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丹东市(振兴区、振安区、凤城市、元宝区、宽甸满族自治县、东港市)

南昌市(东湖区、南昌县、进贤县、安义县、青云谱区、青山湖区、新建区、西湖区、红谷滩区)

新余市(渝水区、分宜县)

舟山市(定海区、岱山县、嵊泗县、普陀区)  丽水市(莲都区、庆元县、青田县、遂昌县、松阳县、龙泉市、云和县、缙云县、景宁畲族自治县)

平顶山市(石龙区、郏县、湛河区、舞钢市、新华区、汝州市、宝丰县、叶县、卫东区、鲁山县)

来宾市(忻城县、象州县、金秀瑶族自治县、武宣县、兴宾区、合山市)

南阳市(桐柏县、宛城区、内乡县、方城县、卧龙区、镇平县、淅川县、唐河县、西峡县、社旗县、邓州市、南召县、新野县)

金华市(武义县、永康市、浦江县、义乌市、金东区、磐安县、东阳市、婺城区、兰溪市)  迪庆藏族自治州(维西傈僳族自治县、德钦县、香格里拉市)

德阳市(旌阳区、什邡市、广汉市、中江县、罗江区、绵竹市)

合肥市(庐阳区、肥东县、肥西县、庐江县、蜀山区、巢湖市、长丰县、瑶海区、包河区)

兰州市(榆中县、永登县、安宁区、城关区、七里河区、红古区、西固区、皋兰县)

呼和浩特市(托克托县、清水河县、赛罕区、玉泉区、新城区、土默特左旗、和林格尔县、回民区、武川县)

海口市(美兰区、琼山区、龙华区、秀英区)

保定市(定兴县、定州市、博野县、安新县、容城县、涞源县、望都县、竞秀区、曲阳县、安国市、清苑区、涞水县、雄县、易县、高阳县、满城区、蠡县、莲池区、徐水区、顺平县、唐县、阜平县、涿州市、高碑店市)

巴彦淖尔市(杭锦后旗、五原县、乌拉特中旗、乌拉特后旗、临河区、乌拉特前旗、磴口县)

焦作市(马村区、山阳区、解放区、中站区、修武县、温县、孟州市、武陟县、沁阳市、博爱县)

南通市(通州区、海安市、海门区、启东市、如东县、如皋市、崇川区)

保山市(昌宁县、施甸县、龙陵县、腾冲市、隆阳区)

吉林市(磐石市、永吉县、丰满区、龙潭区、蛟河市、昌邑区、舒兰市、船营区、桦甸市)

衡水市(饶阳县、桃城区、武邑县、安平县、冀州区、武强县、故城县、深州市、景县、阜城县、枣强县)

随州市(广水市、曾都区、随县)

澳门特别行政区

朔州市(怀仁市、山阴县、平鲁区、朔城区、右玉县、应县)

克拉玛依市(乌尔禾区、克拉玛依区、独山子区、白碱滩区)

毕节市(大方县、织金县、纳雍县、威宁彝族回族苗族自治县、黔西市、七星关区、赫章县、金沙县)

石河子市(北屯市、白杨市、新星市、胡杨河市、双河市、五家渠市、可克达拉市、铁门关市、阿拉尔市、图木舒克市、昆玉市)

天水市(秦安县、甘谷县、清水县、武山县、秦州区、张家川回族自治县、麦积区)

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长大演员表,探究的传播模式与渠道电话区域：

齐齐哈尔市(泰来县、拜泉县、讷河市、克山县、龙沙区、依安县、梅里斯达斡尔族区、克东县、建华区、昂昂溪区、龙江县、碾子山区、富拉尔基区、甘南县、富裕县、铁锋区)

巴音郭楞蒙古自治州(和静县、尉犁县、和硕县、且末县、若羌县、库尔勒市、焉耆回族自治县、轮台县、博湖县)

阿里地区(改则县、革吉县、噶尔县、措勤县、札达县、日土县、普兰县)

三门峡市(义马市、卢氏县、陕州区、灵宝市、渑池县、湖滨区)  阜新市(清河门区、新邱区、太平区、彰武县、细河区、阜新蒙古族自治县、海州区)

柳州市(柳城县、鹿寨县、柳北区、融安县、城中区、柳南区、柳江区、三江侗族自治县、融水苗族自治县、鱼峰区)

黑河市(嫩江市、北安市、五大连池市、逊克县、爱辉区、孙吴县)

昌都市(八宿县、卡若区、察雅县、边坝县、芒康县、江达县、类乌齐县、洛隆县、贡觉县、丁青县、左贡县)烟台市(莱山区、龙口市、芝罘区、牟平区、莱阳市、招远市、莱州市、海阳市、蓬莱区、福山区、栖霞市)

延边朝鲜族自治州(图们市、汪清县、敦化市、安图县、和龙市、珲春市、龙井市、延吉市)  锦州市(太和区、义县、古塔区、北镇市、黑山县、凌海市、凌河区)

