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酒泉市(肃州区、玉门市、敦煌市、瓜州县、阿克塞哈萨克族自治县、肃北蒙古族自治县、金塔县)

鄂尔多斯市(杭锦旗、鄂托克前旗、鄂托克旗、东胜区、乌审旗、康巴什区、达拉特旗、准格尔旗、伊金霍洛旗)

菏泽市(单县、曹县、东明县、鄄城县、定陶区、郓城县、巨野县、成武县、牡丹区)

邵阳市(北塔区、双清区、邵东市、绥宁县、城步苗族自治县、新宁县、邵阳县、隆回县、大祥区、武冈市、洞口县、新邵县)  丹东市(东港市、振兴区、元宝区、宽甸满族自治县、凤城市、振安区)

澳门特别行政区

鹰潭市(月湖区、贵溪市、余江区)

毕节市(赫章县、威宁彝族回族苗族自治县、七星关区、纳雍县、黔西市、大方县、织金县、金沙县)

钦州市(灵山县、钦北区、浦北县、钦南区)  阿里地区(日土县、改则县、噶尔县、札达县、革吉县、措勤县、普兰县)

湘西土家族苗族自治州(永顺县、保靖县、古丈县、泸溪县、龙山县、吉首市、花垣县、凤凰县)

黄石市(下陆区、铁山区、阳新县、黄石港区、大冶市、西塞山区)

防城港市(上思县、防城区、东兴市、港口区)

榆林市(榆阳区、吴堡县、清涧县、府谷县、佳县、神木市、米脂县、靖边县、绥德县、横山区、子洲县、定边县)

惠州市(惠城区、惠东县、惠阳区、龙门县、博罗县)

通化市(二道江区、东昌区、集安市、柳河县、通化县、梅河口市、辉南县)

巴音郭楞蒙古自治州(且末县、轮台县、和静县、博湖县、焉耆回族自治县、库尔勒市、若羌县、和硕县、尉犁县)

克拉玛依市(克拉玛依区、独山子区、乌尔禾区、白碱滩区)

西双版纳傣族自治州(勐腊县、勐海县、景洪市)

温州市(永嘉县、瑞安市、洞头区、瓯海区、苍南县、鹿城区、乐清市、文成县、龙湾区、平阳县、泰顺县、龙港市)

玉树藏族自治州(杂多县、囊谦县、称多县、曲麻莱县、玉树市、治多县)

仙桃市(神农架林区、天门市、潜江市)

昌吉回族自治州(玛纳斯县、吉木萨尔县、阜康市、呼图壁县、木垒哈萨克自治县、奇台县、昌吉市)

宜昌市(伍家岗区、当阳市、宜都市、秭归县、猇亭区、长阳土家族自治县、枝江市、远安县、五峰土家族自治县、夷陵区、点军区、兴山县、西陵区)

兴安盟(科尔沁右翼前旗、科尔沁右翼中旗、乌兰浩特市、突泉县、扎赉特旗、阿尔山市)

石河子市(五家渠市、新星市、图木舒克市、昆玉市、阿拉尔市、双河市、胡杨河市、北屯市、白杨市、可克达拉市、铁门关市)

枣庄市(台儿庄区、峄城区、薛城区、山亭区、市中区、滕州市)

哈尔滨市(宾县、阿城区、南岗区、木兰县、平房区、松北区、呼兰区、延寿县、道里区、双城区、尚志市、巴彦县、通河县、道外区、方正县、依兰县、五常市、香坊区)

东莞市

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怀化市(通道侗族自治县、麻阳苗族自治县、鹤城区、辰溪县、芷江侗族自治县、洪江市、新晃侗族自治县、中方县、沅陵县、会同县、溆浦县、靖州苗族侗族自治县)

洛阳市(新安县、栾川县、伊川县、洛宁县、宜阳县、孟津区、偃师区、汝阳县、西工区、老城区、瀍河回族区、洛龙区、涧西区、嵩县)

湖州市(长兴县、安吉县、吴兴区、德清县、南浔区)

黔东南苗族侗族自治州(黎平县、丹寨县、台江县、黄平县、麻江县、榕江县、施秉县、岑巩县、凯里市、镇远县、剑河县、天柱县、雷山县、锦屏县、从江县、三穗县)  阿拉善盟(阿拉善左旗、阿拉善右旗、额济纳旗)

凉山彝族自治州(宁南县、普格县、金阳县、昭觉县、会理市、越西县、会东县、喜德县、甘洛县、布拖县、盐源县、德昌县、木里藏族自治县、冕宁县、美姑县、西昌市、雷波县)

晋中市(寿阳县、平遥县、左权县、祁县、灵石县、太谷区、介休市、榆次区、昔阳县、和顺县、榆社县)

塔城地区(托里县、塔城市、和布克赛尔蒙古自治县、沙湾市、乌苏市、裕民县、额敏县)郑州市(中原区、管城回族区、金水区、巩义市、惠济区、新密市、登封市、二七区、新郑市、中牟县、上街区、荥阳市)

