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昌吉回族自治州(昌吉市、呼图壁县、奇台县、吉木萨尔县、木垒哈萨克自治县、玛纳斯县、阜康市)

北京市(大兴区、昌平区、丰台区、平谷区、海淀区、西城区、东城区、延庆区、怀柔区、朝阳区、通州区、门头沟区、顺义区、石景山区、房山区、密云区)

安庆市(大观区、太湖县、桐城市、宿松县、怀宁县、宜秀区、潜山市、望江县、迎江区、岳西县)

楚雄彝族自治州(禄丰市、元谋县、楚雄市、武定县、姚安县、双柏县、南华县、牟定县、大姚县、永仁县)  贵阳市(观山湖区、修文县、清镇市、乌当区、花溪区、息烽县、白云区、南明区、云岩区、开阳县)

哈尔滨市(南岗区、木兰县、依兰县、道里区、延寿县、双城区、宾县、道外区、呼兰区、巴彦县、五常市、香坊区、通河县、尚志市、方正县、松北区、阿城区、平房区)

滁州市(凤阳县、天长市、定远县、琅琊区、全椒县、明光市、来安县、南谯区)

泰州市(姜堰区、海陵区、泰兴市、靖江市、兴化市、高港区)晋城市(城区、高平市、陵川县、沁水县、泽州县、阳城县)

巴中市(通江县、恩阳区、巴州区、南江县、平昌县)  湖州市(南浔区、安吉县、长兴县、德清县、吴兴区)

宿州市(埇桥区、萧县、灵璧县、泗县、砀山县)

许昌市(魏都区、长葛市、建安区、襄城县、鄢陵县、禹州市)

甘孜藏族自治州(雅江县、德格县、九龙县、得荣县、稻城县、新龙县、泸定县、丹巴县、康定市、乡城县、炉霍县、甘孜县、道孚县、白玉县、理塘县、巴塘县、色达县、石渠县)

辽源市(东辽县、西安区、东丰县、龙山区)

郴州市(嘉禾县、北湖区、汝城县、临武县、桂阳县、桂东县、永兴县、安仁县、资兴市、苏仙区、宜章县)

马鞍山市(博望区、当涂县、花山区、含山县、和县、雨山区)

白山市(长白朝鲜族自治县、靖宇县、抚松县、江源区、浑江区、临江市)

唐山市(古冶区、丰润区、迁西县、路南区、迁安市、开平区、曹妃甸区、滦州市、玉田县、滦南县、遵化市、丰南区、路北区、乐亭县)

泉州市(惠安县、金门县、永春县、丰泽区、德化县、石狮市、鲤城区、安溪县、洛江区、晋江市、南安市、泉港区)

赣州市(全南县、大余县、上犹县、南康区、石城县、赣县区、瑞金市、龙南市、寻乌县、安远县、信丰县、宁都县、于都县、定南县、章贡区、崇义县、兴国县、会昌县)

宿迁市(泗阳县、泗洪县、宿城区、宿豫区、沭阳县)

淄博市(周村区、淄川区、博山区、临淄区、桓台县、张店区、高青县、沂源县)

庆阳市(环县、正宁县、西峰区、宁县、华池县、镇原县、合水县、庆城县)

张家界市(慈利县、桑植县、武陵源区、永定区)

南阳市(邓州市、新野县、方城县、淅川县、南召县、卧龙区、宛城区、社旗县、西峡县、内乡县、唐河县、镇平县、桐柏县)

洛阳市(伊川县、西工区、洛龙区、老城区、栾川县、嵩县、洛宁县、瀍河回族区、新安县、偃师区、汝阳县、孟津区、涧西区、宜阳县)

保定市(徐水区、安国市、涞源县、唐县、定州市、雄县、博野县、容城县、望都县、高碑店市、安新县、曲阳县、莲池区、易县、竞秀区、清苑区、涿州市、满城区、涞水县、定兴县、阜平县、顺平县、高阳县、蠡县)

天水市(张家川回族自治县、甘谷县、秦安县、麦积区、清水县、武山县、秦州区)

