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盘锦市(盘山县、大洼区、兴隆台区、双台子区)

乌兰察布市(商都县、兴和县、四子王旗、化德县、察哈尔右翼前旗、丰镇市、卓资县、察哈尔右翼后旗、察哈尔右翼中旗、凉城县、集宁区)

成都市(双流区、青白江区、温江区、都江堰市、金牛区、青羊区、邛崃市、新都区、新津区、崇州市、蒲江县、金堂县、龙泉驿区、锦江区、简阳市、成华区、武侯区、彭州市、郫都区、大邑县)

博尔塔拉蒙古自治州(温泉县、阿拉山口市、精河县、博乐市)  洛阳市(伊川县、洛龙区、偃师区、宜阳县、涧西区、孟津区、栾川县、瀍河回族区、老城区、洛宁县、新安县、西工区、嵩县、汝阳县)

七台河市(茄子河区、桃山区、勃利县、新兴区)

拉萨市(尼木县、墨竹工卡县、达孜区、堆龙德庆区、林周县、城关区、当雄县、曲水县)

岳阳市(君山区、岳阳县、平江县、临湘市、华容县、湘阴县、汨罗市、岳阳楼区、云溪区)

天水市(张家川回族自治县、甘谷县、秦州区、麦积区、清水县、秦安县、武山县)  昌吉回族自治州(呼图壁县、木垒哈萨克自治县、昌吉市、玛纳斯县、阜康市、吉木萨尔县、奇台县)

延安市(洛川县、宜川县、延长县、富县、吴起县、志丹县、子长市、延川县、黄龙县、甘泉县、黄陵县、安塞区、宝塔区)

湖州市(德清县、吴兴区、长兴县、南浔区、安吉县)

赤峰市(元宝山区、林西县、敖汉旗、克什克腾旗、翁牛特旗、巴林左旗、巴林右旗、阿鲁科尔沁旗、红山区、宁城县、喀喇沁旗、松山区)

白城市(大安市、通榆县、镇赉县、洮南市、洮北区)

黔东南苗族侗族自治州(榕江县、丹寨县、三穗县、台江县、麻江县、锦屏县、凯里市、施秉县、剑河县、岑巩县、镇远县、天柱县、黎平县、雷山县、从江县、黄平县)

眉山市(仁寿县、洪雅县、丹棱县、青神县、东坡区、彭山区)

淮北市(相山区、杜集区、濉溪县、烈山区)

滁州市(天长市、凤阳县、来安县、明光市、南谯区、琅琊区、全椒县、定远县)

荆门市(沙洋县、掇刀区、钟祥市、京山市、东宝区)

德州市(乐陵市、夏津县、禹城市、德城区、宁津县、武城县、庆云县、齐河县、临邑县、平原县、陵城区)

营口市(鲅鱼圈区、站前区、大石桥市、盖州市、老边区、西市区)

攀枝花市(仁和区、西区、东区、米易县、盐边县)

黑河市(嫩江市、爱辉区、五大连池市、孙吴县、北安市、逊克县)

黔西南布依族苗族自治州(望谟县、普安县、晴隆县、兴义市、册亨县、贞丰县、兴仁市、安龙县)

太原市(阳曲县、晋源区、万柏林区、迎泽区、小店区、尖草坪区、杏花岭区、古交市、清徐县、娄烦县)

果洛藏族自治州(班玛县、达日县、玛多县、甘德县、玛沁县、久治县)

西安市(周至县、阎良区、高陵区、新城区、鄠邑区、灞桥区、蓝田县、莲湖区、碑林区、长安区、临潼区、雁塔区、未央区)

乌鲁木齐市(沙依巴克区、乌鲁木齐县、达坂城区、新市区、天山区、米东区、水磨沟区、头屯河区)

临夏回族自治州(积石山保安族东乡族撒拉族自治县、临夏市、东乡族自治县、康乐县、永靖县、和政县、临夏县、广河县)

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辽源市(东辽县、龙山区、西安区、东丰县)

大同市(平城区、左云县、天镇县、阳高县、灵丘县、广灵县、浑源县、新荣区、云冈区、云州区)

