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信阳市(商城县、新县、罗山县、平桥区、潢川县、淮滨县、光山县、浉河区、息县、固始县)
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金华市(磐安县、婺城区、东阳市、永康市、金东区、义乌市、浦江县、武义县、兰溪市)
肇庆市(封开县、德庆县、四会市、广宁县、端州区、鼎湖区、高要区、怀集县)
汉中市(西乡县、南郑区、镇巴县、洋县、汉台区、略阳县、勉县、留坝县、宁强县、城固县、佛坪县)
德州市(平原县、夏津县、陵城区、乐陵市、宁津县、武城县、禹城市、齐河县、德城区、临邑县、庆云县)
衡阳市(雁峰区、南岳区、衡阳县、珠晖区、衡山县、衡南县、耒阳市、蒸湘区、石鼓区、祁东县、衡东县、常宁市)
济源市
广西壮族自治区
合肥市(巢湖市、长丰县、蜀山区、庐阳区、包河区、肥东县、庐江县、肥西县、瑶海区)
吉林市(蛟河市、磐石市、永吉县、丰满区、桦甸市、船营区、龙潭区、昌邑区、舒兰市)
漳州市(华安县、龙海区、东山县、龙文区、诏安县、芗城区、云霄县、漳浦县、南靖县、长泰区、平和县)
六安市(霍邱县、舒城县、金安区、裕安区、金寨县、霍山县、叶集区)
白城市(大安市、通榆县、洮北区、洮南市、镇赉县)
洛阳市(洛龙区、洛宁县、新安县、嵩县、伊川县、汝阳县、偃师区、宜阳县、孟津区、涧西区、栾川县、西工区、瀍河回族区、老城区)
廊坊市(安次区、文安县、广阳区、永清县、三河市、香河县、大厂回族自治县、大城县、固安县、霸州市)
平凉市(庄浪县、灵台县、崆峒区、泾川县、崇信县、华亭市、静宁县)
伊犁哈萨克自治州(霍城县、新源县、霍尔果斯市、尼勒克县、伊宁县、奎屯市、伊宁市、昭苏县、察布查尔锡伯自治县、巩留县、特克斯县)
东营市(广饶县、东营区、利津县、垦利区、河口区)
上饶市(弋阳县、横峰县、万年县、婺源县、德兴市、余干县、广丰区、玉山县、铅山县、广信区、信州区、鄱阳县)
郴州市(桂东县、宜章县、嘉禾县、永兴县、桂阳县、北湖区、汝城县、安仁县、资兴市、苏仙区、临武县)
连云港市(东海县、海州区、赣榆区、灌云县、灌南县、连云区)
攀枝花市(盐边县、仁和区、米易县、东区、西区)
邢台市(巨鹿县、广宗县、沙河市、南宫市、隆尧县、信都区、任泽区、临西县、宁晋县、柏乡县、威县、内丘县、南和区、清河县、新河县、临城县、襄都区、平乡县)
莆田市(仙游县、秀屿区、荔城区、城厢区、涵江区)
宝鸡市(眉县、岐山县、扶风县、陇县、渭滨区、麟游县、凤翔区、陈仓区、千阳县、太白县、金台区、凤县)
太原市(杏花岭区、万柏林区、阳曲县、清徐县、迎泽区、娄烦县、晋源区、尖草坪区、古交市、小店区)
焦作市(温县、博爱县、孟州市、山阳区、解放区、修武县、中站区、沁阳市、武陟县、马村区)
锦州市(凌河区、义县、凌海市、黑山县、太和区、北镇市、古塔区)
楚雄彝族自治州(南华县、永仁县、牟定县、元谋县、楚雄市、武定县、双柏县、禄丰市、大姚县、姚安县)
曲靖市(沾益区、师宗县、陆良县、会泽县、罗平县、宣威市、富源县、马龙区、麒麟区)
大连市(中山区、西岗区、甘井子区、庄河市、长海县、旅顺口区、金州区、普兰店区、沙河口区、瓦房店市)
成都市(成华区、崇州市、邛崃市、金牛区、青羊区、温江区、郫都区、新都区、简阳市、都江堰市、金堂县、蒲江县、双流区、彭州市、大邑县、武侯区、青白江区、新津区、锦江区、龙泉驿区)
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佛山市(顺德区、南海区、高明区、三水区、禅城区)
德阳市(罗江区、广汉市、旌阳区、什邡市、中江县、绵竹市)
