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眉山市(青神县、丹棱县、东坡区、彭山区、洪雅县、仁寿县)

许昌市(长葛市、禹州市、襄城县、魏都区、鄢陵县、建安区)

鄂尔多斯市(鄂托克旗、伊金霍洛旗、鄂托克前旗、准格尔旗、达拉特旗、东胜区、康巴什区、杭锦旗、乌审旗)

中卫市(沙坡头区、海原县、中宁县)  十堰市(张湾区、房县、郧阳区、郧西县、竹溪县、竹山县、丹江口市、茅箭区)

大理白族自治州(弥渡县、永平县、巍山彝族回族自治县、鹤庆县、宾川县、大理市、南涧彝族自治县、云龙县、洱源县、祥云县、剑川县、漾濞彝族自治县)

焦作市(沁阳市、博爱县、解放区、修武县、马村区、武陟县、孟州市、山阳区、中站区、温县)

咸宁市(通山县、通城县、崇阳县、嘉鱼县、赤壁市、咸安区)

临沂市(费县、河东区、罗庄区、郯城县、蒙阴县、莒南县、平邑县、临沭县、沂南县、兰陵县、沂水县、兰山区)  文山壮族苗族自治州(广南县、麻栗坡县、文山市、富宁县、砚山县、西畴县、丘北县、马关县)

丽水市(景宁畲族自治县、青田县、庆元县、云和县、松阳县、缙云县、龙泉市、遂昌县、莲都区)

广安市(华蓥市、广安区、前锋区、岳池县、武胜县、邻水县)

宜昌市(兴山县、点军区、夷陵区、西陵区、秭归县、长阳土家族自治县、伍家岗区、当阳市、远安县、猇亭区、五峰土家族自治县、枝江市、宜都市)

天水市(武山县、麦积区、秦州区、清水县、甘谷县、张家川回族自治县、秦安县)

宁夏回族自治区

镇江市(润州区、句容市、京口区、扬中市、丹阳市、丹徒区)

喀什地区(伽师县、叶城县、疏附县、泽普县、岳普湖县、疏勒县、英吉沙县、巴楚县、麦盖提县、塔什库尔干塔吉克自治县、喀什市、莎车县)

百色市(那坡县、田林县、田阳区、靖西市、凌云县、平果市、田东县、右江区、西林县、德保县、乐业县、隆林各族自治县)

青岛市(李沧区、崂山区、市北区、市南区、平度市、黄岛区、即墨区、莱西市、胶州市、城阳区)

克孜勒苏柯尔克孜自治州(乌恰县、阿合奇县、阿克陶县、阿图什市)

宿州市(砀山县、灵璧县、萧县、埇桥区、泗县)

南平市(松溪县、顺昌县、光泽县、邵武市、浦城县、延平区、建阳区、政和县、武夷山市、建瓯市)

六安市(舒城县、金寨县、裕安区、霍邱县、金安区、叶集区、霍山县)

襄阳市(谷城县、保康县、樊城区、宜城市、襄城区、南漳县、枣阳市、襄州区、老河口市)

伊犁哈萨克自治州(尼勒克县、霍城县、奎屯市、新源县、察布查尔锡伯自治县、伊宁市、特克斯县、霍尔果斯市、昭苏县、伊宁县、巩留县)

赣州市(安远县、于都县、瑞金市、龙南市、会昌县、兴国县、定南县、赣县区、上犹县、大余县、宁都县、南康区、信丰县、全南县、章贡区、寻乌县、崇义县、石城县)

抚顺市(顺城区、抚顺县、新宾满族自治县、清原满族自治县、东洲区、望花区、新抚区)

荆门市(钟祥市、掇刀区、京山市、沙洋县、东宝区)

庆阳市(镇原县、正宁县、华池县、环县、宁县、西峰区、庆城县、合水县)

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潮州市(湘桥区、饶平县、潮安区)

商洛市(洛南县、商南县、丹凤县、柞水县、山阳县、镇安县、商州区)

拉萨市(城关区、堆龙德庆区、林周县、曲水县、尼木县、墨竹工卡县、达孜区、当雄县)

