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锦州市(黑山县、凌海市、义县、凌河区、太和区、古塔区、北镇市)
毕节市(织金县、大方县、金沙县、黔西市、赫章县、七星关区、纳雍县、威宁彝族回族苗族自治县)
喀什地区(塔什库尔干塔吉克自治县、英吉沙县、伽师县、麦盖提县、叶城县、泽普县、疏勒县、巴楚县、莎车县、疏附县、岳普湖县、喀什市)
阜新市(细河区、太平区、新邱区、清河门区、彰武县、阜新蒙古族自治县、海州区)
重庆市(奉节县、南川区、巫溪县、涪陵区、江北区、梁平区、酉阳土家族苗族自治县、沙坪坝区、渝北区、长寿区、大渡口区、大足区、丰都县、忠县、永川区、开州区、云阳县、潼南区、黔江区、万州区、巫山县、合川区、垫江县、綦江区、秀山土家族苗族自治县、巴南区、南岸区、石柱土家族自治县、北碚区、武隆区、城口县、彭水苗族土家族自治县、渝中区、荣昌区、璧山区、铜梁区、九龙坡区、江津区)
鸡西市(密山市、恒山区、梨树区、鸡东县、滴道区、城子河区、虎林市、鸡冠区、麻山区)
林芝市(察隅县、波密县、墨脱县、工布江达县、米林市、朗县、巴宜区)
长春市(宽城区、公主岭市、九台区、南关区、二道区、绿园区、德惠市、榆树市、双阳区、朝阳区、农安县)
淮南市(八公山区、田家庵区、潘集区、谢家集区、凤台县、寿县、大通区)
宜宾市(叙州区、南溪区、珙县、长宁县、高县、翠屏区、兴文县、筠连县、屏山县、江安县)
江门市(恩平市、江海区、台山市、开平市、蓬江区、新会区、鹤山市)
朔州市(右玉县、应县、平鲁区、怀仁市、朔城区、山阴县)
信阳市(罗山县、潢川县、息县、光山县、新县、固始县、商城县、浉河区、平桥区、淮滨县)
三明市(建宁县、三元区、大田县、将乐县、泰宁县、明溪县、清流县、永安市、沙县区、宁化县、尤溪县)
巴彦淖尔市(乌拉特前旗、磴口县、临河区、杭锦后旗、乌拉特后旗、乌拉特中旗、五原县)
铜川市(王益区、印台区、宜君县、耀州区)
云浮市(云安区、新兴县、云城区、郁南县、罗定市)
张掖市(民乐县、肃南裕固族自治县、高台县、甘州区、山丹县、临泽县)
鄂州市(华容区、鄂城区、梁子湖区)
自贡市(富顺县、沿滩区、贡井区、大安区、自流井区、荣县)
西双版纳傣族自治州(景洪市、勐海县、勐腊县)
洛阳市(涧西区、新安县、老城区、伊川县、嵩县、洛龙区、洛宁县、孟津区、宜阳县、栾川县、西工区、汝阳县、瀍河回族区、偃师区)
新乡市(长垣市、辉县市、凤泉区、卫滨区、卫辉市、原阳县、红旗区、延津县、牧野区、获嘉县、新乡县、封丘县)
渭南市(华州区、大荔县、韩城市、澄城县、潼关县、富平县、合阳县、白水县、华阴市、临渭区、蒲城县)
平顶山市(叶县、郏县、新华区、湛河区、石龙区、宝丰县、汝州市、鲁山县、卫东区、舞钢市)
佛山市(南海区、高明区、三水区、顺德区、禅城区)
保山市(施甸县、龙陵县、昌宁县、隆阳区、腾冲市)
莆田市(城厢区、涵江区、荔城区、仙游县、秀屿区)
上饶市(余干县、婺源县、玉山县、信州区、铅山县、弋阳县、横峰县、广丰区、广信区、鄱阳县、万年县、德兴市)
太原市(杏花岭区、古交市、清徐县、晋源区、娄烦县、万柏林区、迎泽区、阳曲县、尖草坪区、小店区)
贵阳市(云岩区、南明区、花溪区、修文县、乌当区、观山湖区、息烽县、开阳县、清镇市、白云区)
安顺市(关岭布依族苗族自治县、平坝区、普定县、紫云苗族布依族自治县、西秀区、镇宁布依族苗族自治县)
湛江市(霞山区、廉江市、赤坎区、徐闻县、雷州市、坡头区、吴川市、遂溪县、麻章区)
来宾市(合山市、象州县、金秀瑶族自治县、忻城县、兴宾区、武宣县)
枣庄市(山亭区、台儿庄区、薛城区、滕州市、峄城区、市中区)
广州市(越秀区、白云区、从化区、天河区、荔湾区、花都区、南沙区、海珠区、增城区、黄埔区、番禺区)
