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镇江市(润州区、扬中市、丹徒区、丹阳市、句容市、京口区)

锡林郭勒盟(阿巴嘎旗、苏尼特左旗、镶黄旗、正镶白旗、太仆寺旗、锡林浩特市、正蓝旗、多伦县、西乌珠穆沁旗、二连浩特市、东乌珠穆沁旗、苏尼特右旗)

延边朝鲜族自治州(延吉市、敦化市、龙井市、汪清县、珲春市、安图县、和龙市、图们市)  黑河市(五大连池市、孙吴县、嫩江市、爱辉区、北安市、逊克县)

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安阳市(安阳县、汤阴县、文峰区、内黄县、龙安区、殷都区、北关区、林州市、滑县)

南平市(建瓯市、延平区、邵武市、武夷山市、松溪县、建阳区、顺昌县、光泽县、政和县、浦城县)  鹤岗市(工农区、东山区、兴山区、南山区、绥滨县、兴安区、向阳区、萝北县)

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朝阳市(凌源市、北票市、喀喇沁左翼蒙古族自治县、朝阳县、龙城区、建平县、双塔区)

济源市

常德市(津市市、澧县、安乡县、汉寿县、桃源县、武陵区、石门县、鼎城区、临澧县)

周口市(项城市、太康县、川汇区、郸城县、西华县、商水县、淮阳区、扶沟县、沈丘县、鹿邑县)

汕头市(金平区、澄海区、濠江区、南澳县、潮南区、潮阳区、龙湖区)

大庆市(萨尔图区、大同区、红岗区、肇源县、林甸县、龙凤区、肇州县、杜尔伯特蒙古族自治县、让胡路区)

烟台市(海阳市、招远市、芝罘区、龙口市、莱山区、福山区、蓬莱区、莱州市、莱阳市、栖霞市、牟平区)

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巴彦淖尔市(乌拉特后旗、乌拉特中旗、乌拉特前旗、磴口县、杭锦后旗、五原县、临河区)

香港特别行政区

郴州市(资兴市、嘉禾县、汝城县、临武县、宜章县、安仁县、永兴县、桂东县、桂阳县、苏仙区、北湖区)

沧州市(青县、南皮县、海兴县、运河区、沧县、新华区、肃宁县、孟村回族自治县、献县、黄骅市、任丘市、河间市、东光县、盐山县、吴桥县、泊头市)

绍兴市(柯桥区、诸暨市、嵊州市、越城区、上虞区、新昌县)

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亳州市(蒙城县、谯城区、涡阳县、利辛县)

信阳市(光山县、商城县、息县、平桥区、浉河区、新县、罗山县、固始县、淮滨县、潢川县)

安顺市(西秀区、平坝区、紫云苗族布依族自治县、镇宁布依族苗族自治县、普定县、关岭布依族苗族自治县)

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四平市(铁东区、双辽市、铁西区、伊通满族自治县、梨树县)

汉中市(洋县、略阳县、南郑区、勉县、西乡县、城固县、宁强县、汉台区、佛坪县、镇巴县、留坝县)

湛江市(徐闻县、吴川市、霞山区、廉江市、遂溪县、雷州市、坡头区、麻章区、赤坎区)

东莞市  梅州市(梅江区、兴宁市、五华县、蕉岭县、平远县、大埔县、丰顺县、梅县区)

武威市(古浪县、凉州区、民勤县、天祝藏族自治县)

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恩施土家族苗族自治州(咸丰县、鹤峰县、巴东县、宣恩县、恩施市、利川市、建始县、来凤县)韶关市(浈江区、曲江区、乐昌市、仁化县、新丰县、武江区、始兴县、南雄市、翁源县、乳源瑶族自治县)

咸宁市(通城县、赤壁市、通山县、崇阳县、咸安区、嘉鱼县)  淮南市(田家庵区、八公山区、谢家集区、寿县、潘集区、凤台县、大通区)

玉树藏族自治州(治多县、玉树市、曲麻莱县、杂多县、囊谦县、称多县)

萍乡市(芦溪县、上栗县、莲花县、安源区、湘东区)

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江门市(蓬江区、新会区、台山市、鹤山市、开平市、江海区、恩平市)

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无锡市(新吴区、锡山区、梁溪区、惠山区、滨湖区、宜兴市、江阴市)

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苏州市(姑苏区、昆山市、张家港市、虎丘区、吴江区、相城区、太仓市、吴中区、常熟市)

襄阳市(宜城市、老河口市、樊城区、襄城区、谷城县、南漳县、襄州区、保康县、枣阳市)

　　出品：新浪财经上市公司研究院

　　作者：浪头饮食/郝显

　　2024年有友食品实现营收 11.82亿元，同比增长22.37%，实现归母净利润1.57亿元，同比增长35.44%。一举扭转了2022年以来营业收入连续下滑的趋势，管理层甚至抛出2025年度营业收入增长不低于的20%预期。