朔州市(右玉县、平鲁区、怀仁市、山阴县、朔城区、应县)
江门市(蓬江区、鹤山市、台山市、恩平市、新会区、开平市、江海区)
益阳市(赫山区、南县、资阳区、沅江市、桃江县、安化县)
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淮安市(淮安区、洪泽区、涟水县、淮阴区、盱眙县、金湖县、清江浦区)
昌吉回族自治州(奇台县、吉木萨尔县、玛纳斯县、木垒哈萨克自治县、阜康市、昌吉市、呼图壁县)
阿拉善盟(额济纳旗、阿拉善右旗、阿拉善左旗)
鹤壁市(鹤山区、淇县、浚县、淇滨区、山城区)
揭阳市(惠来县、揭西县、揭东区、普宁市、榕城区)
乐山市(沙湾区、峨眉山市、峨边彝族自治县、井研县、五通桥区、夹江县、马边彝族自治县、犍为县、沐川县、市中区、金口河区)
贵港市(桂平市、覃塘区、港北区、港南区、平南县)
湛江市(吴川市、廉江市、霞山区、雷州市、赤坎区、徐闻县、坡头区、麻章区、遂溪县)
榆林市(神木市、横山区、吴堡县、定边县、米脂县、府谷县、清涧县、绥德县、佳县、靖边县、榆阳区、子洲县)
兴安盟(科尔沁右翼中旗、突泉县、乌兰浩特市、科尔沁右翼前旗、阿尔山市、扎赉特旗)
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湖州市(吴兴区、南浔区、长兴县、安吉县、德清县)
西宁市(城中区、城东区、城北区、湟中区、大通回族土族自治县、城西区、湟源县)
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巴中市(巴州区、南江县、平昌县、通江县、恩阳区)
三沙市(西沙区、南沙区)
邵阳市(双清区、武冈市、新邵县、新宁县、邵东市、北塔区、邵阳县、大祥区、隆回县、城步苗族自治县、洞口县、绥宁县)
晋中市(寿阳县、灵石县、榆社县、平遥县、和顺县、太谷区、榆次区、祁县、介休市、左权县、昔阳县)
长春市(双阳区、公主岭市、南关区、农安县、德惠市、九台区、朝阳区、宽城区、榆树市、绿园区、二道区)
宣城市(旌德县、郎溪县、宁国市、绩溪县、广德市、泾县、宣州区)
巴音郭楞蒙古自治州(博湖县、焉耆回族自治县、和硕县、且末县、尉犁县、轮台县、和静县、若羌县、库尔勒市)
晋城市(沁水县、陵川县、阳城县、高平市、泽州县、城区)
贝壳授予彭永东限制性股份,最直接的原因是为了保证公司的上市合规性。
贝壳2023年年报显示,贝壳董事会主席彭永东2023年“薪酬”由福利津贴、绩效奖金、股份支付薪酬、退休金计划等部分组成,合计达到7亿元多,其中除现金以外的股权部分支付占比98%。
那么,这“天价薪酬”到底缘何而来,是不是大家都“误解”了其中的用意?有必要从公司股权架构、上市合规和薪酬结构的视角出发,谈谈其背后的逻辑。
A股与港股薪酬情况披露差异造成误读
贝壳高管薪酬备受关注,很大程度上是因为大众对A股与港股薪酬披露规则的差异缺乏了解。
中国证券业协会投资银行业专业委员会委员、“荣正集团”创始人、董事长兼首席合伙人郑培敏表示,在A股市场,薪酬披露主要遵循有关部门颁布的年度报告的内容与格式指引。按照这一准则,A股上市公司所披露的高管薪酬,通常仅涵盖基本工资、绩效奖金这类现金收入。准则特意要求“将获得的股权激励按照可行权股数、已行权数量、行权价以及报告期末市价单独列示”,这表明股权激励部分并不被纳入A股年报所呈现的高管年薪之中。所以,大众在A股公司年报里看到的高管薪酬,并非高管从公司获取的全部经济收益。
《中国企业家价值报告》(俗称“白皮书”)多年来持续追踪A股薪酬披露情况。从其历年报告数据可知,A股高管现金薪酬水平与港股披露值存在比较显著差距,这正是源于二者披露规则的不同。在A股仅聚焦现金薪酬披露时,港股已将股份支付薪酬纳入披露范畴。
