美红与王站长交换十七章，如何在竞争中脱颖而出？

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汕尾市(海丰县、陆丰市、城区、陆河县)

眉山市(仁寿县、青神县、东坡区、洪雅县、丹棱县、彭山区)

遵义市(桐梓县、习水县、汇川区、余庆县、道真仡佬族苗族自治县、务川仡佬族苗族自治县、赤水市、仁怀市、红花岗区、播州区、绥阳县、正安县、凤冈县、湄潭县)

益阳市(桃江县、南县、安化县、资阳区、沅江市、赫山区)  延安市(黄龙县、安塞区、黄陵县、延长县、子长市、富县、宜川县、延川县、宝塔区、洛川县、吴起县、甘泉县、志丹县)

通化市(柳河县、二道江区、通化县、梅河口市、集安市、东昌区、辉南县)

龙岩市(新罗区、漳平市、长汀县、武平县、永定区、上杭县、连城县)

阳江市(阳春市、江城区、阳东区、阳西县)克拉玛依市(乌尔禾区、克拉玛依区、白碱滩区、独山子区)

鹤壁市(淇滨区、山城区、浚县、鹤山区、淇县)  巴彦淖尔市(临河区、杭锦后旗、磴口县、五原县、乌拉特中旗、乌拉特后旗、乌拉特前旗)

中山市

仙桃市(潜江市、天门市、神农架林区)

和田地区(于田县、皮山县、和田县、墨玉县、洛浦县、和田市、民丰县、策勒县)

河源市(和平县、龙川县、连平县、紫金县、源城区、东源县)

克孜勒苏柯尔克孜自治州(阿合奇县、乌恰县、阿克陶县、阿图什市)

临汾市(洪洞县、古县、隰县、翼城县、曲沃县、安泽县、襄汾县、浮山县、尧都区、侯马市、永和县、吉县、汾西县、霍州市、乡宁县、大宁县、蒲县)

伊春市(南岔县、乌翠区、嘉荫县、铁力市、友好区、金林区、伊美区、大箐山县、丰林县、汤旺县)

天津市(东丽区、津南区、滨海新区、河东区、和平区、南开区、河北区、北辰区、红桥区、西青区、武清区、蓟州区、静海区、河西区、宝坻区、宁河区)

鹰潭市(月湖区、贵溪市、余江区)

三沙市(南沙区、西沙区)

铜川市(耀州区、宜君县、印台区、王益区)

锦州市(凌河区、北镇市、义县、凌海市、太和区、黑山县、古塔区)

塔城地区(裕民县、乌苏市、沙湾市、托里县、塔城市、额敏县、和布克赛尔蒙古自治县)

广安市(广安区、武胜县、前锋区、邻水县、华蓥市、岳池县)

铁岭市(西丰县、银州区、清河区、铁岭县、昌图县、调兵山市、开原市)

十堰市(竹溪县、茅箭区、竹山县、张湾区、丹江口市、郧阳区、房县、郧西县)

新乡市(牧野区、延津县、红旗区、获嘉县、卫辉市、封丘县、长垣市、卫滨区、原阳县、凤泉区、新乡县、辉县市)

衡阳市(珠晖区、衡南县、雁峰区、衡山县、衡阳县、石鼓区、常宁市、蒸湘区、耒阳市、南岳区、祁东县、衡东县)

芜湖市(繁昌区、镜湖区、南陵县、鸠江区、无为市、湾沚区、弋江区)

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青岛市(莱西市、即墨区、市北区、黄岛区、胶州市、平度市、城阳区、崂山区、李沧区、市南区)

湘潭市(韶山市、湘乡市、岳塘区、湘潭县、雨湖区)

凉山彝族自治州(德昌县、会东县、木里藏族自治县、布拖县、金阳县、盐源县、甘洛县、宁南县、喜德县、普格县、昭觉县、冕宁县、越西县、会理市、雷波县、美姑县、西昌市)

白山市(长白朝鲜族自治县、靖宇县、抚松县、临江市、江源区、浑江区)  惠州市(惠阳区、惠城区、龙门县、惠东县、博罗县)

湛江市(吴川市、赤坎区、坡头区、徐闻县、麻章区、遂溪县、廉江市、雷州市、霞山区)

六盘水市(六枝特区、盘州市、钟山区、水城区)

邵阳市(新邵县、双清区、武冈市、洞口县、邵东市、绥宁县、邵阳县、大祥区、隆回县、新宁县、城步苗族自治县、北塔区)梅州市(梅县区、丰顺县、大埔县、平远县、五华县、兴宁市、梅江区、蕉岭县)

