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舟山市(普陀区、岱山县、嵊泗县、定海区)

韶关市(浈江区、乳源瑶族自治县、新丰县、乐昌市、武江区、南雄市、仁化县、翁源县、始兴县、曲江区)

萍乡市(湘东区、芦溪县、上栗县、安源区、莲花县)

南通市(崇川区、海门区、如东县、海安市、通州区、启东市、如皋市)  鞍山市(岫岩满族自治县、铁西区、台安县、铁东区、立山区、千山区、海城市)

鄂州市(华容区、梁子湖区、鄂城区)

台州市(三门县、路桥区、临海市、仙居县、天台县、黄岩区、玉环市、温岭市、椒江区)

肇庆市(高要区、德庆县、怀集县、广宁县、四会市、端州区、鼎湖区、封开县)

重庆市(铜梁区、巫溪县、垫江县、黔江区、璧山区、綦江区、北碚区、大足区、南川区、江北区、石柱土家族自治县、秀山土家族苗族自治县、开州区、丰都县、涪陵区、南岸区、彭水苗族土家族自治县、合川区、九龙坡区、永川区、酉阳土家族苗族自治县、巫山县、万州区、奉节县、云阳县、潼南区、忠县、渝北区、沙坪坝区、渝中区、城口县、梁平区、江津区、大渡口区、长寿区、武隆区、荣昌区、巴南区)  商丘市(夏邑县、虞城县、永城市、民权县、睢阳区、柘城县、睢县、宁陵县、梁园区)

眉山市(青神县、东坡区、仁寿县、丹棱县、洪雅县、彭山区)

赣州市(兴国县、定南县、赣县区、龙南市、石城县、崇义县、上犹县、寻乌县、章贡区、全南县、安远县、于都县、南康区、宁都县、信丰县、会昌县、大余县、瑞金市)

滨州市(滨城区、阳信县、博兴县、惠民县、邹平市、无棣县、沾化区)

周口市(郸城县、太康县、沈丘县、扶沟县、川汇区、商水县、鹿邑县、淮阳区、项城市、西华县)

巴音郭楞蒙古自治州(焉耆回族自治县、若羌县、和硕县、和静县、轮台县、博湖县、库尔勒市、且末县、尉犁县)

张掖市(甘州区、肃南裕固族自治县、山丹县、高台县、临泽县、民乐县)

哈尔滨市(平房区、道外区、松北区、通河县、方正县、双城区、木兰县、呼兰区、道里区、阿城区、南岗区、巴彦县、延寿县、宾县、尚志市、依兰县、五常市、香坊区)

七台河市(桃山区、茄子河区、新兴区、勃利县)

仙桃市(潜江市、天门市、神农架林区)

大兴安岭地区(塔河县、呼玛县、漠河市)

焦作市(沁阳市、解放区、中站区、修武县、马村区、温县、山阳区、博爱县、武陟县、孟州市)

平凉市(静宁县、灵台县、泾川县、庄浪县、崇信县、华亭市、崆峒区)

江门市(江海区、恩平市、新会区、台山市、鹤山市、蓬江区、开平市)

临沧市(永德县、耿马傣族佤族自治县、凤庆县、双江拉祜族佤族布朗族傣族自治县、镇康县、云县、临翔区、沧源佤族自治县)

安顺市(平坝区、镇宁布依族苗族自治县、关岭布依族苗族自治县、紫云苗族布依族自治县、普定县、西秀区)

渭南市(华阴市、临渭区、大荔县、潼关县、富平县、华州区、蒲城县、合阳县、澄城县、白水县、韩城市)

巴中市(恩阳区、平昌县、巴州区、通江县、南江县)

鹤壁市(山城区、淇县、淇滨区、鹤山区、浚县)

芜湖市(湾沚区、弋江区、繁昌区、鸠江区、南陵县、无为市、镜湖区)

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忻州市(五寨县、忻府区、岢岚县、保德县、偏关县、宁武县、河曲县、静乐县、神池县、原平市、繁峙县、定襄县、五台县、代县)

