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赣州市(崇义县、章贡区、南康区、于都县、定南县、赣县区、兴国县、信丰县、安远县、会昌县、寻乌县、上犹县、全南县、瑞金市、石城县、大余县、龙南市、宁都县)

昌吉回族自治州(阜康市、呼图壁县、昌吉市、吉木萨尔县、玛纳斯县、奇台县、木垒哈萨克自治县)

芜湖市(湾沚区、弋江区、无为市、南陵县、鸠江区、繁昌区、镜湖区)

宣城市(宣州区、绩溪县、泾县、宁国市、郎溪县、旌德县、广德市)  泉州市(鲤城区、惠安县、南安市、石狮市、晋江市、安溪县、泉港区、永春县、洛江区、丰泽区、金门县、德化县)

安阳市(文峰区、殷都区、汤阴县、内黄县、龙安区、安阳县、滑县、林州市、北关区)

榆林市(靖边县、清涧县、神木市、吴堡县、绥德县、子洲县、府谷县、米脂县、横山区、定边县、榆阳区、佳县)

拉萨市(堆龙德庆区、林周县、城关区、墨竹工卡县、当雄县、尼木县、达孜区、曲水县)

铜川市(宜君县、印台区、王益区、耀州区)  赤峰市(克什克腾旗、巴林右旗、敖汉旗、阿鲁科尔沁旗、元宝山区、宁城县、喀喇沁旗、林西县、巴林左旗、红山区、松山区、翁牛特旗)

商丘市(梁园区、宁陵县、虞城县、夏邑县、睢县、民权县、永城市、柘城县、睢阳区)

北海市(海城区、铁山港区、银海区、合浦县)

石河子市(新星市、双河市、胡杨河市、五家渠市、北屯市、图木舒克市、可克达拉市、阿拉尔市、白杨市、昆玉市、铁门关市)

四平市(铁东区、双辽市、伊通满族自治县、铁西区、梨树县)

南通市(通州区、海安市、海门区、崇川区、启东市、如东县、如皋市)

滨州市(沾化区、惠民县、博兴县、邹平市、无棣县、阳信县、滨城区)

兴安盟(科尔沁右翼前旗、突泉县、阿尔山市、扎赉特旗、乌兰浩特市、科尔沁右翼中旗)

信阳市(平桥区、新县、息县、商城县、罗山县、固始县、潢川县、光山县、淮滨县、浉河区)

揭阳市(揭西县、普宁市、惠来县、揭东区、榕城区)

咸阳市(彬州市、秦都区、三原县、长武县、旬邑县、礼泉县、淳化县、泾阳县、乾县、武功县、渭城区、兴平市、杨陵区、永寿县)

盘锦市(兴隆台区、盘山县、双台子区、大洼区)

香港特别行政区

长治市(襄垣县、长子县、武乡县、平顺县、上党区、潞城区、屯留区、潞州区、壶关县、黎城县、沁县、沁源县)

肇庆市(怀集县、封开县、四会市、德庆县、端州区、鼎湖区、广宁县、高要区)

娄底市(冷水江市、双峰县、涟源市、新化县、娄星区)

岳阳市(君山区、临湘市、华容县、岳阳楼区、平江县、岳阳县、汨罗市、云溪区、湘阴县)

宝鸡市(渭滨区、眉县、凤翔区、陇县、凤县、扶风县、金台区、麟游县、陈仓区、千阳县、岐山县、太白县)

沧州市(黄骅市、青县、肃宁县、河间市、任丘市、运河区、沧县、海兴县、南皮县、新华区、吴桥县、献县、东光县、孟村回族自治县、泊头市、盐山县)

济源市

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兰州市(城关区、皋兰县、安宁区、永登县、榆中县、西固区、红古区、七里河区)

咸宁市(崇阳县、咸安区、嘉鱼县、通城县、赤壁市、通山县)

池州市(东至县、贵池区、青阳县、石台县)

玉树藏族自治州(杂多县、治多县、玉树市、称多县、曲麻莱县、囊谦县)  昆明市(寻甸回族彝族自治县、宜良县、五华区、盘龙区、石林彝族自治县、官渡区、安宁市、东川区、呈贡区、富民县、西山区、禄劝彝族苗族自治县、嵩明县、晋宁区)

阿拉善盟(额济纳旗、阿拉善右旗、阿拉善左旗)

抚顺市(新抚区、顺城区、东洲区、望花区、抚顺县、清原满族自治县、新宾满族自治县)

景德镇市(珠山区、昌江区、乐平市、浮梁县)大兴安岭地区(呼玛县、漠河市、塔河县)

