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鹤壁市(淇县、淇滨区、山城区、浚县、鹤山区)

连云港市(东海县、赣榆区、连云区、灌南县、海州区、灌云县)

天水市(秦州区、清水县、甘谷县、秦安县、武山县、麦积区、张家川回族自治县)

石家庄市(高邑县、长安区、桥西区、赞皇县、井陉矿区、正定县、新华区、栾城区、平山县、无极县、鹿泉区、新乐市、辛集市、行唐县、元氏县、赵县、藁城区、晋州市、深泽县、井陉县、裕华区、灵寿县)  克拉玛依市(独山子区、白碱滩区、乌尔禾区、克拉玛依区)

广安市(前锋区、邻水县、广安区、武胜县、岳池县、华蓥市)

毕节市(织金县、纳雍县、威宁彝族回族苗族自治县、七星关区、赫章县、大方县、金沙县、黔西市)

兰州市(安宁区、西固区、红古区、榆中县、永登县、皋兰县、七里河区、城关区)成都市(温江区、简阳市、双流区、邛崃市、新津区、郫都区、蒲江县、都江堰市、金堂县、青羊区、武侯区、新都区、金牛区、龙泉驿区、成华区、大邑县、锦江区、崇州市、青白江区、彭州市)

阿坝藏族羌族自治州(理县、松潘县、汶川县、金川县、马尔康市、九寨沟县、小金县、壤塘县、若尔盖县、茂县、红原县、黑水县、阿坝县)  蚌埠市(五河县、禹会区、蚌山区、固镇县、怀远县、龙子湖区、淮上区)

宿迁市(宿豫区、沭阳县、泗洪县、宿城区、泗阳县)

佛山市(南海区、顺德区、高明区、三水区、禅城区)

萍乡市(安源区、湘东区、上栗县、芦溪县、莲花县)

呼伦贝尔市(莫力达瓦达斡尔族自治旗、根河市、满洲里市、海拉尔区、扎兰屯市、额尔古纳市、新巴尔虎左旗、阿荣旗、鄂温克族自治旗、鄂伦春自治旗、扎赉诺尔区、牙克石市、陈巴尔虎旗、新巴尔虎右旗)

三明市(尤溪县、大田县、沙县区、泰宁县、宁化县、三元区、将乐县、建宁县、永安市、清流县、明溪县)

河池市(罗城仫佬族自治县、巴马瑶族自治县、南丹县、东兰县、宜州区、凤山县、环江毛南族自治县、都安瑶族自治县、天峨县、大化瑶族自治县、金城江区)

宁夏回族自治区

定西市(安定区、渭源县、通渭县、漳县、陇西县、岷县、临洮县)

甘南藏族自治州(临潭县、迭部县、卓尼县、玛曲县、合作市、舟曲县、夏河县、碌曲县)

新疆维吾尔自治区

六安市(霍山县、金安区、裕安区、金寨县、叶集区、霍邱县、舒城县)

沈阳市(浑南区、铁西区、苏家屯区、于洪区、法库县、新民市、沈河区、皇姑区、大东区、和平区、沈北新区、辽中区、康平县)

来宾市(合山市、忻城县、金秀瑶族自治县、武宣县、兴宾区、象州县)

厦门市(思明区、海沧区、湖里区、翔安区、集美区、同安区)

孝感市(孝昌县、安陆市、汉川市、应城市、大悟县、云梦县、孝南区)

潮州市(饶平县、湘桥区、潮安区)

宜春市(万载县、高安市、宜丰县、铜鼓县、袁州区、靖安县、丰城市、上高县、奉新县、樟树市)

汕头市(澄海区、金平区、潮阳区、潮南区、南澳县、濠江区、龙湖区)

忻州市(静乐县、五台县、原平市、五寨县、岢岚县、宁武县、繁峙县、代县、定襄县、忻府区、保德县、偏关县、神池县、河曲县)

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贺州市(八步区、富川瑶族自治县、平桂区、昭平县、钟山县)

宿州市(萧县、砀山县、灵璧县、埇桥区、泗县)