营口市(盖州市、鲅鱼圈区、西市区、老边区、站前区、大石桥市)

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那曲市(申扎县、班戈县、色尼区、安多县、嘉黎县、索县、巴青县、双湖县、比如县、聂荣县、尼玛县)

巴彦淖尔市(乌拉特中旗、五原县、乌拉特后旗、乌拉特前旗、临河区、杭锦后旗、磴口县)

厦门市(翔安区、思明区、同安区、湖里区、海沧区、集美区)

十堰市(房县、竹山县、竹溪县、丹江口市、张湾区、郧西县、郧阳区、茅箭区)  赤峰市(松山区、敖汉旗、巴林左旗、林西县、克什克腾旗、翁牛特旗、阿鲁科尔沁旗、巴林右旗、红山区、宁城县、喀喇沁旗、元宝山区)

达州市(宣汉县、渠县、通川区、万源市、达川区、大竹县、开江县)

锦州市(黑山县、凌海市、古塔区、凌河区、义县、北镇市、太和区)

株洲市(荷塘区、炎陵县、攸县、茶陵县、渌口区、醴陵市、芦淞区、石峰区、天元区)佛山市(高明区、三水区、顺德区、南海区、禅城区)

广元市(剑阁县、昭化区、旺苍县、利州区、青川县、苍溪县、朝天区)  贺州市(钟山县、富川瑶族自治县、平桂区、八步区、昭平县)

七台河市(勃利县、茄子河区、新兴区、桃山区)

平顶山市(宝丰县、鲁山县、湛河区、卫东区、舞钢市、郏县、汝州市、新华区、叶县、石龙区)

邯郸市(大名县、武安市、永年区、丛台区、邱县、临漳县、曲周县、魏县、广平县、涉县、成安县、馆陶县、磁县、肥乡区、鸡泽县、峰峰矿区、邯山区、复兴区)三门峡市(义马市、灵宝市、陕州区、湖滨区、卢氏县、渑池县)

宜宾市(兴文县、叙州区、高县、珙县、江安县、南溪区、长宁县、屏山县、筠连县、翠屏区)

河池市(罗城仫佬族自治县、东兰县、宜州区、都安瑶族自治县、南丹县、环江毛南族自治县、天峨县、大化瑶族自治县、凤山县、金城江区、巴马瑶族自治县)

三明市(沙县区、三元区、尤溪县、清流县、永安市、大田县、明溪县、宁化县、泰宁县、将乐县、建宁县)

鞍山市(海城市、岫岩满族自治县、千山区、立山区、台安县、铁东区、铁西区)

运城市(永济市、平陆县、芮城县、盐湖区、夏县、河津市、闻喜县、万荣县、稷山县、垣曲县、绛县、新绛县、临猗县)

玉树藏族自治州(治多县、曲麻莱县、玉树市、杂多县、称多县、囊谦县)

龙岩市(武平县、漳平市、新罗区、长汀县、永定区、连城县、上杭县)

晋中市(寿阳县、左权县、昔阳县、榆次区、介休市、榆社县、太谷区、灵石县、祁县、和顺县、平遥县)

仙桃市(潜江市、天门市、神农架林区)

上海市(普陀区、宝山区、崇明区、杨浦区、闵行区、金山区、徐汇区、虹口区、长宁区、静安区、嘉定区、松江区、青浦区、黄浦区、奉贤区、浦东新区)

广西壮族自治区

南宁市(隆安县、青秀区、马山县、宾阳县、横州市、上林县、良庆区、江南区、武鸣区、西乡塘区、邕宁区、兴宁区)

荆州市(沙市区、江陵县、荆州区、监利市、洪湖市、石首市、公安县、松滋市)

四平市(双辽市、铁西区、梨树县、铁东区、伊通满族自治县)

三沙市(南沙区、西沙区)

宜昌市(当阳市、秭归县、五峰土家族自治县、猇亭区、夷陵区、远安县、伍家岗区、兴山县、宜都市、西陵区、枝江市、长阳土家族自治县、点军区)