　　有友食品业绩下滑从2021年开始，期间净利润连续下滑了三年，营业收入则连续下滑两年。去年增长主因是进入了山姆等会员制商超渠道，公司是否迎来拐点呢？

　　有友食品迎来拐点？

　　有友食品是一家休闲食品公司，主要产品为泡椒凤爪为主，此外还有猪皮晶、豆干、花生、竹笋等休闲食品。2024年公司最大的变量的是：山姆。

　　去年下半年，有友食品与山姆、costco等合作进入会员制商超渠道。有友食品为山姆推出了新品脱骨鸭掌，该单品上线后获得快速放量，成为山姆的爆品。

　　反映在财报上，2024年“其他泡卤风味肉制品”大增840.69%规模从1621万元增至1.52亿元，成为贡献营收增量的主要因素。

　　根据东吴证券研报信息，除山姆之外，有友食品还与盒马合作推出乌鸡爪定制产品，针对costco推出素食记忆（含山椒笋尖、莲藕、海带）、泡凤爪（山椒味和酸菜味）等产品。

　　会员制商超渠道的爆发，给了管理层抛出2025年度营业收入增长不低于20%目标的底气，也开始重塑市场关于有友食品增长逻辑的看法。

　　有友食品的营收下滑从2022年开始，净利润则从2021年已经开始下滑。而核心大单品泡椒凤爪销量2019年就开始下滑，2024年销量仍低于2020年。

　　有友食品面临的问题与其他休闲食品企业类似，品牌老化，渠道失守。过于依赖大单品泡椒凤爪，在泡椒凤爪遇到增长瓶颈时，没有能力顺应消费趋势进行产品创新。

　　从渠道端来看，有友食品产品终端渠道为连锁超市、大卖场、食杂店、杂货店或者餐饮渠道，以小型经销商为主，单个经销商销售金额并不大。从2016年以来，有友食品经销商数量一直维持在600-800家之间，2022年一度减少至589家。

　　在传统渠道萎缩的同时，公司未能抓住多元化渠道崛起的风口，导致陷入增长停滞。与此同时，竞争对手纷纷进入卤味食品赛道，进一步加剧了竞争。

　　2024年与山姆的合作，意味着有友食品在新渠道上开始破局。除了会员制商超，有友食品还在零食量贩渠道及线上电商渠道展开了布局。目前来看，新渠道发展势头良好，如果能够保持持续增长，有望带领有友食品重回增长轨道。

　　新品放量增长背后的隐忧

　　值得注意的是，新品放量增长背后仍有隐忧。

　　有友食品传统业务毛利率较高，2024年泡凤爪及皮晶类产品毛利率分别达到32%及39%，但是新品鸡翅类及其他泡卤产品毛利率仅为18%及17%，随着新品收入占比的提升，可能会拉低公司整体毛利率。

　　毛利率较低有两方面的原因，一是去年鸡副产品价格上涨，导致成本上涨；另一个原因可能与新渠道有关，差异化定价策略及薄利多销的运营模式使其毛利率低于传统渠道，从年报来看，2024年公司加大了广告宣传及促销活动费用。

　　此外，去年有友食品还出现了应收账款及应付账款激增的问题。其中应收账款从379.48万元增长到7461.45万元，导致应收账款周转天数大幅增加，应付票据及应付账款则从2214.54万元增至1.35亿元。

　　在去年11月底的投资者活动中，管理层回应表示，应收账款的增加，主要系公司直营渠道客户销售规模扩大所致。这意味着直营渠道客户相比传统经销商拥有更长的账期，应付票据及应付账款激增则说明公司拉长了供应商的账期。

　　值得一提的是，有友食品进入山姆会员店也并非一劳永逸，山姆的选品较为严格，每年会对商品进行淘汰，这对公司的持续创新能力以及对消费趋势的把握能力提出挑战。

　　再来看传统业务，2024年传统核心产品泡凤爪类营业收入增长8.63%，销量则增长14.22%，吨价下滑约5%。2024年泡凤爪类销量仅相当于2020年的71%。

　　2022年以来，有友食品对产品进行过几次提价，但是从下滑的销量看，提价很难说获得了成功。

　　由于销量下滑，公司产量也停滞不前。2021年总产量为3.29万吨，与2018年持平，2024年为2.63万吨，以2018年的产能估算，产能利用率约为71%。

　　2019年有友食品IPO时募资6.26亿元，主要投入了两个项目，有友食品产业园项目和营销网络建设及品牌推广项目。其中有友食品产业园项目为扩产能项目，完全达产后将新增泡卤类休闲食品产能3.08万吨。

　　从财报来看，2021年有友食品进入转固期，固定资产从2.8亿元左右最高增至3.95亿元，近两年的“固定资产折旧、油气资产折耗、生产性生物资产折旧“金额达到2700万元左右。

　　有友食品能否靠新品和新渠道实现突破，还有待观察。