吕梁市(柳林县、临县、交城县、兴县、交口县、孝义市、汾阳市、岚县、离石区、方山县、文水县、中阳县、石楼县)  沈阳市(铁西区、于洪区、沈北新区、浑南区、和平区、法库县、大东区、皇姑区、苏家屯区、沈河区、康平县、新民市、辽中区)

金华市(兰溪市、永康市、义乌市、婺城区、东阳市、金东区、浦江县、武义县、磐安县)

徐州市(泉山区、云龙区、睢宁县、贾汪区、铜山区、邳州市、鼓楼区、新沂市、沛县、丰县)

三亚市(吉阳区、天涯区、海棠区、崖州区)海口市(美兰区、秀英区、琼山区、龙华区)

宁波市(镇海区、象山县、海曙区、宁海县、奉化区、鄞州区、余姚市、北仑区、慈溪市、江北区)  厦门市(湖里区、集美区、海沧区、翔安区、思明区、同安区)

开封市(禹王台区、通许县、鼓楼区、尉氏县、龙亭区、顺河回族区、祥符区、兰考县、杞县)

哈密市(伊吾县、巴里坤哈萨克自治县、伊州区)

湛江市(徐闻县、赤坎区、麻章区、雷州市、吴川市、霞山区、遂溪县、廉江市、坡头区)贵港市(平南县、覃塘区、桂平市、港北区、港南区)

湖州市(南浔区、长兴县、安吉县、吴兴区、德清县)

漯河市(召陵区、源汇区、舞阳县、临颍县、郾城区)

武威市(天祝藏族自治县、凉州区、古浪县、民勤县)

鹤壁市(淇县、浚县、淇滨区、山城区、鹤山区)

延安市(宝塔区、安塞区、宜川县、富县、子长市、黄龙县、延长县、志丹县、甘泉县、吴起县、延川县、洛川县、黄陵县)

黄石市(黄石港区、阳新县、下陆区、大冶市、西塞山区、铁山区)

南充市(营山县、阆中市、嘉陵区、西充县、仪陇县、高坪区、南部县、顺庆区、蓬安县)

吉林市(龙潭区、昌邑区、桦甸市、船营区、舒兰市、丰满区、永吉县、蛟河市、磐石市)

邢台市(襄都区、柏乡县、临西县、南和区、内丘县、隆尧县、平乡县、临城县、信都区、清河县、沙河市、巨鹿县、宁晋县、威县、任泽区、广宗县、新河县、南宫市)

内江市(市中区、资中县、威远县、东兴区、隆昌市)

固原市(彭阳县、原州区、隆德县、西吉县、泾源县)

赤峰市(喀喇沁旗、巴林右旗、元宝山区、巴林左旗、克什克腾旗、红山区、敖汉旗、翁牛特旗、宁城县、松山区、阿鲁科尔沁旗、林西县)

阿拉善盟(阿拉善左旗、额济纳旗、阿拉善右旗)

亳州市(利辛县、涡阳县、蒙城县、谯城区)

永州市(新田县、蓝山县、江永县、东安县、冷水滩区、宁远县、双牌县、江华瑶族自治县、道县、祁阳市、零陵区)

柳州市(鹿寨县、三江侗族自治县、城中区、柳北区、柳南区、融水苗族自治县、柳江区、鱼峰区、柳城县、融安县)

　　来源：环球老虎财经app

　　新奥股份推进港股子公司新奥能源私有化事件一度引起热议。而在回复上交所问询函时，公司将交易方案内涵的多层次合理性公之于众，有效回应市场关切。

　　千亿天然气“巨头”新奥股份正式发起对新奥能源的私有化进程已有数日。

　　按照计划，新奥股份将以全资子公司新能香港作为要约人，向除新能香港之外持有新奥能源已发行或在计划登记日前可能发行股份的股东（即“计划股东”）提出私有化新奥能源方案，并向新奥能源购股权持有人提出购股权要约。

　　据悉，计划股东手中的每1股股份可以获得新奥股份新发行的2.9427股H股股份和新能香港以现金方式按照24.5港元/股支付的现金付款。按新奥股份H股价值估计范围中值18.86港元/股计算，H股股份及现金付款的理论总价值约为80港元/股。