博尔塔拉蒙古自治州(温泉县、博乐市、阿拉山口市、精河县)  石嘴山市(平罗县、惠农区、大武口区)

平凉市(静宁县、灵台县、庄浪县、华亭市、崇信县、泾川县、崆峒区)

文山壮族苗族自治州(砚山县、文山市、麻栗坡县、广南县、西畴县、马关县、富宁县、丘北县)

桂林市(临桂区、阳朔县、资源县、叠彩区、七星区、龙胜各族自治县、象山区、恭城瑶族自治县、全州县、平乐县、荔浦市、秀峰区、兴安县、灌阳县、雁山区、永福县、灵川县)徐州市(新沂市、沛县、贾汪区、泉山区、鼓楼区、邳州市、丰县、睢宁县、云龙区、铜山区)

阿克苏地区(乌什县、温宿县、库车市、沙雅县、新和县、拜城县、柯坪县、阿瓦提县、阿克苏市)

那曲市(聂荣县、巴青县、色尼区、比如县、索县、班戈县、尼玛县、申扎县、嘉黎县、安多县、双湖县)

阳泉市(平定县、矿区、城区、郊区、盂县)

克孜勒苏柯尔克孜自治州(乌恰县、阿克陶县、阿合奇县、阿图什市)

江门市(江海区、开平市、台山市、恩平市、鹤山市、蓬江区、新会区)

新余市(渝水区、分宜县)

无锡市(惠山区、宜兴市、新吴区、江阴市、梁溪区、锡山区、滨湖区)

临沧市(云县、临翔区、沧源佤族自治县、永德县、耿马傣族佤族自治县、双江拉祜族佤族布朗族傣族自治县、镇康县、凤庆县)

果洛藏族自治州(久治县、甘德县、玛沁县、达日县、班玛县、玛多县)

阿勒泰地区(布尔津县、青河县、富蕴县、哈巴河县、福海县、阿勒泰市、吉木乃县)

海北藏族自治州(海晏县、刚察县、门源回族自治县、祁连县)

承德市(兴隆县、隆化县、双桥区、丰宁满族自治县、宽城满族自治县、平泉市、承德县、围场满族蒙古族自治县、双滦区、滦平县、鹰手营子矿区)

盐城市(盐都区、响水县、滨海县、阜宁县、亭湖区、建湖县、射阳县、东台市、大丰区)

铁岭市(清河区、昌图县、西丰县、银州区、调兵山市、铁岭县、开原市)

贺州市(平桂区、富川瑶族自治县、钟山县、八步区、昭平县)

恩施土家族苗族自治州(宣恩县、恩施市、建始县、来凤县、咸丰县、巴东县、鹤峰县、利川市)

　　出品：新浪财经上市公司研究院

　　作者：IPO再融资组/郑权

　　4月14日晚间，江波龙发布公告称，公司港股IPO申请获中国证监会接受，距港股上市向前推进了一步。

　　2022年8月，江波龙在A股上市，募资23.38亿元。在2019-2021年上市前的三年，江波龙净利润从1.28亿元飙升至10.13亿元，三年增长7倍。然而在上市当年，江波龙扣非归母净利润大降95%，第二年巨亏8.8亿元，迅速“变脸”。

　　不少投资者对江波龙上市前盈利指数级增长与上市后盈利大降迅速巨亏产生质疑。与同行公司相比，江波龙净利润大起大落的情况颇为异常。此外，江波龙招股书披露的数据与联芸科技披露的数据有较大差异，江波龙年报披露的核心财务数据与港股IPO招股书披露的数据又有很大差异，公司财务数据的真实性需要打上大大的问号。

　　IPO前三年净利润暴增7倍上市当年扣非净利润大降95%第二年巨亏8.8亿元

　　资料显示，江波龙主要从事Flash及DRAM存储器的研发、设计和销售，司拥有嵌入式存储、固态硬盘、移动存储和内存条四大产品线。

　　2022年8月，江波龙在A股创业板上市，募资23.38亿元，中信建投保荐。

　　IPO前的2019-2021年，江波龙分别实现营业收入57.21亿元、72.76亿元、97.49亿元，同比分别增长35.29%、27.19%、33.99%；分别实现归母净利润1.28亿元、2.76亿元、10.13亿元，同比分别增长326.73%、115.48%、266.73%。

　　A股创业板上市前三年，江波龙净利润激增7倍。但在上市当年的2022年，江波龙的扣非归母净利润就大幅下降至0.38亿元，同比下降95.92%。

　　到了2023年，江波龙扣非归母净利润为-8.82亿元，巨亏近9亿元，上市后业绩“变脸”速度快、幅度大。

　　江波龙表示，2022年以来，受疫情反复、俄乌冲突以及全球通胀高企等不利因素影响，全球经济下行风险加剧，市场需求持续疲软，特别是下半年存储市场供大于求，量价齐跌，2022年业绩大幅下滑。2023年，公司所在的存储行业，受到终端消费需求萎靡以及相关不利宏观因素的影响，大幅亏损。

