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四平市(梨树县、伊通满族自治县、铁西区、铁东区、双辽市)

重庆市(江津区、忠县、巫溪县、沙坪坝区、南岸区、长寿区、城口县、秀山土家族苗族自治县、巴南区、綦江区、万州区、武隆区、云阳县、渝北区、大足区、酉阳土家族苗族自治县、潼南区、合川区、奉节县、梁平区、江北区、永川区、丰都县、垫江县、铜梁区、石柱土家族自治县、荣昌区、九龙坡区、璧山区、巫山县、大渡口区、黔江区、南川区、北碚区、彭水苗族土家族自治县、涪陵区、渝中区、开州区)

昭通市(巧家县、永善县、昭阳区、大关县、彝良县、镇雄县、威信县、鲁甸县、绥江县、盐津县、水富市)

永州市(江永县、冷水滩区、新田县、宁远县、道县、零陵区、江华瑶族自治县、蓝山县、东安县、双牌县、祁阳市)  莆田市(荔城区、涵江区、城厢区、仙游县、秀屿区)

温州市(乐清市、瓯海区、瑞安市、苍南县、洞头区、龙湾区、永嘉县、鹿城区、文成县、泰顺县、龙港市、平阳县)

邢台市(平乡县、南和区、新河县、临西县、任泽区、临城县、巨鹿县、隆尧县、清河县、威县、信都区、内丘县、广宗县、襄都区、柏乡县、宁晋县、沙河市、南宫市)

泰安市(肥城市、东平县、岱岳区、泰山区、新泰市、宁阳县)周口市(项城市、川汇区、西华县、商水县、太康县、鹿邑县、扶沟县、淮阳区、郸城县、沈丘县)

滨州市(邹平市、惠民县、无棣县、滨城区、沾化区、阳信县、博兴县)  青岛市(市南区、即墨区、崂山区、平度市、莱西市、城阳区、市北区、李沧区、黄岛区、胶州市)

福州市(晋安区、闽清县、马尾区、仓山区、台江区、永泰县、闽侯县、福清市、罗源县、连江县、平潭县、鼓楼区、长乐区)

锦州市(北镇市、太和区、义县、凌河区、黑山县、古塔区、凌海市)

攀枝花市(仁和区、西区、东区、米易县、盐边县)

淄博市(桓台县、周村区、高青县、沂源县、博山区、临淄区、张店区、淄川区)

包头市(固阳县、白云鄂博矿区、九原区、土默特右旗、达尔罕茂明安联合旗、石拐区、青山区、昆都仑区、东河区)

林芝市(波密县、巴宜区、朗县、墨脱县、工布江达县、米林市、察隅县)

连云港市(灌南县、海州区、连云区、灌云县、赣榆区、东海县)

南充市(嘉陵区、蓬安县、高坪区、仪陇县、南部县、阆中市、营山县、顺庆区、西充县)

商洛市(镇安县、洛南县、商南县、山阳县、商州区、丹凤县、柞水县)

湘潭市(韶山市、湘乡市、湘潭县、岳塘区、雨湖区)

汕尾市(陆丰市、城区、海丰县、陆河县)

淮南市(寿县、大通区、八公山区、田家庵区、凤台县、谢家集区、潘集区)

鄂尔多斯市(准格尔旗、鄂托克前旗、乌审旗、达拉特旗、伊金霍洛旗、康巴什区、东胜区、鄂托克旗、杭锦旗)

海北藏族自治州(祁连县、刚察县、海晏县、门源回族自治县)

张家界市(慈利县、武陵源区、桑植县、永定区)

上饶市(万年县、广信区、弋阳县、鄱阳县、铅山县、信州区、玉山县、余干县、德兴市、广丰区、婺源县、横峰县)

宁波市(象山县、镇海区、奉化区、江北区、海曙区、余姚市、北仑区、慈溪市、宁海县、鄞州区)

常德市(汉寿县、鼎城区、津市市、武陵区、临澧县、安乡县、桃源县、石门县、澧县)

威海市(乳山市、荣成市、文登区、环翠区)

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怒江傈僳族自治州(泸水市、福贡县、兰坪白族普米族自治县、贡山独龙族怒族自治县)

北海市(海城区、银海区、铁山港区、合浦县)

甘南藏族自治州(卓尼县、碌曲县、舟曲县、玛曲县、迭部县、合作市、临潭县、夏河县)

恩施土家族苗族自治州(咸丰县、巴东县、鹤峰县、宣恩县、恩施市、来凤县、建始县、利川市)  荆州市(监利市、公安县、石首市、沙市区、江陵县、荆州区、松滋市、洪湖市)

南宁市(隆安县、上林县、宾阳县、邕宁区、江南区、武鸣区、马山县、青秀区、西乡塘区、兴宁区、横州市、良庆区)

