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伊犁哈萨克自治州(新源县、奎屯市、霍城县、察布查尔锡伯自治县、巩留县、尼勒克县、昭苏县、伊宁县、特克斯县、伊宁市、霍尔果斯市)

荆州市(沙市区、荆州区、江陵县、洪湖市、监利市、松滋市、石首市、公安县)

大理白族自治州(大理市、云龙县、剑川县、祥云县、宾川县、巍山彝族回族自治县、永平县、南涧彝族自治县、洱源县、漾濞彝族自治县、鹤庆县、弥渡县)

宁夏回族自治区  汕尾市(城区、海丰县、陆丰市、陆河县)

长治市(沁源县、潞州区、武乡县、平顺县、黎城县、沁县、上党区、襄垣县、长子县、潞城区、屯留区、壶关县)

泸州市(叙永县、泸县、纳溪区、合江县、古蔺县、龙马潭区、江阳区)

沧州市(新华区、孟村回族自治县、献县、盐山县、肃宁县、南皮县、吴桥县、运河区、海兴县、东光县、青县、河间市、沧县、黄骅市、泊头市、任丘市)

凉山彝族自治州(宁南县、盐源县、布拖县、西昌市、喜德县、金阳县、德昌县、昭觉县、越西县、木里藏族自治县、甘洛县、会东县、雷波县、冕宁县、美姑县、普格县、会理市)  杭州市(桐庐县、钱塘区、富阳区、临平区、萧山区、临安区、建德市、上城区、滨江区、西湖区、余杭区、拱墅区、淳安县)

鹰潭市(月湖区、贵溪市、余江区)

铜仁市(印江土家族苗族自治县、沿河土家族自治县、万山区、石阡县、德江县、玉屏侗族自治县、思南县、江口县、松桃苗族自治县、碧江区)

辽阳市(灯塔市、辽阳县、文圣区、宏伟区、太子河区、弓长岭区、白塔区)

百色市(田阳区、平果市、西林县、右江区、乐业县、那坡县、凌云县、田林县、隆林各族自治县、靖西市、德保县、田东县)

石家庄市(平山县、行唐县、井陉矿区、赞皇县、新华区、鹿泉区、元氏县、辛集市、井陉县、晋州市、栾城区、高邑县、藁城区、长安区、新乐市、桥西区、无极县、灵寿县、赵县、裕华区、正定县、深泽县)

博尔塔拉蒙古自治州(精河县、温泉县、博乐市、阿拉山口市)

那曲市(比如县、色尼区、嘉黎县、安多县、尼玛县、聂荣县、申扎县、巴青县、索县、双湖县、班戈县)

山南市(浪卡子县、措美县、加查县、错那市、桑日县、曲松县、扎囊县、琼结县、贡嘎县、乃东区、隆子县、洛扎县)

宜宾市(筠连县、兴文县、江安县、高县、长宁县、南溪区、翠屏区、叙州区、屏山县、珙县)

淮北市(相山区、烈山区、杜集区、濉溪县)

鹤壁市(山城区、浚县、鹤山区、淇县、淇滨区)

周口市(鹿邑县、川汇区、郸城县、淮阳区、商水县、太康县、扶沟县、沈丘县、西华县、项城市)

玉林市(陆川县、北流市、博白县、容县、玉州区、兴业县、福绵区)

六盘水市(盘州市、六枝特区、钟山区、水城区)

莆田市(仙游县、城厢区、荔城区、秀屿区、涵江区)

郴州市(永兴县、宜章县、桂阳县、汝城县、资兴市、苏仙区、临武县、嘉禾县、安仁县、桂东县、北湖区)

焦作市(山阳区、武陟县、修武县、中站区、马村区、温县、沁阳市、解放区、孟州市、博爱县)

泉州市(德化县、南安市、安溪县、泉港区、惠安县、石狮市、洛江区、金门县、晋江市、鲤城区、丰泽区、永春县)

