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玉溪市(江川区、华宁县、红塔区、峨山彝族自治县、元江哈尼族彝族傣族自治县、通海县、澄江市、易门县、新平彝族傣族自治县)

十堰市(茅箭区、丹江口市、竹溪县、竹山县、郧阳区、房县、郧西县、张湾区)

绍兴市(越城区、上虞区、柯桥区、嵊州市、诸暨市、新昌县)

绵阳市(安州区、北川羌族自治县、游仙区、梓潼县、平武县、盐亭县、涪城区、江油市、三台县)  双鸭山市(岭东区、宝山区、饶河县、宝清县、尖山区、四方台区、友谊县、集贤县)

六安市(舒城县、霍山县、金安区、金寨县、裕安区、叶集区、霍邱县)

茂名市(化州市、信宜市、高州市、电白区、茂南区)

张家界市(武陵源区、慈利县、永定区、桑植县)哈密市(伊吾县、伊州区、巴里坤哈萨克自治县)

黄山市(歙县、黄山区、休宁县、徽州区、祁门县、屯溪区、黟县)  徐州市(丰县、泉山区、沛县、云龙区、邳州市、铜山区、贾汪区、新沂市、睢宁县、鼓楼区)

潮州市(湘桥区、潮安区、饶平县)

襄阳市(谷城县、樊城区、老河口市、襄城区、襄州区、保康县、南漳县、宜城市、枣阳市)

日喀则市(仲巴县、萨嘎县、聂拉木县、谢通门县、吉隆县、亚东县、定日县、昂仁县、桑珠孜区、江孜县、拉孜县、康马县、南木林县、白朗县、岗巴县、仁布县、定结县、萨迦县)

聊城市(冠县、东昌府区、茌平区、莘县、阳谷县、东阿县、临清市、高唐县)

广元市(朝天区、旺苍县、昭化区、青川县、苍溪县、利州区、剑阁县)

黔南布依族苗族自治州(长顺县、都匀市、贵定县、惠水县、三都水族自治县、罗甸县、瓮安县、独山县、荔波县、平塘县、福泉市、龙里县)

保山市(施甸县、昌宁县、腾冲市、隆阳区、龙陵县)

朝阳市(建平县、喀喇沁左翼蒙古族自治县、朝阳县、龙城区、凌源市、双塔区、北票市)

伊春市(大箐山县、金林区、汤旺县、铁力市、南岔县、友好区、嘉荫县、伊美区、丰林县、乌翠区)

武汉市(武昌区、黄陂区、江岸区、蔡甸区、青山区、洪山区、江夏区、新洲区、江汉区、汉南区、硚口区、东西湖区、汉阳区)

丹东市(元宝区、振安区、凤城市、振兴区、宽甸满族自治县、东港市)

合肥市(肥东县、肥西县、包河区、庐阳区、瑶海区、长丰县、蜀山区、巢湖市、庐江县)

五指山市(白沙黎族自治县、临高县、保亭黎族苗族自治县、陵水黎族自治县、文昌市、定安县、乐东黎族自治县、万宁市、东方市、屯昌县、琼中黎族苗族自治县、昌江黎族自治县、澄迈县、琼海市)

深圳市(盐田区、南山区、龙岗区、福田区、龙华区、坪山区、宝安区、光明区、罗湖区)

盐城市(阜宁县、盐都区、滨海县、建湖县、大丰区、亭湖区、东台市、响水县、射阳县)

大同市(灵丘县、新荣区、平城区、云冈区、天镇县、浑源县、左云县、阳高县、云州区、广灵县)

驻马店市(上蔡县、新蔡县、汝南县、确山县、驿城区、泌阳县、遂平县、正阳县、西平县、平舆县)

包头市(青山区、昆都仑区、东河区、固阳县、土默特右旗、白云鄂博矿区、九原区、达尔罕茂明安联合旗、石拐区)

平顶山市(新华区、石龙区、舞钢市、叶县、鲁山县、汝州市、湛河区、郏县、卫东区、宝丰县)