　　来源：国际金融报

　　自2016年上市后，一路小跑连续八年营收增长的千禾味业（603027.SH）遭遇滑铁卢。

　　近日，公司披露了2024年年报，期内实现营收30.73亿元，同比下降4.16%；归母净利润5.14亿元，同比下降3.07%；扣非后归母净利润5.03亿元，同比下降5.12%；公司经营活动现金流也由上年的4.7亿元降至3.38亿元，降幅达28%。

　　根据千禾味业此前制定的股权激励计划，2024年营收、净利润（扣非后的归母净利润）目标是，在2021年的基础上分别增长不低于89%、201%，即36.38亿元、6.56亿元，均未达标。

　　营收、利润双降，千禾味业依然不吝分红。

　　公告显示，公司计划向全体股东进行现金分红，每10股分配现金5元（含税），拟派发现金红利约5.14亿元（含税），占归母净利润的99.94%。

　　其中过半分红将会流入创始人家族。截至去年末，创始人家族成员伍超群、伍建勇、伍学明为千禾味业第一、二、三的股东，持股比例分别为40.67%、9.16%、0.79%，合计持股超50%。

　　酱油食醋收入波动

　　作为一家调味品企业，公司收入主要靠酱油、食醋等产品售卖而来。

　　2024年，千禾味业酱油产品销售45.32万吨，同比增长1.27%；收入19.64亿元，同比下降3.75%。销量上涨收入却下降，华创证券研报指出，其酱油产品价盘下降明显，降幅5%。

　　酱油产品其实一直是公司业绩支柱，近年来持续贡献六成以上营收，且上市以来均保持正增长，发展势头良好。这也是酱油自2016年后首次出现营收下滑。

　　2023年的高基数是影响业绩下滑的因素之一。最近几年，千禾味业凭借零添加特色，“吃”到了海天酱油添加剂“双标”事件红利，酱油收入从2021年的超11亿元跃升至次年的超15亿元，再到2023年的超20亿元，业绩大幅上涨。

　　另一方面，随着添加剂事件影响渐消，且海天、李锦记等同行加速布局零添加产品，行业竞争加剧，千禾味业酱油售卖也受到影响。

　　孙婉秋摄

　　为了应对这些问题，公司去年积极进行调整。国泰君安研报显示，2024年，千禾味业为根除低价产品对品牌的不利影响，主动下架零售价7元的超低价零添加产品，将营销主要精力聚焦在9.9元产品上。

　　报告期内，其还推出多款高端高品质产品，如千禾浓香酱油、千禾醇香醋、千禾松茸生抽、千禾挤挤瓶蚝油、千禾零添加减盐酱油等。常规而言，调整产品结构，推出高端产品，会拉动销售均价上涨，但从去年酱油吨价下滑5%来看，其高端化调整暂未取得明显成效。

　　千禾味业第二大品类食醋的销售吨价同样有所下滑。

　　去年该产品售卖11.46万吨，同比下降9.5%；收入3.7亿元，同比下降12.52%，降幅大于酱油；吨价也相应下滑3%。这也是上市以来食醋品类首次收入下滑。

　　有分析认为，食醋业务表现弱于酱油主要因为消费力疲软背景下，食醋刚需属性弱于酱油。

　　“大本营”失速

　　2024年，千禾味业还对渠道端“动刀”。

　　公司主要采取“经销为主+直销为辅”的双组合销售模式，报告期内，为提升渠道竞争力，千禾味业加强对经销商调整优化，全年新增经销商770个，减少了704个，净增66个至3316个。

　　这一扩张步伐已有明显放缓。

　　拉长时间线看，2020年—2023年，千禾味业经销商数量分别为1404个、1791个、2230个、3250个，对应增长387个、439个、1020个，逐年上涨。截至2025年第一季度，公司经销商数量已降至3282个，甚至出现负增长。