株洲市(石峰区、攸县、醴陵市、荷塘区、渌口区、炎陵县、茶陵县、天元区、芦淞区)
龙岩市(上杭县、武平县、连城县、永定区、新罗区、长汀县、漳平市)
南昌市(南昌县、东湖区、青云谱区、西湖区、新建区、红谷滩区、青山湖区、进贤县、安义县)
陇南市(武都区、徽县、康县、文县、两当县、西和县、宕昌县、成县、礼县)
晋城市(阳城县、高平市、陵川县、泽州县、城区、沁水县)
湖州市(吴兴区、长兴县、德清县、南浔区、安吉县)
阜阳市(临泉县、界首市、颍东区、颍州区、颍上县、太和县、颍泉区、阜南县)
乌兰察布市(丰镇市、卓资县、四子王旗、集宁区、化德县、察哈尔右翼后旗、凉城县、察哈尔右翼前旗、察哈尔右翼中旗、兴和县、商都县)
抚州市(南城县、东乡区、广昌县、南丰县、乐安县、临川区、崇仁县、黎川县、资溪县、金溪县、宜黄县)
随州市(随县、曾都区、广水市)
武威市(天祝藏族自治县、凉州区、民勤县、古浪县)
丽水市(莲都区、松阳县、青田县、景宁畲族自治县、缙云县、龙泉市、庆元县、遂昌县、云和县)
池州市(石台县、东至县、青阳县、贵池区)
桂林市(象山区、龙胜各族自治县、平乐县、灌阳县、叠彩区、全州县、临桂区、雁山区、灵川县、恭城瑶族自治县、永福县、阳朔县、兴安县、秀峰区、资源县、荔浦市、七星区)
曲靖市(宣威市、马龙区、罗平县、富源县、陆良县、沾益区、师宗县、会泽县、麒麟区)
嘉峪关市
九江市(都昌县、德安县、柴桑区、浔阳区、彭泽县、武宁县、瑞昌市、庐山市、永修县、湖口县、濂溪区、共青城市、修水县)
南宁市(良庆区、马山县、青秀区、宾阳县、上林县、横州市、隆安县、邕宁区、西乡塘区、江南区、武鸣区、兴宁区)
伊犁哈萨克自治州(尼勒克县、察布查尔锡伯自治县、奎屯市、伊宁市、巩留县、昭苏县、新源县、霍城县、特克斯县、霍尔果斯市、伊宁县)
许昌市(长葛市、禹州市、鄢陵县、建安区、魏都区、襄城县)
哈密市(巴里坤哈萨克自治县、伊吾县、伊州区)
海口市(龙华区、秀英区、琼山区、美兰区)
巴音郭楞蒙古自治州(和硕县、轮台县、尉犁县、若羌县、库尔勒市、焉耆回族自治县、博湖县、和静县、且末县)
本溪市(明山区、桓仁满族自治县、平山区、本溪满族自治县、溪湖区、南芬区)
鄂尔多斯市(达拉特旗、伊金霍洛旗、康巴什区、杭锦旗、乌审旗、鄂托克前旗、鄂托克旗、准格尔旗、东胜区)
开封市(龙亭区、尉氏县、顺河回族区、通许县、兰考县、禹王台区、鼓楼区、杞县、祥符区)
辽阳市(辽阳县、宏伟区、白塔区、文圣区、弓长岭区、太子河区、灯塔市)
文山壮族苗族自治州(西畴县、砚山县、富宁县、广南县、丘北县、文山市、马关县、麻栗坡县)
承德市(承德县、鹰手营子矿区、宽城满族自治县、双滦区、平泉市、围场满族蒙古族自治县、丰宁满族自治县、兴隆县、双桥区、滦平县、隆化县)
平凉市(泾川县、庄浪县、崆峒区、静宁县、灵台县、崇信县、华亭市)
邢台市(宁晋县、巨鹿县、南宫市、沙河市、广宗县、内丘县、南和区、柏乡县、威县、新河县、临城县、任泽区、襄都区、平乡县、临西县、清河县、隆尧县、信都区)
三沙市(南沙区、西沙区)
淄博市(淄川区、博山区、张店区、桓台县、沂源县、高青县、临淄区、周村区)
遂宁市(大英县、安居区、船山区、蓬溪县、射洪市)
内江市(威远县、隆昌市、市中区、东兴区、资中县)
宁夏回族自治区
常德市(武陵区、鼎城区、汉寿县、津市市、石门县、安乡县、澧县、临澧县、桃源县)
凉山彝族自治州(甘洛县、布拖县、会理市、昭觉县、雷波县、喜德县、普格县、冕宁县、越西县、金阳县、德昌县、宁南县、美姑县、盐源县、西昌市、木里藏族自治县、会东县)
运城市(万荣县、绛县、夏县、河津市、稷山县、垣曲县、永济市、闻喜县、芮城县、盐湖区、新绛县、平陆县、临猗县)