安康市(白河县、平利县、岚皋县、汉阴县、石泉县、紫阳县、旬阳市、宁陕县、汉滨区、镇坪县)  济宁市(曲阜市、梁山县、兖州区、微山县、泗水县、邹城市、汶上县、鱼台县、嘉祥县、金乡县、任城区)

丹东市(东港市、元宝区、凤城市、振兴区、宽甸满族自治县、振安区)

甘孜藏族自治州(石渠县、雅江县、乡城县、甘孜县、炉霍县、康定市、新龙县、丹巴县、理塘县、白玉县、德格县、巴塘县、稻城县、得荣县、道孚县、色达县、泸定县、九龙县)

郑州市(中牟县、巩义市、金水区、惠济区、新郑市、二七区、管城回族区、登封市、上街区、新密市、中原区、荥阳市)朝阳市(建平县、双塔区、北票市、喀喇沁左翼蒙古族自治县、朝阳县、龙城区、凌源市)

七台河市(勃利县、新兴区、桃山区、茄子河区)

洛阳市(洛龙区、涧西区、新安县、伊川县、栾川县、西工区、嵩县、老城区、偃师区、宜阳县、汝阳县、洛宁县、瀍河回族区、孟津区)

威海市(文登区、环翠区、乳山市、荣成市)

齐齐哈尔市(富拉尔基区、克山县、泰来县、拜泉县、龙沙区、建华区、碾子山区、讷河市、梅里斯达斡尔族区、铁锋区、依安县、富裕县、龙江县、昂昂溪区、甘南县、克东县)

东营市(东营区、河口区、利津县、垦利区、广饶县)

海北藏族自治州(祁连县、刚察县、海晏县、门源回族自治县)

那曲市(比如县、双湖县、尼玛县、色尼区、安多县、班戈县、嘉黎县、巴青县、申扎县、聂荣县、索县)

鞍山市(铁东区、岫岩满族自治县、千山区、铁西区、海城市、台安县、立山区)

昌都市(类乌齐县、八宿县、卡若区、左贡县、洛隆县、贡觉县、察雅县、江达县、边坝县、芒康县、丁青县)

宜宾市(珙县、屏山县、翠屏区、叙州区、筠连县、兴文县、长宁县、高县、江安县、南溪区)

南京市(栖霞区、溧水区、玄武区、江宁区、鼓楼区、浦口区、雨花台区、建邺区、六合区、秦淮区、高淳区)

三沙市(南沙区、西沙区)

湖州市(长兴县、安吉县、德清县、南浔区、吴兴区)

迪庆藏族自治州(维西傈僳族自治县、香格里拉市、德钦县)

临汾市(浮山县、尧都区、洪洞县、永和县、隰县、乡宁县、大宁县、襄汾县、安泽县、汾西县、曲沃县、侯马市、古县、蒲县、吉县、翼城县、霍州市)

周口市(沈丘县、太康县、川汇区、郸城县、西华县、鹿邑县、商水县、淮阳区、扶沟县、项城市)

　　出品：新浪财经上市公司研究院

　　作者：光心

　　2025年4月14日，苏州固锝发布2024年年报，报告期内公司实现营收56.38亿元，同比增长37.94%。而与此同时，公司归母净利润却仅录得7369.10亿元，同比下降51.93%，出现增收不增利现象。

　　据年报披露，公司近年毛利率更高的半导体业务规模持续缩减，截至2024年其营收贡献仅占不到两成，而占比超八成的光伏业务又遭遇行业价格战，以上因素严重影响了公司盈利能力，2024年公司净利率仅有1.31%，已贴近盈亏线边缘。

　　而此时的苏州固锝正处于接班人刚刚接手的关键时期。2020年9月，吴炆皜开始接班，成为苏州固锝董事长，而其父亲吴念博则成为终身名誉董事长。2024年11月，吴念博又以0元价格将苏州通博约68%股权转让给吴炆皜，吴炆皜成为公司实控人。

　　在半导体和光伏行业经历剧变的当下，苏州固锝两项主要业务均深陷泥沼，作为公司掌舵手的吴炆皜将如何穿越周期、实现破局？

　　光伏业务承受价格压力半导体业务持续萎缩

　　苏州固锝于1990年11月成立，早期依赖分立器件业务起家，目前已覆盖从前端芯片的自主开发到后端成品的各种封装技术，形成完整的产业链。之后，公司又以导电银浆产品切入光伏行业，其子公司司晶银新材作为光伏银浆国产化的先行者已在业内成功树立“晶银品牌”，跻身光伏银浆细分龙头之列。

