王子的骑士小说-感受春天的浪漫与诗意

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洛阳市(宜阳县、伊川县、涧西区、西工区、偃师区、汝阳县、新安县、瀍河回族区、老城区、栾川县、嵩县、洛龙区、洛宁县、孟津区)

郑州市(巩义市、新密市、荥阳市、新郑市、中牟县、上街区、二七区、中原区、管城回族区、惠济区、登封市、金水区)

嘉兴市(海宁市、海盐县、嘉善县、秀洲区、桐乡市、平湖市、南湖区)

临汾市(古县、安泽县、侯马市、尧都区、大宁县、曲沃县、洪洞县、乡宁县、霍州市、汾西县、浮山县、吉县、永和县、襄汾县、翼城县、蒲县、隰县)  德阳市(什邡市、罗江区、广汉市、绵竹市、旌阳区、中江县)

湖州市(吴兴区、长兴县、德清县、安吉县、南浔区)

晋城市(陵川县、沁水县、泽州县、高平市、城区、阳城县)

许昌市(襄城县、长葛市、建安区、禹州市、鄢陵县、魏都区)

锦州市(凌河区、黑山县、古塔区、北镇市、凌海市、义县、太和区)  唐山市(古冶区、玉田县、滦州市、曹妃甸区、路北区、滦南县、迁安市、丰南区、迁西县、丰润区、路南区、乐亭县、遵化市、开平区)

崇左市(龙州县、扶绥县、凭祥市、宁明县、大新县、天等县、江州区)

葫芦岛市(连山区、建昌县、龙港区、兴城市、绥中县、南票区)

阜阳市(颍州区、阜南县、颍泉区、临泉县、界首市、太和县、颍东区、颍上县)

抚顺市(东洲区、抚顺县、新抚区、新宾满族自治县、望花区、顺城区、清原满族自治县)

西宁市(城西区、大通回族土族自治县、城东区、湟中区、城中区、城北区、湟源县)

鹤壁市(淇滨区、浚县、山城区、鹤山区、淇县)

怀化市(中方县、麻阳苗族自治县、新晃侗族自治县、鹤城区、芷江侗族自治县、溆浦县、洪江市、通道侗族自治县、沅陵县、会同县、辰溪县、靖州苗族侗族自治县)

赣州市(安远县、南康区、会昌县、瑞金市、大余县、赣县区、兴国县、石城县、宁都县、龙南市、于都县、信丰县、章贡区、定南县、崇义县、寻乌县、上犹县、全南县)

香港特别行政区

新余市(渝水区、分宜县)

遂宁市(蓬溪县、射洪市、安居区、大英县、船山区)

克拉玛依市(独山子区、克拉玛依区、白碱滩区、乌尔禾区)

苏州市(吴江区、常熟市、姑苏区、太仓市、吴中区、昆山市、虎丘区、相城区、张家港市)

绥化市(望奎县、庆安县、北林区、兰西县、肇东市、安达市、海伦市、明水县、绥棱县、青冈县)

金昌市(金川区、永昌县)

成都市(龙泉驿区、青白江区、武侯区、彭州市、锦江区、邛崃市、青羊区、郫都区、成华区、新都区、崇州市、温江区、新津区、蒲江县、金牛区、都江堰市、双流区、简阳市、金堂县、大邑县)

盘锦市(大洼区、盘山县、双台子区、兴隆台区)

铁岭市(调兵山市、昌图县、西丰县、银州区、清河区、开原市、铁岭县)

六安市(金安区、霍邱县、霍山县、舒城县、金寨县、裕安区、叶集区)

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南平市(建瓯市、武夷山市、光泽县、松溪县、建阳区、浦城县、邵武市、顺昌县、政和县、延平区)

黄山市(黄山区、黟县、屯溪区、徽州区、歙县、祁门县、休宁县)