红河哈尼族彝族自治州(开远市、元阳县、弥勒市、绿春县、蒙自市、河口瑶族自治县、红河县、泸西县、金平苗族瑶族傣族自治县、个旧市、石屏县、建水县、屏边苗族自治县)

大理白族自治州(鹤庆县、剑川县、巍山彝族回族自治县、云龙县、宾川县、漾濞彝族自治县、祥云县、洱源县、弥渡县、大理市、南涧彝族自治县、永平县)  秦皇岛市(海港区、山海关区、青龙满族自治县、昌黎县、抚宁区、卢龙县、北戴河区)

玉溪市(澄江市、元江哈尼族彝族傣族自治县、江川区、华宁县、通海县、易门县、峨山彝族自治县、新平彝族傣族自治县、红塔区)

湛江市(徐闻县、坡头区、雷州市、霞山区、廉江市、遂溪县、赤坎区、麻章区、吴川市)

钦州市(钦南区、浦北县、钦北区、灵山县)林芝市(察隅县、米林市、朗县、工布江达县、巴宜区、墨脱县、波密县)

信阳市(固始县、商城县、浉河区、息县、光山县、罗山县、平桥区、潢川县、淮滨县、新县)  茂名市(电白区、茂南区、化州市、高州市、信宜市)

海西蒙古族藏族自治州(格尔木市、都兰县、乌兰县、茫崖市、天峻县、德令哈市)

巴中市(通江县、巴州区、恩阳区、南江县、平昌县)

博尔塔拉蒙古自治州(博乐市、精河县、温泉县、阿拉山口市)大连市(沙河口区、普兰店区、金州区、瓦房店市、甘井子区、旅顺口区、长海县、西岗区、中山区、庄河市)

六盘水市(盘州市、水城区、钟山区、六枝特区)

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阿勒泰地区(哈巴河县、福海县、吉木乃县、青河县、阿勒泰市、布尔津县、富蕴县)

桂林市(叠彩区、全州县、象山区、龙胜各族自治县、兴安县、永福县、灵川县、资源县、阳朔县、七星区、临桂区、恭城瑶族自治县、平乐县、荔浦市、灌阳县、雁山区、秀峰区)

和田地区(洛浦县、策勒县、墨玉县、皮山县、民丰县、和田市、于田县、和田县)

辽阳市(辽阳县、白塔区、文圣区、太子河区、弓长岭区、宏伟区、灯塔市)

宁德市(柘荣县、蕉城区、寿宁县、屏南县、福安市、古田县、霞浦县、周宁县、福鼎市)

德阳市(旌阳区、中江县、广汉市、什邡市、绵竹市、罗江区)

郴州市(宜章县、资兴市、永兴县、安仁县、汝城县、北湖区、临武县、苏仙区、嘉禾县、桂东县、桂阳县)

锦州市(太和区、凌海市、黑山县、凌河区、古塔区、北镇市、义县)

合肥市(庐江县、蜀山区、巢湖市、包河区、肥西县、庐阳区、瑶海区、长丰县、肥东县)

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中山市

德州市(齐河县、庆云县、夏津县、宁津县、乐陵市、禹城市、德城区、武城县、陵城区、平原县、临邑县)

石嘴山市(惠农区、平罗县、大武口区)

内江市(威远县、隆昌市、东兴区、市中区、资中县)

文丨张桔

编辑丨谢长艳

每到公募基金季报发布季，易方达明星基金经理张坤的成绩单“零点发布”成为一大特色。

2025年4月22日零点，张坤所管理的四只基金全部披露了今年一季报，他在季报中明确表示，站在当前时点，市场对2025年的经济仍有较大分歧，他也难以做出高确信度的判断。但张坤认为，地产下行对经济的影响正在逐步进入尾声，一系列提振消费的政策也有托底作用，在这种情况下，投资者与其纠结于经济，不如把着眼点放在企业上。

天天基金网显示，截至2025年3月31日，或许是受益于在管基金均跑赢业绩比较基准，张坤在管基金重新突破600亿元大关，达到了608.22亿元。从最新截至4月21日的业绩来看，其中暂时表现最好的是易方达优质企业三年持有期混合的5.37%。就以该基金的最新十大重仓股为例，具体包括招商银行、阿里巴巴、贵州茅台等9只上一季度重仓股仍然在列，仅有的一张新面孔是山西汾酒。