焦作市(解放区、沁阳市、孟州市、修武县、博爱县、温县、山阳区、中站区、马村区、武陟县)
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那曲市(巴青县、嘉黎县、双湖县、安多县、尼玛县、索县、色尼区、聂荣县、比如县、申扎县、班戈县)
铜仁市(思南县、万山区、沿河土家族自治县、松桃苗族自治县、石阡县、碧江区、玉屏侗族自治县、印江土家族苗族自治县、江口县、德江县)
吐鲁番市(鄯善县、托克逊县、高昌区)
兴安盟(科尔沁右翼前旗、突泉县、阿尔山市、乌兰浩特市、扎赉特旗、科尔沁右翼中旗)
宣城市(宣州区、绩溪县、宁国市、广德市、泾县、郎溪县、旌德县)
庆阳市(环县、镇原县、庆城县、宁县、合水县、华池县、正宁县、西峰区)
茂名市(电白区、化州市、茂南区、高州市、信宜市)
绥化市(青冈县、北林区、绥棱县、兰西县、庆安县、肇东市、海伦市、安达市、明水县、望奎县)
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兰州市(西固区、榆中县、城关区、红古区、永登县、皋兰县、安宁区、七里河区)
固原市(原州区、隆德县、泾源县、西吉县、彭阳县)
保定市(涞源县、蠡县、雄县、阜平县、莲池区、定州市、涞水县、博野县、望都县、容城县、徐水区、满城区、曲阳县、顺平县、安国市、定兴县、安新县、高阳县、涿州市、清苑区、高碑店市、竞秀区、易县、唐县)
黄山市(屯溪区、徽州区、祁门县、黄山区、黟县、休宁县、歙县)
沧州市(运河区、南皮县、吴桥县、东光县、河间市、肃宁县、孟村回族自治县、泊头市、任丘市、新华区、青县、沧县、黄骅市、献县、盐山县、海兴县)
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克孜勒苏柯尔克孜自治州(乌恰县、阿合奇县、阿图什市、阿克陶县)
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松原市(扶余市、长岭县、前郭尔罗斯蒙古族自治县、宁江区、乾安县)
百色市(隆林各族自治县、凌云县、田东县、田林县、德保县、乐业县、平果市、右江区、靖西市、田阳区、那坡县、西林县)
山南市(曲松县、扎囊县、乃东区、浪卡子县、隆子县、洛扎县、加查县、琼结县、贡嘎县、桑日县、错那市、措美县)
马鞍山市(含山县、当涂县、和县、博望区、雨山区、花山区)
合肥市(巢湖市、瑶海区、肥东县、包河区、蜀山区、肥西县、庐阳区、长丰县、庐江县)
徐州市(云龙区、邳州市、新沂市、贾汪区、鼓楼区、泉山区、沛县、铜山区、丰县、睢宁县)
常州市(金坛区、天宁区、钟楼区、溧阳市、武进区、新北区)
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乐山市(金口河区、井研县、夹江县、沐川县、犍为县、马边彝族自治县、五通桥区、峨眉山市、峨边彝族自治县、沙湾区、市中区)
吉安市(井冈山市、吉水县、万安县、新干县、安福县、吉安县、永新县、青原区、峡江县、泰和县、遂川县、吉州区、永丰县)
通辽市(奈曼旗、扎鲁特旗、科尔沁左翼中旗、科尔沁左翼后旗、科尔沁区、库伦旗、开鲁县、霍林郭勒市)
菏泽市(郓城县、单县、曹县、定陶区、鄄城县、东明县、巨野县、成武县、牡丹区)
南京市(高淳区、建邺区、六合区、玄武区、秦淮区、栖霞区、江宁区、浦口区、溧水区、鼓楼区、雨花台区)
大理白族自治州(南涧彝族自治县、洱源县、弥渡县、剑川县、永平县、巍山彝族回族自治县、祥云县、鹤庆县、宾川县、大理市、云龙县、漾濞彝族自治县)
六盘水市(钟山区、六枝特区、盘州市、水城区)
荆门市(京山市、掇刀区、钟祥市、沙洋县、东宝区)
摘要
