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邯郸市(邯山区、临漳县、永年区、磁县、成安县、肥乡区、峰峰矿区、魏县、广平县、曲周县、馆陶县、丛台区、复兴区、涉县、大名县、邱县、鸡泽县、武安市)

铜仁市(碧江区、玉屏侗族自治县、印江土家族苗族自治县、江口县、德江县、松桃苗族自治县、思南县、沿河土家族自治县、石阡县、万山区)

济源市

伊犁哈萨克自治州(伊宁县、昭苏县、奎屯市、霍尔果斯市、巩留县、尼勒克县、新源县、霍城县、特克斯县、察布查尔锡伯自治县、伊宁市)  池州市(东至县、贵池区、青阳县、石台县)

遵义市(道真仡佬族苗族自治县、汇川区、凤冈县、绥阳县、湄潭县、正安县、习水县、红花岗区、播州区、赤水市、余庆县、仁怀市、桐梓县、务川仡佬族苗族自治县)

黔西南布依族苗族自治州(兴义市、普安县、贞丰县、兴仁市、册亨县、安龙县、晴隆县、望谟县)

崇左市(扶绥县、大新县、江州区、宁明县、凭祥市、龙州县、天等县)南宁市(青秀区、江南区、西乡塘区、横州市、上林县、良庆区、武鸣区、兴宁区、隆安县、马山县、邕宁区、宾阳县)

长治市(襄垣县、黎城县、沁县、上党区、潞州区、屯留区、潞城区、武乡县、长子县、平顺县、壶关县、沁源县)  庆阳市(镇原县、西峰区、庆城县、合水县、宁县、华池县、正宁县、环县)

临汾市(尧都区、大宁县、隰县、浮山县、曲沃县、襄汾县、乡宁县、蒲县、永和县、安泽县、古县、汾西县、吉县、侯马市、霍州市、洪洞县、翼城县)

阜阳市(界首市、颍州区、颍上县、颍东区、颍泉区、阜南县、太和县、临泉县)

延安市(志丹县、延长县、宜川县、黄陵县、黄龙县、甘泉县、安塞区、宝塔区、延川县、富县、吴起县、洛川县、子长市)

成都市(简阳市、邛崃市、青白江区、崇州市、金牛区、郫都区、都江堰市、新都区、大邑县、龙泉驿区、金堂县、温江区、新津区、锦江区、彭州市、双流区、青羊区、武侯区、成华区、蒲江县)

鸡西市(鸡冠区、麻山区、城子河区、虎林市、密山市、滴道区、梨树区、恒山区、鸡东县)

太原市(迎泽区、万柏林区、小店区、杏花岭区、清徐县、晋源区、古交市、阳曲县、娄烦县、尖草坪区)

石嘴山市(平罗县、惠农区、大武口区)

吴忠市(青铜峡市、利通区、盐池县、红寺堡区、同心县)

荆州市(江陵县、公安县、洪湖市、沙市区、监利市、松滋市、石首市、荆州区)

枣庄市(台儿庄区、市中区、峄城区、薛城区、山亭区、滕州市)

杭州市(富阳区、建德市、淳安县、余杭区、临平区、西湖区、拱墅区、滨江区、临安区、桐庐县、萧山区、上城区、钱塘区)

六安市(舒城县、霍山县、金安区、叶集区、裕安区、金寨县、霍邱县)

昌都市(江达县、丁青县、芒康县、类乌齐县、八宿县、左贡县、贡觉县、察雅县、洛隆县、边坝县、卡若区)

廊坊市(广阳区、霸州市、永清县、三河市、香河县、大城县、大厂回族自治县、固安县、文安县、安次区)

兴安盟(科尔沁右翼中旗、扎赉特旗、乌兰浩特市、阿尔山市、科尔沁右翼前旗、突泉县)

济南市(莱芜区、历城区、市中区、章丘区、钢城区、长清区、济阳区、历下区、天桥区、商河县、槐荫区、平阴县)

中卫市(中宁县、海原县、沙坡头区)

连云港市(灌南县、连云区、东海县、海州区、赣榆区、灌云县)

岳阳市(华容县、汨罗市、临湘市、湘阴县、平江县、君山区、云溪区、岳阳楼区、岳阳县)

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甘孜藏族自治州(甘孜县、巴塘县、石渠县、泸定县、丹巴县、雅江县、新龙县、色达县、九龙县、乡城县、得荣县、德格县、炉霍县、道孚县、白玉县、理塘县、稻城县、康定市)

克拉玛依市(白碱滩区、乌尔禾区、克拉玛依区、独山子区)

红河哈尼族彝族自治州(个旧市、绿春县、建水县、弥勒市、红河县、元阳县、蒙自市、金平苗族瑶族傣族自治县、泸西县、开远市、石屏县、河口瑶族自治县、屏边苗族自治县)