　　交易完成后，新奥能源将从控股子公司变为新奥股份全资子公司并退市。新奥股份将登陆港股市场，计划股东将成为新奥股份H股股东。

　　值得注意的是，本次私有化事件也引发资本市场轰动。对此，新奥股份在近期进一步向市场关心的焦点问题予以详实、细致地说明，并对交易方案的内在合理性逐一进行解析。

　　4月17日，新奥股份发布公告称于4月9日收到上交所问询函。公告中，公司就自身及新奥能源的每股定价、重大资产购买的资金安排、后续审批备案等相关问题作出具体回复。

　　溢价私有化背后的

　　“三重考量”

　　3月19日及3月26日，新奥股份先后对外公告将筹划重大资产重组事项以及私有化新奥能源事宜。据新奥股份在回复函中透露，实际上公司管理层最早于2024年10月31日便开始对交易方案开展正式讨论。

　　在此番充分准备基础上，本次新奥股份对于私有化新奥能源的审视也显得较为全面。剖析公司回复函发现，其所设计的换股比例、现金对价、H股估值以及最终的理论总价值均在不同程度上彰显合理性。

　　首先，对于新奥能源方面的计划股东来说，此次方案较为友好。

　　具体来看，24.5港元/股的交易现金对价相当于新奥能源3.5公告日前54.2港元/股收盘价的45.20%，可为计划股东带来良好的流动性加持。并且，计划股东所获新奥股份H股股份及现金付款的理论总价值折合80港元/股，较3.5公告日前新奥能源收盘价高出约47.6%，也具备吸引力。

　　其次，在充分顾及计划股东利益的基础上，此次方案溢价水平也与市场水平相当，对于新奥股份股东而言收购优质资产估值合适。

　　细数近十年成功完成规模以上可比换股的私有化交易发现，每股理论要约价格较最后前30个、60个、90个交易日的平均收盘价溢价率中位数分别为34.73%、39.58%和39.74%，在近五年这三项数据分别录得42.65%、43.87%和45.9%。

　　按照80港元/股的理论总价值测算，本次交易较新奥能源3.5公告前30个、60个、90个交易日溢价率分别达49.99%、48.91%和48.81%，这相比市场其他可比换股私有化交易溢价率不存在显著差异。

　　同时，在理论总价值口径下计算可得，新奥能源的估值相较新奥股份以及行业非常接近。对比来看，新奥能源基本每股收益对应市盈率为13.81倍，新奥股份基本每股收益对应市盈率13.46倍，行业可比上市公司基本每股收益市盈率中位值13.28倍、平均值13.69倍。

　　值得注意的是，2020年新奥股份向关联人收购新奥能源控制权时，对新奥能源每股定价是79.57港币/股，本次对新奥能源定价与2020年交易基本一致。

　　新奥能源之外，新奥股份18.86港元/股的H股估值定位亦较为适中。

　　根据公告，新奥股份A股最后30个交易日期间内平均收盘价19.36元/股。而新百利通过可比公司法、SOTP法、A股比较法三条路径，最终新奥股份H股估值定为估值范围中值18.86港元/股，较3.5公告日前A股股价折价约10.7%，处在市场折价水平区间内。

　　最后，按照此方案执行新奥能源私有化，新奥股份和新奥能源股东的每股收益均实现增厚。

　　公告显示，根据2024年新奥能源的年度报告和3.5公告中披露的审阅备考报告数据测算，本次交易完成后，新奥能源的计划股东2024年基本EPS增厚约24%。根据上市公司2024年度审计报告以及上市公司2024年度未经审阅的备考合并财务报表，新奥股份的2024年基本EPS增厚约7%。

　　交易“粮草”

　　准备充裕

　　透视股权结构，在私有化实施前，新奥股份持有新奥能源34.28%股权并对其合并报表。

　　考虑到新奥能源的计划股份及购股权情况并假设全部购股权截至计划登记日全部行权，依照24.5港元/股的交易现金对价和总共80港元/股的收购价格计算，新奥股份需支付的总对价至多达599.24亿港元，折合人民币553.24亿元，其中现金对价约为184亿港元。