濮阳市(清丰县、濮阳县、华龙区、范县、南乐县、台前县)

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杭州市(拱墅区、钱塘区、桐庐县、西湖区、淳安县、建德市、临平区、余杭区、萧山区、临安区、富阳区、滨江区、上城区)  和田地区(墨玉县、和田县、策勒县、和田市、民丰县、皮山县、于田县、洛浦县)

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那曲市(索县、色尼区、申扎县、班戈县、聂荣县、巴青县、比如县、嘉黎县、安多县、尼玛县、双湖县)

新余市(渝水区、分宜县)本溪市(本溪满族自治县、明山区、桓仁满族自治县、溪湖区、平山区、南芬区)

阳泉市(城区、盂县、郊区、平定县、矿区)  广安市(邻水县、广安区、前锋区、岳池县、华蓥市、武胜县)

廊坊市(安次区、永清县、霸州市、广阳区、香河县、三河市、大城县、大厂回族自治县、文安县、固安县)

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亳州市(谯城区、利辛县、蒙城县、涡阳县)阿里地区(日土县、改则县、普兰县、札达县、革吉县、措勤县、噶尔县)

保定市(蠡县、唐县、莲池区、雄县、定兴县、曲阳县、望都县、博野县、定州市、涞源县、容城县、徐水区、阜平县、清苑区、满城区、竞秀区、高碑店市、涞水县、涿州市、易县、安新县、高阳县、安国市、顺平县)

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　　外交工作是应对关税冲击的头等大事。

　　雪涛宏观笔记文：国金宏观宋雪涛

　　美国“对等关税”落地以来，外部的关税博弈和内部的对冲政策成为影响市场走势的重要变量。随着近期政策信号密集释放，增量政策的逻辑逐渐清晰。

　　第一，外交工作是应对关税冲击的头等大事。

　　4月9日，美国对中国“对等关税”生效，同时宣布暂停其他国家和地区的“对等关税”90天。“对等关税”的本质不是贸易，而是博弈。

　　在中国宣布反制“对等关税”之后，其他国家的态度也在发生变化。英国表示，要与中国建立更深层次的伙伴关系，而非设置新的障碍。欧盟表示，愿同中方推进各领域高层对话，深化经贸、绿色经济、气候变化等领域互利合作。日本表示，在美日贸易谈判上不打算做出重大让步，也不会急于达成协议。

　　美国挥舞关税大棒加速了全球贸易秩序的重构，也对美元体系为核心的货币秩序形成重要影响，这对中国而言是重要的历史机遇。

　　近期的政策动向也印证了外交是当前的头等大事。“对等关税”落地的4月9日，中央周边工作会议在北京召开，明确要“聚焦构建周边命运共同体”。与非美国家的外交成果决定了政策是对冲短期出口下滑，还是应对长期外部风险。中国与非美国家的外交关系越巩固，美国单方面加征关税对中国出口的冲击越小，博弈的天平也会进一步朝着中国倾斜，对应的稳增长压力也越小。反之，超常规的政策“组合拳”可能加快落地。

　　4月14日至18日，总书记对越南、马来西亚和柬埔寨进行国事访问，取得了丰硕的成果。中越发布《关于持续深化全面战略合作伙伴关系、加快构建具有战略意义的中越命运共同体的联合声明》，中马发布《关于构建高水平战略性中马命运共同体的联合声明》，中柬发布《关于构建新时代全天候中柬命运共同体、落实三大全球倡议的联合声明》。

　　第二，时效性强的储备政策将靠前落地，以加强预期管理和流动性管理为代表。

　　一是稳定市场预期，稳定股市楼市。

　　4月17日，国务院第十三次专题学习的主题为“加强预期管理，协同推进政策实施和预期引导”，总理强调“在政策制定实施和政府工作的方方面面，都要有稳预期的意识”，“在一些关键的时间窗口，推动各方面政策措施早出手、快出手，对预期形成积极影响”。

