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新疆维吾尔自治区

巴中市(通江县、平昌县、恩阳区、南江县、巴州区)

拉萨市(曲水县、城关区、当雄县、墨竹工卡县、林周县、达孜区、尼木县、堆龙德庆区)

阳泉市(城区、郊区、平定县、盂县、矿区)  西宁市(城西区、大通回族土族自治县、湟源县、城中区、城东区、湟中区、城北区)

聊城市(茌平区、东阿县、冠县、阳谷县、临清市、东昌府区、高唐县、莘县)

大理白族自治州(洱源县、漾濞彝族自治县、剑川县、宾川县、大理市、永平县、鹤庆县、云龙县、弥渡县、巍山彝族回族自治县、祥云县、南涧彝族自治县)

沈阳市(于洪区、沈北新区、浑南区、辽中区、大东区、铁西区、法库县、和平区、皇姑区、康平县、新民市、沈河区、苏家屯区)漯河市(舞阳县、召陵区、源汇区、临颍县、郾城区)

江门市(台山市、新会区、蓬江区、鹤山市、开平市、恩平市、江海区)  上饶市(玉山县、横峰县、余干县、广丰区、信州区、万年县、铅山县、广信区、德兴市、弋阳县、鄱阳县、婺源县)

丽水市(云和县、缙云县、莲都区、遂昌县、景宁畲族自治县、龙泉市、青田县、庆元县、松阳县)

咸宁市(通城县、咸安区、崇阳县、通山县、嘉鱼县、赤壁市)

南阳市(卧龙区、宛城区、西峡县、社旗县、唐河县、桐柏县、邓州市、内乡县、镇平县、淅川县、方城县、南召县、新野县)

徐州市(铜山区、贾汪区、泉山区、丰县、沛县、睢宁县、邳州市、新沂市、云龙区、鼓楼区)

贺州市(平桂区、昭平县、八步区、富川瑶族自治县、钟山县)

台州市(黄岩区、仙居县、路桥区、椒江区、温岭市、天台县、三门县、玉环市、临海市)

商丘市(梁园区、民权县、睢县、睢阳区、夏邑县、宁陵县、永城市、柘城县、虞城县)

南通市(如东县、如皋市、海安市、通州区、崇川区、启东市、海门区)

淄博市(桓台县、沂源县、淄川区、周村区、张店区、高青县、博山区、临淄区)

鹰潭市(贵溪市、月湖区、余江区)

玉树藏族自治州(囊谦县、杂多县、治多县、称多县、曲麻莱县、玉树市)

延边朝鲜族自治州(延吉市、敦化市、安图县、图们市、龙井市、珲春市、汪清县、和龙市)

昌都市(贡觉县、边坝县、八宿县、类乌齐县、芒康县、洛隆县、丁青县、左贡县、察雅县、江达县、卡若区)

阿拉善盟(阿拉善右旗、阿拉善左旗、额济纳旗)

来宾市(象州县、兴宾区、金秀瑶族自治县、忻城县、合山市、武宣县)

哈密市(伊州区、伊吾县、巴里坤哈萨克自治县)

昌吉回族自治州(吉木萨尔县、木垒哈萨克自治县、奇台县、阜康市、玛纳斯县、昌吉市、呼图壁县)

广西壮族自治区

枣庄市(峄城区、薛城区、市中区、滕州市、台儿庄区、山亭区)

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新余市(渝水区、分宜县)

衡水市(安平县、故城县、阜城县、武强县、景县、深州市、枣强县、桃城区、饶阳县、冀州区、武邑县)

六安市(霍山县、金安区、叶集区、霍邱县、金寨县、裕安区、舒城县)

盘锦市(兴隆台区、双台子区、大洼区、盘山县)  鞍山市(铁东区、台安县、千山区、海城市、岫岩满族自治县、立山区、铁西区)

儋州市

梅州市(蕉岭县、梅县区、丰顺县、平远县、兴宁市、五华县、大埔县、梅江区)

赤峰市(敖汉旗、红山区、松山区、阿鲁科尔沁旗、林西县、宁城县、喀喇沁旗、巴林右旗、巴林左旗、元宝山区、克什克腾旗、翁牛特旗)普洱市(孟连傣族拉祜族佤族自治县、江城哈尼族彝族自治县、西盟佤族自治县、墨江哈尼族自治县、景东彝族自治县、澜沧拉祜族自治县、思茅区、景谷傣族彝族自治县、镇沅彝族哈尼族拉祜族自治县、宁洱哈尼族彝族自治县)