塔城地区(乌苏市、裕民县、额敏县、沙湾市、和布克赛尔蒙古自治县、塔城市、托里县)  商丘市(睢阳区、柘城县、梁园区、睢县、虞城县、夏邑县、永城市、民权县、宁陵县)

新乡市(牧野区、延津县、红旗区、凤泉区、卫滨区、长垣市、封丘县、辉县市、新乡县、获嘉县、卫辉市、原阳县)

吉林市(磐石市、舒兰市、永吉县、昌邑区、丰满区、龙潭区、桦甸市、船营区、蛟河市)

包头市(固阳县、青山区、九原区、昆都仑区、土默特右旗、白云鄂博矿区、东河区、石拐区、达尔罕茂明安联合旗)芜湖市(弋江区、湾沚区、鸠江区、无为市、南陵县、繁昌区、镜湖区)

钦州市(钦北区、钦南区、浦北县、灵山县)  达州市(大竹县、万源市、宣汉县、开江县、渠县、通川区、达川区)

吉安市(青原区、永丰县、吉水县、遂川县、新干县、峡江县、井冈山市、安福县、吉州区、泰和县、万安县、永新县、吉安县)

河池市(东兰县、凤山县、环江毛南族自治县、南丹县、天峨县、大化瑶族自治县、金城江区、巴马瑶族自治县、罗城仫佬族自治县、都安瑶族自治县、宜州区)

周口市(扶沟县、项城市、太康县、川汇区、郸城县、沈丘县、鹿邑县、西华县、商水县、淮阳区)辽源市(东辽县、龙山区、西安区、东丰县)

果洛藏族自治州(久治县、班玛县、甘德县、玛沁县、达日县、玛多县)

文山壮族苗族自治州(丘北县、广南县、砚山县、文山市、麻栗坡县、马关县、西畴县、富宁县)

怀化市(洪江市、溆浦县、芷江侗族自治县、中方县、通道侗族自治县、沅陵县、麻阳苗族自治县、鹤城区、新晃侗族自治县、辰溪县、会同县、靖州苗族侗族自治县)

玉溪市(易门县、元江哈尼族彝族傣族自治县、江川区、澄江市、新平彝族傣族自治县、通海县、华宁县、红塔区、峨山彝族自治县)

保定市(涞源县、唐县、博野县、徐水区、蠡县、高阳县、涿州市、满城区、阜平县、望都县、顺平县、竞秀区、涞水县、清苑区、定州市、安国市、雄县、容城县、曲阳县、易县、定兴县、安新县、高碑店市、莲池区)

西宁市(城东区、湟中区、城中区、城西区、城北区、大通回族土族自治县、湟源县)

娄底市(娄星区、涟源市、新化县、冷水江市、双峰县)

清远市(英德市、清城区、连山壮族瑶族自治县、连南瑶族自治县、清新区、佛冈县、连州市、阳山县)

大庆市(大同区、红岗区、肇州县、杜尔伯特蒙古族自治县、龙凤区、萨尔图区、让胡路区、林甸县、肇源县)

铁岭市(调兵山市、铁岭县、西丰县、清河区、银州区、昌图县、开原市)

乌兰察布市(集宁区、兴和县、丰镇市、凉城县、化德县、察哈尔右翼前旗、商都县、四子王旗、察哈尔右翼后旗、卓资县、察哈尔右翼中旗)

亳州市(蒙城县、谯城区、涡阳县、利辛县)

衡阳市(衡阳县、石鼓区、耒阳市、衡南县、珠晖区、常宁市、衡山县、祁东县、衡东县、蒸湘区、南岳区、雁峰区)

阿勒泰地区(富蕴县、布尔津县、哈巴河县、福海县、阿勒泰市、青河县、吉木乃县)

金昌市(金川区、永昌县)

朔州市(应县、怀仁市、朔城区、右玉县、平鲁区、山阴县)

业绩持续承压，六氟磷酸锂出货稳步增长

点评

■事件：25年4月23日，公司发布2024年年报和25年一季报，24年全年实现营收82.07亿元，同比减少31.25%；实现归母净利润-3.08亿元，同比减少160.36%；扣非后归母净利润-4.04亿元，同比减少185.68%。25年一季度实现营收20.98亿元，同比减少2.09%；实现归母净利润0.65亿元，同比增长69.24%；扣非后归母净利润0.21亿元，同比增长190.55%。

■Q4业绩拆分。营收和净利：公司2024Q4营收13.31亿元，同比-57.78%；24年Q4归母净利润为-3.33亿元，23年Q4归母净利润0.47亿元，同比转亏；24年Q4扣非后归母净利润为-3.46亿元，同比转亏。毛利率：2024Q4毛利率为10.88%，同减0.23pct，环增3.90pcts。净利率：2024Q4净利率为-38.65%，同减40.00pcts，环减35.50pcts。费用率：公司2024Q4期间费用率为21.19%，同比13.63pcts，其中销售、管理、研发、财务费用率分别为-0.83%、11.04%、8.87%、2.10%，同比变动-1.72pcts、8.28pcts、4.36pcts和2.71pcts。