石家庄市(新乐市、辛集市、高邑县、灵寿县、栾城区、新华区、元氏县、井陉县、深泽县、裕华区、平山县、桥西区、赞皇县、正定县、赵县、藁城区、长安区、行唐县、鹿泉区、无极县、井陉矿区、晋州市)

汉中市(佛坪县、留坝县、城固县、勉县、汉台区、洋县、镇巴县、略阳县、宁强县、南郑区、西乡县)  通化市(二道江区、集安市、柳河县、通化县、辉南县、梅河口市、东昌区)

南充市(嘉陵区、西充县、阆中市、蓬安县、仪陇县、南部县、顺庆区、营山县、高坪区)

阿克苏地区(新和县、乌什县、拜城县、温宿县、库车市、沙雅县、柯坪县、阿克苏市、阿瓦提县)

济源市南通市(如东县、如皋市、启东市、海安市、海门区、崇川区、通州区)

安阳市(汤阴县、文峰区、北关区、龙安区、殷都区、安阳县、滑县、内黄县、林州市)  黔东南苗族侗族自治州(黎平县、天柱县、榕江县、从江县、三穗县、岑巩县、施秉县、雷山县、锦屏县、剑河县、台江县、黄平县、凯里市、丹寨县、镇远县、麻江县)

铜陵市(郊区、义安区、铜官区、枞阳县)

三亚市(崖州区、天涯区、海棠区、吉阳区)

安康市(宁陕县、汉阴县、旬阳市、平利县、石泉县、白河县、汉滨区、岚皋县、紫阳县、镇坪县)鄂尔多斯市(鄂托克旗、准格尔旗、乌审旗、杭锦旗、达拉特旗、东胜区、鄂托克前旗、康巴什区、伊金霍洛旗)

吉安市(吉州区、峡江县、泰和县、吉水县、永新县、井冈山市、遂川县、新干县、万安县、青原区、永丰县、吉安县、安福县)

防城港市(防城区、港口区、上思县、东兴市)

阿坝藏族羌族自治州(松潘县、壤塘县、红原县、黑水县、九寨沟县、若尔盖县、理县、小金县、汶川县、金川县、茂县、阿坝县、马尔康市)

九江市(柴桑区、修水县、湖口县、都昌县、浔阳区、德安县、永修县、濂溪区、瑞昌市、共青城市、庐山市、武宁县、彭泽县)

凉山彝族自治州(喜德县、冕宁县、雷波县、金阳县、德昌县、会东县、布拖县、西昌市、盐源县、甘洛县、美姑县、越西县、木里藏族自治县、普格县、昭觉县、会理市、宁南县)

遵义市(汇川区、正安县、习水县、红花岗区、播州区、湄潭县、仁怀市、道真仡佬族苗族自治县、余庆县、务川仡佬族苗族自治县、桐梓县、赤水市、绥阳县、凤冈县)

邵阳市(邵东市、大祥区、隆回县、绥宁县、城步苗族自治县、新宁县、洞口县、北塔区、武冈市、新邵县、邵阳县、双清区)

桂林市(灌阳县、七星区、兴安县、阳朔县、临桂区、永福县、荔浦市、恭城瑶族自治县、全州县、平乐县、雁山区、资源县、灵川县、象山区、秀峰区、龙胜各族自治县、叠彩区)

宣城市(绩溪县、郎溪县、宣州区、宁国市、旌德县、广德市、泾县)

马鞍山市(含山县、和县、博望区、雨山区、花山区、当涂县)

杭州市(淳安县、西湖区、临安区、富阳区、滨江区、钱塘区、上城区、建德市、余杭区、萧山区、临平区、拱墅区、桐庐县)

韶关市(乐昌市、南雄市、浈江区、仁化县、武江区、乳源瑶族自治县、新丰县、翁源县、曲江区、始兴县)

芜湖市(无为市、镜湖区、繁昌区、弋江区、湾沚区、南陵县、鸠江区)