兴安盟(突泉县、阿尔山市、科尔沁右翼前旗、科尔沁右翼中旗、扎赉特旗、乌兰浩特市)

黄石市(西塞山区、阳新县、黄石港区、大冶市、下陆区、铁山区)天水市(麦积区、秦安县、秦州区、武山县、清水县、张家川回族自治县、甘谷县)

长春市(绿园区、宽城区、农安县、九台区、德惠市、朝阳区、公主岭市、双阳区、榆树市、南关区、二道区)  池州市(东至县、青阳县、贵池区、石台县)

曲靖市(沾益区、宣威市、麒麟区、师宗县、马龙区、会泽县、陆良县、富源县、罗平县)

邵阳市(邵东市、城步苗族自治县、绥宁县、北塔区、洞口县、新邵县、新宁县、隆回县、大祥区、双清区、邵阳县、武冈市)

汉中市(南郑区、勉县、镇巴县、城固县、略阳县、汉台区、佛坪县、西乡县、洋县、留坝县、宁强县)铜陵市(义安区、郊区、铜官区、枞阳县)

新余市(渝水区、分宜县)

揭阳市(揭东区、揭西县、普宁市、榕城区、惠来县)

玉林市(陆川县、玉州区、福绵区、博白县、兴业县、北流市、容县)

洛阳市(汝阳县、涧西区、宜阳县、偃师区、西工区、老城区、孟津区、瀍河回族区、洛宁县、栾川县、嵩县、伊川县、新安县、洛龙区)

南通市(海安市、海门区、如皋市、通州区、如东县、启东市、崇川区)

宁德市(屏南县、古田县、福鼎市、周宁县、寿宁县、蕉城区、福安市、柘荣县、霞浦县)

五指山市(保亭黎族苗族自治县、琼中黎族苗族自治县、澄迈县、屯昌县、定安县、陵水黎族自治县、乐东黎族自治县、万宁市、白沙黎族自治县、东方市、文昌市、临高县、琼海市、昌江黎族自治县)

宜昌市(猇亭区、枝江市、长阳土家族自治县、宜都市、秭归县、远安县、当阳市、夷陵区、五峰土家族自治县、伍家岗区、西陵区、点军区、兴山县)

牡丹江市(东宁市、宁安市、穆棱市、东安区、绥芬河市、爱民区、西安区、阳明区、海林市、林口县)

那曲市(安多县、尼玛县、索县、比如县、申扎县、色尼区、嘉黎县、聂荣县、巴青县、班戈县、双湖县)

海东市(乐都区、民和回族土族自治县、互助土族自治县、循化撒拉族自治县、平安区、化隆回族自治县)

固原市(隆德县、彭阳县、西吉县、原州区、泾源县)

儋州市

日喀则市(定结县、康马县、仲巴县、萨迦县、亚东县、仁布县、白朗县、定日县、拉孜县、吉隆县、谢通门县、聂拉木县、南木林县、江孜县、桑珠孜区、萨嘎县、岗巴县、昂仁县)

邯郸市(曲周县、成安县、鸡泽县、武安市、魏县、大名县、广平县、磁县、肥乡区、复兴区、邱县、临漳县、永年区、馆陶县、涉县、峰峰矿区、邯山区、丛台区)

龙岩市(上杭县、漳平市、连城县、长汀县、新罗区、武平县、永定区)

4月15日，众捷汽车开启新股申购，即将在深交所创业板上市，申购代码为301560，发行价16.50元/股，发行市盈率为21.30倍。

当晚，众捷汽车公布申购情况及中签率，此次网上发行有效申购户数为1168.63万户，有效申购股数为680.35亿股，网上发行最终中签率为0.0178732163%，申购热度较高。根据安排，众捷汽车将于4月17日公布中签结果。

众捷汽车的知名度并不高，但它所服务的客户，比如马勒、摩丁、翰昂、马瑞利、法雷奥、康迪泰克等等都是大名鼎鼎的跨国一级汽车零部件供应商。作为深度绑定跨国巨头的二级供应商，众捷汽车也间接进入奔驰、宝马、保时捷等豪华油车以及特斯拉、比亚迪等新能源龙头企业的供应链。

业绩方面，招股书显示，2022年至2024年，众捷汽车分别实现营业收入7.13亿元、8.22亿元、9.78亿元，分别实现净利润0.78亿元、0.83亿元、0.95亿元。其中，新能源汽车零部件产品形成的销售收入占主营业务收入的比例呈逐年提升趋势，分别为29.16%、33.57%和37.41%。

除了业绩之外，招股书还披露了许多经营细节，勾勒出一个典型的中国汽车零部件企业的成长故事：多年来，众捷汽车不断提高精密加工工艺和规模化交付能力，以高性价比作为核心优势，凭借全球化布局和技术积累在细分领域占据一席之地。但在不确定性笼罩的当下，企业也不可避免地面临贸易政策、价格战传导、新能源转型等多重风险。