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渭南市(白水县、大荔县、富平县、韩城市、合阳县、华州区、蒲城县、华阴市、临渭区、澄城县、潼关县)

商丘市(永城市、睢阳区、虞城县、睢县、夏邑县、宁陵县、民权县、柘城县、梁园区)

呼伦贝尔市(扎赉诺尔区、满洲里市、根河市、新巴尔虎右旗、陈巴尔虎旗、莫力达瓦达斡尔族自治旗、海拉尔区、新巴尔虎左旗、鄂温克族自治旗、牙克石市、阿荣旗、扎兰屯市、鄂伦春自治旗、额尔古纳市)

马鞍山市(和县、博望区、当涂县、雨山区、花山区、含山县)  内蒙古自治区

上海市(宝山区、崇明区、嘉定区、长宁区、青浦区、徐汇区、奉贤区、黄浦区、杨浦区、浦东新区、静安区、松江区、闵行区、金山区、虹口区、普陀区)

延安市(黄龙县、安塞区、黄陵县、子长市、宜川县、延长县、甘泉县、志丹县、富县、吴起县、洛川县、宝塔区、延川县)

阜阳市(太和县、颍上县、颍东区、颍州区、界首市、阜南县、颍泉区、临泉县)无锡市(锡山区、梁溪区、新吴区、滨湖区、惠山区、江阴市、宜兴市)

林芝市(波密县、米林市、察隅县、朗县、墨脱县、巴宜区、工布江达县)  遂宁市(蓬溪县、船山区、安居区、大英县、射洪市)

防城港市(上思县、防城区、港口区、东兴市)

甘孜藏族自治州(乡城县、石渠县、稻城县、泸定县、色达县、雅江县、白玉县、巴塘县、甘孜县、理塘县、康定市、新龙县、丹巴县、得荣县、德格县、道孚县、炉霍县、九龙县)

来宾市(金秀瑶族自治县、象州县、武宣县、合山市、忻城县、兴宾区)济源市

南充市(高坪区、阆中市、营山县、蓬安县、西充县、顺庆区、仪陇县、南部县、嘉陵区)

阿克苏地区(阿瓦提县、沙雅县、库车市、乌什县、新和县、阿克苏市、温宿县、拜城县、柯坪县)

阜新市(新邱区、太平区、阜新蒙古族自治县、细河区、彰武县、清河门区、海州区)

宝鸡市(渭滨区、凤县、麟游县、岐山县、太白县、眉县、千阳县、金台区、陈仓区、陇县、扶风县、凤翔区)

白城市(洮北区、大安市、通榆县、洮南市、镇赉县)

鞍山市(铁西区、立山区、海城市、台安县、千山区、岫岩满族自治县、铁东区)

揭阳市(榕城区、揭西县、惠来县、揭东区、普宁市)

七台河市(新兴区、桃山区、勃利县、茄子河区)

临沂市(莒南县、临沭县、罗庄区、沂南县、费县、兰陵县、沂水县、平邑县、河东区、郯城县、兰山区、蒙阴县)

临沧市(云县、凤庆县、永德县、耿马傣族佤族自治县、沧源佤族自治县、临翔区、镇康县、双江拉祜族佤族布朗族傣族自治县)

东莞市

荆门市(掇刀区、东宝区、钟祥市、京山市、沙洋县)

乌兰察布市(凉城县、兴和县、丰镇市、察哈尔右翼前旗、集宁区、卓资县、四子王旗、化德县、察哈尔右翼后旗、商都县、察哈尔右翼中旗)

烟台市(海阳市、莱州市、招远市、栖霞市、莱阳市、龙口市、芝罘区、蓬莱区、莱山区、牟平区、福山区)

博尔塔拉蒙古自治州(博乐市、精河县、温泉县、阿拉山口市)

南昌市(东湖区、新建区、进贤县、南昌县、安义县、西湖区、青山湖区、青云谱区、红谷滩区)