新余市(渝水区、分宜县)  南昌市(东湖区、青山湖区、红谷滩区、安义县、南昌县、新建区、青云谱区、进贤县、西湖区)

娄底市(涟源市、冷水江市、娄星区、新化县、双峰县)

信阳市(商城县、潢川县、浉河区、固始县、息县、新县、光山县、罗山县、平桥区、淮滨县)

清远市(连州市、连山壮族瑶族自治县、阳山县、英德市、佛冈县、清新区、连南瑶族自治县、清城区)湘西土家族苗族自治州(永顺县、龙山县、泸溪县、保靖县、花垣县、古丈县、凤凰县、吉首市)

香港特别行政区

沧州市(南皮县、盐山县、海兴县、任丘市、沧县、东光县、黄骅市、孟村回族自治县、泊头市、肃宁县、献县、新华区、吴桥县、河间市、青县、运河区)

伊犁哈萨克自治州(伊宁市、特克斯县、巩留县、霍尔果斯市、察布查尔锡伯自治县、奎屯市、昭苏县、尼勒克县、新源县、伊宁县、霍城县)

阜阳市(阜南县、颍州区、临泉县、颍泉区、颍上县、颍东区、太和县、界首市)

那曲市(索县、聂荣县、色尼区、安多县、比如县、尼玛县、嘉黎县、双湖县、巴青县、班戈县、申扎县)

西双版纳傣族自治州(勐腊县、景洪市、勐海县)

福州市(罗源县、平潭县、福清市、晋安区、永泰县、闽侯县、连江县、长乐区、马尾区、闽清县、仓山区、鼓楼区、台江区)

巴中市(南江县、恩阳区、巴州区、通江县、平昌县)

镇江市(丹阳市、京口区、丹徒区、扬中市、句容市、润州区)

绵阳市(梓潼县、涪城区、安州区、平武县、三台县、游仙区、江油市、北川羌族自治县、盐亭县)

雅安市(荥经县、雨城区、汉源县、石棉县、天全县、芦山县、名山区、宝兴县)

呼伦贝尔市(扎兰屯市、海拉尔区、陈巴尔虎旗、鄂伦春自治旗、新巴尔虎左旗、额尔古纳市、扎赉诺尔区、鄂温克族自治旗、牙克石市、新巴尔虎右旗、阿荣旗、莫力达瓦达斡尔族自治旗、满洲里市、根河市)

广元市(青川县、剑阁县、苍溪县、利州区、朝天区、旺苍县、昭化区)

晋城市(陵川县、阳城县、高平市、泽州县、沁水县、城区)

西藏自治区

宁夏回族自治区

　　中国将坚持对外开放，坚定支持自由贸易规则和多边贸易体制，推进普惠包容的经济全球化，维护全球经济和金融稳定。

　　美国东部时间4月23日，中国人民银行行长潘功胜在美国华盛顿特区出席二十国集团财长和央行行长会议时表示，当前全球经济充满不确定性，经济碎片化和贸易紧张局势加剧，扰乱全球产业链供应链，引发金融市场动荡，削弱全球经济增长动能，各方应加强合作，努力避免全球经济滑向“高摩擦、低信任”的轨道。贸易战、关税战没有赢家，单边主义、保护主义没有出路，不符合任何一方利益。中国将坚持对外开放，坚定支持自由贸易规则和多边贸易体制，推进普惠包容的经济全球化，维护全球经济和金融稳定。

　　知情人士称，东南亚皇家金鹰集团（RGE）、亚洲浆纸公司（APP）以及巴西纸浆巨头Suzano（SUZB3.SA）成为金佰利公司（KMB.N）旗下估值约40亿美元的国际纸巾业务的最终竞标者。四位消息人士透露，这三家入围企业正在对相关业务开展尽职调查，预计将于5月中旬提交约束性报价。

　　知情人士表示，舒洁纸巾（Kleenex）生产商金佰利已聘请高盛（GS.N）和CenterviewPartners负责此次业务出售。被出售的国际纸巾部门是金佰利去年启动重组计划的一部分，其年度息税折旧及摊销前利润（EBITDA）约为5亿美元。

　　金佰利总部位于美国得克萨斯州欧文市，其发言人对置评请求未予回应。总部位于新加坡的资源与能源集团皇家金鹰和巴西纸浆制造商Suzano均拒绝对此事置评，印尼亚洲浆纸公司亦未回应。高盛与CenterviewPartners同样拒绝置评。