山南市(加查县、贡嘎县、隆子县、浪卡子县、曲松县、乃东区、琼结县、错那市、洛扎县、扎囊县、措美县、桑日县)

池州市(青阳县、贵池区、石台县、东至县)  铁岭市(调兵山市、开原市、西丰县、银州区、昌图县、铁岭县、清河区)

黄南藏族自治州(同仁市、泽库县、河南蒙古族自治县、尖扎县)

柳州市(融安县、融水苗族自治县、三江侗族自治县、柳南区、柳北区、城中区、鹿寨县、鱼峰区、柳城县、柳江区)

哈尔滨市(双城区、巴彦县、香坊区、五常市、延寿县、宾县、平房区、阿城区、依兰县、道外区、道里区、通河县、松北区、木兰县、方正县、南岗区、呼兰区、尚志市)梅州市(梅江区、梅县区、蕉岭县、大埔县、兴宁市、平远县、五华县、丰顺县)

武威市(民勤县、古浪县、天祝藏族自治县、凉州区)  重庆市(万州区、北碚区、江北区、涪陵区、渝中区、长寿区、南岸区、荣昌区、开州区、南川区、武隆区、城口县、大足区、潼南区、巴南区、梁平区、巫山县、奉节县、渝北区、大渡口区、巫溪县、垫江县、秀山土家族苗族自治县、沙坪坝区、云阳县、铜梁区、璧山区、彭水苗族土家族自治县、石柱土家族自治县、綦江区、江津区、合川区、丰都县、九龙坡区、忠县、酉阳土家族苗族自治县、黔江区、永川区)

赣州市(兴国县、龙南市、定南县、于都县、章贡区、安远县、南康区、上犹县、信丰县、石城县、寻乌县、会昌县、全南县、宁都县、崇义县、赣县区、大余县、瑞金市)

聊城市(东阿县、临清市、莘县、高唐县、东昌府区、茌平区、冠县、阳谷县)

儋州市泉州市(德化县、丰泽区、惠安县、洛江区、鲤城区、南安市、泉港区、安溪县、晋江市、永春县、石狮市、金门县)

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哈密市(伊州区、巴里坤哈萨克自治县、伊吾县)

阿拉善盟(额济纳旗、阿拉善左旗、阿拉善右旗)

常德市(桃源县、安乡县、临澧县、石门县、汉寿县、鼎城区、武陵区、津市市、澧县)

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驻马店市(平舆县、确山县、汝南县、新蔡县、西平县、上蔡县、泌阳县、遂平县、驿城区、正阳县)

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澳门特别行政区

玉林市(北流市、陆川县、玉州区、福绵区、兴业县、博白县、容县)

锡林郭勒盟(苏尼特左旗、多伦县、阿巴嘎旗、西乌珠穆沁旗、正蓝旗、东乌珠穆沁旗、锡林浩特市、正镶白旗、苏尼特右旗、二连浩特市、镶黄旗、太仆寺旗)

齐齐哈尔市(克山县、甘南县、建华区、富裕县、克东县、拜泉县、梅里斯达斡尔族区、依安县、泰来县、龙江县、富拉尔基区、龙沙区、碾子山区、讷河市、铁锋区、昂昂溪区)

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　　2025.04．22

　　作者 |第一财经 后歆桐

　　在美东时间4月22日发布的2025年4月《世界经济展望报告》（WEO）中，鉴于贸易政策的不确定性，国际货币基金组织（IMF）久违地再次给出多种情境假设。第一种是基于截至4月4日公布的关税措施的参考预测（referenceforecast）。第二种是基于4月2日对等关税宣布前的预测（截止日期为3月下旬）。第三种是基于4月9日后，特朗普宣布部分关税暂缓和豁免措施后的预测。

　　在最基本的参考预测情境下，贸易政策的不确定性预计将持续到2025年和2026年。短期内，根据参考预测，全球经济增长预计将从2024年的3.3%降至2025年的2.8%，然后在2026年恢复到3%。这比2025年1月WEO的预测分别低0.5个百分点（2025年）和0.3个百分点（2026年），几乎所有国家经济增速预测都被下调。IMF称，这在很大程度上反映了新贸易措施的直接影响，以及各国贸易联系溢出效应、不确定性加剧和情绪恶化产生的间接影响。