　　来源：国际金融报

　　自2016年上市后，一路小跑连续八年营收增长的千禾味业（603027.SH）遭遇滑铁卢。

　　近日，公司披露了2024年年报，期内实现营收30.73亿元，同比下降4.16%；归母净利润5.14亿元，同比下降3.07%；扣非后归母净利润5.03亿元，同比下降5.12%；公司经营活动现金流也由上年的4.7亿元降至3.38亿元，降幅达28%。

　　根据千禾味业此前制定的股权激励计划，2024年营收、净利润（扣非后的归母净利润）目标是，在2021年的基础上分别增长不低于89%、201%，即36.38亿元、6.56亿元，均未达标。

　　营收、利润双降，千禾味业依然不吝分红。

　　公告显示，公司计划向全体股东进行现金分红，每10股分配现金5元（含税），拟派发现金红利约5.14亿元（含税），占归母净利润的99.94%。

　　其中过半分红将会流入创始人家族。截至去年末，创始人家族成员伍超群、伍建勇、伍学明为千禾味业第一、二、三的股东，持股比例分别为40.67%、9.16%、0.79%，合计持股超50%。

　　酱油食醋收入波动

　　作为一家调味品企业，公司收入主要靠酱油、食醋等产品售卖而来。

　　2024年，千禾味业酱油产品销售45.32万吨，同比增长1.27%；收入19.64亿元，同比下降3.75%。销量上涨收入却下降，华创证券研报指出，其酱油产品价盘下降明显，降幅5%。

　　酱油产品其实一直是公司业绩支柱，近年来持续贡献六成以上营收，且上市以来均保持正增长，发展势头良好。这也是酱油自2016年后首次出现营收下滑。

　　2023年的高基数是影响业绩下滑的因素之一。最近几年，千禾味业凭借零添加特色，“吃”到了海天酱油添加剂“双标”事件红利，酱油收入从2021年的超11亿元跃升至次年的超15亿元，再到2023年的超20亿元，业绩大幅上涨。

　　另一方面，随着添加剂事件影响渐消，且海天、李锦记等同行加速布局零添加产品，行业竞争加剧，千禾味业酱油售卖也受到影响。

　　孙婉秋摄

　　为了应对这些问题，公司去年积极进行调整。国泰君安研报显示，2024年，千禾味业为根除低价产品对品牌的不利影响，主动下架零售价7元的超低价零添加产品，将营销主要精力聚焦在9.9元产品上。

　　报告期内，其还推出多款高端高品质产品，如千禾浓香酱油、千禾醇香醋、千禾松茸生抽、千禾挤挤瓶蚝油、千禾零添加减盐酱油等。常规而言，调整产品结构，推出高端产品，会拉动销售均价上涨，但从去年酱油吨价下滑5%来看，其高端化调整暂未取得明显成效。

　　千禾味业第二大品类食醋的销售吨价同样有所下滑。

　　去年该产品售卖11.46万吨，同比下降9.5%；收入3.7亿元，同比下降12.52%，降幅大于酱油；吨价也相应下滑3%。这也是上市以来食醋品类首次收入下滑。

　　有分析认为，食醋业务表现弱于酱油主要因为消费力疲软背景下，食醋刚需属性弱于酱油。

　　“大本营”失速

　　2024年，千禾味业还对渠道端“动刀”。

　　公司主要采取“经销为主+直销为辅”的双组合销售模式，报告期内，为提升渠道竞争力，千禾味业加强对经销商调整优化，全年新增经销商770个，减少了704个，净增66个至3316个。

　　这一扩张步伐已有明显放缓。

　　拉长时间线看，2020年—2023年，千禾味业经销商数量分别为1404个、1791个、2230个、3250个，对应增长387个、439个、1020个，逐年上涨。截至2025年第一季度，公司经销商数量已降至3282个，甚至出现负增长。