大兴安岭地区(塔河县、呼玛县、漠河市)

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宣城市(绩溪县、郎溪县、宁国市、广德市、泾县、旌德县、宣州区)

鸡西市(鸡东县、恒山区、麻山区、密山市、梨树区、虎林市、城子河区、滴道区、鸡冠区)

齐齐哈尔市(克山县、昂昂溪区、建华区、龙沙区、甘南县、依安县、讷河市、富拉尔基区、拜泉县、富裕县、泰来县、梅里斯达斡尔族区、龙江县、碾子山区、克东县、铁锋区)

通辽市(库伦旗、奈曼旗、霍林郭勒市、扎鲁特旗、科尔沁区、开鲁县、科尔沁左翼后旗、科尔沁左翼中旗)  上海市(奉贤区、松江区、崇明区、徐汇区、虹口区、青浦区、闵行区、长宁区、静安区、黄浦区、嘉定区、普陀区、杨浦区、宝山区、金山区、浦东新区)

昌吉回族自治州(奇台县、吉木萨尔县、玛纳斯县、木垒哈萨克自治县、阜康市、呼图壁县、昌吉市)

海口市(琼山区、美兰区、秀英区、龙华区)

唐山市(乐亭县、古冶区、迁安市、路南区、曹妃甸区、丰润区、丰南区、迁西县、玉田县、滦南县、滦州市、遵化市、路北区、开平区)长春市(绿园区、南关区、榆树市、九台区、农安县、二道区、公主岭市、德惠市、朝阳区、宽城区、双阳区)

白城市(镇赉县、洮北区、洮南市、通榆县、大安市)  广州市(南沙区、白云区、越秀区、天河区、花都区、黄埔区、增城区、番禺区、海珠区、从化区、荔湾区)

廊坊市(安次区、霸州市、文安县、大城县、永清县、香河县、三河市、大厂回族自治县、广阳区、固安县)

盐城市(大丰区、滨海县、盐都区、建湖县、射阳县、响水县、亭湖区、东台市、阜宁县)

宜昌市(当阳市、夷陵区、秭归县、长阳土家族自治县、宜都市、枝江市、西陵区、五峰土家族自治县、点军区、猇亭区、伍家岗区、兴山县、远安县)中山市

通化市(柳河县、东昌区、集安市、辉南县、梅河口市、二道江区、通化县)

衡阳市(祁东县、蒸湘区、耒阳市、珠晖区、衡阳县、南岳区、衡南县、雁峰区、衡东县、衡山县、石鼓区、常宁市)

昆明市(宜良县、盘龙区、西山区、呈贡区、官渡区、五华区、东川区、嵩明县、禄劝彝族苗族自治县、安宁市、石林彝族自治县、晋宁区、寻甸回族彝族自治县、富民县)

海西蒙古族藏族自治州(乌兰县、茫崖市、格尔木市、都兰县、德令哈市、天峻县)

阳泉市(郊区、城区、矿区、平定县、盂县)

南京市(鼓楼区、溧水区、高淳区、江宁区、秦淮区、玄武区、建邺区、栖霞区、雨花台区、六合区、浦口区)

迪庆藏族自治州(德钦县、香格里拉市、维西傈僳族自治县)

沈阳市(浑南区、沈北新区、康平县、新民市、铁西区、法库县、大东区、皇姑区、于洪区、苏家屯区、辽中区、沈河区、和平区)

吉安市(峡江县、吉水县、井冈山市、永丰县、泰和县、青原区、新干县、万安县、安福县、永新县、遂川县、吉安县、吉州区)

珠海市(金湾区、斗门区、香洲区)

安康市(镇坪县、平利县、白河县、石泉县、旬阳市、岚皋县、紫阳县、汉阴县、汉滨区、宁陕县)

开封市(禹王台区、祥符区、兰考县、顺河回族区、通许县、龙亭区、鼓楼区、杞县、尉氏县)

鞍山市(立山区、台安县、铁西区、铁东区、岫岩满族自治县、千山区、海城市)