■ 四大业务版块协同发力，六氟磷酸锂出货稳步增长。2024年公司六氟磷酸锂销量达到4.33吨，营收25.93亿元，占比31.59%，毛利率12.60%；氟基新材料营收26.93亿元，占比32.81%，毛利率8.61%；电子信息材料营收9.35亿元，占比11.39%，毛利率17.10%；新能源电池营收16.11亿元，占比19.63%，毛利率2.07%。其中六氟磷酸锂是公司重点业务，公司目前具备六氟磷酸锂的规模化生产能力，拥有双氟磺酰亚胺锂（LiFSI）、六氟磷酸钠（NaPF6）等其他新型电解质的千吨级生产线，规模居行业前列。

■ 产能布局清晰，具有规模化优势。公司在多领域加快产能扩张，巩固规模效益，保持技术领先地位。24年，公司具备年产6万吨电子级氢氟酸的产能，其中半导体级2万吨，光伏级4万吨。此外，子公司浙江中宁硅业股份有限公司现具备年产4,000吨电子级硅烷的生产能力，正在建设年产5,000吨电子级硅烷系列产品项目，预计2025年中期投产。未来，随着公司新建产能逐渐落地，规模优势将会进一步显现。

■ 投资建议：我们预计公司2025-2027年实现营收107.42、134.08、161.90亿元，同比增长30.9%、24.8%、20.8%，实现归母净利润2.90、4.25、6.25亿元，同比增长194.0%、46.5%、47.2%，对应PE为47、32、22倍。考虑到目前处于周期底部，公司新型锂盐和新能源电池双重驱动，优势明显，维持“推荐”评级。

■风险提示：宏观经济与市场波动风险，公司规模扩大导致的管理风险，产品和技术更新风险，环保及安全生产风险等。

■盈利预测与财务指标：

公司财务报表数据预测汇总

研究报告信息

证券研究报告：多氟多（002407.SZ）2024年年报及2025年一季报点评：业绩持续承压，六氟磷酸锂出货稳步增长

对外发布时间：2025年4月24日

报告撰写：

邓永康SAC编号S0100521100006

李孝鹏SAC编号S0100524010003

席子屹SAC编号S0100122060007

赵丹SAC编号S0100524050002 

朱碧野SAC编号S0100522120001

王一如SAC编号S0100523050004

李佳SAC编号S0100523120002

　　德国财政部长JoergKukies表示，在美国总统唐纳德·特朗普实施的90天关税缓冲期内解决与美方的贸易冲突是现实可行的。

　　“我们认为90天是可行的，”Kukies在华盛顿举行的国际货币基金组织（IMF）与世界银行春季会议期间接受采访时表示。他补充说，贸易冲突的复杂程度尚不至于无法在这一时间框架内达成解决方案。

　　特朗普发起的关税争端主导了在华盛顿参会的各国财长的讨论。特朗普在4月初宣布一系列关税措施引发市场动荡后，又迅速转向，表示暂缓关税举措直到7月初。

　　预计不会进入德国下一届内阁的Kukies表示，他认为特朗普政府将受到近期全球增长预测下调的影响。

　　“我们认为这里发生的事情将影响美国政府的想法，”Kukies说。他称与美国财长斯科特·贝森特的谈话富有成效，并补充说这让他相信达成解决方案指日可待。

　　华尔街一位看多苹果公司的分析师今天对这家科技巨头的股票乐观程度有所降低。

　　美国银行的分析师周四维持了对苹果公司（AAPL）股票的“买入”评级，但他们也将目标价下调了10美元，降至240美元。（根据VisibleAlpha的数据，这仍高于华尔街平均目标价234美元左右。）他们给出的理由是：与关税相关的成本可能会压缩利润率，同时人们担心人工智能功能的延迟推出可能会抑制设备需求。

　　与此同时，随着大盘上涨，苹果股价也在小幅上升。苹果的股价最近上涨了0.6%，升至205美元以上。

　　苹果公司即将加入“七巨头”科技公司的财报发布行列，其下一份财报将于下周四收盘后公布。美国银行预计，在最近一个季度，一些因关税而导致的“提前购买”行为可能有助于提升销售额，但他们正在下调长期销售预期，“以适应更复杂的供应链所带来的更高成本，以及支持人工智能的Siri推出时间的延迟”。

　　今年到目前为止，苹果股价已下跌约18%，表现逊于标准普尔500指数这一基准指数。研究公司万得（Vanda）本周早些时候指出，即使在其他股票（如特斯拉（TSLA）和英伟达（NVDA）的股票）持续出现净买入的情况下，散户投资者近期仍在净卖出苹果股票。

　　万得在周三的一份报告中写道：“个人投资者继续释放出轻度投降的信号，但全面抛售的情况在短期内仍不太可能出现。”