呼和浩特市(和林格尔县、玉泉区、回民区、赛罕区、新城区、土默特左旗、托克托县、武川县、清水河县)

陇南市(两当县、礼县、宕昌县、西和县、成县、康县、武都区、徽县、文县)

天津市(河北区、北辰区、静海区、东丽区、红桥区、河东区、滨海新区、和平区、河西区、蓟州区、宝坻区、南开区、武清区、津南区、西青区、宁河区)

　　作者：费翎

　　4月14日，卡游再次向港交所提交招股说明书，由摩根士丹利、中金公司和摩根大通担任联席保荐人，继续推动上市进程。

　　与一年前首次递表相比，卡游所处境遇已大不相同。从外部环境来看，随着年轻群体成为消费主力军，为满足情感需求、社交属性和文化认同的悦己消费、兴趣消费概念逐渐被资本市场接受认可。泡泡玛特近一年内股价飙升逾400%，较最低点反弹10倍有余，被誉为年轻人的“塑料茅台”；布鲁可年初上市之际融资认购倍数高达4297倍，市值一度突破390亿港元，2025年预期市盈率保持在25倍左右。

　　而香港作为全球金融中心之一，拥有成熟的国际投资者基础，估值体系对新经济企业更趋友好，尤其是具备高增长潜力的消费品牌。卡游选择此时赴港上市，既是借势资本加速扩张，也是向投资者展示其“内容驱动消费，消费反哺内容”融合模式的绝佳窗口。

　　就内部动因而言，公司的行业地位和业绩表现再创新高。据灼识咨询研究显示，按2024年商品交易总额计算，卡游在泛娱乐产品行业、泛娱乐玩具行业及泛娱乐文具行业的市场份额分别为13.3%、21.5%、24.3%，三大赛道皆稳坐龙头；在泛娱乐玩具行业集换式卡牌领域的市占率达71.1%，而第二名仅为4.7%。

　　2024年，卡游实现总营收100.57亿元，同比暴涨278%；若剔除金融负债公允价值变动及股权激励开支等非经常性项目，经调整净利润录得44.66亿元，较2023年激增378%。收入规模走高、盈利韧性凸显的背后，是卡游多元化战略的成功。

　　IP多元化：授权+原创双轨并行构建泛娱乐生态护城河

　　IP是卡游的业绩基石，其独特的“授权IP规模化变现”和“原创IP生态延伸”双轨模式，兼具短期确定性和长期想象力。

　　据招股书披露，截至2024年12月31日，卡游共有70个IP矩阵，其中69个为授权IP，包括奥特曼、小马宝莉、蛋仔派对及哈利波特等。2022-2024年，前五大授权IP主题产品收入对公司总营收的贡献保持在85%以上，奥特曼曾是主产品集换式卡牌的支柱IP。

　　为了保障业务稳定性，卡游与主要IP合作伙伴长期保持良好关系。奥特曼和小马宝莉等核心IP的授权协议已续签4次至2029年，叶罗丽自2019年合作以来续签了2次延续至2033年。报告期内，于2028年或其后到期的授权IP主题产品收入约占总营收八成，1年内到期的IP收入仅约占10%。

　　与此同时，卡游也在不断寻找极具生命力的新授权IP，有意识地降低对单一IP的依赖风险。2025年春节《哪吒之魔童闹海》爆火，以超156亿元票房跻身全球影史前5名，卡游迅速推出联名的哪吒之魔童闹海斗天包收藏卡，第一批投放的450万包一周内售罄，被央视称为“现象级文化消费事件”。而2023年，公司以奥特曼IP为主题的新产品系列数量占新产品系列总数比例已经降至32.3%，同比减少12.1个百分点。

