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铜陵市(枞阳县、郊区、铜官区、义安区)

黔东南苗族侗族自治州(从江县、凯里市、雷山县、丹寨县、黄平县、岑巩县、施秉县、黎平县、三穗县、天柱县、台江县、麻江县、剑河县、镇远县、榕江县、锦屏县)

西双版纳傣族自治州(景洪市、勐腊县、勐海县)

白山市(浑江区、江源区、抚松县、长白朝鲜族自治县、临江市、靖宇县)  乌兰察布市(察哈尔右翼前旗、集宁区、商都县、化德县、凉城县、兴和县、察哈尔右翼中旗、四子王旗、卓资县、察哈尔右翼后旗、丰镇市)

海西蒙古族藏族自治州(茫崖市、天峻县、乌兰县、都兰县、德令哈市、格尔木市)

安康市(镇坪县、旬阳市、平利县、白河县、石泉县、汉滨区、宁陕县、岚皋县、汉阴县、紫阳县)

汕头市(南澳县、金平区、潮南区、濠江区、龙湖区、潮阳区、澄海区)

新疆维吾尔自治区  吴忠市(盐池县、红寺堡区、利通区、青铜峡市、同心县)

益阳市(赫山区、沅江市、资阳区、桃江县、安化县、南县)

攀枝花市(仁和区、西区、东区、米易县、盐边县)

商洛市(镇安县、丹凤县、商南县、商州区、山阳县、柞水县、洛南县)

呼伦贝尔市(陈巴尔虎旗、扎兰屯市、鄂温克族自治旗、牙克石市、鄂伦春自治旗、根河市、新巴尔虎左旗、莫力达瓦达斡尔族自治旗、海拉尔区、满洲里市、新巴尔虎右旗、阿荣旗、额尔古纳市、扎赉诺尔区)

厦门市(海沧区、湖里区、思明区、同安区、翔安区、集美区)

珠海市(香洲区、斗门区、金湾区)

曲靖市(富源县、马龙区、罗平县、陆良县、宣威市、会泽县、麒麟区、师宗县、沾益区)

成都市(锦江区、都江堰市、崇州市、温江区、郫都区、大邑县、青羊区、武侯区、彭州市、双流区、金堂县、邛崃市、青白江区、简阳市、新都区、龙泉驿区、金牛区、成华区、新津区、蒲江县)

舟山市(岱山县、嵊泗县、定海区、普陀区)

哈密市(伊州区、伊吾县、巴里坤哈萨克自治县)

滁州市(全椒县、来安县、天长市、琅琊区、凤阳县、定远县、南谯区、明光市)

吉林市(永吉县、龙潭区、桦甸市、蛟河市、船营区、丰满区、舒兰市、磐石市、昌邑区)

信阳市(新县、潢川县、淮滨县、固始县、罗山县、平桥区、息县、浉河区、商城县、光山县)

濮阳市(清丰县、华龙区、台前县、濮阳县、南乐县、范县)

三门峡市(灵宝市、渑池县、卢氏县、陕州区、义马市、湖滨区)

哈尔滨市(延寿县、方正县、平房区、木兰县、道里区、尚志市、松北区、阿城区、依兰县、五常市、道外区、双城区、巴彦县、宾县、南岗区、香坊区、呼兰区、通河县)

济宁市(兖州区、邹城市、泗水县、汶上县、曲阜市、任城区、金乡县、微山县、嘉祥县、鱼台县、梁山县)

萍乡市(湘东区、芦溪县、莲花县、上栗县、安源区)

岳阳市(湘阴县、汨罗市、华容县、云溪区、岳阳楼区、临湘市、君山区、岳阳县、平江县)

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自贡市(大安区、自流井区、荣县、贡井区、富顺县、沿滩区)

牡丹江市(西安区、林口县、阳明区、宁安市、东宁市、海林市、爱民区、东安区、绥芬河市、穆棱市)

包头市(白云鄂博矿区、土默特右旗、石拐区、九原区、达尔罕茂明安联合旗、东河区、固阳县、青山区、昆都仑区)

赤峰市(阿鲁科尔沁旗、巴林右旗、红山区、克什克腾旗、翁牛特旗、敖汉旗、林西县、巴林左旗、松山区、元宝山区、宁城县、喀喇沁旗)  钦州市(灵山县、钦北区、浦北县、钦南区)