H20贸易受限，英伟达市值一夜“蒸发”近1900亿美元。实际上，美国多次针对半导体领域出台大规模出口管制措施。半导体细分产业众多，哪些环节更加受益于关税背景下自主创新逻辑？
投资要点
①H20贸易受限英伟达市值一夜“蒸发”近1900亿美元
②关税等政策或进一步催生设备和芯片自主可控
③半导体产业链哪些环节空间大？
H20贸易受限英伟达市值一夜“蒸发”近1900亿美元
经过多轮的市场传言猜测与情绪反转，美国政府最终对英伟达的H20芯片升级了出口管制。
据媒体近日报道，英伟达当地时间15日发布8-K文件称，公司日前收到美国政府通知，H20芯片和达到H20内存带宽、互连带宽等的芯片向中国等国家和地区出口需要获得许可证。英伟达预计，第一季度业绩中，与H20产品相关的库存、采购承诺及相关准备金费用将高达约55亿美元。
在此背景下，投资机构已经下调英伟达目标价。同时，当地时间4月16日，英伟达放量下跌6.87%，一夜总市值“蒸发”近1900亿美元。
这已经不是第一次美国政府限制英伟达芯片出口。
万联证券指出，早在2022年8月，美国政府就向英伟达下达通知，要求对A100、H100进行新的出口管制许可，而该管制许可导致后续实际影响是A100、H100以及更高端芯片在中国的禁售。此次美国政府对H20进行许可证管理，表明贸易管制力度加大，我们认为H20在中国市场的销售或将面临较大限制。同时，英伟达预计第一季度业绩包括与H20产品相关的库存、采购承诺及相关储备费用约55亿美元，贸易管制或导致英伟达在中国市场份额有所流失，国内AI芯片厂商有望承接更多市场份额。
除了限制英伟达部分芯片出口外，2022年以来，美国多次针对半导体领域出台大规模出口管制措施。据证券时报梳理：
2022年10月限制先进制程下的高算力、人工智能芯片出口；
2023年10月，对先进计算芯片和半导体制造设备等物项收紧管制措施；
2024年12月，对24种半导体制造设备和3种关键软件工具实施出口限制。
近期，美国对多个国家和地区加征所谓“对等关税”，全球半导体产业的进出口将受到影响，高度全球化的半导体供应链面临重构风险。
万联证券进一步指出，关税博弈未定，全球贸易摩擦或加剧半导体产业国产化进程有望进一步加速，国产算力亦迎来发展机遇。建议关注：（1）半导体自主可控逻辑加强，关注先进制程突破带来的国产份额提升，以及半导体行业各细分领域的龙头企业；（2）H20贸易管制力度加大，或推动国内AI芯片厂商份额提升，关注国内AI芯片龙头企业；（3）由于国产芯片与英伟达芯片在单卡性能方面仍有一定差距，需通过超节点部署弥补整体算力水平，对互联组件、功耗控制等提出更高要求，有望提升光模块、液冷等细分领域需求。
关税等政策或进一步催生设备和芯片自主可控
从产业发展状况来看，中国已连续多年成为全球最大的半导体消费市场，占据全球市场份额近三分之一。
据报道，根据美国半导体行业协会数据，2016至2024年，我国半导体产业销售额稳步上升，2021年达到历史巅峰，接近1900亿美元，2022至2024年持续超过1800亿美元（2023年因行业低迷除外）。从全球看，中国半导体产业对全球贡献度维持三成左右，2021年创历史新高，接近35%；2024年为29.45%，较上一年小幅上升。
东莞证券表示，美国对华科技封锁倒逼自主可控，叠加贸易摩擦推升进口成本，有助于加速相关领域的国产化进程。以半导体设备为例，应用材料、泛林半导体等企业在全球半导体设备制造领域占有重要地位，我国当前自给率相对较低，未来国产化进程有望加速。
据证券时报，中国半导体产业凭借自身产业基础，以及政策支持、周期反转、增量创新等因素驱动，在自主可控之路上展现独特竞争力，进口依赖度呈下降态势。
据海关总署数据，中国集成电路进出口贸易持续向好，其中集成电路出口额持续增长，2019年起出口额持续超过千亿美元。2024年迎来重要转折点，芯片成为中国第一大出口商品，出口金额折合人民币约1.2万亿元。