日喀则市(白朗县、仁布县、谢通门县、康马县、聂拉木县、亚东县、吉隆县、桑珠孜区、南木林县、仲巴县、萨迦县、岗巴县、定结县、萨嘎县、江孜县、昂仁县、拉孜县、定日县)

石嘴山市(平罗县、大武口区、惠农区)

忻州市(代县、定襄县、原平市、忻府区、神池县、静乐县、繁峙县、五寨县、五台县、偏关县、宁武县、岢岚县、保德县、河曲县)

　　出品：新浪财经上市公司研究院

　　作者：IPO再融资组/郑权

　　4月14日晚间，江波龙发布公告称，公司港股IPO申请获中国证监会接受，距港股上市向前推进了一步。

　　2022年8月，江波龙在A股上市，募资23.38亿元。在2019-2021年上市前的三年，江波龙净利润从1.28亿元飙升至10.13亿元，三年增长7倍。然而在上市当年，江波龙扣非归母净利润大降95%，第二年巨亏8.8亿元，迅速“变脸”。

　　不少投资者对江波龙上市前盈利指数级增长与上市后盈利大降迅速巨亏产生质疑。与同行公司相比，江波龙净利润大起大落的情况颇为异常。此外，江波龙招股书披露的数据与联芸科技披露的数据有较大差异，江波龙年报披露的核心财务数据与港股IPO招股书披露的数据又有很大差异，公司财务数据的真实性需要打上大大的问号。

　　IPO前三年净利润暴增7倍上市当年扣非净利润大降95%第二年巨亏8.8亿元

　　资料显示，江波龙主要从事Flash及DRAM存储器的研发、设计和销售，司拥有嵌入式存储、固态硬盘、移动存储和内存条四大产品线。

　　2022年8月，江波龙在A股创业板上市，募资23.38亿元，中信建投保荐。

　　IPO前的2019-2021年，江波龙分别实现营业收入57.21亿元、72.76亿元、97.49亿元，同比分别增长35.29%、27.19%、33.99%；分别实现归母净利润1.28亿元、2.76亿元、10.13亿元，同比分别增长326.73%、115.48%、266.73%。

　　A股创业板上市前三年，江波龙净利润激增7倍。但在上市当年的2022年，江波龙的扣非归母净利润就大幅下降至0.38亿元，同比下降95.92%。

　　到了2023年，江波龙扣非归母净利润为-8.82亿元，巨亏近9亿元，上市后业绩“变脸”速度快、幅度大。

　　江波龙表示，2022年以来，受疫情反复、俄乌冲突以及全球通胀高企等不利因素影响，全球经济下行风险加剧，市场需求持续疲软，特别是下半年存储市场供大于求，量价齐跌，2022年业绩大幅下滑。2023年，公司所在的存储行业，受到终端消费需求萎靡以及相关不利宏观因素的影响，大幅亏损。

　　按照江波龙的解释，公司业绩“大变脸”主要受宏观、行业影响。事实上，江波龙的同行可比公司并没有出现净利润如此巨大的波动。

　　A股IPO招股书中，江波龙SmartGlobal（SGH.O，无法查询财务数据）、威刚（3260.TWO）、海盗船（CRSR.O）和创见（2451.TW）作为同行可比公司。

　　Wind数据显示，威刚、创见信息、CORSAIRGAMING三家公司2021年的归母净利润分别较2019年增长404.35%、46.52%、-1302.76%，皆远远低于江波龙同期的690%。

　　2023年，江波龙由盈利转巨亏，威刚净利润同比增长69.89%；创见信息净利润降幅仅19.13%，CORSAIRGAMING净利润同比增长95.24%。

　　由此可见，江波龙A股IPO前夕的净利润暴增与上市后净利润暴跌、迅速转亏，与同行可比公司并没有一致性。

　　根据《中国注册会计师协会关于印发<审计技术提示第1号——财务欺诈风险>的通知》（已废止），“与同行业的其他公司相比，获利能力过高或增长速度过快”，是值得关注的预警信号。因此，江波龙的IPO前夕净利润暴增的情况值得关注。

