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克拉玛依市(乌尔禾区、克拉玛依区、独山子区、白碱滩区)

深圳市(坪山区、南山区、龙岗区、福田区、龙华区、罗湖区、盐田区、光明区、宝安区)

宁波市(宁海县、奉化区、鄞州区、江北区、象山县、海曙区、余姚市、镇海区、慈溪市、北仑区)  赣州市(章贡区、瑞金市、上犹县、信丰县、安远县、石城县、兴国县、全南县、龙南市、南康区、于都县、定南县、崇义县、赣县区、宁都县、寻乌县、会昌县、大余县)

河池市(大化瑶族自治县、南丹县、宜州区、东兰县、金城江区、都安瑶族自治县、环江毛南族自治县、巴马瑶族自治县、凤山县、罗城仫佬族自治县、天峨县)

四平市(铁西区、双辽市、伊通满族自治县、铁东区、梨树县)

上饶市(弋阳县、铅山县、玉山县、婺源县、广丰区、鄱阳县、信州区、德兴市、横峰县、广信区、万年县、余干县)

毕节市(大方县、威宁彝族回族苗族自治县、织金县、纳雍县、黔西市、金沙县、七星关区、赫章县)  威海市(乳山市、环翠区、文登区、荣成市)

仙桃市(天门市、潜江市、神农架林区)

宣城市(宁国市、宣州区、绩溪县、郎溪县、广德市、旌德县、泾县)

盘锦市(大洼区、双台子区、盘山县、兴隆台区)

温州市(乐清市、瑞安市、平阳县、苍南县、龙港市、泰顺县、瓯海区、永嘉县、文成县、鹿城区、龙湾区、洞头区)

咸宁市(崇阳县、通城县、通山县、咸安区、赤壁市、嘉鱼县)

营口市(站前区、盖州市、鲅鱼圈区、大石桥市、老边区、西市区)

果洛藏族自治州(久治县、玛沁县、甘德县、达日县、玛多县、班玛县)

九江市(柴桑区、庐山市、浔阳区、都昌县、武宁县、彭泽县、湖口县、德安县、修水县、瑞昌市、共青城市、永修县、濂溪区)

牡丹江市(绥芬河市、东安区、林口县、宁安市、海林市、爱民区、阳明区、东宁市、穆棱市、西安区)

苏州市(太仓市、常熟市、吴中区、吴江区、昆山市、虎丘区、相城区、张家港市、姑苏区)

榆林市(榆阳区、米脂县、子洲县、佳县、神木市、清涧县、定边县、府谷县、横山区、吴堡县、靖边县、绥德县)

荆州市(洪湖市、公安县、石首市、江陵县、监利市、荆州区、沙市区、松滋市)

汕头市(金平区、南澳县、澄海区、濠江区、龙湖区、潮南区、潮阳区)

黄南藏族自治州(泽库县、尖扎县、河南蒙古族自治县、同仁市)

亳州市(蒙城县、利辛县、谯城区、涡阳县)

南昌市(青云谱区、东湖区、青山湖区、红谷滩区、南昌县、安义县、进贤县、西湖区、新建区)

平顶山市(汝州市、宝丰县、叶县、湛河区、卫东区、新华区、郏县、石龙区、鲁山县、舞钢市)

鹤壁市(山城区、淇县、浚县、淇滨区、鹤山区)

昌吉回族自治州(木垒哈萨克自治县、阜康市、奇台县、吉木萨尔县、昌吉市、玛纳斯县、呼图壁县)

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资阳市(雁江区、安岳县、乐至县)

金华市(东阳市、磐安县、永康市、婺城区、武义县、浦江县、金东区、义乌市、兰溪市)

黄冈市(武穴市、麻城市、罗田县、英山县、红安县、团风县、蕲春县、黄州区、黄梅县、浠水县)

连云港市(东海县、赣榆区、灌云县、灌南县、连云区、海州区)  滨州市(沾化区、阳信县、惠民县、滨城区、邹平市、博兴县、无棣县)

鸡西市(麻山区、虎林市、梨树区、恒山区、鸡冠区、滴道区、鸡东县、城子河区、密山市)

枣庄市(市中区、台儿庄区、山亭区、薛城区、峄城区、滕州市)

凉山彝族自治州(甘洛县、盐源县、西昌市、宁南县、金阳县、越西县、布拖县、木里藏族自治县、会东县、冕宁县、雷波县、昭觉县、美姑县、德昌县、会理市、喜德县、普格县)沈阳市(康平县、辽中区、和平区、苏家屯区、铁西区、沈河区、浑南区、大东区、新民市、于洪区、皇姑区、法库县、沈北新区)