　　出品：新浪财经上市公司研究院

　　作者：君

　　近日，滴普科技正式向港交所递交招股书，冲刺“企业级大模型AI应用第一股”，中信证券、民银资本等多家知名机构担任联席保荐人。

　　但与光环背道而驰的是，滴普科技的商业化进程一波三折，成立至今尚未实现盈利，近3年连续亏损累计超24亿元。尽管2024年的营收同比增长近九成，但亏损规模却翻了一倍还多。由于深陷亏损泥潭，滴普科技几乎无盈利空间可言，现金流持续“失血”，债务压力倍增。截至2024年末，滴普科技的资产负债率已达965.3%之巨，较年初大幅上升超340个百分点。

　　作为一家主打AI产品的高新技术企业，滴普科技研发实力似乎存疑。一方面，研发开支持续减少，研发人员持续流失；另一方面，销售人员平均年薪几乎是研发人员的两倍，“重销售轻研发”的倾向不言而喻。此外，公司曾被媒体曝光，存在外包、管理混乱等一系列问题，内部控制有效性或成为其IPO的拦路虎。

　　3年亏损超24亿已严重资不抵债

　　据公司官网介绍，滴普科技是企业级大模型人工智能应用解决方案提供商，国家级专精特新“小巨人”企业，拥有40余项注册专利，参编AI和工业领域多项国家标准制定。

　　公开资料显示，滴普科技由具备华为、阿里技术背景的赵杰辉和杨磊联手创立，自诞生之初便站在资本的聚光灯下。

　　赵杰辉，作为滴普科技的创始人及CEO，拥有超过20年的信息技术行业经验。赵杰辉的第一份工作是华为核心技术专家，全程参与了华为路由器的研发。从华为离职后，赵杰辉无缝衔接加入阿里，并先后担任高级技术专家、企业事业部总经理等多个重要职务。

　　另一位联合创始人杨磊，是其在华为的同事。履历显示，杨磊曾于2004年12月至2012年12月在华为担任高级产品经理及高级工程师，2018年5月与赵杰辉共同创立了滴普科技，从监事一路干到目前的执行董事。

　　滴普科技的核心技术团队里，也有不少拥有阿里、华为等头部IT企业任职经历的成员，如现任首席架构师吴小前、Fast5000E算力平台首席架构师杨维亮等。这样的“技术派创业者+大厂背景”组合，让滴普科技颇受资本青睐。

　　招股书显示，截至目前，滴普科技共完成约9轮融资，总额约合20亿元，高瓴、IDG资本、上海AI投资基金、兴业资管、交银国际等知名机构先后现身其中。2022年5月B2轮最新融资过后，滴普科技投后估值约为9.354亿美元，成为企业级AI赛道中的准独角兽企业。

　　虽然有近3年时间未获公开投资，但搭上AI之后，滴普科技的估值依然水涨船高，2024年其优先股公允价值变动绝对值达11.55亿。

　　滴普科技的商业化进程也呈现“阶梯式增长”。截至2024年，公司已累计服务245家企业客户，覆盖了消费零售、制造、医疗、交通等多个行业，其中117家大客户年收入贡献超过150万元，复购客户占比达到33.1%。这些成绩证明了滴普科技在ToB市场的初步客户黏性。

　　2022年至2024年，滴普科技年营收从1.01亿元增至2.43亿元，年均复合增长率为55.5%，其中2024年的收入同比增幅更是高达88.3%；毛利率从29.4%稳步提升至51.9%。

　　丰富的行业经验和强大的技术实力之下，滴普科技早在2019年就推出首款专注于企业管理的商业化产品——FastData企业级数据智能解决方案。彼时，赵杰辉将滴普科技定义为一家能够帮助企业实现数字化智能平台的全栈服务商。

　　2023年后，生成式AI爆发式增长，滴普科技敏锐捕捉到了这一机会，将数据中台和AI结合，转型升级为企业级大模型AI应用解决方案提供商，年末推出了FastAGI企业级人工智能解决方案，次年在多个垂直行业实现大规模商业化。

　　从财务数据上看，2023年12月，AI产品开始为滴普科技贡献收入，实现“从0到1”的突破。2024年，营收同比增长52倍，占到全年收入的35%；毛利率从12.8%跃升至49.1%，正式成为第二盈利增长曲线。

　　尽管增长迅猛，滴普科技的财务状况依旧令人担忧。2024年，滴普科技亏损额同比扩大148%至12.5亿元，占到全年收入的516.6%。2022年、2023年，年内亏损分别为6.55亿元、5.03亿元。也就是说，3年时间，公司累计亏损超24亿元。

