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三明市(永安市、清流县、尤溪县、三元区、沙县区、建宁县、将乐县、大田县、明溪县、泰宁县、宁化县)

通化市(辉南县、集安市、柳河县、梅河口市、二道江区、通化县、东昌区)

宜昌市(宜都市、长阳土家族自治县、枝江市、西陵区、猇亭区、五峰土家族自治县、夷陵区、兴山县、点军区、当阳市、伍家岗区、远安县、秭归县)  枣庄市(峄城区、市中区、台儿庄区、薛城区、滕州市、山亭区)

香港特别行政区

黔南布依族苗族自治州(罗甸县、三都水族自治县、贵定县、都匀市、平塘县、荔波县、龙里县、福泉市、惠水县、独山县、长顺县、瓮安县)

海西蒙古族藏族自治州(天峻县、乌兰县、茫崖市、德令哈市、格尔木市、都兰县)

宁夏回族自治区  黑河市(五大连池市、逊克县、嫩江市、爱辉区、孙吴县、北安市)

新乡市(辉县市、牧野区、获嘉县、卫滨区、凤泉区、红旗区、原阳县、延津县、卫辉市、新乡县、长垣市、封丘县)

潮州市(潮安区、饶平县、湘桥区)

阿克苏地区(阿克苏市、沙雅县、柯坪县、温宿县、乌什县、新和县、阿瓦提县、拜城县、库车市)

钦州市(灵山县、钦南区、浦北县、钦北区)

咸宁市(嘉鱼县、咸安区、崇阳县、通山县、赤壁市、通城县)

铁岭市(铁岭县、昌图县、清河区、西丰县、调兵山市、开原市、银州区)

成都市(邛崃市、青白江区、大邑县、武侯区、新都区、金牛区、龙泉驿区、锦江区、都江堰市、简阳市、金堂县、彭州市、青羊区、双流区、成华区、温江区、郫都区、新津区、崇州市、蒲江县)

丹东市(东港市、振兴区、振安区、元宝区、宽甸满族自治县、凤城市)

果洛藏族自治州(班玛县、达日县、玛多县、久治县、玛沁县、甘德县)

定西市(临洮县、通渭县、岷县、漳县、安定区、渭源县、陇西县)

六盘水市(钟山区、盘州市、六枝特区、水城区)

鸡西市(密山市、城子河区、麻山区、滴道区、梨树区、恒山区、虎林市、鸡东县、鸡冠区)

红河哈尼族彝族自治州(元阳县、石屏县、建水县、绿春县、泸西县、开远市、屏边苗族自治县、河口瑶族自治县、蒙自市、个旧市、红河县、弥勒市、金平苗族瑶族傣族自治县)

沧州市(新华区、南皮县、东光县、肃宁县、运河区、盐山县、献县、海兴县、吴桥县、黄骅市、青县、孟村回族自治县、河间市、任丘市、泊头市、沧县)

营口市(老边区、盖州市、鲅鱼圈区、大石桥市、西市区、站前区)

自贡市(贡井区、大安区、沿滩区、荣县、自流井区、富顺县)

邢台市(任泽区、宁晋县、沙河市、信都区、清河县、南和区、广宗县、内丘县、巨鹿县、南宫市、隆尧县、新河县、威县、柏乡县、临城县、临西县、平乡县、襄都区)

蚌埠市(蚌山区、固镇县、淮上区、龙子湖区、怀远县、五河县、禹会区)

十堰市(丹江口市、房县、郧西县、竹溪县、张湾区、竹山县、茅箭区、郧阳区)

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温州市(龙港市、苍南县、洞头区、龙湾区、乐清市、瓯海区、瑞安市、永嘉县、泰顺县、平阳县、鹿城区、文成县)

鹤壁市(淇滨区、山城区、鹤山区、浚县、淇县)

永州市(零陵区、冷水滩区、江华瑶族自治县、东安县、宁远县、新田县、蓝山县、江永县、道县、祁阳市、双牌县)

吕梁市(汾阳市、交口县、兴县、岚县、离石区、方山县、柳林县、交城县、石楼县、临县、孝义市、中阳县、文水县)  葫芦岛市(龙港区、兴城市、南票区、绥中县、连山区、建昌县)

韶关市(仁化县、乐昌市、曲江区、武江区、乳源瑶族自治县、翁源县、始兴县、浈江区、南雄市、新丰县)

曲靖市(沾益区、马龙区、宣威市、师宗县、富源县、麒麟区、罗平县、会泽县、陆良县)

济宁市(汶上县、任城区、微山县、兖州区、鱼台县、金乡县、邹城市、嘉祥县、梁山县、曲阜市、泗水县)六安市(霍山县、霍邱县、舒城县、裕安区、金安区、叶集区、金寨县)

马鞍山市(当涂县、含山县、博望区、和县、雨山区、花山区)  天水市(张家川回族自治县、秦州区、清水县、麦积区、秦安县、武山县、甘谷县)

新疆维吾尔自治区

保定市(博野县、顺平县、清苑区、易县、徐水区、涿州市、雄县、蠡县、曲阳县、定州市、竞秀区、安新县、高碑店市、涞源县、高阳县、望都县、容城县、阜平县、唐县、莲池区、满城区、安国市、定兴县、涞水县)