　　此外，卡游在原创IP孵化方面的实力储备不容小觑。公司拥有11个专注产品设计及开发的工作室，由471名专业从事原画、平面设计及3D设计等领域的优秀人才组成，还成立了一个由100多名全职雇员组成的支持团队，可通过对消费者的偏好洞察，灵活部署支持工作室，及时推出受市场欢迎的产品。2023年推出的首款卡游三国原创IP产品，累计交易额达2.94亿元，被评选为2024年度数字文化十大IP之一。

　　卡游凭借授权IP和原创IP“组合拳”构筑起的内容壁垒，为后续的衍生品开发、场景化运营打下坚实基础，有助于形成“内容-产品-用户”的正向循环，从而构建起覆盖全年龄段、多场景的泛娱乐生态体系。

　　产品多元化：集换式卡牌为核多品类协同纵深布局

　　所谓集换式卡牌游戏，是指以收集特定主题的实体卡为基础，通过策略构筑组合、与他人互动的游戏形式。据招股书介绍，卡游为卡牌产品设计了不同的稀有类别、角色和背景，并设计英雄对决回合制玩法，盲盒随机销售形式带来了极高的复购率，而对战游戏设计赋予了社交货币属性。

　　2022-2024年，卡游的集换式卡牌产品销量占总销量比例稳定在90%以上，销售收入从39.30亿元大幅增长至82.00亿元，年复合增长率达27.8%，占总营收比例超80%。而其生产所用的直接材料和IP授权费用合计只分别占收入25.5%、19.7%、24.3%，推动细分业务毛利率由69.9%提升至71.3%，是公司当之无愧的高毛利“现金牛”。

　　在集换式卡牌领域占据近乎垄断性优势后，卡游以此为流量入口，顺利向IP周边衍生品与场景化消费延伸，借助多品类协同实现用户价值深挖。

　　一方面，卡游抓住了国内“谷子经济”（源自英文单词Goods，即二次元周边商品）快速崛起的红利期。由动漫、游戏等IP为原型制作的徽章、立牌、贴纸等周边商品单价低、消费频次高，能满足年轻消费者收藏、社交和情感需求。公开数据显示，2024年该市场规模直逼1700亿元，较2023年增长40.6%，预计2029年将超过3000亿元。而报告期内，卡游的其他玩具销量从4290万件涨至1.48亿件，收入则从1.80亿元飙升至10.23亿元，约占当期总营收10.2%。

　　另一方面，卡游大胆尝试跨界融合，将经典IP元素融入笔具、笔记本等文具产品和人偶等细分玩具品类，进一步覆盖学生群体的学习场景和成年人群体的娱乐场景。2022-2024年，公司共推出31款人偶和128个文具系列，总销量接近3亿件；两项细分业务合计收入分别为2090万元、3.77亿元、8.34亿元，年复合增长率高达241.7%。

　　从单一产品到多品类爆发，卡游的底气源于强大的柔性供应链和精准的分层运营能力。

　　招股书显示，截至最后实际可行日期，公司在浙江和广东共有三个在营生产基地、一个准备投产的生产基地和一个在建的生产基地，产品从设计到量产最短只需20-30天，同一IP可复用于卡牌、文具、人偶等多品类，包装生产线既可以生产集换式卡牌也可以生产文具，有效实现边际成本递减。

　　而在用户运营方面，卡游展现出了超常的敏锐度。近年来小马宝莉IP在社交媒体平台走红，公司基于大数据精准地把握住了受众群体年龄层的迁移，通过联名活动、社媒种草等手段精准触达目标客群。据卡游相关人士透露，2024年热销的小马宝莉收藏卡牌，年轻女性消费群体约占48%，一定程度上验证了其在细分市场的运营能力。

　　以IP多元化为内容引擎、以产品多元化为增长杠杆，卡游形成了“卡牌吸金+衍生品扩圈”的商业模式。登陆港交所或将是崭新的起点，卡游有望在原创IP孵化、跨界场景融合及全球化布局上持续突破，成为泛娱乐生态中具有标杆意义的“内容+消费”双轮驱动样本。