　　此外，公司净利润与经营净现金流的严重背离也值得高度关注。2019-2024年，公司六年的扣非归母净利润合计6.69亿元，经营活动产生的现金流净额为-48.74亿元，严重背离。

　　根据上述文件，“经营活动产生的现金流量净额连年为负值，或虽然账面盈利且利润不断增长，但经营活动没有带来正的现金流量净额”也是值得关注的财务预警信号。

　　核心财务数据严重“打架”

　　江波龙的大起大落的盈利数据不仅与同行公司不一致，而且公司A股IPO招股书的数据，上市后披露的核心数据，出现了多处严重矛盾的情况。

　　据关联方联芸科技招股书，公司2019年至2021年SSD主控芯片销售均价为13.78元/颗、12.59元/颗、11.57元/颗。

　　值得关注的是，江波龙是联芸科技2019-2021年前三大客户，销售金额分别占同期营业收入比为18.07%、14.87%、16.43%。江波龙招股书披露，公司2019年至2021年采购SSD主控芯片的单价分别为2.14元/颗、1.9元/颗、2.21元/颗，与联芸科技披露的数据存在严重差异。

　　江波龙的年报财务数据还与港股IPO招股书有很大差异。如公司年报披露的2022-2024年的毛利率分别为12.4%、8.19%、19.05%，港股IPO招股书披露的同期数据分别为10.4%、4.7%、15.8%，与年报披露的数据差异很大。

　　不仅综合毛利率存在较大差异，江波龙细分产品的毛利率也有很大差异，以2024年为例，年报披露的嵌入式存储、移动存储、固态硬盘系列产品的毛利率分别为17.45%、29.51%、15.93%，港股IPO招股书披露的数据分别为13.8%、28%、14.4%，也有很大差异。

　　值得注意的是，江波龙年报披露的营业收入数据与港股IPO披露的数据一致，2022-2024年的数据都是83.3亿元、101.25亿元、174.64亿元，并且细分产品收入也相同，但为何毛利率有如此之大的差异？公司财务数据的真实性有待检验。

　　刚扭亏就分红

　　江波龙本次香港IPO募资金额拟用于用于扩大公司的整体产能，从而增强公司的内部生产能力；增强公司在关键领域的独立研发及创新能力，包括存储器及主控芯片设计、固件设计、封装基板设计及测试技术等；加强公司的销售及营销，从而提高公司自有品牌的全球知名度及培养客户忠实度；及用于营运资金及其他一般公司用途。

　　值得关注的是，江波龙刚刚在2022年8月通过IPO募资23.38亿元，不到三年又要上市募资。

　　2022年及2024年，江波龙分別宣派现金股息人民币1.98亿元及1.04亿元，合计3.02亿元，相当于两年内扣非归母净利润总和的147%。

　　尤其是2024年的1.04亿元的分红十分值得关注，江波龙分红时间是2024年10月，属于2024年上半年分红。2024年上半年，江波龙刚扭亏为盈，就迫不及待分红。

　　2024年末，江波龙实控人蔡华波及蔡丽江分别直接持有江波龙38.96%及3.53%的股权，2022年和2024年的两次分红，两位实控人合计从江波龙分走了约1.29亿元。

　　2024年第三季度、第四季度，江波龙扣非归母净利润分别为-0.42亿元、-3.3亿元，较上半年两个季度的盈利又转亏。

　　江波龙分红的争议点还包括公司有息负债压顶、经营活动产生的现金流净额常年为负，在有募资需求的情况下刚扭亏就要巨额分红。

　　截至2024年年末，江波龙短期借款、一年内到期的非流动负债、长期借款、应付债券、租赁负债合计77.66亿元，同期账面上的货币资金及交易性金融资产合计不到12亿元。