　　在2015年，苏州固锝有95%的营收来自半导体行业，而太阳能电池银浆贡献的营收仅占4.88%。而截至2021年，公司已有47.26%的收入来自太阳能电池银浆，有52.55%的收入来自半导体业务，新能源已经成为公司业绩的又一有效支柱，公司至此成功转型实现半导体加新能源“两条腿走路”。

　　而2022年之后，公司所涉足的半导体与光伏行业环境均发生了巨大变化。一方面，半导体行业受到周期下行和国际形势变化的影响，供需格局发生转向，传统产品全面进入“库存期”。另一方面，光伏领域迎来技术切换和分布式装机规模暴涨等契机，2022到2024年光伏新增装机量分别同比高增59.3%、148.1%、27.8%，公司光伏银浆业务也得以快速发展。

　　受以上因素影响，苏州固锝太阳能电池银浆业务近三年录得19.92亿元、30.64亿元、46.09亿元的营收，同比增速分别达到70.25%、53.81%、50.42%。与此同时，公司半导体业务板块营收却仅有12.66亿元、10.02亿元、9.88亿元，各年同比增速为-2.67%、-20.88%、-1.42%。

　　随着两业务增长趋势分化，苏州固锝光伏业务营收已远超半导体业务，成为主要的营收贡献者。截至2024年末，公司太阳能电池银浆业务的营收占比81.75%，而半导体业务仅有17.52%。

　　然而，值得注意的是，近年半导体业务毛利率均高于光伏业务，因此上述业务结构调整在一定程度上压低了公司整体毛利率。此外，近年光伏行业全产业链扩产迅速，供需严重失衡，2023年硅料、硅片、组件价格分别下跌70%、60%、50%，2024年包括主链龙头在内的许多公司表示已持续亏损超半年，组件价格一度跌破成本线。

　　在此背景下，身处光伏辅材领域的苏州固锝也受到压力传导。在2016年，公司银浆业务的毛利率能达到24.31%，而2022年到2024年，该业务毛利率仅有14.47%、13.22%、9.60%，水平较低且仍在持续下探。受此影响，公司综合毛利率也持续承压，2022年到2024年分别为17.21%、14.36%、10.23%。

　　毛利率承压，叠加2023年以来公司投资的金融产品收益波动导致的公允价值变动损益，公司净利率自2023年断崖式下跌，且持续保持低位。2022年到2024年公司净利率分别为11.35%、3.75%、1.31%，其盈利能力所面临的困境不容小觑。

　　公司正处于二代接班的关键期前实控人以0元价格转让控股公司股权

　　苏州固锝的创始人为吴念博先生，其于1956年出生，博士毕业后曾担任苏州市无线电元件十二厂车间主任、厂长。1990年，吴念博先生创办了苏州固锝，并于16年后将公司推上资本市场，成为中国半导体分立器件的首支A股。

　　2024年11月16日，吴念博先生与吴炆皜先生签署《股权转让协议》，吴念博将其持有的苏州通博约68%的股权转让给其子吴炆皜先生，转让价格为人民币0元。转让完成后，吴念博持有苏州通博约26%的股权，吴炆皜先生持有苏州通博约68%的股权。

　　2024年11月27日，苏州固锝发布公告称股权变更的工商登记手续已完成。转让完成后，苏州固锝的控股股东仍然为苏州通博，而实际控制人从吴念博变更为吴炆皜。

　　据公司披露的简历，吴炆皜于1982年出生，于日本东京大学取得硕士研究生学历。2008年至2011年，其在汽车电子企业日本阿尔派株式会社担任项目经理。2016年左右，吴炆皜进入苏州固锝，历任总经理助理、副总经理等职务。2020年9月，吴炆皜完成接班，开始担任公司董事长，而其父亲吴念博则成为终身名誉董事长。

　　在吴炆皜接班的早期，其成绩可谓出色，营收从2020年的18.05亿元提升至2022年的32.68亿元，复合增速高达34.57%，归母净利润则从0.90亿元提升至3.71亿元，复合增速更是达到102.57%。

　　然而，随着半导体与光伏行业纷纷进入下行周期，苏州固锝的“两条腿”也陷入泥潭，为吴炆皜的经营带来不小的挑战。2022年到2024年，得益于光伏下游企业的旺盛需求，公司营收复合增速为31.34%，但供给端的产能内卷也导致光伏全产业链的价格压力，公司归母净利润复合增速却为-55.42%，增收不增利的现象明显。

　　在此背景下，吴炆皜能否带领苏州固锝挺过行业寒冬，迎来下一轮上行周期，让我们拭目以待。