锡林郭勒盟(西乌珠穆沁旗、锡林浩特市、正蓝旗、镶黄旗、太仆寺旗、苏尼特右旗、苏尼特左旗、二连浩特市、阿巴嘎旗、东乌珠穆沁旗、正镶白旗、多伦县)  运城市(稷山县、新绛县、盐湖区、永济市、芮城县、绛县、平陆县、垣曲县、万荣县、临猗县、闻喜县、河津市、夏县)

大兴安岭地区(呼玛县、漠河市、塔河县)

济源市

潮州市(湘桥区、饶平县、潮安区)揭阳市(揭西县、揭东区、普宁市、惠来县、榕城区)

清远市(连州市、清城区、佛冈县、连南瑶族自治县、清新区、英德市、连山壮族瑶族自治县、阳山县)

景德镇市(乐平市、珠山区、昌江区、浮梁县)

宜春市(高安市、袁州区、宜丰县、樟树市、铜鼓县、奉新县、丰城市、靖安县、万载县、上高县)

渭南市(澄城县、大荔县、合阳县、华州区、韩城市、临渭区、富平县、华阴市、潼关县、白水县、蒲城县)

新疆维吾尔自治区

晋城市(泽州县、城区、沁水县、阳城县、陵川县、高平市)

香港特别行政区

甘孜藏族自治州(泸定县、石渠县、新龙县、德格县、康定市、稻城县、炉霍县、巴塘县、乡城县、得荣县、道孚县、白玉县、雅江县、甘孜县、丹巴县、色达县、理塘县、九龙县)

黄石市(阳新县、西塞山区、大冶市、下陆区、铁山区、黄石港区)

哈密市(巴里坤哈萨克自治县、伊州区、伊吾县)

东莞市

海口市(龙华区、秀英区、琼山区、美兰区)

汕尾市(海丰县、陆丰市、城区、陆河县)

厦门市(翔安区、思明区、海沧区、同安区、湖里区、集美区)

娄底市(新化县、双峰县、娄星区、涟源市、冷水江市)

塔城地区(和布克赛尔蒙古自治县、塔城市、沙湾市、乌苏市、托里县、裕民县、额敏县)

　　来源：证券之星

　　2025年首季收官，重卡市场在多重挑战下承压前行。据媒体披露，作为重卡领域头部企业，中国重汽（03808.HK）一季度重卡销量夺得“排位赛”榜首。但这难掩增长压力，其1月重卡销量下滑拖累了季度表现。

　　事实上，在行业持续低位运行的压力下，中国重汽重卡及轻卡业务的销量及营收增速在2024年均呈放缓态势。其重卡销量、营收增速分别跌至7.23%、11.8%，而2023年二者增速均在40%以上。

　　证券之星注意到，中国重汽的利润增速略逊于营收增速，毛利率下滑或是主因。公司新能源重卡虽实现294%的爆发式增长，但细分市场却陷入量增价跌的困局，加之轻卡业务尚处营运亏损阶段，一定程度上加重了盈利压力。此外，应收账款激增的问题也凸显出中国重汽营收规模增长背后的质量挑战。

　　01． 销冠背后的增长隐忧

　　根据第一商用车网数据，1-3月我国重卡市场累计销量265014辆，同比降幅为2.8%。这背后，运价低迷、房地产及基建投资放缓等因素拖累了传统燃油重卡需求，而以旧换新政策观望期延长则进一步抑制了终端购新车的动力。

　　第一商用车网、商用车新网等媒体披露，中国重汽一季度累计销售重卡74195辆，同比下降约3.2%，销量排名行业第一。在重卡领域，中国重汽的市场占有率约28%。

　　结合经济导报披露的数据，拆解月度销量，1月成绩拖累了整体季度表现。2月及3月，中国重汽分别实现销量22505辆、30490辆，同比分别增长9.8%、1.3%；1月销量则同比下滑18.6%至21200辆。

　　业内人士分析认为，1月销量下滑的原因是春节较往年早，供应商、生产、营销、渠道歇业等因素使得各重卡厂家难以实现“开门红”；此外，2024年重卡市场整体下行，各重卡企业将全部精力投入年度销售任务的冲刺，以确保2024年目标的达成，这进一步加剧了1月销量的下滑。

　　证券之星注意到，中国重汽去年销量霸榜重卡市场第一，但深究之下，其销量增速已呈现放缓的趋势。根据2024年业绩公告，中国重汽2024年实现重卡及轻卡销售约34.4万辆，增速由2023年的36.06%放缓至6.3%。

