最大BBWBBW:带你体验前所未有的影视享受！

更新时间：2025-04-26 05:47:44　浏览次数： 312

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杭州市(上城区、西湖区、桐庐县、拱墅区、钱塘区、富阳区、建德市、余杭区、临平区、滨江区、淳安县、萧山区、临安区)

定西市(漳县、临洮县、通渭县、岷县、渭源县、安定区、陇西县)

武威市(天祝藏族自治县、民勤县、凉州区、古浪县)

海口市(秀英区、美兰区、琼山区、龙华区) 濮阳市(南乐县、濮阳县、范县、台前县、华龙区、清丰县)

重庆市(潼南区、永川区、彭水苗族土家族自治县、綦江区、武隆区、大足区、南岸区、巫溪县、丰都县、荣昌区、江北区、九龙坡区、渝中区、长寿区、北碚区、垫江县、铜梁区、开州区、巫山县、石柱土家族自治县、忠县、南川区、酉阳土家族苗族自治县、黔江区、江津区、万州区、璧山区、合川区、城口县、大渡口区、秀山土家族苗族自治县、奉节县、梁平区、涪陵区、沙坪坝区、云阳县、渝北区、巴南区)

枣庄市(薛城区、台儿庄区、山亭区、滕州市、市中区、峄城区)

广元市(苍溪县、剑阁县、昭化区、朝天区、旺苍县、利州区、青川县)中山市

丹东市(宽甸满族自治县、东港市、振兴区、凤城市、元宝区、振安区) 牡丹江市(林口县、东安区、东宁市、爱民区、海林市、宁安市、西安区、绥芬河市、阳明区、穆棱市)

娄底市(双峰县、娄星区、涟源市、新化县、冷水江市)

日喀则市(拉孜县、聂拉木县、仁布县、萨迦县、定结县、桑珠孜区、吉隆县、南木林县、亚东县、定日县、岗巴县、白朗县、萨嘎县、谢通门县、昂仁县、仲巴县、江孜县、康马县)

本溪市(平山区、桓仁满族自治县、本溪满族自治县、溪湖区、明山区、南芬区)龙岩市(长汀县、漳平市、武平县、永定区、连城县、新罗区、上杭县)

齐齐哈尔市(碾子山区、讷河市、龙沙区、克山县、富拉尔基区、昂昂溪区、依安县、甘南县、铁锋区、建华区、富裕县、拜泉县、泰来县、梅里斯达斡尔族区、龙江县、克东县)

桂林市(秀峰区、兴安县、灌阳县、临桂区、恭城瑶族自治县、灵川县、全州县、象山区、七星区、永福县、资源县、阳朔县、平乐县、雁山区、龙胜各族自治县、荔浦市、叠彩区)

德阳市(什邡市、绵竹市、中江县、旌阳区、广汉市、罗江区)

朝阳市(朝阳县、凌源市、双塔区、龙城区、喀喇沁左翼蒙古族自治县、建平县、北票市)

吕梁市(中阳县、交城县、临县、柳林县、离石区、文水县、交口县、岚县、孝义市、方山县、汾阳市、石楼县、兴县)

临沂市(平邑县、莒南县、兰陵县、兰山区、沂南县、费县、罗庄区、沂水县、河东区、郯城县、临沭县、蒙阴县)

事件

近期，公司发布2024年年度报告以及2025年一季报。2024年公司实现营业收入16.1亿元，同比+8.5%；实现归母净利润45.1亿元，同比+2.5%。2025年一季度公司实现营业收入3.6亿元，同比+41.2%；实现归母净利润14.8亿元，同比+16.2%。

点评

▍24年Q4投资收益拖累全年业绩增速

根据公司披露的数据，雅砻江水电2024年实现净利润82.7亿元，同比-4.5%。2024年前三季度雅砻江水电实现净利润79.67亿元，对应Q4净利润约3亿元。24年Q4雅砻江净利润相较于23年同期同比下滑约77%。从经营层面看，2024年Q4雅砻江水电发电量和上网电价分别为210.7亿千瓦时和0.296元/千瓦时，分别同比下降5.45%和5.43%。我们推测24年四季度发电量和上网电价的下滑是雅砻江水电单季度利润下滑的部分原因。

2024年Q4，川投能源由雅砻江水电带来的投资收益同比减少约4.8亿元，公司24Q4归母净利润0.86亿元，同比降低84.6%。公司全年实现归母净利润45.1亿元，同比+2.5%。

▍控股+参股资产齐发力，带动公司25年Q1利润增长

①控股方面，银江水电站首台机组已于2025年1月1日投产，该电站装机容量39万千瓦，多年平均发电量15.7/18.3亿千瓦时（龙盘建成前/后）。2025年Q1公司控股企业累计完成发电量9.6亿千瓦时，同比增长22%。新机组投产叠加发电量的增长，带动公司25Q1收入同比+41.2%，控股子公司利润同比增加0.86亿元；

②参股方面，雅砻江Q1或实现量价增长。电量方面，两河口电站2024年10月首次蓄满，为2025年枯期发电打下良好基础；电价方面，四川省2025年电力交易取消综合一口价，我们推测省内枯水期交易电价或因此有所提升。根据公司25年Q1披露的投资收益数据，我们推测雅砻江水电Q1业绩约28-28.6亿元，同比增长约9-11%。

控股和参股资产齐发力，带动公司25年Q1实现归母净利润14.8亿元，同比+16.2%。

▍盈利预测与估值

由于24年雅砻江水电利润有一定下滑，略下调盈利预期，预计2025-2027年公司可实现归母净利润50.8/52.8/55.4亿元（25/26年前值53.6/55.6亿元），对应PE16.1/15.5/14.8x，维持“买入”评级。

▍风险提示

来水不及预期、用电需求下降、电价下降等风险

财务预测摘要

文中报告节选自天风证券研究所已公开发布研究报告，具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。

证券研究报告：《川投能源：24年Q4投资收益拖累全年业绩，25年Q1表现亮眼》

对外发布时间：2025年4月18日

报告发布机构：天风证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）

本报告分析师：

郭丽丽执业证书编号：S1110520030001

赵阳执业证书编号：S1110524070005

（转自：郭丽丽的研究札记）

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