　　图源IMF

　　IMF强调，全球经济正处于关键时刻。在经历了漫长且充满挑战的冲击期后，2024年的大部分时间，全球经济都出现了稳定的迹象：通货膨胀率从几十年来的高点回落，向全球各央行目标位缓慢而颠簸地靠拢；劳动力市场正常化，失业率和职位空置率都恢复到疫情前的水平。过去几年，全球经济增长率始终徘徊在3%左右。然而，重大政策转变正在重置全球贸易体系，并带来不确定性，这再次考验了全球经济的韧性。

　　在另外两种情境下，根据4月2日前情境预测，2025年和2026年的全球增长率将为3.2%，均比1月WEO调低0.1个百分点。根据4月9日后情境预测，2025年和2026年的全球增长率将分别为2.8%和2.9%。

　　不论如何，IMF称，全球经济增长动力正在失速、冷却。比如，在美国，IMF称，消费者、企业和投资者情绪在年初是乐观的，但最近随着不确定性的存在和新关税措施的宣布，他们的态度明显变得更加悲观。

　　对于通胀前景，IMF此次表示，大多数经济体的去通胀进程停滞不前，某些经济体通胀率甚至呈上升趋势，越来越多的国家通胀超过央行目标位。服务业通胀虽然仍呈下降趋势，但仍高于本轮通胀飙升前的水平。自2024年11月以来，核心商品通胀也有所上升。

　　在此背景下，IMF多年来首次强调，各国国内失衡和政策差异，导致全球失衡，也给全球经济前景酝酿了一些潜在脆弱性。以美国的国内失衡为例，美国私人消费占GDP的比例在进入20世纪20年代后达到了史上最高点，财政赤字也仍处于历史高位。

　　美国经济增速预测大幅调降0.9个百分点

　　在参考预测下，IMF预计发达经济体的整体经济增速将从2024年的1.8%降至2025年的1.4%和2026年的1.5%。由于对美国、加拿大、英国和日本经济增速的大幅调降，2025年的增长率比1月WEO的预测低了0.5个百分点。

　　IMF预计美国2025年的经济增长率将降至1.8%，比2024年的增长率低1个百分点，比1月WEO大幅调低0.9个百分点。IMF称，下调是由于政策不确定性增加、贸易紧张局势、需求前景疲软以及消费增长低于预期。IMF并预计，关税政策也将影响美国2026年的经济增长，在私人消费温和的情况下，预计2026年增长率为1.7%，比1月WEO调降了0.4个百分点。

　　对于欧元区经济增长率，IMF预计将在2025年小幅下降至0.8%，然后在2026年小幅回升至1.2%。不断上升的不确定性和关税也是欧元区2025年经济增长放缓的主要驱动力。而2026年经济增长得温和反弹，IMF称，主要将得益于欧元区实际工资上涨带来的消费增长，以及德国即将推出的财政宽松政策。

　　IMF预计新兴市场和发展中经济体今明两年的整体增长率预计将分别降至3.7%和3.9%，2024年的预期增长率为4.3%。最新的预测比1月WEO中分别调降了0.5和0.4个百分点。

　　IMF预计，在2024年明显放缓之后，亚洲新兴市场和发展中经济体2025年和2026年的增长预计将分别录得4.5%和4.6%，比1月WEO分别下调0.6和0.5个百分点。IMF强调，东盟国家会是受4月关税措施影响最大的经济体之一。对于欧洲新兴和发展中经济体的增长率，IMF也预计将大幅放缓，从2024年的3.4%降至2025年和2026年的2.1%，主要源于俄罗斯的增长率预计将从2024年的4.1%急剧下降到2025年的1.5%，再进一步跌至2026年的0.9%。俄罗斯经济预期被大幅调降的原因主要是，劳动力市场紧张程度降低和工资增长放缓，将导致私人消费和投资减速。

　　至关重要的是，IMF强调，许多国家的大部分可用政策空间也已经耗尽，这限制了政策制定者在新的负面冲击或明显衰退的情况下，可以为经济体提供的支持力度。对于关税在短期内对各国的增长影响，IMF认为是各不相同的，具体取决于每个国家的贸易关系、行业构成、政策反应和贸易多元化机会。对于某些经济体，例如中国和欧元区，财政支持可以抵消一些负面影响。