不过该股长期在易方达蓝筹精选的组合重仓名单之中。相对而言，真正意义上首季的新面孔就是顺丰控股，其新进易方达优质精选的前十位中。在季报中，张坤旗帜鲜明亮出观点：“投资者与其纠结于经济，不如把着眼点放在企业上。毕竟，股票的收益率是由企业的收益率决定的，拉长来看应该大致相当于企业的ROE水平。过去几年发生的股票收益率连续低于企业ROE水平的现象，我们认为不会长期持续下去。”

两只偏股混基一季报剖析

张坤基本维持了上一季度重仓原貌

从目前张坤管理的四只基金情况看，其中两只为偏股混合型基金，另外的两只则为QDII基金。先看前者，张坤管理时间更长且知名度更高的是易方达蓝筹精选混合，最新他在这只基金上的任职回报已经超过了80%。

从最新规模来看，在暂停大额申购的情况下，该基金的规模出现了小幅回撤，从大约215.17亿份下降到大约205.57亿份。不过一贯对股市信心满满的张坤，最新的股票仓位依然达到了94.14%，相比去年四季报的94.07%又有小幅提升。

而更受关注的还是十大重仓股的变化，发现该基金的十大重仓股与上一个季度完全一致，其中腾讯、阿里巴巴、贵州茅台均凭借超过9%的占比排在前三位。但值得注意的是，虽然前两大重仓未变，不过张坤的持股相较上一季度出现大幅度下降。

张坤在季报中强调：“本基金在四季度股票仓位基本稳定，并对结构进行了调整，调整了科技和周期等行业的结构。个股方面，我们仍然持有商业模式出色、行业格局清晰、竞争力强的优质公司。”

附表1：易方达蓝筹精选第一季度十大重仓股一览

对比来看张坤管理的易方达优质企业三年持有期混合，该基金目前在同类基金中排名位列前五分之一。在锁定期暂停申购的背景下，基金一季报显示产品的份额从大约48.74亿份下降到大约45.92亿份。同时该基金最新的股票仓位约为93.86%，这一数值较上一季度末的94.08%出现了小幅下降。

再看3月31日时点上的基金十大重仓股，仅有的一处变化是山西汾酒挤入到前十重仓股中的第七位。而对照易方达蓝筹精选来看，该基金组合中最新的前五大重仓股，它们的占比都超过了9%，它们分别是腾讯、五粮液、阿里巴巴、贵州茅台、招商银行。整体来看，白酒和互联网大厂是张坤在该基金配置中最青睐的两条赛道。

不过需要注意的是，从任职回报这一指标来看，该基金也是张坤所管产品中仅有的最新收益为负的产品，最新这一数值为-8.69%。

在一季报总结中，张坤特别强调，对于很多优质公司，目前市场共识是感知到有不少风险的状态。但在资本市场中，投资者“感知的风险”和“实际的风险”通常会出现偏差。正所谓，市场先生不是指导投资者的，而是服务投资者的。我们认为，目前市场先生对不少优质公司提出的报价很有吸引力。

附表2易方达优质企业三年持有期混合第一季度十大重仓股一览 

两只QDII基金一季报剖析

张坤加仓美国减持韩国用顺丰控股替换分众传媒

再看张坤所管理的两只QDII基金，其中管理时间相对较短的是易方达亚洲精选股票，张坤在该基金管理时间超过了11年，在该产品上所录得的最新回报约为27.25%。从最新发布的一季报来看，在暂停大额申购的情况下，该基金的最新规模约为33.78亿元。

从3月31日时的股票仓位来看，该基金在季末的仓位约为93.90%，同时从张坤投资的国家和地区来看，排在第一位的是中国香港的46.48%，排在第二位的是美国的34.07%，排在第三位的是韩国的12.43%，紧随其后的是中国台湾的1.42%。

对比该基金本季的重仓股和上季的重仓股，能够清晰地发现张坤的选择依然未变，比如前三位仍然是腾讯、阿里、台积电，只是后两者的重仓位次发生了变化。不过从上述的国家和地区来看，除去对美国有所加仓外，他对于中国香港和韩国的股票都选择了减仓。

