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绵阳市(江油市、涪城区、游仙区、梓潼县、三台县、盐亭县、安州区、平武县、北川羌族自治县)

安庆市(桐城市、宿松县、岳西县、望江县、大观区、潜山市、宜秀区、迎江区、怀宁县、太湖县)

广州市(海珠区、越秀区、从化区、荔湾区、天河区、增城区、白云区、黄埔区、花都区、番禺区、南沙区)

济南市(长清区、平阴县、市中区、槐荫区、钢城区、历城区、济阳区、商河县、莱芜区、章丘区、历下区、天桥区)  渭南市(合阳县、华阴市、大荔县、华州区、白水县、富平县、韩城市、澄城县、临渭区、潼关县、蒲城县)

合肥市(肥东县、庐阳区、蜀山区、巢湖市、长丰县、肥西县、包河区、庐江县、瑶海区)

漯河市(召陵区、临颍县、源汇区、郾城区、舞阳县)

南平市(松溪县、邵武市、顺昌县、延平区、光泽县、建阳区、政和县、建瓯市、浦城县、武夷山市)

唐山市(玉田县、开平区、滦南县、路南区、乐亭县、路北区、丰南区、迁安市、古冶区、遵化市、曹妃甸区、丰润区、滦州市、迁西县)  潮州市(饶平县、潮安区、湘桥区)

鹤岗市(南山区、兴山区、向阳区、工农区、绥滨县、兴安区、萝北县、东山区)

连云港市(连云区、东海县、灌南县、灌云县、赣榆区、海州区)

德州市(宁津县、禹城市、平原县、庆云县、乐陵市、夏津县、武城县、齐河县、陵城区、临邑县、德城区)

张家口市(万全区、张北县、康保县、沽源县、崇礼区、下花园区、赤城县、怀安县、桥西区、涿鹿县、阳原县、桥东区、宣化区、蔚县、尚义县、怀来县)

新疆维吾尔自治区

定西市(陇西县、漳县、安定区、渭源县、临洮县、通渭县、岷县)

济宁市(曲阜市、鱼台县、汶上县、嘉祥县、邹城市、梁山县、兖州区、任城区、金乡县、泗水县、微山县)

南宁市(青秀区、兴宁区、马山县、良庆区、宾阳县、邕宁区、横州市、西乡塘区、上林县、隆安县、武鸣区、江南区)

绍兴市(上虞区、嵊州市、新昌县、柯桥区、诸暨市、越城区)

聊城市(东昌府区、阳谷县、东阿县、临清市、茌平区、莘县、高唐县、冠县)

怒江傈僳族自治州(福贡县、泸水市、兰坪白族普米族自治县、贡山独龙族怒族自治县)

巴彦淖尔市(磴口县、乌拉特前旗、杭锦后旗、乌拉特中旗、乌拉特后旗、五原县、临河区)

遵义市(余庆县、道真仡佬族苗族自治县、正安县、凤冈县、习水县、仁怀市、汇川区、湄潭县、桐梓县、播州区、务川仡佬族苗族自治县、绥阳县、赤水市、红花岗区)

莆田市(荔城区、秀屿区、城厢区、涵江区、仙游县)

南京市(建邺区、浦口区、江宁区、溧水区、六合区、雨花台区、玄武区、秦淮区、栖霞区、高淳区、鼓楼区)

海南藏族自治州(共和县、同德县、贵德县、兴海县、贵南县)

大理白族自治州(鹤庆县、祥云县、弥渡县、巍山彝族回族自治县、宾川县、洱源县、漾濞彝族自治县、大理市、南涧彝族自治县、永平县、剑川县、云龙县)

江门市(鹤山市、恩平市、开平市、蓬江区、台山市、新会区、江海区)

黄石市(西塞山区、大冶市、黄石港区、铁山区、阳新县、下陆区)

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泰州市(海陵区、高港区、泰兴市、兴化市、靖江市、姜堰区)

铜川市(印台区、王益区、宜君县、耀州区)

晋中市(介休市、榆社县、昔阳县、寿阳县、榆次区、和顺县、灵石县、祁县、平遥县、太谷区、左权县)

洛阳市(新安县、栾川县、伊川县、孟津区、汝阳县、偃师区、嵩县、宜阳县、洛龙区、老城区、洛宁县、涧西区、西工区、瀍河回族区)  十堰市(竹溪县、房县、张湾区、郧阳区、竹山县、茅箭区、丹江口市、郧西县)

南通市(如东县、崇川区、海安市、海门区、启东市、通州区、如皋市)

淮南市(潘集区、谢家集区、八公山区、田家庵区、凤台县、大通区、寿县)