南宁市(青秀区、马山县、上林县、良庆区、横州市、宾阳县、邕宁区、兴宁区、西乡塘区、隆安县、武鸣区、江南区)  赣州市(章贡区、崇义县、上犹县、石城县、大余县、全南县、信丰县、寻乌县、兴国县、龙南市、瑞金市、赣县区、南康区、于都县、定南县、宁都县、会昌县、安远县)

黄石市(下陆区、西塞山区、大冶市、黄石港区、阳新县、铁山区)

新乡市(牧野区、延津县、卫滨区、长垣市、辉县市、卫辉市、封丘县、获嘉县、新乡县、红旗区、凤泉区、原阳县)

菏泽市(单县、郓城县、曹县、牡丹区、定陶区、巨野县、鄄城县、东明县、成武县)阜新市(彰武县、太平区、清河门区、阜新蒙古族自治县、新邱区、细河区、海州区)

重庆市(奉节县、武隆区、黔江区、沙坪坝区、开州区、石柱土家族自治县、秀山土家族苗族自治县、铜梁区、南川区、万州区、长寿区、巫山县、丰都县、云阳县、璧山区、永川区、江津区、江北区、梁平区、渝中区、忠县、合川区、荣昌区、巴南区、巫溪县、彭水苗族土家族自治县、大足区、涪陵区、大渡口区、城口县、九龙坡区、北碚区、酉阳土家族苗族自治县、綦江区、垫江县、渝北区、南岸区、潼南区)

舟山市(定海区、岱山县、普陀区、嵊泗县)

常德市(津市市、汉寿县、武陵区、澧县、石门县、安乡县、桃源县、临澧县、鼎城区)

汉中市(洋县、勉县、略阳县、西乡县、宁强县、佛坪县、城固县、南郑区、留坝县、汉台区、镇巴县)

崇左市(宁明县、天等县、大新县、龙州县、江州区、凭祥市、扶绥县)

佳木斯市(汤原县、桦南县、向阳区、抚远市、前进区、郊区、同江市、桦川县、东风区、富锦市)

三明市(三元区、大田县、将乐县、建宁县、明溪县、宁化县、沙县区、尤溪县、泰宁县、永安市、清流县)

博尔塔拉蒙古自治州(温泉县、博乐市、精河县、阿拉山口市)

三亚市(吉阳区、海棠区、崖州区、天涯区)

海北藏族自治州(祁连县、刚察县、门源回族自治县、海晏县)

唐山市(开平区、遵化市、滦南县、丰润区、玉田县、迁安市、迁西县、滦州市、古冶区、路南区、曹妃甸区、路北区、乐亭县、丰南区)

龙岩市(长汀县、新罗区、武平县、永定区、连城县、漳平市、上杭县)

巴彦淖尔市(杭锦后旗、临河区、乌拉特后旗、乌拉特中旗、乌拉特前旗、磴口县、五原县)

长沙市(天心区、宁乡市、芙蓉区、浏阳市、岳麓区、长沙县、开福区、雨花区、望城区)

洛阳市(伊川县、宜阳县、涧西区、偃师区、老城区、孟津区、汝阳县、瀍河回族区、洛龙区、嵩县、新安县、西工区、洛宁县、栾川县)

昭通市(威信县、彝良县、永善县、大关县、水富市、巧家县、镇雄县、鲁甸县、盐津县、昭阳区、绥江县)

业绩持续承压，六氟磷酸锂出货稳步增长

点评

■事件：25年4月23日，公司发布2024年年报和25年一季报，24年全年实现营收82.07亿元，同比减少31.25%；实现归母净利润-3.08亿元，同比减少160.36%；扣非后归母净利润-4.04亿元，同比减少185.68%。25年一季度实现营收20.98亿元，同比减少2.09%；实现归母净利润0.65亿元，同比增长69.24%；扣非后归母净利润0.21亿元，同比增长190.55%。

■Q4业绩拆分。营收和净利：公司2024Q4营收13.31亿元，同比-57.78%；24年Q4归母净利润为-3.33亿元，23年Q4归母净利润0.47亿元，同比转亏；24年Q4扣非后归母净利润为-3.46亿元，同比转亏。毛利率：2024Q4毛利率为10.88%，同减0.23pct，环增3.90pcts。净利率：2024Q4净利率为-38.65%，同减40.00pcts，环减35.50pcts。费用率：公司2024Q4期间费用率为21.19%，同比13.63pcts，其中销售、管理、研发、财务费用率分别为-0.83%、11.04%、8.87%、2.10%，同比变动-1.72pcts、8.28pcts、4.36pcts和2.71pcts。