临沂市(莒南县、兰陵县、临沭县、罗庄区、郯城县、沂水县、平邑县、河东区、兰山区、沂南县、蒙阴县、费县)

丽江市(永胜县、宁蒗彝族自治县、古城区、华坪县、玉龙纳西族自治县)

黄南藏族自治州(泽库县、尖扎县、河南蒙古族自治县、同仁市)唐山市(开平区、滦州市、遵化市、迁西县、路南区、滦南县、丰南区、路北区、迁安市、乐亭县、古冶区、曹妃甸区、丰润区、玉田县)

南宁市(江南区、邕宁区、马山县、隆安县、横州市、青秀区、兴宁区、良庆区、武鸣区、宾阳县、西乡塘区、上林县)  乌海市(海南区、海勃湾区、乌达区)

长春市(公主岭市、二道区、九台区、绿园区、宽城区、双阳区、朝阳区、南关区、农安县、德惠市、榆树市)

滨州市(博兴县、阳信县、滨城区、无棣县、惠民县、沾化区、邹平市)

龙岩市(武平县、上杭县、漳平市、永定区、连城县、长汀县、新罗区)金昌市(永昌县、金川区)

上海市(宝山区、徐汇区、杨浦区、嘉定区、静安区、崇明区、浦东新区、青浦区、普陀区、闵行区、黄浦区、长宁区、奉贤区、松江区、虹口区、金山区)

克拉玛依市(白碱滩区、独山子区、克拉玛依区、乌尔禾区)

广安市(广安区、武胜县、前锋区、华蓥市、岳池县、邻水县)

亳州市(蒙城县、涡阳县、谯城区、利辛县)

安顺市(普定县、关岭布依族苗族自治县、紫云苗族布依族自治县、西秀区、平坝区、镇宁布依族苗族自治县)

湘潭市(湘乡市、雨湖区、湘潭县、韶山市、岳塘区)

晋城市(高平市、阳城县、陵川县、沁水县、城区、泽州县)

遂宁市(射洪市、大英县、安居区、船山区、蓬溪县)

内蒙古自治区

凉山彝族自治州(会理市、普格县、西昌市、德昌县、美姑县、甘洛县、布拖县、昭觉县、越西县、宁南县、喜德县、冕宁县、盐源县、会东县、木里藏族自治县、雷波县、金阳县)

芜湖市(无为市、鸠江区、弋江区、湾沚区、繁昌区、镜湖区、南陵县)

安庆市(怀宁县、迎江区、岳西县、望江县、大观区、太湖县、宿松县、潜山市、桐城市、宜秀区)

五指山市(临高县、琼中黎族苗族自治县、琼海市、定安县、东方市、乐东黎族自治县、白沙黎族自治县、屯昌县、陵水黎族自治县、澄迈县、昌江黎族自治县、保亭黎族苗族自治县、万宁市、文昌市)

七台河市(桃山区、新兴区、勃利县、茄子河区)

九江市(共青城市、濂溪区、湖口县、修水县、永修县、武宁县、德安县、彭泽县、都昌县、浔阳区、瑞昌市、柴桑区、庐山市)

衡阳市(蒸湘区、衡山县、祁东县、衡东县、衡阳县、常宁市、珠晖区、耒阳市、石鼓区、雁峰区、衡南县、南岳区)

　　出品：新浪财经上市公司研究院

　　作者：浪头饮食/郝显

　　2024年有友食品实现营收 11.82亿元，同比增长22.37%，实现归母净利润1.57亿元，同比增长35.44%。一举扭转了2022年以来营业收入连续下滑的趋势，管理层甚至抛出2025年度营业收入增长不低于的20%预期。

　　有友食品业绩下滑从2021年开始，期间净利润连续下滑了三年，营业收入则连续下滑两年。去年增长主因是进入了山姆等会员制商超渠道，公司是否迎来拐点呢？

　　有友食品迎来拐点？

　　有友食品是一家休闲食品公司，主要产品为泡椒凤爪为主，此外还有猪皮晶、豆干、花生、竹笋等休闲食品。2024年公司最大的变量的是：山姆。

　　去年下半年，有友食品与山姆、costco等合作进入会员制商超渠道。有友食品为山姆推出了新品脱骨鸭掌，该单品上线后获得快速放量，成为山姆的爆品。

　　反映在财报上，2024年“其他泡卤风味肉制品”大增840.69%规模从1621万元增至1.52亿元，成为贡献营收增量的主要因素。

　　根据东吴证券研报信息，除山姆之外，有友食品还与盒马合作推出乌鸡爪定制产品，针对costco推出素食记忆（含山椒笋尖、莲藕、海带）、泡凤爪（山椒味和酸菜味）等产品。