油车时代的“隐形尖兵”

招股书显示，众捷汽车主要从事汽车热管理系统精密加工零部件的研发、生产和销售，主要产品包括汽车空调热交换器及管路系统、油冷器、热泵系统、电池冷却器、汽车发动机系统等汽车零部件，报告期内，主营业务收入分别为66.264.81万元、76,368.50万元和91.461.23万元，其中汽车热管理系统零部件收入占比在90%左右。

众捷汽车典型产品示例图片来源：招股书

众捷汽车所处的汽车热管理系统零部件领域属于技术密集型行业，集合机械、材料、热力学等多学科交叉，生产工艺复杂，行业壁垒较高。因此，全球市场份额集中，形成多头竞争的局面，且多以外资品牌为主，其中国际龙头日本电装、韩国翰昂、德国马勒、法国法雷奥合计占据全球汽车热管理系统市场约50%的份额。

在专业化分工日趋细致的背景下，汽车零部件产业形成了整车厂商、一级零部件供应商、二级零部件供应商、三级零部件供应商等多层次分工的金字塔结构。

众捷汽车主要作为二级零部件供应商，深度绑定马勒、摩丁等跨国一级零部件供应商，参与汽车热管理系统行业中高端市场的竞争，在所属细分行业中具备较高的竞争地位。

招股书显示，公司传统优势项目储液罐、法兰类产品和近几年新开发的底板、阀体类产品在全球拥有一定的市场份额。储液罐、法兰、底板、阀体类产品2024年全球市场占有率分别为6.59%、3.65%-7.31%、5.79%、1.47%。公司产品型号齐全，目前已拥有3000余种型号零部件产品，年出货量达1亿余件，在精密加工能力、柔性生产能力及工艺稳定性上表现出色。

2024年，众捷汽车营收和归属母公司净利润分别为9.78亿元和0.95亿元，同比分别上涨19%和15.55%，实现近年来业绩新高。此外，众捷汽车预计2025年一季度，营收可达到2.4亿元至2.7亿元，同比增长12.8%-26.9%，归母净利润为0.19亿元至0.23亿元，同比增长达39.3%至68.6%。

对此，众捷汽车表示，营业收入的稳步增长反映了公司良好的市场开拓能力和产品较强的竞争力。公司客户主要为全球知名级汽车零部件供应商，其对供应商的筛选有严格的程序和标准，公司与其展开了长期合作，在相关车型的生命周期内，公司汽车零部件销售具有较高的可持续性，未来公司新项目、新产品的开拓情况等将对公司营业收入产生重要影响。

业务布局方面，除中国总部外，众捷汽车在北美、欧洲设立了制造基地和销售公司，业务覆盖全球主要汽车市场，为包括马勒、摩丁、翰昂、马瑞利、法雷奥、康迪泰克等知名的大型跨国一级汽车零部件供应商提供全球化专业服务，产品主要运用于中高端整车品牌，包括奔驰、宝马、奥迪、保时捷、大众、法拉利、玛莎拉蒂、菲亚特、雷诺、福特、通用、克莱斯勒、沃尔沃、捷豹、路虎、丰田、本田、日产、现代、吉利等全球主流汽车品牌。

图片来源：招股书

新能源转型或成关键胜负手

近年来，中国新能源汽车行业实现快速发展，特别是纯电动汽车和插电式混合动力汽车的普及，对热管理系统零部件的需求呈现出爆发式增长，而电池热管理系统、热泵空调系统等作为新能源汽车热管理的关键领域，为相关零部件企业带来了巨大的市场空间。

与传统燃油车相比，新能源汽车的空调系统和三电系统的热管理结构更为复杂，不仅新增了电池热管理系统，同时还带来了零部件的替换和升级，汽车热管理系统单车价值量大幅提升。

图片来源：招股书

浙商证券研究所数据显示，根据是否使用热泵及冷媒型号的差异，新能源汽车的热管理系统单车价值量在5,000-11,500元左右不等，约是传统燃油车单车价值量的3倍。

业内人士指出，现阶段，新能源汽车热管理系统市场作为一个边际技术加速迭代、短期爆发性强的细分行业，处于一个百家争鸣百花齐放的状态。目前国内外厂商对于新能源汽车热管理还没有一个明显占优的方案，各个方案差异较大，在这种技术路线阶段，国内外汽车热管理系统供应商同处于一个竞争水平线。

国外龙头企业凭借其在传统燃油车热管理系统领域的丰富经验，可以很容易进入新能源汽车热管理系统领域，而国内厂商相比国外厂商更具有本土配套和成本优势，有望快速抢占新能源汽车热管理系统市场份额。在热管理方案标准化、模块化的大趋势下，行业集中度将不断提升，优势厂商将逐渐脱颖而出。