　　今明两年通胀预测均被调高

　　根据参考预测，IMF预计全球整体通胀率将在2025年降至4.3%，随后在2026年进一步降至3.6%，预计发达经济体的整体通胀率将更早回落到目标水平，2026年有望达到2.2%，新兴市场和发展中经济体的整体通胀率在2026年也将降至4.6%。虽然仍将继续下降，但此次对2025年通胀的预测值比1月WEO时略有调升。

　　对于发达经济体今年整体通胀的最新预测比1月上调0.4个百分点。其中，美国和英国今年通胀预测的上调幅度尤为显著，分别比1月上调了1.0个百分点和0.7个百分点。对美国，IMF称，这反映了服务业顽固的价格动态、最近核心商品（不包括食品和能源）价格的上涨，以及最近关税措施带来的供应冲击。对英国，上调主要反映了一次性受监管的价格变化。欧元区的通胀预期并无变化。

　　IMF对新兴市场和发展中经济体的整体通胀预测修改情况喜忧参半。对亚洲新兴市场和发展中国家，IMF预计今年的整体通胀压力将更加温和，比1月预测下调0.5个百分点。IMF称，在经历了一系列意外下行后，中国的通胀预计将保持温和。

　　总体而言，IMF称，通胀前景有所改善，但尚未完全恢复到疫情前模式，并且存在高度的不确定性。特别是，最近征收的关税对各国通胀的影响将取决于关税最终是暂时的还是永久的，企业调整利润以抵消增加的进口成本的程度，以及进口是以美元还是本币计价。此外，贸易关税对被征收关税的国家造成了供应冲击，降低了生产率，增加了单位成本。随着出口需求的减少，被征关税国家面临着负面的需求冲击，会对价格施加下行压力。在上述两种情况下，贸易不确定性h还会额外增加一层需求冲击，因为企业和家庭会推迟投资和支出，这种影响可能还会因金融状况收紧和汇率波动加剧而越发严重。

　　国内失衡引发全球失衡

　　除了以往提及的因素外，IMF此次首次提出，地缘政治紧张局势加剧和各国国内失衡加剧，再次引发对全球失衡的担忧。此外，其他非市场政策和国家干预也可能导致外部失衡。“国际贸易额占全球GDP的百分比大致保持稳定，但结构性变化仍在发生。”IMF称，“总体而言，越来越多的贸易发生在历史上相互结盟的国家内部，而不是国家之间。此外，自2016~17年以来，中国和美国的贸易伙伴基础多样化，进出口联系脱钩。在某些情况下，这种贸易多样化还体现在供应链的微观层面，包括通过贸易重新安排和生产重新分配，这一情况最明显地体现在亚洲新兴市场之间。在其他一些情况下，这种贸易再分配也已显现在宏观经济层面。例如，需求模式的转变导致欧洲总体上从中国进口更多，在能源领域从美国进口更多。与此同时，欧洲在其他领域对美国的出口也在增加。因此，欧洲对中国和美国的贸易敞口都有所增加。”

　　以全球经常账户余额（绝对盈余和赤字之和）来衡量，IMF称，这一数字已从2022年的峰值下降，但仍高于疫情前的平均值。而美国的经常账户赤字比20世纪10年代末更大。由于这种经常账户的失衡，国际净投资头寸也出现了失衡。美国居民的净资产头寸，即美国持有的外国证券减去外国持有的美国证券，在2022年短暂增加后，从2023年开始又恢复了下降趋势。这不仅因为美国股票价格的涨幅超过外国股票价格，还因为在此期间，外国购买美国债券的增加。近年来，外国直接投资（FDI）也集中在美国。

　　基于此，2024年11月美国大选前夕，美元长期大幅升值。当时，市场预计美国经济增速将加快，货币政策将收紧。然而，自2025年2月以来，由于美国增长前景疲软和不确定性，美元已经回吐了2024年最后一个季度取得的所有涨幅。新兴市场和发展中经济体的货币此前贬值压力尤其显著，但已随着美元疲软而消散。