　　其中，重卡板块实现销量24.34万辆，同比增长7.23%；轻卡板块则实现销量10.05万辆，同比增长4.12%。对比2023年数据，公司重卡销售22.7万辆，同比增长43.89%；轻卡销售9.66万辆，同比增长20.62%。

　　而销量增长的放缓也拉低了业绩增速。2024年，中国重汽重卡分部总收入841.5亿元，同比上升11.8%；轻卡及其他分部实现总收入111.62亿元，同比增长8.2%。而2023年重卡与轻卡分部的收入增速分别为49.7%、20.7%。

　　证券之星了解到，在经历2023年初步回暖的迹象后，重卡市场在2024年高开低走。作为强周期性产品，重卡销量与宏观经济、公路货物运输量、基础设施投资规模等因素具有较强的关联性，而物流运输需求不足、运价持续低位及用车成本增加成为去年市场低迷的主要原因。

　　根据中国汽车工业协会统计，去年全年实现重卡销售约90.17万辆，同比下降1.03%。轻卡行业方面，全年实现销售约190万辆，同比增长0.28%。

　　02． 去年利润增速跑输营收

　　资料显示，中国重汽专营研发及制造重卡、中重卡、轻卡及其发动机、驾驶室、车桥、车架及变速箱等关键零部件和总成，以及提供金融服务。公司收入主要来源于重卡销售。

　　在A股上市的中国重汽，即中国重汽集团济南卡车股份有限公司（下称“中国重汽（济南）”）是H股中国重汽的重要子公司，在重卡业务方面占据重要地位，H股中国重汽对其持股比例为51%。中国重汽（济南）2024年实现营收、归母净利润分别为449.29亿元、14.8亿元，同比分别增长6.8%、36.96%。营收及利润增速较2023年大幅放缓。

　　显然，中国重汽面临同样的问题。业绩公告显示，中国重汽2024年实现营收950.62亿元，同比增长11.19%；对应的公司权益股东应占溢利为58.58亿元，同比增长10.16%。海外收入成为支撑总营收增长的重要因素，其中国大陆与海外分别实现营收566.77亿元、383.85亿元，增速分别为3.67%、24.51%。

　　证券之星注意到，中国重汽的利润增速不及营收增速，而产品毛利率下滑是不可忽视的原因。2024年，中国重汽的毛利率为15.6%，同比下降0.2个百分点。毛利率略有下降是因重卡分部的营运溢利率下降所致。重卡分部的营运溢利率为5.2%，同比下降0.6个百分点，主要是受区域结构变化及车型结构影响。

　　2024年，新能源重卡成为我国重卡行业的最大增量市场。中国重汽新能源重卡销量同比增加294%，市场占有率同比提升3.7个百分点，但销量与价格却呈“冰火两重天”。

　　新能源动力电池降价、传统重卡头部企业与新能源重卡头部车企的竞争加剧等因素影响下，2024年新能源重卡单车降价愈演愈烈，400多度电的纯电动牵引车单价一度降到了50万元以下。据方得网商用车披露，多地经销商反馈，2024年电动重卡售价大幅下滑，单车半年内降价高达20万元。

　　此外，中国重汽轻卡业务目前仍处于营运亏损阶段。2024年，轻卡及其他分部营运亏损率为1.9%，但较2023年减少4.1个百分点，主要是由于销量规模增加及产品结构优化，提升了整体收入及盈利能力。

　　值得一提的是，公司其他业务板块也表现不一。发动机分部实现收入139.25亿元，同比减少4.3%，主要是由于销量下降；金融分部收入14.79亿元，同比上升6.6%。

　　证券之星注意到，中国重汽的营收“含金量”略显不足。2024年，中国重汽贸易应收账款、金融应收账款、应收票据（即期部分）为272.96亿元，同比增长59.83%，占流动资产的约三成。其中贸易应收账款增幅较大，同比增长87.2%至169.11亿元。

　　截至2024年末，中国重汽贸易应收总款项为227.82亿元，增幅为23.2%。贸易应收总款项增加是由于销售额大幅增加。此外，公司资金回笼速度在放缓，2024年贸易应收款项周转率拉长至80.6天，较2023年的70.7天增加了9.9天。

　　大额的应收账款占用了流动资金，中国重汽2024年经营性现金流量净额减少至100.87亿元，同比下滑约11%。公司表示，虽然溢利有所增长、存货减少、其他应收款减少等促进经营活动现金流入，但因应收账款大幅增长及应付账款增幅减少引致经营活动产生的现金流流入净额减少。（本文首发证券之星，作者|陆雯燕）