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杭州市(临安区、临平区、富阳区、上城区、西湖区、桐庐县、余杭区、滨江区、拱墅区、建德市、萧山区、钱塘区、淳安县)

张家界市(永定区、慈利县、武陵源区、桑植县)

眉山市(彭山区、洪雅县、丹棱县、东坡区、仁寿县、青神县)

廊坊市(大厂回族自治县、文安县、永清县、霸州市、安次区、大城县、固安县、广阳区、香河县、三河市)  滨州市(邹平市、阳信县、无棣县、滨城区、惠民县、博兴县、沾化区)

延安市(宝塔区、富县、吴起县、安塞区、黄龙县、甘泉县、洛川县、延川县、子长市、延长县、黄陵县、志丹县、宜川县)

东营市(东营区、河口区、垦利区、广饶县、利津县)

保山市(昌宁县、施甸县、腾冲市、龙陵县、隆阳区)

来宾市(象州县、合山市、金秀瑶族自治县、武宣县、兴宾区、忻城县)  泰州市(海陵区、兴化市、靖江市、泰兴市、姜堰区、高港区)

银川市(金凤区、贺兰县、灵武市、永宁县、兴庆区、西夏区)

丽水市(景宁畲族自治县、龙泉市、青田县、遂昌县、缙云县、云和县、松阳县、庆元县、莲都区)

连云港市(灌云县、海州区、连云区、赣榆区、东海县、灌南县)

锦州市(凌河区、太和区、北镇市、义县、黑山县、古塔区、凌海市)

葫芦岛市(龙港区、兴城市、绥中县、连山区、建昌县、南票区)

石嘴山市(大武口区、平罗县、惠农区)

黔东南苗族侗族自治州(岑巩县、镇远县、黎平县、剑河县、丹寨县、榕江县、台江县、三穗县、天柱县、从江县、施秉县、锦屏县、黄平县、雷山县、凯里市、麻江县)

温州市(龙港市、平阳县、文成县、永嘉县、苍南县、洞头区、鹿城区、瓯海区、瑞安市、泰顺县、乐清市、龙湾区)

贵港市(桂平市、覃塘区、港南区、港北区、平南县)

商丘市(宁陵县、虞城县、柘城县、梁园区、夏邑县、永城市、睢阳区、民权县、睢县)

澳门特别行政区

南京市(浦口区、建邺区、鼓楼区、高淳区、雨花台区、溧水区、玄武区、秦淮区、六合区、江宁区、栖霞区)

深圳市(光明区、宝安区、福田区、南山区、坪山区、龙岗区、罗湖区、龙华区、盐田区)

邯郸市(磁县、大名县、涉县、广平县、邯山区、峰峰矿区、馆陶县、丛台区、成安县、复兴区、鸡泽县、临漳县、邱县、肥乡区、魏县、曲周县、武安市、永年区)

齐齐哈尔市(昂昂溪区、富拉尔基区、铁锋区、依安县、龙沙区、克东县、拜泉县、讷河市、碾子山区、建华区、克山县、龙江县、富裕县、梅里斯达斡尔族区、甘南县、泰来县)

钦州市(钦南区、灵山县、浦北县、钦北区)

呼和浩特市(清水河县、赛罕区、回民区、武川县、和林格尔县、玉泉区、新城区、托克托县、土默特左旗)

舟山市(岱山县、定海区、嵊泗县、普陀区)

青岛市(崂山区、市南区、平度市、黄岛区、即墨区、市北区、莱西市、胶州市、城阳区、李沧区)

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益阳市(资阳区、沅江市、安化县、桃江县、南县、赫山区)

固原市(泾源县、彭阳县、原州区、隆德县、西吉县)

无锡市(梁溪区、江阴市、锡山区、惠山区、滨湖区、新吴区、宜兴市)

丹东市(凤城市、振安区、元宝区、振兴区、东港市、宽甸满族自治县)  九江市(修水县、武宁县、浔阳区、都昌县、湖口县、柴桑区、彭泽县、共青城市、瑞昌市、濂溪区、德安县、庐山市、永修县)

克拉玛依市(乌尔禾区、白碱滩区、独山子区、克拉玛依区)

仙桃市(潜江市、神农架林区、天门市)

孝感市(安陆市、应城市、汉川市、孝南区、云梦县、孝昌县、大悟县)唐山市(玉田县、遵化市、丰南区、丰润区、乐亭县、迁安市、古冶区、滦南县、滦州市、路南区、路北区、迁西县、曹妃甸区、开平区)

拉萨市(城关区、尼木县、堆龙德庆区、达孜区、当雄县、墨竹工卡县、林周县、曲水县)  郴州市(永兴县、汝城县、资兴市、宜章县、临武县、桂东县、苏仙区、安仁县、北湖区、嘉禾县、桂阳县)

乐山市(五通桥区、金口河区、市中区、夹江县、峨眉山市、峨边彝族自治县、马边彝族自治县、井研县、沐川县、沙湾区、犍为县)