呼伦贝尔市(新巴尔虎左旗、鄂温克族自治旗、扎兰屯市、鄂伦春自治旗、扎赉诺尔区、阿荣旗、新巴尔虎右旗、额尔古纳市、陈巴尔虎旗、海拉尔区、根河市、满洲里市、牙克石市、莫力达瓦达斡尔族自治旗)烟台市(莱州市、招远市、海阳市、牟平区、蓬莱区、芝罘区、龙口市、福山区、栖霞市、莱阳市、莱山区)

商洛市(镇安县、洛南县、商南县、山阳县、柞水县、商州区、丹凤县)  巴音郭楞蒙古自治州(库尔勒市、焉耆回族自治县、若羌县、和静县、尉犁县、且末县、博湖县、轮台县、和硕县)

玉树藏族自治州(杂多县、玉树市、称多县、治多县、曲麻莱县、囊谦县)

长治市(屯留区、潞城区、沁县、潞州区、壶关县、上党区、武乡县、沁源县、襄垣县、平顺县、黎城县、长子县)

阿拉善盟(阿拉善右旗、额济纳旗、阿拉善左旗)白城市(镇赉县、洮北区、通榆县、洮南市、大安市)

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周口市(郸城县、鹿邑县、淮阳区、扶沟县、川汇区、沈丘县、商水县、项城市、太康县、西华县)

通辽市(霍林郭勒市、科尔沁区、奈曼旗、库伦旗、科尔沁左翼后旗、科尔沁左翼中旗、开鲁县、扎鲁特旗)

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海西蒙古族藏族自治州(德令哈市、天峻县、茫崖市、都兰县、格尔木市、乌兰县)

丽水市(云和县、遂昌县、龙泉市、青田县、莲都区、庆元县、缙云县、景宁畲族自治县、松阳县)

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金华市(永康市、金东区、义乌市、浦江县、兰溪市、武义县、东阳市、婺城区、磐安县)

毕节市(大方县、七星关区、威宁彝族回族苗族自治县、纳雍县、织金县、赫章县、金沙县、黔西市)

舟山市(嵊泗县、普陀区、定海区、岱山县)

宝鸡市(岐山县、眉县、千阳县、麟游县、凤翔区、渭滨区、扶风县、凤县、金台区、陈仓区、陇县、太白县)

嘉兴市(南湖区、秀洲区、桐乡市、嘉善县、平湖市、海盐县、海宁市)

24年业绩稳健增长，持股计划彰显发展信心

报告摘要

■ 事件：公司发布2024年年报以及2025年一季报。公司2024实现收入23.22亿元，同比增加18.41%；归母净利润6.14亿元，同比增加13.25%；扣非归母净利润5.82亿元，同比增加15.79%。单季度来看， 24Q4公司收入6.24亿元，同比增加23.11%；归母净利润1.2亿元，同比增加44.95%；扣非归母净利润1.09亿元，同比增加43.86%。25Q1实现收入5.1亿元，同比增加12.92%；归母净利润1.71亿元，同比增加35%；扣非归母净利润1.58亿元，同比增加25.13%。盈利能力方面，24年毛利率为48.8%，同比下降3.43pcts，净利率为26.69%，同比下降1.39pcts。

■ 电力设备板块持续增长。分业务来看，2024年公司电力设备业务实现营业收入18.11亿元，同比增长11.47%，公司业务结构向高端产品延伸，其中，特高压产品通过换流变出厂实验，高技术壁垒为持续开拓国内外高端电力装备市场提供核心支撑；售后服务市场实现营业收入1.32亿元，同比增长24%；数控设备业务保持稳定，实现营业收入1.75亿元。公司未来将加大数控设备激光设备的协同，提升其海外影响力和市场份额。

■ 加速海外市场布局。2024年公司国际化布局和售后服务延伸，直接、间接出口实现营业收入4.85亿元，同比增长41%，总收入占比26.7%。公司计划在东南亚地区建立涵盖产品设计、生产制造、销售服务及运维管理的完整产业链，并力争在短期内实现业务的显著突破。目前，印尼工厂已初步完工，新加坡已步入正轨，并积极完善本地化团队，以增强东南亚市场的销售和服务能力。

■ 

加速产能优化，提升两大生产基地的协同效应。

上海基地：将在维持现有12000台产能的基础上，主要承担新产品研发与海外市场开拓的任务。遵义基地：承担大规模生产任务，目前遵义基地的产能产线已经初步完成布局，形成铸钢、铸铝、机械加工等全产业链的布局，达成年产8000台的生产能力。

■ 

发布员工持股计划，业绩高增长目标彰显信心。本次员工持股计划涉及授予激励对象合计不超过1500万股，约占当前公司股本总额的1.67%，首次授予部分的参加对象中公司董事、监事、高级管理人员为9人，2025-2027年年度累计净利润的考核指标为24.54亿元，业绩高增长目标展示了公司对其发展战略的坚定信心。

