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南通市(如皋市、通州区、崇川区、海安市、如东县、启东市、海门区)
鞍山市(台安县、岫岩满族自治县、立山区、铁西区、铁东区、千山区、海城市)
乌海市(海勃湾区、乌达区、海南区)
济南市(章丘区、钢城区、历城区、莱芜区、槐荫区、天桥区、市中区、长清区、平阴县、商河县、济阳区、历下区) 青岛市(平度市、即墨区、崂山区、胶州市、市南区、李沧区、莱西市、市北区、城阳区、黄岛区)
新乡市(辉县市、长垣市、红旗区、原阳县、封丘县、新乡县、牧野区、获嘉县、凤泉区、延津县、卫滨区、卫辉市)
日喀则市(康马县、吉隆县、江孜县、定结县、南木林县、萨迦县、桑珠孜区、定日县、昂仁县、岗巴县、谢通门县、亚东县、仁布县、白朗县、萨嘎县、仲巴县、聂拉木县、拉孜县)
东营市(广饶县、利津县、垦利区、东营区、河口区)
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阿坝藏族羌族自治州(汶川县、马尔康市、阿坝县、壤塘县、松潘县、金川县、若尔盖县、理县、黑水县、九寨沟县、茂县、小金县、红原县)
鄂尔多斯市(康巴什区、鄂托克旗、东胜区、鄂托克前旗、杭锦旗、伊金霍洛旗、准格尔旗、乌审旗、达拉特旗)
天水市(武山县、清水县、秦安县、秦州区、麦积区、张家川回族自治县、甘谷县)
连云港市(灌云县、海州区、连云区、赣榆区、灌南县、东海县)
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保定市(竞秀区、涞源县、清苑区、望都县、莲池区、安新县、涞水县、唐县、易县、博野县、曲阳县、定州市、蠡县、雄县、容城县、徐水区、定兴县、阜平县、涿州市、安国市、高阳县、满城区、顺平县、高碑店市)
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南平市(武夷山市、顺昌县、建瓯市、延平区、政和县、松溪县、光泽县、浦城县、邵武市、建阳区)
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来宾市(金秀瑶族自治县、兴宾区、忻城县、象州县、武宣县、合山市)
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武汉市(汉南区、东西湖区、硚口区、江夏区、蔡甸区、武昌区、黄陂区、青山区、江岸区、洪山区、江汉区、新洲区、汉阳区)
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钦州市(灵山县、钦南区、浦北县、钦北区)
泰州市(姜堰区、海陵区、泰兴市、兴化市、靖江市、高港区)
娄底市(新化县、涟源市、双峰县、冷水江市、娄星区)
渭南市(华阴市、临渭区、富平县、蒲城县、华州区、澄城县、合阳县、韩城市、白水县、大荔县、潼关县) 衡阳市(蒸湘区、石鼓区、衡南县、耒阳市、常宁市、南岳区、祁东县、雁峰区、衡山县、衡东县、珠晖区、衡阳县)
海南藏族自治州(贵德县、贵南县、同德县、兴海县、共和县)
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五指山市(陵水黎族自治县、保亭黎族苗族自治县、临高县、乐东黎族自治县、澄迈县、琼海市、文昌市、屯昌县、东方市、昌江黎族自治县、琼中黎族苗族自治县、万宁市、白沙黎族自治县、定安县)博尔塔拉蒙古自治州(温泉县、博乐市、精河县、阿拉山口市)
佳木斯市(前进区、汤原县、桦南县、抚远市、富锦市、向阳区、郊区、桦川县、同江市、东风区) 遵义市(汇川区、红花岗区、余庆县、仁怀市、桐梓县、播州区、习水县、务川仡佬族苗族自治县、绥阳县、湄潭县、赤水市、正安县、道真仡佬族苗族自治县、凤冈县)
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济源市哈密市(巴里坤哈萨克自治县、伊州区、伊吾县)
铜陵市(铜官区、郊区、义安区、枞阳县)
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石家庄市(深泽县、新乐市、晋州市、平山县、灵寿县、井陉县、元氏县、裕华区、鹿泉区、井陉矿区、正定县、桥西区、高邑县、新华区、长安区、无极县、行唐县、栾城区、赞皇县、藁城区、辛集市、赵县)
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淄博市(淄川区、高青县、临淄区、沂源县、博山区、周村区、桓台县、张店区)