　　会员制商超渠道的爆发，给了管理层抛出2025年度营业收入增长不低于20%目标的底气，也开始重塑市场关于有友食品增长逻辑的看法。

　　有友食品的营收下滑从2022年开始，净利润则从2021年已经开始下滑。而核心大单品泡椒凤爪销量2019年就开始下滑，2024年销量仍低于2020年。

　　有友食品面临的问题与其他休闲食品企业类似，品牌老化，渠道失守。过于依赖大单品泡椒凤爪，在泡椒凤爪遇到增长瓶颈时，没有能力顺应消费趋势进行产品创新。

　　从渠道端来看，有友食品产品终端渠道为连锁超市、大卖场、食杂店、杂货店或者餐饮渠道，以小型经销商为主，单个经销商销售金额并不大。从2016年以来，有友食品经销商数量一直维持在600-800家之间，2022年一度减少至589家。

　　在传统渠道萎缩的同时，公司未能抓住多元化渠道崛起的风口，导致陷入增长停滞。与此同时，竞争对手纷纷进入卤味食品赛道，进一步加剧了竞争。

　　2024年与山姆的合作，意味着有友食品在新渠道上开始破局。除了会员制商超，有友食品还在零食量贩渠道及线上电商渠道展开了布局。目前来看，新渠道发展势头良好，如果能够保持持续增长，有望带领有友食品重回增长轨道。

　　新品放量增长背后的隐忧

　　值得注意的是，新品放量增长背后仍有隐忧。

　　有友食品传统业务毛利率较高，2024年泡凤爪及皮晶类产品毛利率分别达到32%及39%，但是新品鸡翅类及其他泡卤产品毛利率仅为18%及17%，随着新品收入占比的提升，可能会拉低公司整体毛利率。

　　毛利率较低有两方面的原因，一是去年鸡副产品价格上涨，导致成本上涨；另一个原因可能与新渠道有关，差异化定价策略及薄利多销的运营模式使其毛利率低于传统渠道，从年报来看，2024年公司加大了广告宣传及促销活动费用。

　　此外，去年有友食品还出现了应收账款及应付账款激增的问题。其中应收账款从379.48万元增长到7461.45万元，导致应收账款周转天数大幅增加，应付票据及应付账款则从2214.54万元增至1.35亿元。

　　在去年11月底的投资者活动中，管理层回应表示，应收账款的增加，主要系公司直营渠道客户销售规模扩大所致。这意味着直营渠道客户相比传统经销商拥有更长的账期，应付票据及应付账款激增则说明公司拉长了供应商的账期。

　　值得一提的是，有友食品进入山姆会员店也并非一劳永逸，山姆的选品较为严格，每年会对商品进行淘汰，这对公司的持续创新能力以及对消费趋势的把握能力提出挑战。

　　再来看传统业务，2024年传统核心产品泡凤爪类营业收入增长8.63%，销量则增长14.22%，吨价下滑约5%。2024年泡凤爪类销量仅相当于2020年的71%。

　　2022年以来，有友食品对产品进行过几次提价，但是从下滑的销量看，提价很难说获得了成功。

　　由于销量下滑，公司产量也停滞不前。2021年总产量为3.29万吨，与2018年持平，2024年为2.63万吨，以2018年的产能估算，产能利用率约为71%。

　　2019年有友食品IPO时募资6.26亿元，主要投入了两个项目，有友食品产业园项目和营销网络建设及品牌推广项目。其中有友食品产业园项目为扩产能项目，完全达产后将新增泡卤类休闲食品产能3.08万吨。

　　从财报来看，2021年有友食品进入转固期，固定资产从2.8亿元左右最高增至3.95亿元，近两年的“固定资产折旧、油气资产折耗、生产性生物资产折旧“金额达到2700万元左右。

　　有友食品能否靠新品和新渠道实现突破，还有待观察。