7亿只，占据全球30%市场份额。尽管公司在互动平台澄清未直接与苹果合作，但其产品通过供应链间接应用于消费电子领域。
来源：公司财报
而汪小明实控的金南磁材成立于2009年，专注于开发、生产、销售微特电机用关键元器件、电子元器件、精密合金件以及软磁合金、电磁吸波材料等产品，产品广泛应用于计算机、家用电器、办公自动化设备、电动工具、汽车、新能源、电子信息、电磁兼容及物联网等领域。
据官网介绍，金南磁材客户分布全球，多达800余家，包括富士康、索尼、马牌、格力、美的等知名企业。
当前新莱福市值为37.25亿元，股价35.5元/股，相比较2023年上市当天创下的最高股价55.56元/股，跌幅已达36.1%。
“野马财经”还关注到，吸附功能材料是新莱福的主要收入来源，2024年上半年贡献的收入为2.85亿元，占收入的比例近七成。截至2024年9月30日，新莱福营业收入为6.53亿元，同比增长15.75%，但净利润增速放缓，2023年其归母净利润同比增长7.96%，而2024年前三季度仅增长1.98%。
来源：公司财报
值得注意的是，新莱福海外业务占比超50%，虽然在越南、美国等地设有基地，但全球贸易摩擦加剧仍可能影响其出口业务。
新莱福此次收购能否提升协同效应，仍需时间检验。对于投资者而言，也需警惕“资本故事”背后的财务风险。
你觉得关联交易该如何保证公平公正？
今日（4月18日），高股息延续强势表现。聚焦“高股息+低估值”大盘蓝筹股的价值ETF（510030）盘中多数时间红盘震荡，尾盘拉升，截至收盘，场内价格涨0.41%，日线五连阳。
成份股方面，银行强势领涨，钢铁、石油、非银金融等板块亦有亮眼表现。截至收盘，兴业银行、建设银行、宝钢股份、中国海油等涨超1%，上海银行、交通银行、农业银行、中国平安等亦小幅收红。工农中建四大行齐创历史新高。
中泰证券认为，对等关税背景下，银行股红利属性凸显，建议积极关注银行股的投资价值。政策宽松加码，内需领域政策可能对零售信贷需求有提振，降准降息降低银行资金成本。此外，一季度国债收益率上行的趋势面临边际变化，银行板块高股息的性价比提升。
当前，从资金面、消息面及估值层面来看，180价值指数或迎来较好配置时机。
【主力资金持续抢筹】
今日，银行、建筑、通信等180价值指数权重板块获主力资金大举加码。Wind数据显示，截至收盘，通信、银行、建筑分别以42.3亿元、19.99亿元、16.36亿元的主力资金净流入额在30个中信一级行业中高居第1、第4和第5，而近5日，银行更是以130.56亿元的吸金额在30个中信一级行业中高居首位。
数据显示，银行、建筑、通信均为180价值指数重要的成份板块，截至2025年3月末，权重占比合计达到58.9%。
【外资巨头再度发声唱多中国资产】
贝莱德首席中国经济学家宋宇表示，“一季度经济数据表现良好，在去年同期高基数的背景下仍实现了同比不降的成绩，这确实是一个积极的信号。”其认为当前中国经济正处于关键转折点。短期来看，政策能否及时、有力地应对出口等挑战至关重要；中长期则需要在结构调整和制度改革上取得突破。
值得注意的是，近段时间，外资机构对中国资产乐观程度显著增强，部分外资机构更是用真金白银布局中国资产。180价值指数成份股大多为大盘蓝筹股，且为北向资金重仓股，或将较大程度获益于外资对中国资产态度的转变。
【180价值指数估值仍处低位】
从估值方面来看，Wind数据显示，截至昨日收盘，价值ETF（510030）标的指数180价值指数市净率为0.84倍，位于近10年来32.25%分位点的相对低位，中长期配置性价比凸显。
展望后市，太平洋证券表示，关税超预期下，稳内需的必要性增强，降准降息和流动性宽松可以有更多期待。该机构建议投资者关注类债券、靠近内需类的高股息红利资产、消费类资产等。
银河证券认为，从当前宏观经济背景来看，全球降息大环境实际上能够增强红利资产的吸引力，支付高红利的股票或资产因其提供相对较高的收益率而更具吸引力。因此，尽管市场出现板块轮动，但高股息红利资产仍然能够吸引长期持有者。
价值投资，选择“价值”！价值ETF（510030）紧密跟踪上证180价值指数，该指数以上证180指数为样本空间，从中选取价值因子评分最高的60只股票作为样本股，覆盖21只“中字头”个股！上证180价值指数成份股均为“低估值+高股息”大盘蓝筹股，包括中国平安、招商银行、工商银行等金融板块龙头股，以及基建、资源等板块龙头股，成份股股息率高，在波动行情中具有较好的防御属性。
本文图片、数据来源于沪深交易所等，截至2025.4.18。风险提示：价值ETF被动跟踪上证180价值指数，该指数基日为2002.6.28，发布日期为2009.1.9。指数成份股构成根据该指数编制规则适时调整，其回测历史业绩不预示指数未来表现。180价值指数近5个完整年度的涨跌幅为：2020年：-3.17%；2021年：-3.37%；2022年：-11.74%；2023年：-4.13%；2024年：27.09%。文中提及个股仅为指数成份股客观展示列举，不作为任何个股推荐，不代表基金管理人和基金投资方向。任何在本文出现的信息（包括但不限于个股、评论、预测、图表、指标、理论、任何形式的表述等）均只作为参考，投资人须对任何自主决定的投资行为负责。另，本文中的任何观点、分析及预测不构成对阅读者任何形式的投资建议，华宝基金亦不对因使用本文内容所引发的直接或间接损失负任何责任。投资人应当认真阅读《基金合同》、《招募说明书》、《基金产品资料概要》等基金法律文件，了解基金的风险收益特征，选择与自身风险承受能力相适应的产品。基金的过往业绩并不代表其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证，根据基金管理人的评估，价值ETF的风险等级为R3-中风险，适合适当性评级C3（平衡型）及以上投资者。销售机构（包括基金管理人直销机构和其他销售机构）根据相关法律法规对以上基金进行风险评价，投资者应及时关注基金管理人出具的适当性意见，各销售机构关于适当性的意见不必然一致，且基金销售机构所出具的基金产品风险等级评价结果不得低于基金管理人作出的风险等级评价结果。基金合同中关于基金风险收益特征与基金风险等级因考虑因素不同而存在差异。投资者应了解基金的风险收益情况，结合自身投资目的、期限、投资经验及风险承受能力谨慎选择基金产品并自行承担风险。中国证监会对以上基金的注册，并不表明其对该基金的投资价值、市场前景和收益做出实质性判断或保证。基金投资须谨慎。
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