　　目前，对于现金部分款项，新奥股份表示会通过银行借款及自有方式进行筹备。

　　新奥股份透露，子公司新能香港已经与中国银行（香港）有限公司签署外部贷款协议，后者将向新能香港提供承诺金额为185亿港元的私有化贷款。在相关贷款先决条件达成后，新能香港可以按照贷款协议的约定提取贷款。

　　与此同时，新奥股份考虑到境内贷款相比于境外贷款融资成本更低且融资期限更长，故也与境内银行进行沟通。当下，公司计划取得境内并购贷款，并搭配部分自有资金，用于支付本次交易现金对价的备选方案或偿还境外贷款。

　　境内并购贷款方面，根据新奥股份与授信银行的沟通情况，该贷款期限可达7年，贷款利率将不超过2.8%。

　　自有资金方面，截至2024年底，新奥股份账面非受限货币资金（含拆出资金）合计153.64 亿元，年经营活动产生的现金流量净额为141.62亿元，资金使用空间充足。

　　根据回复来看，本次交易现金对价支付后，新奥股份资本结构和偿债能力、营运能力仍保持稳健。

　　根据新奥股份所述，假设本次交易的现金支付部分全部采用借款进行支付，基于2024年末数据进行备考模拟，交易完成后上市公司资产负债率将从2024年年末的54%提升至约67%，相关资产负债率仍处于合理水平。

　　新奥股份也指出，考虑到2025年内的净利润积累，实际交割时资产负债率会进一步下降。同时公司还提到，合并后其归母净利润进一步提升，营运能力不会因为本次现金支付受到不利影响；随着经营积累，本次交易造成的资产负债率影响会持续降低。

　　另外，据新奥股份2024年年报，截至当年末公司储备未使用银行授信合计仍有486.42亿元。在此支撑下，公司日常各项融资及未来偿债需求皆得以被满足。

　　“解锁”发展

　　新动能

　　根据国家市场监督管理总局反垄断局商谈回复，鉴于本次交易前后新奥能源均为新奥股份控制企业，故本次交易不构成经营者集中，无需履行反垄断审查程序。

　　展望未来，在私有化新奥能源交易成功之后，新奥股份将实现产业链业务能力及资源整合，公司经营或迎来多维度提质。

　　资料显示，新奥股份核心业务平台交易气集中于天然气产业链中游，主要负责天然气资源获取及分销，新奥能源主营业务为天然气零售，集中于产业链下游。未来，两者的优势互补有望凸显。

　　具体来看，于新奥股份而言，其可充分发挥其天然气资源池优势和LNG接收站储运能力，为新奥能源应对下游客户需求的变化提供有效支撑。同时，新奥股份也可将上游气源与新奥能源客户需求进行匹配，进一步扩大资源池，提升舟山LNG接收站使用效率。

　　此外，新奥股份也能借助这次交易增强天然气全场景优势，包括客户基础、海内外资源池、基础设施支点以及国际风控体系等等。

　　在客户基础方面，公司有望在城燃特许经营权基础之上拓展更多国际和国内客户；海内外资源池方面，公司所持有的天然气长协资源可作为新奥能源天然气业务“压舱石”，保障气源稳定供应，平抑气价市场波动，增强业务稳定性。

　　而在基础设施支点方面，公司可发挥舟山LNG接收站的支点作用，联动国际与国内市场；国际风控体系方面，公司可进一步增强套期保值能力以及风险控制能力，利用国内国际市场，实现多元化收入来源和风险对冲，保持整体业务平衡稳健。

　　当然，通过交易，新奥股份在效率层面的提升同样值得期待。譬如，公司可以实现资金的统一管理筹划，减少资金占用，有效控制财务费用；而公司和新奥能源之间的交易也不再受限于港股上市公司关联交易管理要求，有利于更加灵活快速响应上下游协同需求。

　　值得一提的是，私有化新奥能源进而也将为新奥股份打通“A+H”上市版图。而这不仅能够拓宽公司融资渠道，也能为公司国际影响力增强添加砝码。