　　制表：左宇

　　渠道端的调整短期内也会对公司业绩产生一定影响。2024年，千禾味业线上收入同比下滑4.89%，线下同比下滑4%，双渠道承压。

　　细分来看，2024年减少的704个经销商里，有312个属于西部区域。该区域年内仅增加211个经销商，净减少101个，也是所有区域里唯一总数下滑的。

　　收入降幅也是所有区域里最大的。

　　2024年，千禾西部区域营收从上年的12.29亿元降至11.2亿元，下滑8.89%，五个大区降幅最大，占总营收的比重超36%。西部地区作为公司“大本营”，2019年、2020年业绩贡献度还在50%以上，随着全国化推进，占比逐渐下降，但依然是业绩重镇。

　　该区域失速也意味着，千禾味业在“大本营”的品牌影响力和产品认可度或有下降。另外，除南部区域外，其他区域营收也在下滑。

　　公司营收罕见下滑，但投入的宣传推广费还在上涨。

　　2024年，其销售费用为4.23亿元，同比上涨7.94%；销售费用率也增长1.5个百分点至13.76%，投放转化率不高。其中，促销及广告宣传费从上年的1.54亿元增至1.66亿元。

　　存货周转天数走高

　　千禾味业产品动销节奏放缓，存货规模也有所上涨。

　　2024年，公司存货规模从上年的7.49亿元升至8.93亿元，上涨19.23%；存货周转天数从120天增至153天，库存积压压力加大，运营效率降低。

　　相比同行而言这一周期较长，“行业一哥”海天味业2024年存货周转天数为54.63天，较上年的56.27天有所下降，平均不到两个月就能够完成从存货投入到生产再到出库销售的一个完整循环；恒顺醋业2024年前三季度存货周转天数为66.45天；ST加加2024年前三季度存货周转天数为133.73天。

　　去年9月的中期业绩会上，就有投资者质疑，走访商超发现，千禾的产品生产日期普遍较早，不少是2024年初甚至2023年底生产的，是不是经销商去库存面临较大压力？

　　转入2025年，还在调整阶段的千禾又添了“新烦恼”。

　　年初，公司陷入食安风波，又被消费者质疑“千禾0”产品是否真的“零添加”，引发负面舆情。

　　另外，3月国家新规明确，预包装食品不得使用“不添加”“零添加”等用语对食品配料进行特别强调。这对以“零添加”为核心卖点的千禾味业来说，也是不小的挑战，两年过渡期内更换包装的成本及如何重塑品牌认知、找到新的产品亮点，都是其需要面对的问题。

　　在针对哈佛大学不断加码的施压行动中，特朗普政府又出新招，正敦促该校交出关于从外国来源所获资金的记录，并且要追溯到10年前。

　　美国大学从外国来源获得数以十亿美元计的资助、合同或捐赠，必须就此每半年向政府报告一次。在周四致哈佛大学校长AlanGarber的一封信中，美国教育部总法律顾问办公室写道，哈佛大学在2014年至2019年期间所做披露“不完整且不准确”。

　　联邦法律要求大学报告来自外国来源的价值超过25万美元的捐赠。

　　哈佛大学在一份书面声明中表示，该校几十年来一直提交此类报告，“作为持续遵守法律的一部分。按照要求，哈佛的报告包括与每年来自外国来源、价值超过25万美元的捐赠和合同有关的信息。这包括关于提供高管教育、其他培训以及学术出版物的合同”。

　　哈佛大学与特朗普政府正处于一场备受瞩目的冲突之中。特朗普政府之前要求该校进行结构性改革，包括要求对行政员工、教职员工和学生的观点进行审查。周一，哈佛大学拒绝了这些要求，Garber称这些要求是对该校独立性的非法攻击。

　　作为回应，联邦政府冻结了22.6亿美元经费。哈佛大学已表示，该校做出了真诚的努力来平息校园内的反犹主义，并实施了结构性改革以防止反犹主义再次抬头。

　　在致哈佛大学的信中，特朗普政府要求该校提供一长串信息，包括哈佛大学每笔外国来源捐赠、资助和合同所涉所有已知相关方的身份，以及哈佛大学与外国政府或个人之间的所有电子邮件、短信和合同。特朗普政府还希望获得关于自2016年以来任何被哈佛大学开除的外国学生的信息，例如电子邮件用户名。