在季报中，张坤做出了明确表示：“我们将专注于寻找具备优秀商业模式、竞争力和定价能力突出、行业空间广阔且资本分配对股东友好的公司。这些公司能在加深护城河的同时，远期能为股东创造出显著更多的自由现金流。我们希望在自己的能力圈内，发现并持有少数这样的公司，来分享这些公司的经营收益。无论何时，我们持有的公司都在不断创造自由现金流，这些不断积累的自由现金流将积累到企业的内在价值上，而企业内在价值的不断提升最终将会投射为企业长期的市值增长。“

附表3：易方达亚洲精选股票第一季度十大重仓股一览

最后来看张坤管理时间相对更长的易方达优质精选混合QDII，他管理该基金的时间已经超过了12年半，张坤在该基金上所取得的任职回报超过了400%。从最新发布的一季报来看，

在暂停大额申购的情况下，该基金的最新规模约为141.69亿元。

同时从报告期末在各个国家（地区）证券市场的股票及存托凭证投资分布来看，其在中国内地和中国香港的配比上接近于50%对50%，其中在前者的配比约为48.95%，在后者的配比约为45.49%。

再进一步看当季的十大流通股，发现基本集合了上述A股基金和QDII基金的思路，比如包括了阿里巴巴、腾讯、贵州茅台、五粮液、普拉达等，相对较有新意的是携程和顺丰，特别是张坤新进重仓顺丰控股替换了上一季的分众传媒。

张坤在季报中强调：“如果自下而上观察，我们看到部分行业的竞争格局正在改善，企业家的预期也更加理性，企业的经营质量不断改善，利润率、周转率、自由现金流等指标不断变好，部分企业家的资本配置能力也有所提升，能够更加审慎地评估投资新业务和帮股东加码老业务之间的优劣，回报股东的决心也不断增强。”

附表4易方达优质精选混合第一季度十大重仓股一览

2025年张坤唯一调研标的亦曝光

在海康威视熟悉的地方看风景？

虽然没有在上述四只基金的重仓股名单之中，但作为张坤投资的老面孔，海康威视成为年内迄今这位明星基金经理所唯一调研的公司。

Wind资讯显示，4月19日，通过视频会议的形式，张坤与公司同事田仁秀再次调研了海康威视，这也是继去年10月底后，张坤再次调研该公司。

而这家公司与张坤颇有渊源，2021年三季报时，易方达蓝筹精选曾经买入3400万股海康威视，而彼时公司的业绩并没能显现出足够的实力来。不过从后视镜的角度来看，该公司在当年全年还是实现了大约9%的股价上涨。复盘历史，易方达蓝筹精选首次上榜还是在2020年的年报之中，此后它曾经连续五个季度榜上有名。

不过从2024年易方达蓝筹精选完整版的持仓中，却没能发现海康威视的名字上榜。从最新披露的调研记录来看，张坤基本还是围绕着年报和公司基本面进行了深入细致的提问并与公司进行了探讨。例如在回答“在2024年的年报中，公司对云眸业务的描述比往年有所增加。考虑到AI技术的发展趋势,公司是否观察到用户和整个行业对云端算力的重视程度有所提升?另外,公司在云眸业务上的布局主要集中在公有云部署,私有云部署相对较少。请分享一下公司在这方面的战略思考和未来规划。”

海康威视方面表示：“海康威视深耕安防市场，对于云的业务非常谨慎，ToC和对小微企的业务主要是萤石在做，萤石提供云服务，主要是公有云的部署。公司云眸业务主要基于公有云平台，在萤石云上构建云眸PAAS平台，最初主要服务于大型连锁企业，帮助其管理分布在全国各地的分支机构和营业点。经过约8年的发展，客户对云眸的接受度逐渐提高。随着公司场景数字化战略的推进，云眸不仅继续支持大型连锁企业的业务需求，还将拓展到更多领域，如设备设施的监测、管理及维护等。未来，公司将把云眸平台打造成一个生态系统，为更多用户和服务商提供更全面的服务。”

（文中提及个股仅作举例分析，不作投资建议）