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赣州市(大余县、瑞金市、南康区、宁都县、上犹县、于都县、龙南市、章贡区、石城县、信丰县、赣县区、会昌县、安远县、兴国县、全南县、寻乌县、定南县、崇义县)
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贝壳2023年年报显示,贝壳董事会主席彭永东2023年“薪酬”由福利津贴、绩效奖金、股份支付薪酬、退休金计划等部分组成,合计达到7亿元多,其中除现金以外的股权部分支付占比98%。
中国证券业协会投资银行业专业委员会委员、“荣正集团”创始人、董事长兼首席合伙人郑培敏表示,在A股市场,薪酬披露主要遵循有关部门颁布的年度报告的内容与格式指引。按照这一准则,A股上市公司所披露的高管薪酬,通常仅涵盖基本工资、绩效奖金这类现金收入。准则特意要求“将获得的股权激励按照可行权股数、已行权数量、行权价以及报告期末市价单独列示”,这表明股权激励部分并不被纳入A股年报所呈现的高管年薪之中。所以,大众在A股公司年报里看到的高管薪酬,并非高管从公司获取的全部经济收益。
《中国企业家价值报告》(俗称“白皮书”)多年来持续追踪A股薪酬披露情况。从其历年报告数据可知,A股高管现金薪酬水平与港股披露值存在比较显著差距,这正是源于二者披露规则的不同。在A股仅聚焦现金薪酬披露时,港股已将股份支付薪酬纳入披露范畴。
反观港股市场,其披露规则与A股截然不同。港股上市公司披露的高管薪酬,包含薪金及奖金,还有容易引发误解的股份支付薪酬。这里要明确的是,股份支付薪酬并不是公司实际的现金支出,但却会在薪酬披露中有所体现。“股份支付费用”常常被外界错误地当作高管实际到手的现金收入。实际上,“股份支付”只是一个会计上的处理。
郑培敏介绍道,在港股资本市场环境下,向核心高管授予股份支付薪酬,是诸多企业维持股权架构稳定、促进市值提升的有效手段。从实际操作以及行业通行做法来看,相关的薪酬安排是综合权衡企业发展需求、资本市场规则等多方面因素后确定的,不应该单纯地误解为“天价薪酬”。
美国《外国公司问责法》的出台,让中概股公司面临强制退市的风险,回归香港上市是很多中概股公司包括贝壳的选择,而2021年左晖离世让贝壳在治理结构上面临重大挑战,股权架构的平稳过渡是接棒和传承的必选题。
WVR架构,又称双重股权结构或者AB股结构,指同样的股票份额,但拥有不一样的投票权。通常情况下,这种结构将普通股股票按照投票权的比例划分成A股、B股两种股票:A类股票一般按照“一股一票”来设置投票权,向外部投资人公开发行;而B类股票相对于A类股票来说会拥有更多的投票权,一般由管理层持有。
WVR架构的核心价值在于通过集中决策控制权换取长期战略自由和平稳的公司治理,核心管理者和团队可以坚持长期愿景,抵御激进投资者压力,避免因短期业绩压力妥协,平衡资本短期利益与企业战略稳定性。
2022年5月贝壳香港上市时,根据联交所的上市规则,具有同股不同权(WVR)架构的公司,WVR持有人(即超级投票权持有人)的股份所对应的经济利益占比不得低于10%。
贝壳具有此架构,且上市前超级投票权持有人之一贝壳董事会主席、首席执行官及控股股东彭永东持有的权益相对较低。因此,公司需要向彭永东授予限制性股份、使其获得超级投票权,才能满足WVR的要求。
贝壳2024年年报显示,截至2024年12月31日,贝壳有约36.22亿股普通股,其中包括约34.78亿股A类普通股;及约1.44亿股B类普通股。彭永东持有A类普通股0.81亿股、B类普通股1.00亿股,占已发行股本的5.0%,占投票权约22.1%。
“投资=投人”,这在投资圈是大家公认的一个说法。其实,还有后半句等式——“投人=投股权”,因为一个公司的股权架构,不仅体现了创始人的格局,也与公司战略决策、生产经营有着密不可分的关系。
试想,如果你买了一家公司的股票,你会希望前几大股东是“诸侯割据”,谁也决策不了;还是希望有一个“定海神针”,能够带领公司向好发展的同时,也能抵御外部“野蛮人”的虎视眈眈?
管理层极低持股,不利于公司可持续发展,将带来一系列负面影响,包括对公司经营决策没有掌控力,威胁公司战略独立性,或为达成短期KPI而做出短视决策,与股东利益不一致,威胁股东长期利益等,或存在在二级市场被恶意收购的风险。
结合以上来看,贝壳授予彭永东限制性股份,最直接的原因是为了保证公司的上市合规性。从结果层面来看,同股不同权架构可以让管理团队在持股较少情况下,继续拥有对公司的经营决策权,确保公司股权结构的稳定性,进而实现团队长期稳定、企业健康有序发展。