报告期内，众捷汽车加速布局新能源汽车市场，新能源汽车零部件产品形成的销售收入占主营业务收入的比例呈逐年提升趋势，分别为29.16%、33.57%和37.41%，其中，热泵系统阀体及其部件多款产品已成功开发完成并进入量产阶段，报告期内分别实现销售收入6,189.88万元、7,340.71万元和5,722.83万元，主要适配于大众MEB平台和现代、福特新能源汽车。

招股书里，企业特别指出，作为新能源汽车热管理系统中的核心零部件，阀具有电气、机械复合特性，技术壁垒高，毛利率高，公司生产的阀体及阀芯等关键零件具有很高的稳定性、密封性和控噪性等要求，需要经受得起100万次以上的耐久测试，没有长时间的经验积累难以胜任。

2022年-2024年，众捷汽车研发费用分别为3090.54万元万元、3627.90万元和3777.57万元，占营业收入的比重分别为4.33%、4.41%、3.86%。研发成果方面，截至2024年12月31日，众捷汽车拥有发明专利仅24项，实用新型专利101项。研发费用率、研发成果与同行可比公司银轮股份、三花智控、腾龙股份等均存在一定差距。

在新能源领域，众捷汽车的产品下游亦已覆盖特斯拉、比亚迪、Canoo（美国）、Rivian（美国）、Lucid（美国）、智己、BrightDrop（通用旗下电动汽车品牌）等一系列知名或新兴电动汽车品牌。不过，除特斯拉、比亚迪外，众捷汽车对前述知名或新兴电动汽车品牌报告期内的收入及截至报告期末已定点项目未来三年（2025-2027年）预计订单金额占比均小于1%。

出海与价格战带来机遇和挑战

招股书显示，报告期内，众捷汽车海外销售收入分别为53,596.35万元、62,126.99万元和76,470.02万元，占主营业务收入比分别为80.88%、81.35%和83.61%。

作为一家“外销”色彩相当浓厚的企业，市场不免担心国际贸易摩擦对企业订单及利润表现的影响。

招股书里，众捷汽车表示，公司的部分下游客户位于美国，报告期内，中美出现贸易摩擦，公司向美国出口的部分汽车零部件产品位于美国政府针对中国产品加征关税的清单中，适用的加征关税税率为25%。但众捷汽车强调，该部分关税全部由客户承担，美国加征关税对公司产品的销售数量、价格基本没有影响。极端情况下，假设特朗普政府宣布的拟加征关税部分由公司承担5%和10%，对公司报告期内净利润的影响测算如下：

众捷汽车进一步指出，由于公司产品被加征额外关税而导致的成本增加对主要客户所生产的汽车热管理系统总成产品成本的影响很小，对整车成本的影响更小，公司客户对于公司产品被加征关税的敏感度较低，加征关税导致的客户成本增加传导到公司产品的需求数量和价格的可能性较低。

另外，全球知名大型汽车零部件供应商对其上游零部件供应商有着严格的资格认证标准，双方一旦形成战略合作伙伴关系通常会比较稳定，公司拥有较强的精密加工技术工艺、快速的客户响应速度、稳定的产品质量和较高的成本优势，因此，加征关税会引发公司未来被其他供应商替代的可能性较低。

类似的影响因素还有汇率，众捷汽车海外贸易主要以美元、欧元等外币结算，而大部分成本和费用则以人民币结算，因此，众捷汽车的利润水平受汇率变动影响较大。

报告期内，公司汇兑损失分别为-876.65万元、-2,211.20万元和-712.43万元，占公司利润总额的比例分别为-10.27%、-25.53%和-6.34%，如果未来海外业务规模不断扩大，存在汇率波动而导致经营业绩波动的风险。

此外，价格战传导对利润带来的挤压也值得关注。众捷汽车在招股书中称，汽车行业普遍存在供应商产品价格年降的惯例，年降政策会影响公司产品的销售价格和毛利率水平，在执行年降时，公司产品的销售价格和毛利率会因此而下降。如果未来年降涉及的客户、产品、降价幅度或期限增加，公司成本控制水平未能同步提高，或者新客户开拓、新项目开发和量产新产品领域拓展和订单量不及预期，公司经营业绩可能因年降政策而存在下降的风险。

招股书显示，本次发行实际募集资金扣除发行费用后，全部用于众捷汽车主营业务相关的项目，公司将按照轻重缓急用于以下项目：数字化智能工厂建设及扩产项目、新建研发中心项目、补充流动资金。业内人士认为，众捷汽车是汽车热管理细分领域的“中国制造”标杆，其全球化能力与成本优势显著，但需警惕产业链中游的天然脆弱性，适合对制造业细分龙头有配置需求的投资者，长期持有则需紧盯新能源转型进度与研发突破信号。（责任编辑：徐帅）

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