　　滴普科技表示，随着公司不断在研发方面投入大量资金并在全球范围内拓展业务，公司预计在可预见的未来将继续产生亏损。持续性的亏损，让滴普科技的经营性现金流也一直处于“入不敷出”的状态。2022年至2024年，公司经营活动所用现金流量净额分别为-2.57亿元、-1.95亿元、-1.18亿元，累计“失血”5.7亿元；期末现金从2022年末的5.49亿元下降至2.08亿元。

　　2022年至2024年，滴普科技的现金运营成本分别为2.73亿元、2.27亿元、2.21亿元。也就是说，滴普科技目前账面上2.08亿元的现金，仅够一年运营的支出。更何况，公司还有0.84亿元的贸易应付款项需要偿还。

　　高强度的研发投入、算力、平台搭建以及客户交付等高成本运营，使得滴普科技的负债水平持续攀升。

　　2022年至2024年，滴普科技的资产负债率分别为404.43%、621.30%、965.30%，长期处于严重资不抵债状态；与之相对的，流动比率及速动比率分别从0.24、0.23下降至0.10、0.10，短期偿债风险严峻。

　　研发实力成色几何？

　　滴普科技自诩为中国首批构建AI-Ready数据融合平台的大模型人工智能应用解决方案专业提供商，但其核心技术优势的可持续性却存在争议。

　　据业内人士介绍，AI大模型需要在庞大数据集上进行训练来提供有关各种主题的深入知识和语言生产，对算力有着强烈需求。数据能力被认为是大模型人工智能应用解决方案发展的基础，具备先进数据能力的供应商才能够以更高的准确性、可扩展性及契合性，处理各不同行业的复杂任务。简言之，AI时代越发展，对于算力所提出的要求就越高。

　　算力部署层面，滴普科技或许已经输在了起跑线上。在通用大模型领域，滴普科技面临百度、阿里、腾讯、字节跳动、华为等巨头的生态压制；在垂直场景，第四范式、星环科技等已建立先发优势。而直到2023年下半年，滴普科技才开始转移研发重心，将支出从人员重新分配至算力及云服务，用于训练及微调基础模型及企业专属大模型。且全年，公司算力及云服务开支只有258万元，仅占研发支出总额的3.1%。

　　根据招股书，滴普科技计划使用一部分募集资金，通过云服务租赁的方式构建算力平台，以支持Deepexi企业级大模型平台的训练及推理应用。但这建立在其能成功上市的基础之上。

　　虽然滴普科技强调其一直大力投资于研发工作，但从实际情况上来看却是“言行不一”。2022年至2024年，滴普科技的研发开支分别为9416.8万元、8234.2万元及8139.9万元，占营业收入的比例从93.7%断崖式下滑至33.5%。

　　除研发开支在逐年减少外，滴普科技的研发团队还出现了人才流失问题。2022年至2024年，公司研发开支中雇员福利开支分别为8063.8万元、5692.5万元、3825.4万元，降幅合计达47.44%。假设每年薪酬变动幅度不大，据此估算，其研发人员流失率大概在40%左右。截至2024年末，公司研发人员数量为143人，平均年薪约26.75万元，占员工总数的44.3%。

　　与此同时，滴普科技销售成本中雇员福利开支从1681.9万元增至2363.5万元，增幅近四成；销售及营销人员数量49人，平均年薪高达48.23万元，几乎是研发人员的两倍。

　　这是否意味着，滴普科技存在“重销售轻研发”的情形？

　　从员工方面深挖，发现一个有意思的现象。据天眼查统计，2023年、2024年，滴普科技的参保人数均为0，分支机构参保人数则从234人锐减至26人，降幅高达88.89%。而招股书显示，2024年末，公司员工总数为323人，即便算上分支机构全年参保人数也只有26人，剩余近300人的社保是否缴纳？这需要税务机关介入进一步核实。

　　事实上，早在3年前，滴普科技就被凤凰网财经曝光，存在外包、裁员、管理混乱、等级森严、“后宫”传闻等问题，尽管部分说法未经官方回应，但天眼查显示，目前滴普科技相关联的成员企业共有18家，7家已经注销，剩余存续状态企业11家。

　　在知乎平台以“滴普科技”为关键词进行搜索，不少结果都是员工对公司内部管理的“口诛笔伐”，同样指向管理混乱、外包等问题。

　　结合前述参保信息，滴普科技九成涉嫌未缴纳社保的员工，是否为劳务外包甚至劳务派遣？倘若滴普科技无法给出合理解释，仅内部控制问题就可能成为公司IPO的拦路虎。

　　滴普科技目前的财务状况和业务规模在愈发内卷的AI赛道并不占据明显优势，若想在市场站稳脚跟，恐怕还需要拿出更有说服力的故事。