济南市(市中区、莱芜区、槐荫区、长清区、钢城区、历下区、商河县、济阳区、历城区、天桥区、平阴县、章丘区)

鹰潭市(余江区、月湖区、贵溪市)佳木斯市(抚远市、桦南县、前进区、郊区、汤原县、同江市、富锦市、向阳区、东风区、桦川县)

天水市(甘谷县、秦安县、秦州区、清水县、麦积区、武山县、张家川回族自治县)

博尔塔拉蒙古自治州(温泉县、博乐市、阿拉山口市、精河县)

苏州市(昆山市、常熟市、吴中区、相城区、张家港市、姑苏区、虎丘区、吴江区、太仓市)

怒江傈僳族自治州(福贡县、兰坪白族普米族自治县、贡山独龙族怒族自治县、泸水市)

阿克苏地区(新和县、阿瓦提县、拜城县、沙雅县、阿克苏市、乌什县、温宿县、柯坪县、库车市)

海南藏族自治州(贵南县、同德县、兴海县、贵德县、共和县)

庆阳市(宁县、镇原县、环县、西峰区、正宁县、合水县、华池县、庆城县)

荆州市(松滋市、荆州区、沙市区、石首市、江陵县、洪湖市、监利市、公安县)

三沙市(西沙区、南沙区)

中山市

烟台市(龙口市、海阳市、莱山区、福山区、栖霞市、莱州市、牟平区、蓬莱区、莱阳市、芝罘区、招远市)

武威市(古浪县、天祝藏族自治县、凉州区、民勤县)

安康市(平利县、白河县、汉滨区、旬阳市、紫阳县、宁陕县、石泉县、岚皋县、镇坪县、汉阴县)

贺州市(平桂区、昭平县、八步区、富川瑶族自治县、钟山县)

保定市(清苑区、满城区、雄县、望都县、顺平县、涞源县、容城县、涿州市、高碑店市、定兴县、定州市、徐水区、安新县、曲阳县、竞秀区、蠡县、博野县、安国市、涞水县、高阳县、莲池区、阜平县、易县、唐县)

中卫市(中宁县、海原县、沙坡头区)

　　特朗普对鲍威尔下战书？高盛警告：美联储独立性危机或引发金价飙升。

　　眼看欧洲央行一再降息，特朗普再次将矛头直指鲍威尔，扬言再不降息就要解雇他——这正在给金融市场带来新的不确定性。

　　分析指出，尽管法律上不明确，但特朗普团队内部与市场专家均警告此举可能导致严重的市场崩溃。

　　高盛指出，历史上每当中央银行失去独立性时，都会导致法定货币信心危机，金价因此大幅上涨。高盛预测，一旦美联储沦为政治工具，将推升金价涨至4500美元/盎司。

　　特朗普急了？一天3遍点名炮轰鲍威尔

　　当地时间周三，鲍威尔在芝加哥经济俱乐部发表讲话，其间他重申，关税政策等政策让经济面临很高的不确定性，联储要等到形势更明朗再考虑降息。当被问及美联储是否会在股市暴跌时干预时，鲍威尔直言不会。

　　周四早上，特朗普在社交媒体媒体发帖称：

　　高盛：美联储“被控制”的极端情况下，金价将飙到4500美元

　　在这场关于美联储独立性的争论中，高盛的分析师警告称，一旦美联储失去独立性，市场将面临极端波动。

　　华尔街见闻此前提及，在高盛的极端情景预测中，一个“听话的美联储”将屈服于政治压力，不顾通胀风险而大幅降息，这将导致美元贬值、实际利率下降，进而推动金价飙升。

　　当美联储的决策不再基于经济数据而是基于白宫的政治需求时，黄金将被作为避险资产疯抢。高盛指出，历史上每当中央银行失去独立性时，都会导致法定货币信心危机，金价因此大幅上涨。

　　高盛预计，在极端尾部风险情境下，如市场对美联储从属或美国储备政策变化风险的关注增加，导致央行需求持续升至110吨/月，美国衰退带来ETF持有量反弹至疫情时期水平，投机性头寸达到历史范围顶部，金价到2025年底可能接近4500美元/盎司。

　　风险提示及免责条款

　　市场有风险，投资需谨慎。本文不构成个人投资建议，也未考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况或需要。用户应考虑本文中的任何意见、观点或结论是否符合其特定状况。据此投资，责任自负。

　　2024年，中药行业老字号同仁堂交出了一份“增收不增利”的成绩单。年报显示，公司全年实现营业收入185.97亿元，同比增长4.12%；但归母净利润同比下滑8.54%至15.26亿元，扣非净利润降幅更达10.55%。这是同仁堂自2020年以来首次出现净利润负增长，打破了此前连续四年增长的纪录，2020-2023年归母净利润同比增幅分别为4.67%、19%、16.29%、16.92%。