　　按照江波龙的解释，公司业绩“大变脸”主要受宏观、行业影响。事实上，江波龙的同行可比公司并没有出现净利润如此巨大的波动。

　　A股IPO招股书中，江波龙SmartGlobal（SGH.O，无法查询财务数据）、威刚（3260.TWO）、海盗船（CRSR.O）和创见（2451.TW）作为同行可比公司。

　　Wind数据显示，威刚、创见信息、CORSAIRGAMING三家公司2021年的归母净利润分别较2019年增长404.35%、46.52%、-1302.76%，皆远远低于江波龙同期的690%。

　　2023年，江波龙由盈利转巨亏，威刚净利润同比增长69.89%；创见信息净利润降幅仅19.13%，CORSAIRGAMING净利润同比增长95.24%。

　　由此可见，江波龙A股IPO前夕的净利润暴增与上市后净利润暴跌、迅速转亏，与同行可比公司并没有一致性。

　　根据《中国注册会计师协会关于印发<审计技术提示第1号——财务欺诈风险>的通知》（已废止），“与同行业的其他公司相比，获利能力过高或增长速度过快”，是值得关注的预警信号。因此，江波龙的IPO前夕净利润暴增的情况值得关注。

　　此外，公司净利润与经营净现金流的严重背离也值得高度关注。2019-2024年，公司六年的扣非归母净利润合计6.69亿元，经营活动产生的现金流净额为-48.74亿元，严重背离。

　　根据上述文件，“经营活动产生的现金流量净额连年为负值，或虽然账面盈利且利润不断增长，但经营活动没有带来正的现金流量净额”也是值得关注的财务预警信号。

　　核心财务数据严重“打架”

　　江波龙的大起大落的盈利数据不仅与同行公司不一致，而且公司A股IPO招股书的数据，上市后披露的核心数据，出现了多处严重矛盾的情况。

　　据关联方联芸科技招股书，公司2019年至2021年SSD主控芯片销售均价为13.78元/颗、12.59元/颗、11.57元/颗。

　　值得关注的是，江波龙是联芸科技2019-2021年前三大客户，销售金额分别占同期营业收入比为18.07%、14.87%、16.43%。江波龙招股书披露，公司2019年至2021年采购SSD主控芯片的单价分别为2.14元/颗、1.9元/颗、2.21元/颗，与联芸科技披露的数据存在严重差异。

　　江波龙的年报财务数据还与港股IPO招股书有很大差异。如公司年报披露的2022-2024年的毛利率分别为12.4%、8.19%、19.05%，港股IPO招股书披露的同期数据分别为10.4%、4.7%、15.8%，与年报披露的数据差异很大。

　　不仅综合毛利率存在较大差异，江波龙细分产品的毛利率也有很大差异，以2024年为例，年报披露的嵌入式存储、移动存储、固态硬盘系列产品的毛利率分别为17.45%、29.51%、15.93%，港股IPO招股书披露的数据分别为13.8%、28%、14.4%，也有很大差异。

　　值得注意的是，江波龙年报披露的营业收入数据与港股IPO披露的数据一致，2022-2024年的数据都是83.3亿元、101.25亿元、174.64亿元，并且细分产品收入也相同，但为何毛利率有如此之大的差异？公司财务数据的真实性有待检验。

　　刚扭亏就分红

　　江波龙本次香港IPO募资金额拟用于用于扩大公司的整体产能，从而增强公司的内部生产能力；增强公司在关键领域的独立研发及创新能力，包括存储器及主控芯片设计、固件设计、封装基板设计及测试技术等；加强公司的销售及营销，从而提高公司自有品牌的全球知名度及培养客户忠实度；及用于营运资金及其他一般公司用途。

　　值得关注的是，江波龙刚刚在2022年8月通过IPO募资23.38亿元，不到三年又要上市募资。

　　2022年及2024年，江波龙分別宣派现金股息人民币1.98亿元及1.04亿元，合计3.02亿元，相当于两年内扣非归母净利润总和的147%。

　　尤其是2024年的1.04亿元的分红十分值得关注，江波龙分红时间是2024年10月，属于2024年上半年分红。2024年上半年，江波龙刚扭亏为盈，就迫不及待分红。

　　2024年末，江波龙实控人蔡华波及蔡丽江分别直接持有江波龙38.96%及3.53%的股权，2022年和2024年的两次分红，两位实控人合计从江波龙分走了约1.29亿元。

　　2024年第三季度、第四季度，江波龙扣非归母净利润分别为-0.42亿元、-3.3亿元，较上半年两个季度的盈利又转亏。

　　江波龙分红的争议点还包括公司有息负债压顶、经营活动产生的现金流净额常年为负，在有募资需求的情况下刚扭亏就要巨额分红。

　　截至2024年年末，江波龙短期借款、一年内到期的非流动负债、长期借款、应付债券、租赁负债合计77.66亿元，同期账面上的货币资金及交易性金融资产合计不到12亿元。