反观港股市场,其披露规则与A股截然不同。港股上市公司披露的高管薪酬,包含薪金及奖金,还有容易引发误解的股份支付薪酬。这里要明确的是,股份支付薪酬并不是公司实际的现金支出,但却会在薪酬披露中有所体现。“股份支付费用”常常被外界错误地当作高管实际到手的现金收入。实际上,“股份支付”只是一个会计上的处理。
郑培敏介绍道,在港股资本市场环境下,向核心高管授予股份支付薪酬,是诸多企业维持股权架构稳定、促进市值提升的有效手段。从实际操作以及行业通行做法来看,相关的薪酬安排是综合权衡企业发展需求、资本市场规则等多方面因素后确定的,不应该单纯地误解为“天价薪酬”。
贝壳高管被授予限制性股份,为满足上市合规要求
美国《外国公司问责法》的出台,让中概股公司面临强制退市的风险,回归香港上市是很多中概股公司包括贝壳的选择,而2021年左晖离世让贝壳在治理结构上面临重大挑战,股权架构的平稳过渡是接棒和传承的必选题。
贝壳采用的“同股不同权”(WVR)架构,已成为全球创新类企业优选的公司治理模式。
WVR架构,又称双重股权结构或者AB股结构,指同样的股票份额,但拥有不一样的投票权。通常情况下,这种结构将普通股股票按照投票权的比例划分成A股、B股两种股票:A类股票一般按照“一股一票”来设置投票权,向外部投资人公开发行;而B类股票相对于A类股票来说会拥有更多的投票权,一般由管理层持有。
WVR架构的核心价值在于通过集中决策控制权换取长期战略自由和平稳的公司治理,核心管理者和团队可以坚持长期愿景,抵御激进投资者压力,避免因短期业绩压力妥协,平衡资本短期利益与企业战略稳定性。
如果贝壳不采用“同股不同权”架构,控股股东的投票权会骤降40%以上,极大程度折损市场信心、影响公司长期发展。
2022年5月贝壳香港上市时,根据联交所的上市规则,具有同股不同权(WVR)架构的公司,WVR持有人(即超级投票权持有人)的股份所对应的经济利益占比不得低于10%。
贝壳具有此架构,且上市前超级投票权持有人之一贝壳董事会主席、首席执行官及控股股东彭永东持有的权益相对较低。因此,公司需要向彭永东授予限制性股份、使其获得超级投票权,才能满足WVR的要求。
在联交所批准的前提下,公司向彭永东授予限制性股票。根据公司最新的2024年报,这些股票也并没有解禁。
贝壳2024年年报显示,截至2024年12月31日,贝壳有约36.22亿股普通股,其中包括约34.78亿股A类普通股;及约1.44亿股B类普通股。彭永东持有A类普通股0.81亿股、B类普通股1.00亿股,占已发行股本的5.0%,占投票权约22.1%。
控股股东的稳定性,是投资人更关注的视角
“投资=投人”,这在投资圈是大家公认的一个说法。其实,还有后半句等式——“投人=投股权”,因为一个公司的股权架构,不仅体现了创始人的格局,也与公司战略决策、生产经营有着密不可分的关系。
试想,如果你买了一家公司的股票,你会希望前几大股东是“诸侯割据”,谁也决策不了;还是希望有一个“定海神针”,能够带领公司向好发展的同时,也能抵御外部“野蛮人”的虎视眈眈?
管理层极低持股,不利于公司可持续发展,将带来一系列负面影响,包括对公司经营决策没有掌控力,威胁公司战略独立性,或为达成短期KPI而做出短视决策,与股东利益不一致,威胁股东长期利益等,或存在在二级市场被恶意收购的风险。
结合以上来看,贝壳授予彭永东限制性股份,最直接的原因是为了保证公司的上市合规性。从结果层面来看,同股不同权架构可以让管理团队在持股较少情况下,继续拥有对公司的经营决策权,确保公司股权结构的稳定性,进而实现团队长期稳定、企业健康有序发展。
新闻结尾
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