衢州市(衢江区、龙游县、开化县、柯城区、常山县、江山市)临沧市(永德县、双江拉祜族佤族布朗族傣族自治县、耿马傣族佤族自治县、镇康县、临翔区、凤庆县、沧源佤族自治县、云县)

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　　近日，美年健康披露了2024年年报。年报数据显示，报告期内公司实现营收107.02亿元，同比微降1.76%；归母净利润为2.82亿元，同比下降44.18%；扣非净利润2.52亿元，同比下降45.52%。

　　结合往期业绩表现看，公司2023年业绩短暂回暖后再度出现回落迹象，颇具信号意义。回顾历史，2019年至今，美年健康的业绩表现有如过山车，业绩大起大落的背后与公司商誉减值、疫情扰动等密不可分。而2024年公司并未进行大额商誉减值计提，疫情也早已成为过去时。在此背景下，公司盈利规模仍未得到显著修复。

　　在连锁体检机构赛道中，由于体检设备、体检服务、体检服务等明显趋同，难以拉开大的差距，那么门店的数量以及覆盖城市则成为衡量体检中心在行业中地位的重要指标。为了满足扩张的需求，美年健康自2011年起便开启了激进并购的模式。

　　美年健康的发展模式转为体系内孵化，即上市公司先少量参股，一般参股份额在10%左右，余下的股份则由其成立但在体系之外的并购基金或其他投资人持有。而在培育期中，随着标的体检中心营运逐渐走上正轨，具备盈利能力，美年健康便逐渐从上述并购基金、投资人手中继续收购体检中心的股份，直至最终完成控股及并表。

　　2016年至2019年间，美年健康陆续收购多家公司，如以26.97亿元的价格收购慈铭体检72.22%股权，以1.53亿元收购了西昌美年等7家公司相应股权，以1.17亿元收购了德阳美年等5家公司相应股权，以3.58亿元收购了武汉美年等14家公司相应股权，以3.47亿元收购了西宁美年等19家公司相应股权，以1.28亿元收购了安徽诺一51%股权等。

　　大规模的对外扩张显著提升了当期业绩，但很快就暴露出问题。2019年，美年健康对包括慈铭健康在内的并购资产进行了商誉减值，一次性计提了10.35亿元商誉减值，这也导致美年健康净利润亏损8.66亿元，历史首次出现亏损。

　　2020年，受新冠疫情影响，公司经营遭到显著冲击，但由于2020年转让美因基因的股权形成了非经常性损益约10.4亿元，公司归母净利润仍为正值，但扣非净利润亏损6亿元。需要指出的是，根据会计政策，美年健康的商誉减值计入经常性损益，因而2020年扣非净利润与2019年并不具备可比性。

　　2021年，疫情形势有所好转，公司利润小幅修复，但仍处于历史较低水平。2022年，疫情反复之下，公司计提了13.55亿商誉减值准备，当期归母净利润、扣非净利润均断崖式下降。2023年，随着疫情逐步消散，公司业绩显著回升，疫后迎复苏成为行业内较为普遍的观点。

　　然而，在2024年这一关键时点，美年健康疫后首份成绩单并不理想。在其背后，是公司对外扩张对业绩提振的边际效应正在逐步减弱。2020年-2024年，美年健康营收年复合增长率8.18%，同期管理费用年复合增长率11.43%，销售费用年复合增长率7.8%。从销售百分比来看，自2019年起，公司营业成本、期间费用之和占总营收的比重持续居高不下，近年占比均在90%左右。

　　在此背景下，美年健康的扩张步伐仍未停止。2023年全年，美年健康新增子公司27家，其中并购16家。2024年全年，美年健康新增子公司达33家，其中并购19家。被并购公司中大部分为满足收购条件的美年健康参股公司，即已具备盈利能力。然而，2024年公司归母净利润仍仅2.82亿元，仍不及疫情前的盈利规模。

　　机构数量不断扩容的同时，公司的客单价也水涨船高，2024年，美年健康的体检客单价已经提升至672元，近几年均保持上涨趋势。但从结果来看，量价齐升的现象并未出现，公司接待人数出现显著下滑。2024年，美年健康共接待2525万人次，同比下滑10.9%，也低于2019年疫情前的2602万人次。

　　机构越开越多，接待量却不增反降，其背后的原因或在于公司自身的服务质量随着规模的扩张而有所下滑。黑猫投诉【下载黑猫投诉客户端】数据显示，除了套餐价格不透明、服务态度欠佳、退款难等行业共性问题之外，甚至还出现了漏检、错检情况。

　　着眼未来，美年健康“蒙眼”扩张或仍将继续，其背后或存在双重动因。首先，公司需要触达更多客群以维持营收增长，保持行业领先地位。其次，并购基金或其他投资人最终需通过美年健康实现退出。

　　需要关注的是，收购过程中往往存在较大溢价空间，而据年报披露，美年健康存在大量其他关联方，即实际控制人控制公司以及实际控制人重大影响公司，未来美年健康如收购相关公司或将产生利益输送风险。

　　此外，对外并购所带来的商誉减值风险也在不断累积。历经数次减值计提后，美年健康的商誉再度持续攀升。年报数据显示，截至报告披露，公司商誉已达50.71亿元。在公司业绩承压、接待量下滑的背景下，未来的减值风险不容忽视。