　　制表：左宇

　　渠道端的调整短期内也会对公司业绩产生一定影响。2024年，千禾味业线上收入同比下滑4.89%，线下同比下滑4%，双渠道承压。

　　细分来看，2024年减少的704个经销商里，有312个属于西部区域。该区域年内仅增加211个经销商，净减少101个，也是所有区域里唯一总数下滑的。

　　收入降幅也是所有区域里最大的。

　　2024年，千禾西部区域营收从上年的12.29亿元降至11.2亿元，下滑8.89%，五个大区降幅最大，占总营收的比重超36%。西部地区作为公司“大本营”，2019年、2020年业绩贡献度还在50%以上，随着全国化推进，占比逐渐下降，但依然是业绩重镇。

　　该区域失速也意味着，千禾味业在“大本营”的品牌影响力和产品认可度或有下降。另外，除南部区域外，其他区域营收也在下滑。

　　公司营收罕见下滑，但投入的宣传推广费还在上涨。

　　2024年，其销售费用为4.23亿元，同比上涨7.94%；销售费用率也增长1.5个百分点至13.76%，投放转化率不高。其中，促销及广告宣传费从上年的1.54亿元增至1.66亿元。

　　存货周转天数走高

　　千禾味业产品动销节奏放缓，存货规模也有所上涨。

　　2024年，公司存货规模从上年的7.49亿元升至8.93亿元，上涨19.23%；存货周转天数从120天增至153天，库存积压压力加大，运营效率降低。

　　相比同行而言这一周期较长，“行业一哥”海天味业2024年存货周转天数为54.63天，较上年的56.27天有所下降，平均不到两个月就能够完成从存货投入到生产再到出库销售的一个完整循环；恒顺醋业2024年前三季度存货周转天数为66.45天；ST加加2024年前三季度存货周转天数为133.73天。

　　去年9月的中期业绩会上，就有投资者质疑，走访商超发现，千禾的产品生产日期普遍较早，不少是2024年初甚至2023年底生产的，是不是经销商去库存面临较大压力？

　　转入2025年，还在调整阶段的千禾又添了“新烦恼”。

　　年初，公司陷入食安风波，又被消费者质疑“千禾0”产品是否真的“零添加”，引发负面舆情。

　　另外，3月国家新规明确，预包装食品不得使用“不添加”“零添加”等用语对食品配料进行特别强调。这对以“零添加”为核心卖点的千禾味业来说，也是不小的挑战，两年过渡期内更换包装的成本及如何重塑品牌认知、找到新的产品亮点，都是其需要面对的问题。

　　在针对哈佛大学不断加码的施压行动中，特朗普政府又出新招，正敦促该校交出关于从外国来源所获资金的记录，并且要追溯到10年前。

　　美国大学从外国来源获得数以十亿美元计的资助、合同或捐赠，必须就此每半年向政府报告一次。在周四致哈佛大学校长AlanGarber的一封信中，美国教育部总法律顾问办公室写道，哈佛大学在2014年至2019年期间所做披露“不完整且不准确”。

　　联邦法律要求大学报告来自外国来源的价值超过25万美元的捐赠。

　　哈佛大学在一份书面声明中表示，该校几十年来一直提交此类报告，“作为持续遵守法律的一部分。按照要求，哈佛的报告包括与每年来自外国来源、价值超过25万美元的捐赠和合同有关的信息。这包括关于提供高管教育、其他培训以及学术出版物的合同”。

　　哈佛大学与特朗普政府正处于一场备受瞩目的冲突之中。特朗普政府之前要求该校进行结构性改革，包括要求对行政员工、教职员工和学生的观点进行审查。周一，哈佛大学拒绝了这些要求，Garber称这些要求是对该校独立性的非法攻击。

　　作为回应，联邦政府冻结了22.6亿美元经费。哈佛大学已表示，该校做出了真诚的努力来平息校园内的反犹主义，并实施了结构性改革以防止反犹主义再次抬头。

　　在致哈佛大学的信中，特朗普政府要求该校提供一长串信息，包括哈佛大学每笔外国来源捐赠、资助和合同所涉所有已知相关方的身份，以及哈佛大学与外国政府或个人之间的所有电子邮件、短信和合同。特朗普政府还希望获得关于自2016年以来任何被哈佛大学开除的外国学生的信息，例如电子邮件用户名。