■投资建议：公司是国内变压器分接开关龙头，竞争格局稳定，出海进程全面加速，我们预计公司25-27年营收为26.12、29.70、35.53亿元，营收增速分别为12.5%、13.7%、12.9%；归母净利润为7.10、8.28、9.55亿元，归母净利润增速分别为15.6%、16.5%、15.4%。对应4月18日收盘价，公司25-27年PE分为17X、15X、13X。维持“推荐”评级。

■ 风险提示：汇率波动风险；海外市场拓展不及预期。

研究报告信息

证券研究报告：华明装备（002270.SZ）2024年年报及2025年一季报点评：24年业绩稳健增长，持股计划彰显发展信心

对外发布时间：2025年4月21日

报告撰写：

邓永康SAC编号S0100521100006

林誉韬SAC编号S0100524070001

王一如SAC编号S0100523050004

朱碧野SAC编号S0100522120001

李佳SAC编号S0100523120002

许浚哲SAC编号S0100123020010

黎静SAC编号S0100123030035 

　　字母表公司（Alphabet）的法律麻烦接踵而至，该公司今日再次走进法庭，试图避免旗下谷歌搜索业务帝国被拆分。

　　谷歌（GOOG，GOOGL）的命运将掌握在联邦法官阿米特・梅塔手中，梅塔法官在去年8月裁定，谷歌非法垄断了“通用搜索”和“通用搜索文本”的在线市场。

　　如今，美国司法部在一场“补救措施”审判中要求梅塔法官拆分谷歌，迫使它出售Chrome浏览器，并有可能出售安卓操作系统。

　　美国司法部认为，若Chrome浏览器易主，将为新的竞争对手提供“一个运营重要互联网搜索入口的机会，摆脱谷歌的垄断控制”。

　　谷歌则辩称，美国司法部提出的补救措施反映了一种“干预主义议程”，会损害美国消费者的利益，并削弱美国在科技领域的领先地位。

　　“在反垄断补救措施方面，美国最高法院曾表示‘谨慎是关键’。而美国司法部的提议却将这种谨慎抛诸脑后。”谷歌高管李-安妮・马尔霍兰在周日的一篇博客文章中写道。

　　这场补救措施审判开始不到一周前，谷歌在美国司法部提起的另一起反垄断诉讼中再遭重创。该诉讼指控谷歌垄断了两个在线广告技术市场。

　　在美国司法部的这场补救措施审判中，其诉求可不只是让谷歌剥离Chrome浏览器。

　　美国政府还希望法官迫使谷歌禁止向移动设备制造商和浏览器公司支付搜索分发费用，并要求谷歌分享其搜索查询、点击和搜索结果数据。此外，政府还为谷歌可能剥离安卓操作系统一事留有可能性。

　　特朗普总统任内的检察官们在人工智能方面做出了唯一的灵活性调整。他们缩减了前总统拜登任内美国司法部提出的一项提议，该提议曾推动谷歌出售其在人工智能领域的投资项目。

　　特朗普任内的检察官们转而提出一种方案，即联邦当局可以密切关注谷歌拟进行的可能威胁到搜索领域竞争的人工智能投资项目。

　　谷歌持有OpenAI的竞争对手Anthropic公司价值数十亿美元的股份。Anthropic公司向法官表示，若迫使谷歌放弃其持有的股份，将使人工智能领域的竞争天平向OpenAI及其背后的支持者微软（MSFT）倾斜。

　　谷歌已告诫法官不要采纳美国司法部提出的补救措施建议。

　　这家科技巨头称，剥离Chrome浏览器以及被要求与不知名的国内外实体分享数据，将带来重大的个人隐私和国家安全风险。

　　谷歌辩称，整合了Gmail、搜索、Chrome浏览器和谷歌云的软件生态系统，使其能够监测和发现恶意威胁。

　　谷歌还表示，在人工智能发展的初期这一关键时期，限制其将人工智能工具融入产品的能力，将会阻碍创新。

　　此外，谷歌认为，限制其搜索业务的分发，将会损害那些希望便捷使用其产品的消费者的利益，也会损害那些从合同竞争中受益的客户的利益。

　　补救措施审判阶段预计将持续至5月9日。无论梅塔法官做出何种裁决，预计谷歌都会提出上诉，美国司法部也可能会上诉。

人民财讯4月21日电，扬电科技(301012)4月21日晚间公告，2024年度实现营业收入13.33亿元，同比增长131.88%；净利润7034.46万元，同比增长939.68%。公司拟向全体股东每10股派发现金红利1.42元(含税)，以资本公积金向全体股东每10股转增4股。