南充市(阆中市、嘉陵区、南部县、仪陇县、顺庆区、高坪区、蓬安县、营山县、西充县)

石家庄市(行唐县、栾城区、藁城区、晋州市、新乐市、辛集市、裕华区、长安区、正定县、赞皇县、高邑县、灵寿县、井陉矿区、无极县、赵县、平山县、鹿泉区、元氏县、井陉县、桥西区、深泽县、新华区)

酒泉市(敦煌市、瓜州县、玉门市、肃州区、金塔县、肃北蒙古族自治县、阿克塞哈萨克族自治县)双鸭山市(集贤县、友谊县、尖山区、宝清县、饶河县、岭东区、宝山区、四方台区)

衢州市(衢江区、江山市、柯城区、开化县、常山县、龙游县)

开封市(通许县、祥符区、禹王台区、龙亭区、尉氏县、兰考县、鼓楼区、杞县、顺河回族区)

商丘市(柘城县、睢县、夏邑县、虞城县、宁陵县、民权县、永城市、睢阳区、梁园区)

南京市(建邺区、秦淮区、江宁区、高淳区、鼓楼区、溧水区、六合区、浦口区、雨花台区、栖霞区、玄武区)

日照市(五莲县、东港区、岚山区、莒县)

厦门市(集美区、湖里区、思明区、翔安区、同安区、海沧区)

云浮市(云城区、云安区、郁南县、新兴县、罗定市)

江门市(江海区、台山市、鹤山市、恩平市、开平市、蓬江区、新会区)

贵港市(港南区、平南县、港北区、桂平市、覃塘区)

崇左市(大新县、江州区、龙州县、凭祥市、扶绥县、天等县、宁明县)

北京市(西城区、丰台区、平谷区、石景山区、房山区、东城区、顺义区、门头沟区、朝阳区、昌平区、大兴区、怀柔区、海淀区、密云区、延庆区、通州区)

日喀则市(定日县、聂拉木县、定结县、白朗县、仲巴县、谢通门县、拉孜县、江孜县、康马县、南木林县、吉隆县、岗巴县、桑珠孜区、仁布县、亚东县、昂仁县、萨嘎县、萨迦县)

吉安市(永新县、遂川县、安福县、万安县、吉水县、永丰县、井冈山市、泰和县、吉安县、青原区、新干县、吉州区、峡江县)

乐山市(五通桥区、峨眉山市、夹江县、市中区、井研县、沐川县、沙湾区、犍为县、马边彝族自治县、峨边彝族自治县、金口河区)

济南市(商河县、长清区、天桥区、章丘区、济阳区、历下区、平阴县、莱芜区、槐荫区、钢城区、历城区、市中区)

山南市(乃东区、曲松县、加查县、扎囊县、错那市、桑日县、措美县、洛扎县、浪卡子县、贡嘎县、隆子县、琼结县)

文/博时基金指数与量化投资部总经理兼投资总监赵云阳

　　当前，我国指数投资生态已具备产品多样性、机构主导性、技术支撑性及政策引导性四大特征，但仍面临A股高波动性、主动基金局部优势等挑战。未来需进一步推动ESG、REITs等创新产品，优化智能投顾服务，并加强投资者教育以巩固生态成熟度。被动投资的深化将重构市场定价逻辑，形成更高效、稳定的资本配置体系。

　　指数化投资在过去几年中取得了显著的发展，这是多方面因素共同作用的结果，政策支持、市场需求、产品创新和市场生态建设是主要推动力。首先是政策支持。国家层面出台了一系列政策文件，如近期出台的《促进资本市场指数化投资高质量发展行动方案》，明确了指数化投资的发展方向和支持措施。另外证监会推动了ETF注册发行的简化流程，提高了产品上市速度，降低了市场进入门槛。

　　其次是市场需求。随着投资者对被动投资工具的认可度提高，ETF等指数化产品的需求不断增加。特别是养老金、保险资金等中长期资金对指数化投资的配置比例逐渐增加，推动了市场规模的扩大。

　　第三是产品创新。在证监会、交易所和基金公司共同努力下，市场不断推出新的ETF产品，如中证A500指数、科创200指数、自由现金流ETF等，为不同风险偏好的投资者提供了更多选择。

　　第四是市场生态。 在交易所、指数编制机构、证券公司、基金公司等多方协作下，共同提高了投资者对指数化投资的认识和接受度，推动了指数化投资生态的完善。

　　我们观察到，各市场参与者有不同的功能定位，共同推动了指数化投资的高质量发展。上层的监管机构主要负责政策制定和市场监管，交易所负责为ETF提供上市平台并举办各类活动和培训，指数编制机构负责各类指数的编制和维护。基金公司主要负责产品开发和投资管理，确保产品紧密跟踪基准指数。对ETF而言，做市商的功能非常重要，他们为ETF提供流动性支持，提高了投资者对ETF市场的信心，维护了ETF价格的稳定性，这对于吸引长期投资者非常重要，稳定的市场价格可以减少不必要的交易成本和心理负担。