　　原材料价格飙升核心产品毛利率失守

　　分板块来看，医药工业和医药商业两大核心业务收入均实现增长。其中，医药工业营收119.12亿元，同比增长7.52%；医药商业营收112.3亿元，同比增长9.60%。然而，成本端的剧烈攀升吞噬了利润空间。两大板块营业成本分别增长14.04%和15.52%，远超收入增速，导致整体毛利率从2023年的47.29%下滑至43.96%，创十年新低。

　　具体而言，同仁堂的核心产品安宫牛黄丸面临严峻的原材料成本压力。作为该药品的关键成分，天然牛黄价格从2023年初的57万元/公斤飙升至2024年底的170万元/公斤，涨幅高达198.25%，几乎与黄金价格持平。受此影响，占公司总营收27.67%的心脑血管类产品的营业成本同比激增40.24%，毛利率从57.62%骤降至49.31%，近五年首次跌破50%。

　　为应对成本压力，同仁堂于2024年6月将港版1粒装安宫牛黄丸售价从1060港元（约合人民币985元）上调至1280港元（约合1189元），提价幅度达20.75%。然而，从终端销量看，报告期内，公司心脑血管类产品销量1646.47万盒，同比下滑2.27%；补益类产品销量2049.19万盒，同比下降2.67%。

　　终端销量的下滑反映出市场对高价产品的接受度有限，提价策略成效平平。更严峻的是，2024年下半年，铁盒装安宫牛黄丸的回收价格跌至450-500元/颗，较提价前进一步缩水，价格传导困境愈发凸显。

　　成本骤增、销量下滑导致同仁堂存货水平显著提升。2022年-2024年两年间，同仁堂存货金额由66.94亿元攀升至107.3亿元，增幅超60%，远超同期约20%的营收增速。其中，原材料和库存商品占比近90%。同时，公司存货周转天数也从2022年的294天延长至2024年的346天，创下历史新高，显著高于同行业可比企业水平，资金使用效率进一步弱化。

　　从现金流情况看，2024年，同仁堂经营活动现金流净额同比锐减59.29%至7.61亿元，创十年来最低水平。与此同时，应收票据及应收款项增至15.73亿元，同比增幅21.56%，而合同负债（预收账款）大幅降低至3.14亿元，反映出下游经销商采购意愿下降和回款周期拉长的双重压力。由于中药材保质期仅2-3年，若销售增速无法匹配存货增长，未来存货减值风险或显著上升。

　　品牌管理漏洞难掩产品质量问题频发

　　作为传承三百余年的中医药老字号，“同仁堂”的品牌价值不言而喻。根据英国品牌评估机构BrandFinance发布的“2024年中国最具价值医药品牌榜单报告”显示，中医药品牌中，广药集团、云南白药、华润三九、同仁堂、片仔癀名列前五位。

　　然而，公司对于品牌的掌控力明显不足，贴牌乱象屡禁不止。黑猫投诉【下载黑猫投诉客户端】资料显示，今年来已有多名消费者反应买到同仁堂贴牌产品。值得关注的是，相关产品之中有很大一部分是通过京东药房、阿里大药房等正规电商渠道实现销售的。

　　从导致商标贴牌乱象愈演愈烈的原因来看，公司品牌管理混乱首当其冲。同仁堂蜂业、医养、制药等板块，皆共用“同仁堂”商标，而部分不知名中小厂商与某个分支建立合作关系后，就开始大规模生产贴牌商品。

　　在各大电商平台中以“同仁堂”为关键字搜索，可以检索出诸多与“同仁堂”官方相似的店铺，其业务包括原料供应、代客制丸等。相关店铺多与同仁堂分支机构有合作关系，为产业链上下游企业，但并未取得同仁堂商标使用授权。而同仁堂对这种现象却选择“睁一只眼闭一只眼”，其背后是否存在利益输送或商业贿赂？

　　从资本市场的角度看，同仁堂集团旗下已有同仁堂、同仁堂科技、同仁堂国药三家上市公司，同时同仁堂医养又于今年一月份二次递表港交所，或将成为集团第四家上市公司平台，这也导致品牌价值不断被稀释，难以与特定上市公司形成认知绑定。

　　此外，除贴牌产品之外，同仁堂自身的产品也频频出现质量问题。例如2024年德国的网友食用在北京同仁堂购买的仁丹后，身体出现了异常，在经过检测后，对比国内药片标准发现同仁堂仁丹汞“超标”5万倍。今年3月15日，多款网红足浴包被爆出细菌“爆表”，其中就涉及到北京同仁堂产品。

　　面对原材料价格飙升与市场需求的错位、品牌价值稀释与质量管控的失守，这家百年药企的困境已不仅关乎财务报表的盈亏，更触及中医药文化的信誉根基。在中医药国际化进程加速的今天，唯有将“炮制虽繁必不敢省人工，品味虽贵必不敢减物力”的古训转化为现代治理准则，才能真正实现传统瑰宝的现代传承。毕竟，老字号的招牌经得起岁月打磨，却难抵短视逐利的消蚀。