　　4月18日国常会将“持续稳定股市”置于“持续推动房地产市场平稳健康发展”之前，意味着稳定股市在经济全局中的战略地位进一步提升。以中央汇金为代表的“国家队”将继续发挥“类平准基金”的作用。4月15日总理在北京调研时强调，“我国房地产市场仍有很大的发展空间”。

　　股市楼市的表现关乎居民的财产性收入，去年“924”一揽子政策落地后，居民财产性收入的增速已连续两个季度改善。

　　二是稳定外贸就业，扩大服务消费。

　　一方面，定向纾困外贸企业。“对等关税”冲击下，中小微外贸企业面临经营和稳岗挑战。稳住外贸经营主体，既是稳住就业的基本盘，也关乎到居民的工资性收入和经营性收入。因此，针对外贸企业出台纾困政策的必要性和紧迫性较强。

　　4月18日召开的国常会指出，“要稳定外贸外资发展，一业一策、一企一策加大支持力度”。增量政策的抓手包括加大对外贸企业的税收优惠力度、通过支农支小再贷款或设立新的货币政策工具支持金融机构加大外贸领域信贷投放、针对外贸企业发放稳岗补贴、帮助外贸企业扩宽内销渠道等。

　　另一方面，扩大服务消费，既吸纳外贸企业在关税冲击下释放出来的就业压力，也顺应了居民的消费趋势，乘数效应大、透支效应小。近期政策密集释放提振服务消费的信号。

　　4月14日国家统计局副局长盛来运表示，“服务消费是未来支撑消费增长的一个非常重要的领域，而且发展成长性、发展空间都非常大”。4月16日《求是》杂志发表商务部部长王文涛署名文章《多措并举扩大服务消费》，指出“进一步研究制定财政、税收、金融等支持（服务消费）政策”。同日，商务部等9部门印发《服务消费提质惠民行动2025年工作方案》。4月18日召开的国常会明确指出，“要促进养老、生育、文化、旅游等服务消费”。

　　三是加强流动性管理。

　　超长期特别国债将于4月24日首发，二季度也是地方政府专项债发行的高峰期。目前湖南已明确将于6月底之前完成专项债的发行，其他10个“专项债自审自发”省市的发债节奏也不会相差太大，因此政府债的发行高峰期即将到来，货币政策配合财政发债节奏进入流动性宽松的窗口期，短期内可能降准或加大买断式逆回购的力度，降息的时点还需关注美联储货币政策的变化。

　　第三，重要性高的增量政策配合财政加码，政策力度取决于外交和出口。

　　比如“以旧换新”政策加力扩围，将出口转内销产品纳入消费支持范围。提振消费的核心是提高居民消费能力和消费意愿。

　　提高居民消费能力，要以转移性收入为抓手。向失业者、中低收入人群、育儿家庭等特定群体发放补贴，增加居民的转移性收入，有助于改善居民的消费能力。

　　提高居民消费意愿，要以完善社会保障体系为抓手。加强育儿、养老、住房、医疗、教育等领域的民生保障，减轻居民支出压力，比如建立多元化的生育支持体系、提高城乡居民基本养老金等。

　　这类政策整体遵循“储备在先、落地在后”的原则。4月18日召开的国常会强调，“锚定经济社会发展目标，加大逆周期调节力度”，这意味着实现5%的经济增长目标依然是当前的“政策锚”，储备政策的空间较为充足。

　　财政部部长蓝佛安此前也表示，“中央财政预留了充足的储备工具和政策空间”，财政赤字、专项债、特别国债等视情仍有进一步扩张空间。政策的力度将取决于外交和基本面情况。

　　政策的落地时间遵循“以我为主”的原则，发力时点取决于出口数据转弱的时间。特朗普4月9日宣布对除中国以外的多数国家暂停征收“对等关税”90天后，“抢转口”将取代“抢出口”，成为影响二季度出口的未知因素。

　　风险提示

　　增量政策不及预期，房地产下行压力超预期，出口变动超预期。