　　我国指数投资生态体系已初步形成

　　随着被动浪潮席卷整个公募行业，我认为，我国指数投资生态体系已初步形成，体现在产品布局、市场结构、技术赋能、政策支持及投资者教育等多个维度。

　　产品矩阵的多元化与创新

　　一是体现为大类资产多元覆盖。当前，ETF产品类型已覆盖A股、跨境、债券、商品、货币等大类资产，投资者可以根据不同的风险偏好、收益规划，通过ETF工具进行大类资产配置或轮动，实现投资目标。

　　二是宽基与行业主题指数全面覆盖。随着近期中证A500、科创综指等宽基指数ETF的集中发行，主流指数的布局趋于完善。同时，行业主题指数加速发展，当前行业主题指数已覆盖科技、消费、金融、周期等板块，特别是以芯片半导体、人工智能、机器人等科技主题ETF发展迅速。另外，Smartbeta指数方面，尽管当前Smartbeta产品仍以红利类资产为主，但产品谱图已初步形成。

　　三是衍生品工具拓展。ETF期权已覆盖上证50、沪深300、中证500、中证1000、科创50、创业板等核心指数，可以更好地满足投资者多元化投资需求。

　　我国ETF市场规模与机构化程度显著提升

　　根据相关交易所数据统计，截至2024年底，被动权益类指数基金规模达3.96万亿元，首次超越主动权益基金（3.44万亿元），其中股票型ETF总规模突破2.9万亿元。中央汇金等机构重仓持有沪深300ETF等产品，机构投资者在指数权益基金中的占比达57%，推动市场定价权向被动工具倾斜。

　　养老金、保险资金及企业年金等长线资金通过ETF大规模配置A股。个人养老金制度将85只权益类指数基金纳入投资范围，长期资金入市加速，形成“长钱长投”生态。要构建“长钱长投”，建议推进指数产品创新，研究推出多资产ETF，涵盖股票、债券、商品等多种资产类别，为中长期资金提供更丰富的投资选择。同时，开发“生命周期智能ETF组合”，根据年龄、风险自动调整股债比例，对接年金、险资等长钱机构需求。

　　技术与政策双重驱动生态优化

　　金融科技深度赋能，基金公司引入AI大模型（如DeepSeek）优化投研流程，提升报告解析与策略生成效率。同花顺等平台通过AI工具实现资产配置建议书一键生成，降低投顾服务门槛。

　　政策支持与制度完善方面，注册制改革推动上市公司数量增加，被动投资的分散优势凸显。政策引导中长期资金入市（如社保、险资），并推出中证A500等战略指数，强化服务实体经济导向。

　　投资者结构与行为转变

　　我们观察到，机构主导与散户觉醒并存，投资理念从择时转向配置。

　　机构资金通过ETF进行高效资产配置，而个人投资者因ETF的低费率（如VOO（先锋旗下标普500ETF）费率0.03%）、高透明度加速转向被动投资。年轻投资者更偏好简单透明的工具，推动ETF普及。

　　“越跌越买”策略在A股ETF中表现显著，市场低迷时资金逆势流入（Wind数据显示，如2024年股票ETF净申购超330亿元）。投资者逐渐接受长期持有与分散化理念，降低对短期波动的敏感度。

　　国际化与生态协同发展

　　目前，跨境互联互通深化。沪港通、深港通等机制完善促进外资配置中国ETF，同时国内投资者通过跨境ETF布局全球市场。

　　同时，基金公司、指数公司、券商、银行及金融科技平台形成协同网络，共建行业生态。例如，指数公司参与指数编制、券商提供做市服务，科技公司优化交易系统，共同提升ETF流动性及用户体验。

　　展望未来，ETF有几个趋势值得重视。一是规模进一步向宽基集中。美国的标普500ETF、全美ETF等宽基ETF规模在万亿美元级别，国内的宽基ETF从2023年开始增速显著加快，但体量目前还较小，未来的发展空间巨大。

　　二是产品创新空间巨大。例如运用期权的下跌保护、备兑增强等策略ETF，透明模式的主动ETF等，近年来海外发展迅速，是新产品的主要发展方向。

　　三是重要的细分科技布局越来越多。随着人工智能、人形机器人、生物科技等技术的突破，细分科技方向的ETF将有巨大需求。

　　风险提示：本材料所载信息不构成对买卖任何证券或提供任何投资决策建议的服务。该等信息在任何时候均不构成对任何人的具有针对性的、指导具体投资的操作意见，投资者应当对本材料的信息进行评估，根据自身情况自主做出决策并自行承担风险。我们对所载材料的准确性、可靠性、时效性及完整性不作任何明示或暗示的保证。本材料所载内容仅为该资料出具日的信息，后续可能发生变更。未经授权禁止第三方机构或个人以任何形式进行商业用途的传播、剪辑。