■ 四大业务版块协同发力，六氟磷酸锂出货稳步增长。2024年公司六氟磷酸锂销量达到4.33吨，营收25.93亿元，占比31.59%，毛利率12.60%；氟基新材料营收26.93亿元，占比32.81%，毛利率8.61%；电子信息材料营收9.35亿元，占比11.39%，毛利率17.10%；新能源电池营收16.11亿元，占比19.63%，毛利率2.07%。其中六氟磷酸锂是公司重点业务，公司目前具备六氟磷酸锂的规模化生产能力，拥有双氟磺酰亚胺锂（LiFSI）、六氟磷酸钠（NaPF6）等其他新型电解质的千吨级生产线，规模居行业前列。

■ 产能布局清晰，具有规模化优势。公司在多领域加快产能扩张，巩固规模效益，保持技术领先地位。24年，公司具备年产6万吨电子级氢氟酸的产能，其中半导体级2万吨，光伏级4万吨。此外，子公司浙江中宁硅业股份有限公司现具备年产4,000吨电子级硅烷的生产能力，正在建设年产5,000吨电子级硅烷系列产品项目，预计2025年中期投产。未来，随着公司新建产能逐渐落地，规模优势将会进一步显现。

■ 投资建议：我们预计公司2025-2027年实现营收107.42、134.08、161.90亿元，同比增长30.9%、24.8%、20.8%，实现归母净利润2.90、4.25、6.25亿元，同比增长194.0%、46.5%、47.2%，对应PE为47、32、22倍。考虑到目前处于周期底部，公司新型锂盐和新能源电池双重驱动，优势明显，维持“推荐”评级。

■风险提示：宏观经济与市场波动风险，公司规模扩大导致的管理风险，产品和技术更新风险，环保及安全生产风险等。

■盈利预测与财务指标：

公司财务报表数据预测汇总

研究报告信息

证券研究报告：多氟多（002407.SZ）2024年年报及2025年一季报点评：业绩持续承压，六氟磷酸锂出货稳步增长

对外发布时间：2025年4月24日

报告撰写：

邓永康SAC编号S0100521100006

李孝鹏SAC编号S0100524010003

席子屹SAC编号S0100122060007

赵丹SAC编号S0100524050002 

朱碧野SAC编号S0100522120001

王一如SAC编号S0100523050004

李佳SAC编号S0100523120002

　　德国财政部长JoergKukies表示，在美国总统唐纳德·特朗普实施的90天关税缓冲期内解决与美方的贸易冲突是现实可行的。

　　“我们认为90天是可行的，”Kukies在华盛顿举行的国际货币基金组织（IMF）与世界银行春季会议期间接受采访时表示。他补充说，贸易冲突的复杂程度尚不至于无法在这一时间框架内达成解决方案。

　　特朗普发起的关税争端主导了在华盛顿参会的各国财长的讨论。特朗普在4月初宣布一系列关税措施引发市场动荡后，又迅速转向，表示暂缓关税举措直到7月初。

　　预计不会进入德国下一届内阁的Kukies表示，他认为特朗普政府将受到近期全球增长预测下调的影响。

　　“我们认为这里发生的事情将影响美国政府的想法，”Kukies说。他称与美国财长斯科特·贝森特的谈话富有成效，并补充说这让他相信达成解决方案指日可待。

　　华尔街一位看多苹果公司的分析师今天对这家科技巨头的股票乐观程度有所降低。

　　美国银行的分析师周四维持了对苹果公司（AAPL）股票的“买入”评级，但他们也将目标价下调了10美元，降至240美元。（根据VisibleAlpha的数据，这仍高于华尔街平均目标价234美元左右。）他们给出的理由是：与关税相关的成本可能会压缩利润率，同时人们担心人工智能功能的延迟推出可能会抑制设备需求。

　　与此同时，随着大盘上涨，苹果股价也在小幅上升。苹果的股价最近上涨了0.6%，升至205美元以上。

　　苹果公司即将加入“七巨头”科技公司的财报发布行列，其下一份财报将于下周四收盘后公布。美国银行预计，在最近一个季度，一些因关税而导致的“提前购买”行为可能有助于提升销售额，但他们正在下调长期销售预期，“以适应更复杂的供应链所带来的更高成本，以及支持人工智能的Siri推出时间的延迟”。

　　今年到目前为止，苹果股价已下跌约18%，表现逊于标准普尔500指数这一基准指数。研究公司万得（Vanda）本周早些时候指出，即使在其他股票（如特斯拉（TSLA）和英伟达（NVDA）的股票）持续出现净买入的情况下，散户投资者近期仍在净卖出苹果股票。

　　万得在周三的一份报告中写道：“个人投资者继续释放出轻度投降的信号，但全面抛售的情况在短期内仍不太可能出现。”