与此同时，我国集成电路进口金额虽然仍呈现增长趋势，但增速放缓。自2019至2024年，我国集成电路进口金额复合增速为4.77%，较2013至2018年的复合增速下降1.4个百分点。以集成电路进出口贸易比值来看（进口金额/出口金额），该比值自2018年以来逐年下降，2024年该比值为2.42倍，较2007年峰值下降超一半。
从半导体设备不同地区的进口金额来看，我国半导体设备对单一地区的依赖度正在下降，进口地区逐渐多元化。
数据显示，2024年，来自美国的进口金额占比低于20%，较2021年下降超1.6个百分点；来自日本的进口金额占比约23%，较2021年下降超1个百分点；来自韩国的进口金额占比下降近3.5个百分点；而来自新加坡、马来西亚的进口金额占比，较2021年均上升超3.5个百分点。
万联证券表示，关税博弈背景下，全球贸易摩擦或加剧，半导体产业链供应链自主可控的重要性及必要性愈发显著。由于贸易摩擦成本提升，本土芯片企业设计、代工制造、封装等环节更具备成本优势，有望重塑部分细分环节贸易格局，进一步提升自主可控份额。
申港证券认为，中国企业从美国进口集成电路产品、半导体设备及零部件或面临一定关税压力。从具体产品看，中国芯片产品进出口结构类似，主要为处理器及控制器、存储器、模拟/功率半导体，对美进口加征关税或将推高国内部分PC厂商、服务器厂商的采购成本，加快国产CPU及MCU产品的自主替代。另外，我国半导体设备及零部件的进口以前道制造设备为主，从美国进口的比例达12.7%，因此关税增加或将影响部分设备采购成本。2024年我国半导体设备进口金额超过420亿元，进口关税增加预计将推动市场份额更多向国产设备厂商转移，加快设备的国产化进程。
中信证券表示，中国半导体行业的内需市场和自主可控成为明确的发展方向。中原证券等机构也认为，“对等关税”政策将对全球贸易格局变化产生重要影响，国内半导体产业自主可控要求再次提升，且进程有望加速推进。
半导体产业链哪些环节国产化空间大？
半导体细分产业众多，哪些环节更加受益于关税背景下自主创新逻辑？
首先，模拟芯片迎来广阔市场空间。目前，全球前两大模拟芯片企业TI与ADI均为美国厂商，据测算中国区销售额可能超过23亿美元，这至少是本土厂商的约四倍以上，即模拟芯片国内市场需求远高于国产厂商供给量。TI与ADI主要晶圆生产均在美国本土，因此加征关税后其产品在中国的价格会显著上涨，而国内模拟芯片厂商产品价格竞争力增长，应用领域拓宽，迎来替代海外市场广阔机遇。
与此同时，作为芯片的底座，国产设备、材料、零部件进入自主可控历史性窗口期。半导体设备方面，其仍具有较高集中性，2024年全球前五大设备厂商占全球市场份额超85%，但当前国产设备厂商已处于突破替代的加速期，北方华创近期推出首款离子注入机，技术对标国际竞品；新凯来近期发布31款高端装备，完成几乎全产业链覆盖。半导体材料方面，我国已具备较好的国产化基础，在部分细分领域已跻身全球第一梯队，如江丰电子的高纯度溅射靶材市占率位列全球第二。但同时我国在光刻胶、电子特气、前驱体等高端材料领域仍存在结构性短板。截至2024年，中国主要晶圆制造材料国产化率仍普遍在40%以下，光刻胶仅13%。而在关税政策影响下，我国在高端材料领域的国产化突破也势必加速推进。半导体零部件方面，其常年被美日欧高度垄断，阀门、泵类、密封圈基本依赖进口。而当前，我国企业已在部分零部件细分赛道相继取得突破，半导体零部件已进入了产品拓展、客户导入的快车道，该趋势也必将在关税紧张格局下进一步深化。
新闻结尾
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